作者 | 武麗娟

編輯? | 吳婷婷

來源 | 獨角金融

中國第一家AMC證券公司吹響IPO號角

近期，作為中國四大AMC之一的中國信達旗下的信達證券遞交招股說明書，正式吹響上市的號角。

公司擬在滬市主板上市，公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9.7億股，用于經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資本中介、自營業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、合規(guī)與IT建設(shè)、以及子公司發(fā)展等7大方向。

AMC即資產(chǎn)管理公司，1999年，為應對亞洲金融危機造成的四大國有銀行不良資產(chǎn)快速增加，中國華融資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國信達資產(chǎn)管理公司，四家AMC公司誕生，由此拉開國內(nèi)不良資產(chǎn)管理行業(yè)的序幕。

信達證券是2007年9月成立的中國國內(nèi)AMC系第一家證券公司，主要出資人及控股股東則為中國信達資產(chǎn)管理公司。

目前國內(nèi)有4家AMC系證券公司，分別為華融證券、東興證券、長城國瑞證券和信達證券，東興證券已上市。

如果成功上市，信達證券也將成為國內(nèi)第2家AMC系上市券商。

作為一家13年老牌券商，又有AMC系光環(huán)的加持，但實際上，近年來信達證券業(yè)績并不盡如人意。

業(yè)績方面，中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，自2014年開始，信達證券凈利潤排名（凈利潤為9.18億元（行業(yè)排名26）開始一路下滑。

2016-2019年，信達證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.43億元、17.59億元、14.58億元和16.32億元，分別在行業(yè)中排名41名、45名、50名和50名；凈利潤為5.09億元、3.33億元、1.13億元和2.1億元，分別在行業(yè)中排名50名、53名、53名和63名。這兩項排名從行業(yè)中上游一路下滑至中下游。

2020年1-6月，信達證券營業(yè)收入15.84億元，凈利潤4億元，較前些年經(jīng)營業(yè)績顯著增長，上半年取得的凈利潤相當于其2019年全年凈利潤的兩倍。

頻頻踩雷質(zhì)押式回購，數(shù)億債務(wù)待收回

招股書顯示，2017-2019年，信達證券信用減值損失金額分別為0.91億元、1.53億元和3.16億元，占當期凈利潤的38.56%、170%和169.89%。其中，2018年和2019年信用減值損失金額竟超過了同年凈利潤。同時，招股書也披露了當年資產(chǎn)減值損失金額較高主要系股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)及其他債權(quán)投資損失等影響。

截至招股書簽署日，信達證券及其子公司作為一方當事人涉及標金額超過1000萬元、尚未了結(jié)的重大訴訟或仲裁案件共有9起。

這些案件中，除了一起涉案金額為4437萬元的合同糾紛案（擬申請執(zhí)行）以外，其余8起案件均為股票質(zhì)押式回購糾紛案，其中涉案金額最大的達2.04億元。

2017年，信達證券向新光控股集團有限公司（簡稱“新光控股”）融出資金共計1.91億元進行股票質(zhì)押式回購交易。合同到期后，新光控股未按約定進行購回，而后又被浙江省金華市中級人民法院裁定進行破產(chǎn)重整。

由于新光控股質(zhì)押給信達證券4052萬股中百集團（000759.SZ）股份，于是，信達證券便主張對其享有優(yōu)先受償權(quán)。

2020年5月6日，新光控股管理人作出《債權(quán)審查結(jié)果通知書》，確認信達證券債權(quán)金額為2.04億元，目前該案正在破產(chǎn)重整程序中。

其余7起案件如下：

這8起股票質(zhì)押案件，有的正在執(zhí)行中，有的部分執(zhí)行完畢，幾乎都存在因被執(zhí)行人無其他可供執(zhí)行財產(chǎn)的情況，暫不具備繼續(xù)執(zhí)行條件，被法院裁定終結(jié)執(zhí)行。據(jù)獨角金融粗略計算，信達證券有3億元以上資金未收回。作為一家2019年凈利潤僅為2億元的中小型券商，數(shù)億債務(wù)的損失或許不是小事兒。

獨角金融（微信號：uni-fin）多次撥打招股書中的聯(lián)系電話，但都處于無人接聽狀態(tài)。

一位資深券商人士表示：“質(zhì)押訴訟并不是直接記錄虧損，只要符合上市條件，合法合規(guī)就可以了。不過，對這些擬IPO企業(yè)，投資者要注意識別風險。”

股票質(zhì)押踩雷不僅讓信達證券業(yè)績受損、陷入漫長訴訟之路，甚至由于標的公司在完成股票質(zhì)押后“戴帽”，被動當上上市公司大股東。

這源于信達證券股權(quán)質(zhì)押最早引爆的第一雷——*ST毅達（600610.SH）。

2015年4月28日，大申集團將2.6億股的*ST毅達股權(quán)質(zhì)押給信達證券，隨后便違約。由于財報造假、虛增資產(chǎn)，ST毅達被監(jiān)管部門處罰，強制退市。法院責令大申集團支付信達證券9.91億元及相應的債務(wù)利息等，但其始終未能履行，一紙法院文書卻把信達證券推向控股股東的位置。

2018年12月27日，上海一中院裁決將標的股份作價5.05億元，交付給信達證券抵償債務(wù)。完成解除凍結(jié)并過戶后，信達證券以24.27%持股比例占據(jù)*ST毅達前十大股東榜首。

ST毅達此前連續(xù)虧損，重大資產(chǎn)重組后，最終扭虧為盈，去年8月17日復牌上市，如今在信達證券的庇佑下，劫后余生，再戰(zhàn)江湖。

如何化解股票質(zhì)押風險？

上述提及的9起重大訴訟案件中，有8起為股票質(zhì)押式合同糾紛，信用減值損失對于信達證券業(yè)績壓力顯現(xiàn)。為此，信達證券招股書也透露，近兩年持續(xù)加大壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。

2020年中期報告顯示，信達證券主動控制股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風險，降低股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模上限，壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。截至2020年6月30日，信達證券自有資金股票質(zhì)押式回購余額僅剩12.03億元，年規(guī)模上限為30億元。對比2017年-2019年的50.85億元、36.54億元、17.20億元的回購余額，呈大幅下降趨勢。

來源：信達證券招股書

主動收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的同時，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占比也在逐年下降。

2017-2019年，信達證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入分別為16.38億元、14.06億元和13.37億元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的82.11%、84.81%和60.13%，2020年上半年為7.24億元，占總營收的46.09%。

可以看出，信達證券對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的依賴程度不斷降低。同時，2017年至2019年，信達證券作為主承銷商的IPO項目數(shù)量連續(xù)三年顆粒無收，2020年僅完成2單IPO項目。

來源：中國證監(jiān)會官網(wǎng)

其次，信達證券也將“另類投行”作為公司戰(zhàn)略目標之一。另類投行，主要指大力拓展并購重組、夾層投資、流動性支持、階段性持股等另類投資銀行業(yè)務(wù)。

目前信達證券的業(yè)務(wù)收入仍主要源于證券經(jīng)紀、證券自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，今后將繼續(xù)堅持創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，大力拓展海外業(yè)務(wù)，努力降低證券市場周期對公司收入和盈利的影響。

您看好信達證券的發(fā)展嗎？對其在沖擊IPO之前的多起股票質(zhì)押訴訟有何看法呢？歡迎留言一起討論！