作者 I?楊繼云 張繼文

報(bào)道 I 投資界PEdaily

來(lái)勢(shì)洶洶。

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5月13日，基石資本宣布將其持有的全億健康股份悉數(shù)出售，后者由基石資本在2016年發(fā)起，主營(yíng)業(yè)務(wù)是連鎖藥房。至此，近年來(lái)中國(guó)連鎖藥店最大并購(gòu)交易案誕生。而投資界獨(dú)家獲悉，買方正是國(guó)際PE巨頭——KKR。

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素有“華爾街收購(gòu)之王”之稱的KKR，在投資并購(gòu)領(lǐng)域戰(zhàn)果頗豐。在醫(yī)療并購(gòu)領(lǐng)域，其在2006年，以330億美元拿下美國(guó)最大醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商HCA，堪稱一絕。如今，KKR更是不斷不斷積蓄力量：就在上個(gè)月，剛剛為亞洲四期基金募集了150億美元，劍指并購(gòu)。

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眼下，并購(gòu)基金正在迎來(lái)大爆發(fā)，Buyout（控制股權(quán)收購(gòu)）市場(chǎng)風(fēng)氣云涌。不只是KKR，另一家巨頭貝恩資本的最新并購(gòu)基金也已到位。此外，紅杉中國(guó)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)到位，目前已完成兩筆并購(gòu)……種種跡象表明，Buyout大時(shí)代開(kāi)啟了。

又一重磅并購(gòu)案誕生：

KKR，買下一間連鎖藥房公司

中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的Buyout交易誕生。

近日，基石資本宣布出售“全億健康”的全部股份，后者是一家成立于2016年的連鎖藥房公司，由基石資本發(fā)起設(shè)立。而投資界獨(dú)家獲悉，買方是國(guó)際巨頭KKR，它曾在醫(yī)療領(lǐng)域創(chuàng)下諸多著名的投資并購(gòu)案例。

全億健康是基石資本一手創(chuàng)辦設(shè)立起來(lái)的。早在2014年，基石資本便關(guān)注到了醫(yī)藥流通的市場(chǎng)前景。在基石資本董事長(zhǎng)張維看來(lái)，藥品流通體制改革是新醫(yī)改中的關(guān)鍵一環(huán)，新醫(yī)改將重估規(guī)模化品牌連鎖藥店的商業(yè)價(jià)值，蘊(yùn)含著大規(guī)模橫向收購(gòu)與產(chǎn)業(yè)整合的契機(jī)。

恰逢那時(shí)，基石資本投資了移動(dòng)醫(yī)療項(xiàng)目“全值藥房”，結(jié)識(shí)了創(chuàng)始人吳興華。吳興華曾擔(dān)任“藥店第一股”海王星辰的首席執(zhí)行官，在藥品零售領(lǐng)域深耕數(shù)十年。吳興華認(rèn)為，中國(guó)藥品零售業(yè)市場(chǎng)小、散、弱，整合大潮正在襲來(lái)。

深入研究和交流后，雙方一拍即合。兩年后，基石資本出資10億元和吳興華團(tuán)隊(duì)迅速組建了全億健康，進(jìn)行全國(guó)性收購(gòu)。2016年，全億健康先后收購(gòu)了江蘇南通濟(jì)生堂、浙江溫州一正藥房、江蘇常州的恒泰醫(yī)藥連鎖企業(yè)等零售藥店；2017年，全億健康又收購(gòu)溫州葉同仁、常州中誠(chéng)藥房，到目前全億健康又收購(gòu)了四川5家零售藥店。短短一年半的時(shí)間，全億健康在江蘇、浙江等省份迅速收購(gòu)了超過(guò)2000家藥房，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)60億元。

這種PE與企業(yè)家直接結(jié)合、從無(wú)到有迅速建立起規(guī)模優(yōu)勢(shì)的并購(gòu)模式，稱之為創(chuàng)設(shè)型控股并購(gòu)?fù)顿Y。全億健康則是基石資本第一起創(chuàng)設(shè)型控股并購(gòu)?fù)顿Y。

作為公司創(chuàng)始大股東，基石資本先后投資接近30億元，并派多人深度參與公司運(yùn)營(yíng)，如派出基石資本總裁徐偉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、為全億設(shè)計(jì)開(kāi)放的融資平臺(tái)和有效的激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)，基石資本也以開(kāi)放心態(tài)迎接新的投資方。2017年，全億健康獲得數(shù)十億元的B輪融資，由弘毅投資領(lǐng)投，弘毅由此成為全億健康第二大股東。直至現(xiàn)在，基石資本出售全億健康全部股權(quán)，引進(jìn)了KKR。

對(duì)于出售公司股份原因，基石資本副董事長(zhǎng)兼全億健康董事長(zhǎng)林凌曾公開(kāi)表示：基石資本并非不看好醫(yī)藥連鎖行業(yè)的發(fā)展和全億健康的未來(lái)，此次出售更多是基于基金投資期限的考慮。未來(lái)基石資本還會(huì)持續(xù)加碼大健康、大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的投資。

兩個(gè)月，募了2100億

中國(guó)掃貨，華爾街之狼呼嘯而來(lái)

不久前，交易的買方KKR瘋狂補(bǔ)充彈藥。

4月6日，全球頂級(jí)投資機(jī)構(gòu) KKR 宣布完成 KKR 亞洲四期基金的募集，募資總額高達(dá)150億美元（折合人民幣約982億）。截至目前，這是投資于亞太地區(qū)規(guī)模最大的私募股權(quán)基金。據(jù)透露，該基金將投入更大的精力和資金來(lái)做并購(gòu)和控股項(xiàng)目。5月，有知情人士透露，KKR為其最新的北美并購(gòu)基金籌集了約185億美元資金（折合人民幣1191億元），募資時(shí)間不到五個(gè)月，卻籌集了KKR迄今為止規(guī)模最大的一支基金。

于是，并購(gòu)提速。除了上述全億健康，今年5月3日，KKR 完成了對(duì)天然寵物食品集團(tuán)的收購(gòu)，這個(gè)標(biāo)的就是通過(guò)其亞洲四期基金出手的。

而醫(yī)療醫(yī)藥零售行業(yè)并購(gòu)整合的歷史由來(lái)已久，KKR自然也沒(méi)有放過(guò)。從2006年開(kāi)始，KKR便在醫(yī)療健康領(lǐng)域攻城略地：當(dāng)年，KKR集團(tuán)聯(lián)合美林證券、貝恩資本共投入股本資金約45億美元，杠桿資金約185億美元收購(gòu)美國(guó)最大醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商HCA，算上HCA的自有債務(wù)，該交易規(guī)模達(dá)330億美元，這在PE并購(gòu)歷史上位列第三大項(xiàng)目。

在中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)，KKR也頻頻出手投資收購(gòu)。2012年，KKR還出資6500萬(wàn)美元投資了中國(guó)臍帶血庫(kù)；2018年，KKR在中國(guó)成立醫(yī)院投資管理平臺(tái)仁康投資，后者通過(guò)醫(yī)院收購(gòu)、擴(kuò)建和整合進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張和發(fā)展。據(jù)了解，KKR還通過(guò)仁康投資收購(gòu)了中國(guó)醫(yī)院管理公司安徽和天醫(yī)管的多數(shù)股權(quán)。

在外界看來(lái)，KKR頗為神秘，但其實(shí)力極為雄厚。成立于1976年的KKR，總部設(shè)在紐約，是全球歷史最悠久、經(jīng)驗(yàn)最豐富的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，有華爾街收購(gòu)之王之稱，也是聲名顯赫的野蠻人，與黑石、凱雷、德州太平洋并稱“全球四大PE巨頭”。

近幾年，KKR在中國(guó)內(nèi)地的企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目不斷增長(zhǎng)。KKR董事總經(jīng)理季臻此前告訴投資界：“KKR發(fā)力并購(gòu)領(lǐng)域，基于三點(diǎn)原因：第一、一些傳統(tǒng)企業(yè)的二代們不愿繼承家族產(chǎn)業(yè)；第二、隨著全球宏觀環(huán)境變化，跨國(guó)公司業(yè)務(wù)需要一定調(diào)整；第三、行業(yè)整合需求增加，尤其在醫(yī)療、消費(fèi)領(lǐng)域較為凸顯。”

KKR來(lái)勢(shì)洶洶，一場(chǎng)并購(gòu)大戰(zhàn)悄悄拉開(kāi)帷幕。

起風(fēng)了，PE迎來(lái)史上血戰(zhàn)

Buyout大爆炸

一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是：現(xiàn)在，并購(gòu)基金迎來(lái)大爆發(fā)。

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除了KKR，另一家國(guó)際PE巨頭貝恩資本，也剛剛超募了一支并購(gòu)基金。4月30日，美國(guó)私募股權(quán)公司貝恩資本表示，已從外部投資者和員工那里為其最新的北美收購(gòu)基金——貝恩資本基金XIII籌集了118億美元，超過(guò)了最初90億美元的目標(biāo)。

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彈藥在手，國(guó)際PE巨頭掀起血戰(zhàn)。5月10日晚間，彭博社消息稱，擁有滴露、杜蕾斯等品牌的英國(guó)快消品巨頭利潔時(shí)將以20億美元（約128.62億元）的價(jià)格出售中國(guó)嬰兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)，即美贊臣奶粉業(yè)務(wù)。在這個(gè)項(xiàng)目上，KKR、貝恩資本、凱雷投資集團(tuán)狹路相逢，中國(guó)乳企伊利、新希望也在排隊(duì)競(jìng)購(gòu)，另有消息稱紅杉中國(guó)也提出了邀約。

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一時(shí)間，群雄逐鹿的一幕上演。

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更早之前，PE巨頭們?cè)跂|芝一案上廝殺慘烈。一切源于今年4月，英國(guó)私募股權(quán)公司CVC提出以近2.3萬(wàn)億日元（約208億美元）的價(jià)格收購(gòu)日本東芝公司，引發(fā)軒然大波。很快，貝恩資本加入CVC陣營(yíng)，KKR宣布斥資超200億美元對(duì)壘。PE巨頭們合縱連橫，也再度對(duì)陣，更難纏的是，還有多家美國(guó)和歐洲基金也在暗暗尋找投資機(jī)會(huì)。

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這些都是Buyout市場(chǎng)大熱的縮影，而國(guó)內(nèi)最明顯的信號(hào)來(lái)自劉曉丹的新基金——晨壹投資。今年1月，晨壹投資宣布完成旗下首支人民幣并購(gòu)基金募資，規(guī)模68億。昔日“并購(gòu)女王”正式踏上新征程。

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在晨壹并購(gòu)基金官宣的同一天，紅杉中國(guó)宣布戰(zhàn)略投資法國(guó)設(shè)計(jì)師品牌AMI，成為后者控股股東，一舉完成首個(gè)國(guó)際并購(gòu)項(xiàng)目。三個(gè)月后，浙江開(kāi)元酒店公告私有化，紅杉中國(guó)等參與收購(gòu)，這是紅杉中國(guó)在2021年的第二個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目。今年年初，紅杉中國(guó)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)到位。

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這被外界視為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)——并購(gòu)市場(chǎng)起風(fēng)了。清科研究中心此前指出，相比于美國(guó)，中國(guó)本土Buyout基金數(shù)量和規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而隨著越來(lái)越多行業(yè)升級(jí)、整合，中國(guó)本土并購(gòu)基金未來(lái)尚有較大的增長(zhǎng)空間。用清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)倪正東的話來(lái)說(shuō)，“中國(guó)其實(shí)還沒(méi)有真正的黑石”。也就是說(shuō)，屬于中國(guó)的黑石正在崛起。

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并購(gòu)市場(chǎng)的繁榮往往會(huì)滯后于IPO爆發(fā)后兩三年。自2019年注冊(cè)制實(shí)施起，A股已進(jìn)入IPO熱潮期，并購(gòu)交易稍顯落寞，但隨著證券化率的提升，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，A股也將逐步成為并購(gòu)整合的主戰(zhàn)場(chǎng)。大家普遍的感受是，A股并購(gòu)市場(chǎng)正在靜靜孕育大的嬗變。

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這是一場(chǎng)不應(yīng)輕易缺席的盛宴。眼下，還有更多VC/PE并購(gòu)軍團(tuán)正在趕來(lái)的路上，一個(gè)并購(gòu)大時(shí)代正拉開(kāi)序幕。