作者 |??戴鄂

編輯 | ?繆凌云
來源 |? 風云資本界

精進電動科技股份有限公司，簡稱精進電動，它的核心產品就是新能源汽車“心臟”——電驅動系統。

?

?

牽手知名車企，國內市占率第三

?

精進電動已對電驅動系統的驅動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術和實現完整布局，目前已在北京、上海、正定、菏澤、余姚以及美國底特律設立了研發和生產基地。

新能源汽車電驅動系統三大總成分布

?

公司與菲亞特克萊斯勒、Karma、上汽集團、吉利集團、廣汽集團、小鵬汽車、比亞迪、東風集團、一汽集團、濰柴集團、北汽集團、中通客車、廈門金龍、長安汽車等知名整車企業建立了長期穩定的合作關系，并正在積極推進與美國、歐洲著名整車企業的進一步合作。

?

精進電動的產品定位高中端車型，2017年到2019年的主要配套車型如下表所示：

?

來源：精進電動招股書

?

2019年，精進電動雙油冷電機產品獲得了菲亞特克萊斯勒授予的北美杰出質量獎。2017年-2019年，精進電動及產品連續三年獲得“中國心”新能源汽車動力系統獎項。另外，2019年，公司驅動電機口徑的國內市占率（不含出口）全行業排名第三。

?

報告期內，精進電動的研發投入分別為13651.18萬元、15441.33萬元和18515.96萬元，占營業收入比例分別為17.54%、18.19%和23.45%，呈現持續增加的態勢。

來源：招股說明書

?

然而，由于新能源汽車銷量在汽車行業整體銷量中的占比還非常低，電驅動系統行業正處于產品加速導入期間，精進電動這些年來仍然處在持續虧損的狀態之下。

?

收入依賴大客戶，持續虧損靠補貼補血

?

精進電動的收入來自電驅動系統產品銷售和為客戶提供技術開發與服務。

來源：招股說明書

?

2017年到2019年，公司新能源汽車電驅動系統收入分別為72564.63萬元、83461.29萬元和71733.89萬元，占主營業務收入比重分別為93.47%、98.70%和91.94%。

?

與此同時，公司對前五大客戶吉利集團、小鵬汽車、廣汽集團、菲亞特克萊斯勒的銷售收入比較依賴，占主營業務收入比重分別為58.27%、61.45%和67.57%。

精進電動前五大客戶

?

然而，過去三年間，精進電動的主營業務毛利率僅有16.83%、9.60%和12.47%。

?

這是由于受到下游整車企業需求波動、國內新能源汽車市場發展處于早期階段、新能源汽車消費滲透率較低、量產訂單不足造成產能利用率較低的影響，公司毛利率處在較低的水平。

?

報告期內，精進電動歸屬于母公司股東凈利潤分別為-8258.15萬元、-7893.29萬元和-25604.21萬元。

?

值得一提的是，各期非經常性損益分別為6663.10萬元、17954.08萬元和-1431.96萬元，相關收益主要來源于政府補助。

?

精進電動非經常損益項目

?

2018年公司非經常性損益較高，是因為收到了菏澤市經濟開發區管委會扶持資金1.5億元。2019年由于公司計提了未決仲裁事項相關的預計負債3382.25萬元，且當期政府補助下降，導致2019年非經常性損益為負。

?

扣除非經常性損益后，精進電動歸屬于母公司股東凈利潤分別為-14921.24萬元、-25847.37萬元和-24172.25萬元。

?

由于常年虧損，到去年年底，公司累計未分配利潤為-41770.69萬元。根據2019年度股東大會決議，公司本次發行及上市完成前的累計未彌補虧損，將由本次發行后的新老股東按發行完成后的持股比例共擔。

?

可是，公司的問題還不止于此，比例過大的應收賬款和應付賬款暗示著精進電動所在的整條產業鏈上下游的日子都不太好過。

?

?

應收款壞賬問題多，上下游現金流緊繃

?

2017年到2019年末，精進電動應收賬款賬面價值分別為50810.54萬元、50057.95萬元和32068.83萬元，占公司總資產的比例分別為34.44%、29.87%和19.42%。

?

與此同時，各期應付賬款的數額分別為53886.48萬元、58850.29萬元、45099.33萬元，主要是應付貨款及費用款。

可見，相比于下游客戶拖欠精進電動的資金款，精進電動自身拖欠上游供貨商的采購款也有過之而無不及。

?

以上是合并報表的數據，精進電動母公司這兩個科目的數據也值得玩味。

?

2019年底，母公司的應收賬款是58198.67萬元，高出合并報表2.6個億，意味著這2.6個億應收款主要是來自精進電動控股子公司。2019年底母公司的應付賬款是30422.68萬元，低于合并報表近1.5個億，這意味著這欠下的1.5個億外債，是由子公司造成的。

?

?精進電動母公司流動資產與流動負債

?

那么，子公司的經營情況怎么樣呢？

可以從一個側面看出來，精進電動子公司現在的經營情況不容樂觀。

?

2019年底，精進電動合并報表的總資產數額是165091.27萬元，然而此時母公司總資產是168958.45萬元，竟然高出了合并報表3900萬元。

?

與此同時，2019年底母公司報表中長期股權投資一覽的數值是35690.02萬元，也就是說精進電動母公司3.57億對外股權投資沒有撬動更大的資產增量，反而是造成了資產縮水。

?

這意味著子公司的資產質量不佳，經營情況堪憂。

?

更加值得關注的是，精進電動近年來單項應收款金額重大并單獨計提壞賬準備的現象越來越嚴重，涉及到國能新能源汽車有限責任公司、深圳市京蘭電機有限公司、南京泓凱動力系統科技有限公司等客戶的貨款，原因多為“債務人財務困難”，精進電動與這些客戶大多已經對簿公堂，情況亦不容樂觀。

?

?單項較大金額應收款回款情況

?

報告期內，精進電動經營活動現金流量凈額分別為-27960.60萬元、4325.12萬元和-11388.21萬元。

招股書解釋稱：由于收到的政府補助資金下降、購買商品支付大額現金，以及為員工支付的現金增加，導致公司2019年經營活動現金流量凈額為負。

?

實際上，這些年精進電動一直是靠對外融資來維持公司的正常經營運轉，自身的“造血”機能并不活絡。

?

糾紛頻現，上市解急

?

前文提到“2019年由于公司計提了未決仲裁事項相關的預計負債3382.25萬元，且當期政府補助下降，導致當年非經常性損益為負”，主要涉及精進電動與賽米控集團的未決仲裁事項。簡單地說，就是賽米控集團就精進電動拖欠貨款發起了索賠訴訟，相關請求達到11項之多。

2020年3月31日，國際商會國際仲裁院將仲裁庭作出本案裁決的期限延長至2020年6月30日。

?

上游的貨款付不了，下游的銷售款也收不回，報告期內，精進電動采用了“資產抵債”的方法向下游客戶追債。

?

2018年11月28日，精進電動一日之內與下游相關客戶簽下了三份資產抵債協議，雖然沒有拿到現錢，好歹前前后后索要到了300輛抵債的車。?

?

完整內容見公司招股書P364-P365頁

?

不過，拖欠上游采購款、與下游靠資產抵債實現兩清，這終究不是盤活營運資金的長遠之道。

風云資本界（微信公號：sxkcg666）就公司未來如何解決自身“造血”能力不足的相關問題致電了公司董秘辦公室，公司接線員表示董秘外出未歸，不方便回應相關問題。

?

這一次沖刺科創板IPO，精進電動擬募集資金20億元。

?

精進電動計劃募投項目

?

除了研發類項目之外，有8億元是用于補充流動資金，想來公司是希望通過IPO來度過艱難時刻。你看好這家做新能源車“心臟”的公司嗎？歡迎在評論區發表您的意見。