來源：藍鯨財經(jīng)

作者：李振興

5月12日，衛(wèi)龍向港交所遞交了IPO申請書，此前剛剛完成了一輪融資。

成立20多年的衛(wèi)龍，已經(jīng)與辣條畫上等號。也被消費者貼上：“5毛錢吃出的上市公司”、“小辣條大生意”等標簽。

辣條也成就了衛(wèi)龍，2020年銷售收入41.2億元。

不過，衛(wèi)龍并非“5毛”一包的辣條吃出來的。目前，衛(wèi)龍辣條的主流產(chǎn)品早已顏值爆表，價格大漲，售價幾乎都處在5元的價格帶上。同時，衛(wèi)龍也在拓展新品類，打造多個10億級新產(chǎn)品。

在業(yè)內(nèi)人士看來，衛(wèi)龍擁有品牌和先入為主的優(yōu)勢，并且通過產(chǎn)品升級實現(xiàn)價格提升，龍頭地位穩(wěn)固，成為資本關注對象。不過，衛(wèi)龍尚未高枕無憂。辣條技術(shù)門檻低、可替代性強、行業(yè)集中度低，衛(wèi)龍通過營銷“出圈”，對辣條依賴程度高，拓展品類進入其他賽道，需要大量的投入與優(yōu)勢企業(yè)競爭。

正式上市，收入持續(xù)增長，資本青睞

5月12日，衛(wèi)龍正式向港交所提交IPO申請。衛(wèi)龍上市傳聞落定。

衛(wèi)龍的主要股東也現(xiàn)身，包括和和全球資本、劉衛(wèi)平、和和綠色理念、劉福平、和和集團創(chuàng)新、The He He Trust、Beacon Flash Limited、Decision Stone Limited等。其中，The Integrity Trust和He He Trust是以和和綠色理念（劉衛(wèi)平的全資附屬公司）及和和集團創(chuàng)新（劉福平的全資附屬公司）為受益人而設立的信托。

由此可見劉衛(wèi)平和劉福平是兩個主要股東，且雙方通過駐馬店平平以及德龍彩印與衛(wèi)龍產(chǎn)生關聯(lián)交易。預計2021年-2023年非豁免持續(xù)關聯(lián)交易分別為1.26億元、1.57億元和1.96億元。

衛(wèi)龍IPO的消息早已傳出。2020年底有消息稱，衛(wèi)龍將與中金公司、摩根士丹利和瑞銀合作，計劃在2021下半年登陸香港資本市場，計劃籌資超10億美元。

衛(wèi)龍卻在遮遮掩掩，諱莫如深。如今上市實現(xiàn)變身，其實辣條也早已不是原來的辣條。如經(jīng)銷商于秀偉所言：辣條已經(jīng)擺脫低質(zhì)量，在北京、上海這樣的超一線城市已經(jīng)獲得了消費者認可。

藍鯨財經(jīng)記者注意到，衛(wèi)龍的辣條已不再是“90后”回憶中“5毛”單品。目前，價格已經(jīng)翻了幾番，主流單品已近5元。并且，衛(wèi)龍辣條產(chǎn)品包升級為“白富美”，擺脫了低質(zhì)低價的標簽。

“記得小時候5毛錢一包，現(xiàn)在隨便吃一包就得幾塊錢?！币晃粊碜杂诤幽系摹?0后”消費者告訴藍鯨財經(jīng)記者，“現(xiàn)在的產(chǎn)品顏值高、口味更好更多?！?/span>

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在線下渠道中，衛(wèi)龍大辣棒、大面筋、小辣棒78克裝的產(chǎn)品售價均為4.8元/袋，部分促銷產(chǎn)品售價也在3.5元左右。在線上平臺，衛(wèi)龍采用的規(guī)格差異化包裝，主要采用65克裝和106克裝等不同于線下規(guī)格產(chǎn)品銷售，售價相對便宜。如在京東平臺，5包裝的65克產(chǎn)品活動價僅為9.9元，天貓平臺4包65克產(chǎn)品活動價也為9.9元。雖然是促銷，但仍遠高于原來的5毛錢。

戰(zhàn)略定位專家，上海九德戰(zhàn)略定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊認為，辣條與十幾年前相比有很大進步和改進，且口味、包裝符合年輕人需求。

在上市申請書中衛(wèi)龍方面稱，主要是由于調(diào)味面制品的售價上升以及產(chǎn)品組合改變，毛利率也隨之增加。衛(wèi)龍的毛利率由2018年的34.7%增至2019年的37.1%，并進一步增至2020年的38.0%。

高顏值，高價格也為衛(wèi)龍帶來了高收入。2018-2020年衛(wèi)龍分別收入27.52億元、33.85億元和41.2億元。

不過，在2020年合作伙伴大會上，衛(wèi)龍董事長劉衛(wèi)平還定下了2020年營收72億元的目標?？磥磉@一目標定高了。

在食品產(chǎn)業(yè)品牌專家于策看來，衛(wèi)龍取得上述業(yè)績的核心原因是產(chǎn)品口味確實捕獲了“Z世代”群體的味蕾。辣條實現(xiàn)了量價齊升，利潤確實比價高。

作為行業(yè)龍頭，衛(wèi)龍已經(jīng)受到投資者關注，甚至讓騰訊和阿里坐在了同一張桌上。5月7日，衛(wèi)龍完成了20年來首次融資，資方包括CPE源峰和高瓴，以及紅杉中國、騰訊、云鋒基金等。其中，鋒基金則由馬云和虞鋒持股。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，對于投資者而言，由于消費者需求大，所以辣條火爆，衛(wèi)龍還是領軍企業(yè)，投資者才對衛(wèi)龍有興趣。

上市是戰(zhàn)略性擴張需要，衛(wèi)龍并非高枕無憂

不過，衛(wèi)龍受到資本青睞，并非高枕無憂了。沈萌認為，衛(wèi)龍過于依賴辣條單一產(chǎn)品，且辣條本身的成長基礎也不夠穩(wěn)定，缺少差異化競爭的保護壁壘，需要企業(yè)未雨綢繆。

在2020年衛(wèi)龍所有收入中，面制品占比65.3%，蔬菜制品占比28%。這意味著衛(wèi)龍大多數(shù)收入來源于辣條，而辣條仍未擺脫“不健康”的標簽。

辣條產(chǎn)生有其特殊背景，本身就是一個替代品。1998年，湖南平江縣醬干產(chǎn)業(yè)的主要原料大豆出現(xiàn)了大幅度的產(chǎn)能下降，醬干產(chǎn)業(yè)受到影響。有企業(yè)主就使用面粉代替豆粉，加入辣椒、花椒、孜然等佐料，創(chuàng)新發(fā)明了麻辣味的辣條替代醬干。

辣條的好味道主要來源于各種添加劑。目前，衛(wèi)龍辣條產(chǎn)品中的配料仍高達近20種，包括單硬脂酸甘油酯、呈味核苷酸二鈉、特丁基對苯二酚、味精等多種添加成分。

從行業(yè)看，辣條行業(yè)集中度低，仍未實施全國統(tǒng)一的強制標準。數(shù)據(jù)顯示，中國辣味休閑食品行業(yè)市場規(guī)模達到人民幣1570億元，雖然規(guī)模達但市場相對分散，按零售額計，2020年前五大參與者的市場占有率為10.7%。2020年，衛(wèi)龍雖然是中國最大的辣味休閑食品參與者，但市場份額僅為5.7%。

行業(yè)分散，問題頻出。辣條多次登上各地市場監(jiān)管部門的“不合格產(chǎn)品名單”，且2019年央視315晚會曝光了不合格辣條事件。

辣條健康問題備受業(yè)內(nèi)外重視。相關部門要求，辣條統(tǒng)一按照“方便食品，調(diào)味面制品”生產(chǎn)許可類別進行管理，生產(chǎn)企業(yè)要按照《食品安全國家標準 食品添加劑使用標準》（GB 2760）的相關規(guī)定使用食品添加劑。

目前衛(wèi)龍等企業(yè)已經(jīng)規(guī)范生產(chǎn)，但行業(yè)仍無國家強制標準出臺，衛(wèi)龍產(chǎn)品的執(zhí)行標準仍為Q/LHPP0004S等企業(yè)標準。其旗下各個受委托工廠也都使用企業(yè)自身標準生產(chǎn)。

作為龍頭企業(yè)，衛(wèi)龍也通過自身的努力，希望扭轉(zhuǎn)辣條不健康的消費者認知。衛(wèi)龍干脆在加工車間架起了攝像頭，直播辣條的制作過程。

為了擺脫對辣條的依賴，衛(wèi)龍在積極拓展了蛋制品、蔬菜制品（海帶）、豆類及其他等品類。但業(yè)內(nèi)人士認為，這些新領域已有成熟的品牌，包括三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、勁仔等品牌。衛(wèi)龍在所有休閑食品公司中排名第七位，按零售額計占整體市場份額的1.2%，衛(wèi)龍的在辣條領域的優(yōu)勢將消失，且規(guī)模與頭部企業(yè)存在差距，競爭會處在被動地位。

對此，于策認為，未來5年，衛(wèi)龍主力產(chǎn)品仍然是辣條，“辣條+”的模式是衛(wèi)龍的定位核心。

值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士透露，辣條生產(chǎn)30天后，口感會大幅下滑，所以辣條也需要保證新鮮度。但衛(wèi)龍2018年、2019年及2020年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為51天、60天及67天，持續(xù)增加，對產(chǎn)品新鮮度存在不利影響。

對此，中國農(nóng)業(yè)大學食品科學與營養(yǎng)工程學院副教授朱毅認為，從食品安全角度看，衛(wèi)龍等大廠的產(chǎn)品不存在隱患，但從健康角度，目前辣條不值得鼓勵。從未來的發(fā)展的角度看，辣條只要不固步自封，在配料選擇上大膽創(chuàng)新，以其深厚的受眾基礎，是能夠持續(xù)發(fā)展的。