作者?| 蔡真

來源?| 券業觀察

11月12日，市場傳聞中國平安保險集團和陽光保險集團競購泰禾集團旗下的保險子公司，該標的估值逾10億美元。當日收盤，泰禾集團報3.91元/股，上漲4.83%。

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對此消息，泰禾集團對券業觀察（微信公號：quanyeguancha）表示以公告為準，平安保險和陽光保險未予置評。

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知名地產分析師嚴躍進表示：“類似消息的可能性還是比較大的，不過一般來說，或是停留在意向的層面。從泰禾本身來說，其相關人壽的資產質量較高，值得積極關注。尤其是資金狀況有壓力的情況下，更是愿意外部投資者持股。而類似險資進入，客觀上對于泰禾的資金狀況改善等有幫助，但是是否會影響后續壽險等方面的業務，這個也是值得關注的地方。”

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裝入上市平臺未果，引入萬科戰投救命

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今年4月28日，泰禾集團宣布停牌，控股方泰禾投資擬將旗下的保險業務泰禾人壽注入上市平臺。5月13日公司稱因為“公司被法院列為被執行人、存在債務逾期事項，以及香港地區目前的經濟局勢等相關原因”，決定終止重組泰禾人壽。

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值得注意的是，終止重組泰禾人壽當日，泰禾宣布將引入戰投。

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隨后的8月，泰禾集團發布公告稱，公司實際控制人黃其森與海南萬益管理服務有限公司于2020 年 7 月 30 日簽署了《股份轉讓框架協議》，泰禾投資擬將其持有泰禾集團的 19.9%股份轉讓給海南萬益。而海南萬益則是萬科的全資子公司。

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此次標的股份轉讓價格為4.90 元/股，轉讓總對價為24.3億元。

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該事件給泰禾帶來轉機，但仍存變數。

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此次股份轉讓框架協議萬科設置了先決條件：需要泰禾制定債務重組方案并與債權人達成一致，債務重組方案能支持公司恢復正常經營，能支持公司可持續經營，并且該債務重組方案的上述作用能得到泰禾投資和海南萬益的一致認可。

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按照協議，若約定的全部條件在2020年9月30日前未獲得滿足且未獲得萬科方面豁免，萬科有權單方面終止協議。根據泰禾9月29日公告，和萬科此前簽署的協議中部分條款尚未完全滿足，萬科目前無意單方面終止協議。

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此番泰禾集團出售泰禾人壽事宜，是否為萬科要求？萬科方面未予回應。泰禾債務重組進展如何？萬科表示最新回應參考10月末的媒體交流會。

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該次交流會上，萬科董事會主席郁亮表示，“和泰禾的合作需要更多時間。”

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郁亮指出，行業中企業遇到麻煩的時候，萬科施以援手，主要是不想行業出現惡性事件，這對整個行業健康發展是有利的。泰禾目前要協調的關系還需要方方面面的合作，需要更多的時間。

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泰禾金融資產價值幾何？

2017年，泰禾投資通過直接附屬公司永興達企業（香港）有限公司以106億港元收購大新人壽，收購完成后，大新人壽正式更名為泰禾人壽。

（來源：大公網 右二為黃其森）

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大新集團總部位于香港，主要經營銀行及保險業務，旗下包括兩家上市公司，為分別于1987年及 2004年在香港聯合交易所上市的大新金融集團有限公司（00440.HK）及大新銀行集團有限公司（02356.HK ）。此次泰禾投資收購的大新人壽為大新金融旗下的壽險業務。

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黃其森當時在發布會上表示，泰禾人壽的成立標志著泰禾投資首次將業務拓展至香港，泰禾人壽為泰禾投資提供立足香港、面向國際的保險金融平臺，“首要目標是成為香港十大人壽保險公司”。

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這不是那年黃其森立下的唯一的flag。

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意氣風發的黃其森夸下海口，預測泰禾集團2018年銷售額破2000億，引來深交所發函問詢。

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一年以后，面對姍姍來遲的泰禾年報，以及猶抱琵琶半遮面的銷售數據，深交所連環19問，直指公司造血能力羸弱、財務調節異常、資金往來混亂、關聯交易存疑一系列問題。

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泰禾危機徹底暴露，走上甩賣資產、艱難還債的道路。按照當前匯率計算，如今10億美元估值相當于黃其森當年出價7成左右。

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除保險業務外，泰禾投資先后涉及過的金融業務還包括銀行、證券、互聯網金融和第三方支付等。

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據福建海峽銀行2020半年報，泰禾投資為公司第四大股東，持有3.13億股，持股比例5.56%，其中2.41億股已于2019年8月被北京市第四中級人民法院凍結，尚未解凍。

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報告期內，福建海峽銀行營業收入19.22億元，總資產1724.61億元，股東權益為134.26億元。

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據泰禾投資官網，公司還曾投資福州農商銀行，但截至2019年末，泰禾投資不在前十大股東行列。

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證券方面，泰禾戰略投資過東興證券，目前已清倉。

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互金方面，泰禾投資與旗下控股公司泰禾集團聯合設有一家金控平臺——泰禾金控（平潭）集團有限公司。

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2015年，泰禾以10億元現金出資方式設立該公司，旨在致力于金融及類金融業的投資，同時積極把握資產管理和股權投資行業發展機遇，通過投資或收購互聯網+金融股權，構建泰禾集團的互聯網金控平臺。2017年5月，泰禾集團不再將泰禾金控納入合并報表范圍之內。

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2015年、2016年和2017年1-4月，泰禾金控實現凈利潤分別為為-113.4萬元、969.45萬元和4.38萬元。截至2017年4月底，泰禾金控經審計資產總額為25.12億元，凈資產為25.09億元。

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二級市場方面，目前泰禾集團為中國武夷（000797.SZ）第五大股東，今年三季度泰禾集團減持660萬股，目前持有1537萬股，市值5000萬元左右。

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第三方支付方面，泰禾集團全資控股福建一卡通網絡有限責任公司，2012年6月該公司取得《支付業務許可證》，迄今成功運營過城市一卡通、市民卡、公交卡、商業預付卡等。

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2015年-2018年營收分別為14.33萬元、104.87萬元、164.45萬元、228.89萬元，凈利潤分別為-364.76萬元、-54.6萬元、-106.14萬元、-75.50萬元。2018年該公司資產總額6568.85萬元，同比下滑17.90%；負債總額3239.98萬元，同比下降29.52%。

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2015年5月，泰禾集團參與發起設立海峽人壽保險股份有限公司。其中，泰禾集團以自有資金出資人民幣1.5億元，占海峽人壽注冊資本的10%。五年過去，海峽人壽仍未獲批。

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總體看來，泰禾集團旗下其他金融資產或體量太小或發展不暢，泰禾人壽是其最有價值的金融資產。

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它會是黃其森的救命稻草嗎？