撰文／文姬

出品／趣識(shí)財(cái)經(jīng)（ID：qscj2018）

隨著云化、數(shù)字化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，2019年，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1883億美元，同比增速20.9%。

其中，SaaS（Software-as-a-Service縮寫(xiě)，即通過(guò)網(wǎng)絡(luò)提供軟件服務(wù)）占比最大，達(dá)到58.2%（即1095.91億美元），而預(yù)計(jì)未來(lái)SaaS市場(chǎng)規(guī)模將保持14%的復(fù)合增速，在2023年市場(chǎng)規(guī)模將接近1900億美元。

新年伊始，強(qiáng)勁的增長(zhǎng)姿態(tài)也讓SaaS概念股持續(xù)高漲。據(jù)公開(kāi)資料，截至1月25日收盤(pán)，金山軟件上漲6.14%，觸及最高點(diǎn)68港元/股；匯量科技上漲12.29%，觸及最高點(diǎn)5.58港元/股。

一般來(lái)說(shuō)，我國(guó)SaaS市場(chǎng)可分為通用型以及垂直型。其中，垂直型是為具體行業(yè)提供整體解決方案，如辦公、教育、建筑、電商、醫(yī)療等領(lǐng)域。

那么，受疫情逆推，正處風(fēng)口的云辦公領(lǐng)域、電商領(lǐng)域背后的SaaS服務(wù)商，在市場(chǎng)上的表現(xiàn)又是如何？能否擔(dān)得起市場(chǎng)的期待呢？

金山辦公：千億市值下的低轉(zhuǎn)化率

疫情之下，遠(yuǎn)程辦公、云辦公逐漸成為一種趨勢(shì)，早已被大眾熟知的金山辦公得到更廣泛的運(yùn)用。

2021年1月26日，在科創(chuàng)板上市的金山辦公發(fā)布了2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告。

根據(jù)預(yù)告，金山辦公2020年度預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約在8.01億-9.21億，與2019年同期相比，增加約4.01億元至5.2億元，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為100%-130%。

實(shí)際上，2020年于金山辦公而言，是一個(gè)重要的分水嶺。

2016至2019年，金山辦公的總營(yíng)業(yè)收入分別為5.43億元、7.53億元、11.3億元、15.08億元，期間同比增長(zhǎng)38.84%、49.97%、39.82%；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1.3億元、2.14億元、3.11億元、4.01億元；期間同比增長(zhǎng)64.97%、44.94%、28.94%。

盡管過(guò)去幾年，金山辦公無(wú)論是營(yíng)收或是凈利潤(rùn)都增加，但其增速卻有不同程度的放緩趨勢(shì)。

而2020年，在疫情之下，在線辦公、遠(yuǎn)程辦公等廣泛地開(kāi)展，使金山辦公逆勢(shì)發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度，金山辦公總營(yíng)收為15.03億元，同比增長(zhǎng)44.25%；凈利潤(rùn)為5.95億元，同比增長(zhǎng)191.22%。

其中，2020年第一季度、第二季度和第三季度，金山辦公的單季度凈利潤(rùn)同比增速分別為130.87%、149.30%、313.61%。

與此同時(shí)，金山辦公股價(jià)也順勢(shì)增長(zhǎng)。公開(kāi)信息顯示，金山辦公股價(jià)從2020年1月8日最低點(diǎn)146.72元/股，上漲到2021年1月25日最高點(diǎn)521元/股，上漲幅度達(dá)到255.1%。

而自2019年11月18日金山辦公上市以來(lái)，當(dāng)前最高價(jià)較其發(fā)行價(jià)45.86元/股，上漲幅度達(dá)到1036.1%。

金山辦公市值也隨股價(jià)一路上漲。截至2021年1月27日，其總市值達(dá)到了2000.7億元。

無(wú)疑，飆升的股價(jià)以及翻倍的市值表示金山辦公未來(lái)的發(fā)展被資本市場(chǎng)看好。

業(yè)內(nèi)人士也指出，金山辦公的市值飆升是由于國(guó)家在強(qiáng)力推動(dòng)軟件國(guó)產(chǎn)化，其市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大。另外，云辦公等趨勢(shì)也促進(jìn)了軟件辦公數(shù)量的增長(zhǎng)，其用戶規(guī)模仍有很大上升空間。

據(jù)了解，截至2020年6月30日，金山軟件主要產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)（MAU）超過(guò)4.54億，與2019年同期3.49億相比，上升30.5%。

其中，WPS office PC版月度活躍用戶數(shù)1.72億；移動(dòng)版月度活躍用戶數(shù)2.75億。

同期，金山辦公主要產(chǎn)品累計(jì)年付費(fèi)用戶（過(guò)去12個(gè)月內(nèi)發(fā)生付費(fèi)行為的會(huì)員）數(shù)量達(dá)到了1681萬(wàn)次，相比于2019年同期增長(zhǎng)近40%。

盡管如此，金山辦公年訂閱付費(fèi)用戶數(shù)仍偏低，僅為月活躍用戶的3.7%。

相比微軟office，金山軟件辦公軟件付費(fèi)滲透率較低。此前，就有媒體爆料，2018年12月，金山辦公的付費(fèi)用戶為481.17萬(wàn)，占總月活比例為1.5%，微軟該比例就達(dá)到了15%左右。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然金山辦公股價(jià)與市值均大幅上升，但付費(fèi)率低仍是其一大隱患。

實(shí)際上，2020年不僅是金山辦公的高漲之年，亦是私域電商領(lǐng)域服務(wù)商有贊、微盟等在資本市場(chǎng)的爆發(fā)之年。

據(jù)趣識(shí)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自2020年以來(lái)，有贊股價(jià)從最低點(diǎn)的0.49港元/股，增長(zhǎng)至2021最高點(diǎn)的4.17港元/股，漲幅達(dá)到751.02%；同期，微盟則是從最低點(diǎn)的3.39港元/股，增至最高點(diǎn)的27.3港元/股，漲幅達(dá)到705.31%。

公開(kāi)信息顯示，有贊、微盟總股本分別為172.6億股、22.76億股，按照以上股價(jià)最高點(diǎn)估算，有贊市值達(dá)到720億港元，微盟市值則達(dá)到622億港元。

超高的估值與暴漲的股價(jià)背后，來(lái)自資本市場(chǎng)對(duì)有贊與微盟的追捧和期待。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年前三季度，有贊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為13.07億元，同比增長(zhǎng)65.4%。其中SaaS及延伸服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.52億元，同比增長(zhǎng)90.1%，占總營(yíng)收的72.84%。

但同期有贊凈利潤(rùn)卻為-1.79億元。趣識(shí)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年前三季度，有贊虧損分別為5.03億元、9.16億元以及1.79億元，累計(jì)虧損超15億元。

不僅如此，有贊亦有較高的負(fù)債率。據(jù)了解，2018年、2019年有贊資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.88%、62.86%，負(fù)債總額也由2018年的27.93億元上升至2020上半年的62.64億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到124.27%。

再看微盟，2020年上半年?duì)I業(yè)收入為9.57億元，同比增長(zhǎng)45.74%；凈利潤(rùn)為-5.46億元，相比于2019年同期凈利潤(rùn)2.89億元，下降289.4%，由盈轉(zhuǎn)虧。

在毛利率方面，同期有贊SaaS及延伸服務(wù)毛利率為80.3%；同期微盟SaaS產(chǎn)品毛利率高達(dá)65.9%。

不禁讓人疑惑，在SaaS服務(wù)商總體高漲之年，毛利率也如此之高的情況下，微盟、有贊為何凈利潤(rùn)均出現(xiàn)虧損的狀況？

業(yè)內(nèi)人士指出，于SaaS服務(wù)類(lèi)平臺(tái)而言，公司實(shí)現(xiàn)盈利則需要獲得足夠多的付費(fèi)商家，而客戶留存則是公司經(jīng)營(yíng)獲利的基礎(chǔ)。但有贊和微盟的客戶留存量并不理想，流失率較高。

趣識(shí)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，截至2020年9月30日，有贊的存量付費(fèi)商家數(shù)為97875家，2020年前三季度新增付費(fèi)商家數(shù)為45328家，2019年存量付費(fèi)商家為82343家，期間共流失29796家。

此前亦是如此，2018年有贊的存量付費(fèi)商家數(shù)量為58981家，2019年新增付費(fèi)商家54702家，期間共流失31340家，流失率達(dá)53.1%。

再看微盟，截至2020年6月30日，微盟的存量付費(fèi)商家數(shù)為88463家，2020年上半年新增付費(fèi)商家數(shù)為15726家，2019年存量付費(fèi)商家為79546家，流失6809家。

此前，2018年微盟SaaS產(chǎn)品存量付費(fèi)商家數(shù)量為64695家，2019年新增付費(fèi)商家29223家，共流失14372家，流失率達(dá)22.22%。

值得一提的是，為改善流失率高這一困境，有贊、微盟等主動(dòng)出擊脫離“微信生態(tài)圈”，布局直播平臺(tái)，擴(kuò)充商家在直播場(chǎng)景下的銷(xiāo)售渠道，進(jìn)一步降低流失率水平。

近日有報(bào)道稱(chēng)，阿里旗下本地生活服務(wù)平臺(tái)口碑已于2020年下半年完成對(duì)智慧餐飲服務(wù)商“美味不用等”的全資收購(gòu)。

此前，阿里就已經(jīng)收購(gòu)了本地生活SaaS服務(wù)商客如云；美團(tuán)也在餐飲領(lǐng)域通過(guò)SaaS加碼B端的商家；騰訊也入股擁有SaaS云平臺(tái)的教育服務(wù)商摩博科技有限公司。

未來(lái)，隨著更多的巨頭入局，SaaS賽道越發(fā)擁擠是必然的趨勢(shì)。

在此情況下，有贊、微盟、金山辦公等在SaaS賽道耕耘多年的服務(wù)商能否通過(guò)提高自身流失率、轉(zhuǎn)換率來(lái)保持并繼續(xù)占有更大的市場(chǎng)份額，或許面臨更大的挑戰(zhàn)。