作者 | 雷晨

來源 | 債市觀察

12月31日，有知情人士告訴債市觀察，天津泰達投資控股有限公司（簡稱泰達控股）已于12月30日完成了“15泰達控股MTN001”本息提前兌付。

上述永續(xù)債發(fā)行總額40億元，利率4.4%，期限為5+N年。11月27日，泰達控股曾公告稱，計劃在12月30日提前贖回這只債券。

以實際行動瓦解此前的負面消息。用一句業(yè)內(nèi)人士的話來說，“天津城投越來越穩(wěn)了”。

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泰達控股化債有術

今年6月以來，泰達控股名下“17泰達債”、“19泰達01”、“19泰達02”、“17泰達02”在二級市場均出現(xiàn)不同幅度的下跌，引起外界關注。

信用情況的變化往往與經(jīng)濟環(huán)境相互作用。今年上半年，受新冠肺炎疫情沖擊，不少企業(yè)的日子難言樂觀。更何況，今年下半年華晨、永煤的違約沖擊國企信仰，市場信心難免受創(chuàng)。

據(jù)官網(wǎng)介紹，泰達控股成立于1984年，在中國500強企業(yè)排名第300位，在天津百強企業(yè)中排第4位。主要經(jīng)營領域為金融、區(qū)域開發(fā)、生態(tài)環(huán)保和制造及新興產(chǎn)業(yè)。

泰達控股旗下?lián)碛刑┻_股份(000652.SZ)、津濱發(fā)展(000897.SZ)、濱海泰達物流(8348.HK)、濱海投資(2886.HK)4家上市公司，還實現(xiàn)了金融牌照全覆蓋。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 圖片來源：Wind

從財務數(shù)據(jù)來看，截至今年三季度末，泰達控股的總資產(chǎn)為2846.96億元，總負債為2142.75億元，一年內(nèi)到期的短期負債合計764.71億元。

據(jù)債市觀察統(tǒng)計，截至目前，泰達控股境內(nèi)存續(xù)債券共計14只，存續(xù)規(guī)模約210.39億元，其中一年內(nèi)到期的債券規(guī)模為110億元。

債券未來五年償債現(xiàn)金流 圖片來源：Wind

面對債務壓力，泰達控股選擇積極應對。

9月下旬，據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)援引媒體報道，天津市邀請轄內(nèi)多家金融機構(gòu)參與座談會，討論如何支持泰達控股。會議的背景是，該公司10月有百億元債務到期，需要資金支持。

距座談會結(jié)束不到三個月，泰達控股收獲了600億元的授信支持。

12月5日，泰達控股獲得盛京銀行三年期綜合授信100億元。這是泰達控股在不到40天的時間內(nèi)獲得金融機構(gòu)的第4次授信，總計新增授信額度600億元。

另外，天津市國資委10月份將天津津聯(lián)投資控股有限公司（以下簡稱“津聯(lián)投資”）100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給泰達控股。二者戰(zhàn)略整合成立新泰達，公司總資產(chǎn)達到4329億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，此舉將大幅提高泰達控股的盈利能力和償債能力。

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天津多重手段‘’化債”

除了泰達控股，天津市另一家大型國企——天津城投集團近期也出現(xiàn)重大利好。

天津市交通運輸委12月23日發(fā)布消息，國家開發(fā)銀行天津分行就其牽頭的融資再安排銀團，已對接天津城投集團下屬高速公司，對734.3億元融資再安排項目進展做了評估。

消息稱，預計到今年底，上述項目將超原計劃完成債務置換688億元，置換進度達94％。

圖片來源：天津市交通運輸委微信公號

公開信息顯示，天津高速公司現(xiàn)經(jīng)營高速公路項目里程1094公里，占天津市收費公路總里程的85%，重要性不言而喻。而源頭活水注入，將有效緩解其債務壓力。

實際上，近年來天津區(qū)域已成為債市較為關注的對象。

2015年濱海新區(qū)的爆炸事故后，環(huán)保督查及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整一定程度等使經(jīng)濟增速放緩。更嚴峻的是，天津幾家大型企業(yè)接連釋放風險。

2016年，天津渤鋼宣布破產(chǎn)重整，債務接近2000億元；2018年5月，天房集團非標逾期；2019年7月，天物集團子公司利息違約。本月初松江股份合計13.5億元本金的債務逾期。違約事件疊加，曾一度令天津的融資環(huán)境受到影響。

近期，泰達控股和天津城投集團化債再下一城，也給市場打了一劑“強心針”。坐擁津門巨港口的天津，未來有望逆襲。

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債務余額4959億，天津能否逆襲？

東臨渤海、西靠北京，天津市是我國北方最大的港口城市，四大直轄市之一，還是全國先進制造研發(fā)基地、北方國際航運核心區(qū)、金融創(chuàng)新運營示范區(qū)、改革開放先行區(qū)。

聯(lián)合資信今年12月21日研報稱，經(jīng)濟運行方面，天津市2017-2019年GDP波動下降，GDP排名均居于全國第23位，同期GDP按可比價計算增速分別為3.6%、3.6%和4.8%，均低于全國平均水平。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，天津市GDP為10095.43億元，增速與上年同期持平。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值128.9億元，第二產(chǎn)業(yè)增加值3353.82億元，第三產(chǎn)業(yè)增加值6612.71億元，同比分別增長-3.1%、0%和0.1%。

圖片來源：天津政務網(wǎng)

2017-2019年底，天津市政府債務余額分別為3423.98億元、4078.36億元和4959.3億元；同期政府債務率分別為83.85%、106.86%和113.45%。兩個指標均逐年增長。

截至2019年底，天津市政府債務余額和債務率分別位居全國各省（自治區(qū)、直轄市）第23位、第22位。

對于這組數(shù)據(jù)，聯(lián)合資信研報指出，2019年天津市政府債務率在全國各省（自治區(qū)、直轄市）中排名下游，償債能力相對較弱。

值得一提的是，今年第三季度天津市GDP排名全國第十一位，自1949年以來首次跌出前10。天津市需要一場華麗轉(zhuǎn)身，也正為此努力，近年來不斷推進市屬國有企業(yè)混改。

隨著混改有序推進，天津市將逐步退出落后產(chǎn)能，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，構(gòu)建“1+3+4”產(chǎn)業(yè)體系，1是智能科技，3是生物醫(yī)藥、新能源和新材料，4指航空航天、裝備制造、石油化工、汽車工業(yè)。

借用《600年：訴說天津滄桑》中的一句話：“義和團的刀光劍影、望海樓的熊熊烈焰、金湯橋的勝利歡呼，都在印證一個道理：抗爭只是無奈的奮起，自強才是唯一的出路。”

一位資深債券人士告訴債市觀察，從當前實際情況來看，天津區(qū)域的各項努力仍需要進一步加強，信用修復工作需要時間，而泰達控股給寒冷已久的信用債券市場帶來了久違的暖流。

即將到來的2021年，對于經(jīng)歷過“山重水復”的天津地方債“柳暗花明”。你認為天津市一系列化債成效如何？歡迎在文末留言。