來源：資本邦（ID:chinaipo)

作者：黃小毅

2月25日午間，蘇寧易購(002024.SZ)發布重大事項停牌公告，公告顯示，公司收到實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團(下稱：蘇寧電器)有限公司的通知，其擬籌劃公司股份轉讓事宜，預計轉讓比例20%-25%，股權受讓方屬于基礎設施等行業，具體是哪家來“接盤”，公告中并未詳細說明。對此，市場分析認為，此次入局為國資的可能性較大。

截至停牌前，蘇寧易購股價為7元/股，市值為651.7億元。以25%的股份預轉讓比例推算，此次交易涉及市值將超過160億元。

蘇寧易購表示具體交易方案尚在籌劃中，若該交易完成，將有助于公司股權結構的進一步優化以及長期戰略的穩步推進。

對蘇寧易購來說，正如今年2月19日蘇寧集團董事長張近東內部信所言：“內外部多種因素交織的2021年，注定會成為蘇寧發展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發展的轉折之年”。

近期頻現股權質押

事實上，隨著近年來，拼多多等一眾新型電商沖擊，蘇寧易購的日子并不好過，近期公司頻頻出現股權質押。短短一個多月內，已多次發布大股東或實控人的股份質押公告。

圖片來源：蘇寧易購近期質押公告

據公司2月23日發布的最新《股東股份質押的公告》顯示，股東蘇寧電器質押約5757萬股，占其所持股份比例3.11%，占公司總股本0.62%，給予上海浦東發展銀行股份有限公司南京分行，質押用途為融資相關。

更早以前2月19日及2月3日，蘇寧電器與張近東分別向申萬宏源與徽商銀行質押所持有蘇寧易購的3300萬股、8500萬股，用途分別為補充質押、融資相關。

截止目前，蘇寧電器持有公司約18.51億股，持股比例19.88%，已經質押8.97億股，占其所持股份48.47%，幾乎接近五成;而實控人張近東持有公司約19.52億股，持股比例20.96%，也已經質押約4.12億股，占其所持股份比例21.09%。

據公司三季報顯示的股權來看，除上述股東外，目前淘寶(中國)軟件持股19.99%、蘇寧控股集團持股3.98%。其中，張近東持有蘇寧電器集團50%股權，同時持有蘇寧控股51%股權。

除了以上提到的相關質押，在2020年11月23日，蘇寧易購還發布公告稱，旗下云網萬店以250億元估值完成A輪融資，融資金額60億元。這些操作讓人不禁要問為何公司近期急需大筆融資，答案或許與公司債券今年兌付有關?

據評級機構中誠信測算，截至2月10日，蘇寧易購2021年內面臨到期及回售的本金為53.59億元，2020年3月公司發行了一期5億元的中期票據，尚在存續期內;2019、2020年分別發行了一期ABS，累計規模為33.91億元，此外，控股股東蘇寧電器2021年內到期及回售公司債券本金為104.88億元。可見債券集中到期及兌付壓力較大。

這點也可以從公司財務報告中看出端倪，截至2020年三季末，蘇寧易購有流動負債1099.67億元，其中一年內到期的短期負債有327.13億元，賬面貨幣資金308.37億元，且其中超200億為受限資金不可動用，其短期償債風險較大。

所以有專業人士認為，如果本次“賣身”以現金形式兌付，或將緩解短期內公司的償債壓力。其實從2020下半年，就傳言蘇寧出現資金緊張，為持續增強投資者信心，維護公司債券價格穩定，2020年11月23日晚，蘇寧易購還計劃繼續實施公司債購回方案。

此后，蘇寧易購宣布繼續斥資20億元回購債券，債券價格有所回升。當時蘇寧易購表示，累計使用30億元自有資金購回債券，體現公司對未來發展的信心。資料顯示，2018年至今，蘇寧至少已展開過不低于三次上限在10億元以上的公開市場回購。

蘇寧易購“缺錢”賣身的背后，公司面臨業績下滑的“窘境”。

根據2020年業績預告顯示，公司預計實現營業收入2575.62億元-2595.62億元，其中，云網萬店平臺商品銷售規模同比增長33.61%，自營商品銷售規模同比增長45.28%。凈利潤虧損39.53億元-34.53億元，比上年同期下降140.16%-135.08%。扣非凈利潤虧損65.8億元至60.8億元，比上年同期下降15.34%-6.59%。事實上，自2014年以來蘇寧易購的扣非歸母凈利潤，已經連續6年為負。

不僅經營業績欠佳，公司的經營獲現能力也在惡化。自2017年以來，蘇寧易購經營性現金流凈額已由凈流入轉為凈流出狀態，2017年至2020年前三季度該指標分別為-66.05億、-138.74億、-178.65億以及-24.29億元。截至三季末蘇寧易購總資產為2211.93億元，總負債1361.4億元，凈資產850.53億元，資產負債率61.55%。

不過，正如市場所言，若本次國資成功入股蘇寧易購后，一方面將為蘇寧易購提供更為充足的資金實力，從而在市場競爭占據優勢;同時，展示國資對蘇寧易購投資價值的認可，未來有望吸引更多資金方對蘇寧易購的關注。