出品｜大摩財經

從財富指南到選股瘟神，方舟投資（Ark Invest）掌門人、被譽為“女版巴菲特”的凱茜·伍德（Cathie Wood，人稱木頭姐）只需要一個百度的距離。

已經過去的2020年，ARK順風順水大放異彩，這一年，ARK旗下五支主動基金均走出了一條陡峭的上漲曲線。有如此業績加持，加上ARK的彪悍作風：重倉科技股，非常注重大眾傳播（不僅在社交媒體上大方公布自身的研究成果，官網還會公開持倉結構，每個交易日更新每個產品的每日持倉細節等），讓投資者隨便“抄作業”，ARK因此一度成為散戶之光，許多人選擇跟著它吃肉喝湯。

ARK發展史中最有名的案例是在特斯拉股價在低位徘徊的時候重倉，并賺得盆滿缽滿，但對于中國投資者而言，ARK為更多人知還是在其重倉百度以后。

有投資特斯拉的經典案例在前，市場對于ARK押注百度的做法寄予很高期待，但現實已經證明，女神的光環，并沒有那么持久。

ARK與百度的蜜月

ARK與百度的蜜月，是從2020年12月開始的。

根據ARK的年報披露，其在2020年上半年已經持有部分百度股票（由ARKQ和ARKW兩支基金持有），百度被其歸入互動媒體和服務板塊。

ARKQ相關持倉數據（數據截至2020年7月31日）

ARKW相關持倉數據（數據截至2020年7月31日）

二者關系在12月發生質變：2020年12月10日，ARK旗下專注于投資顛覆性創新上市公司的基金ARKK首次建倉百度，購入17萬股百度股票，之后連續分批加倉，到了12月30日，ARKK的百度持倉量飆升至170萬股，與此同時，ARK旗下另外一支基金ARKW也開始購入百度股票，自此，ARK旗下三大基金ARKK、ARKQ及ARKW均擁有百度倉位。

ARK的加持，讓正進入復蘇軌道的百度股價直接坐上火箭，跟著ARK買百度成為彼時許多散戶的選擇。ARK為何有如此大的魔力？

作為ARK掌門人，出生于1956年的木頭姐現已年過六旬，從南加州大學金融經濟學專業畢業后，她先后在Capital Research、Jennison Associates、Tupelo Capital 、聯博資產工作，一路從助理經濟師做到投資長。2013年，她從聯博辭職創業，于第二年1月成立了ARK Invest。

從成立始，ARK Invest就主要聚焦科技領域，投資集中在人工智能、自動駕駛、金融科技、基因測序、機器人、3D 打印六個領域。簡單粗暴的說，ARK的喜好其實與過去幾年一級市場最熱衷的領域是一致的，只是相較一級市場通過早期投資換取后期成長杠桿的策略，面向二級市場會更加考驗基金的眼光，當然與風險并存的就是抓住創新公司帶來的巨大財富機會。

這一策略在特斯拉上體現的淋漓盡致：2018年，當特斯拉深陷華爾街做空泥潭導致馬斯克計劃將特斯拉私有化之際，木頭姐發表公開信對特斯拉表示支持。她預計特斯拉股價在未來五年將達到4000美元，特斯拉是資本錯配的縮影，當市場明白這一點時，特斯拉的股價會上漲，到時投資者們將會為現在的短視后悔莫及。

特斯拉股價在2020年一路攀升的結局回應了木頭姐之前的預言，在大賺一筆的同時，木頭姐及ARK也被送上神壇。

就是在這樣的光環籠罩下，2020年12月，當ARK將目光瞄準已經傳出造車傳聞的百度，進入2021年之后，ARK仍在持續加倉百度，到1月中旬，ARK旗下基金共持有超270萬股百度股票，價值接近6億美元。在ARK三支旗艦ETF中，百度是ARKQ Autonomous Tech and Robo 自動化基金的第8大持倉，也是ARKK Disruptive Innovation 顛覆式創新基金前15大持倉中唯一中概股。

如同此前力挺馬斯克一樣，木頭姐竭力對市場推銷其押注的公司，在3月份接受雅虎財經采訪時，她如此解釋重倉百度的原因，“電動車突破續航限制后，自動駕駛是發展的必然。從百度目前來看，它對自動駕駛領域雄心勃勃，而且百度不是一家傳統的汽車制造企業，它是做搜索引擎起家的，配合地圖導航等等更接近于科技公司，而且它的自動駕駛項目推進非常快。”

搭上造車東風，又有ARK加倉背書，多重因素助推下，百度的股價一路高歌猛進。

百度近一年股價走勢

有2020年新造車營造的資本狂歡在前，一個與特斯拉相似的故事似乎已在市場面前徐徐展開。

百度資本局

ARK帶頭買買買的同時，百度也在緊鑼密鼓的謀劃自己的資本局。

造車傳聞在市場上撩撥了投資者一個月以后，今年1月11日，百度正式官宣了入場造車的消息，宣布正式組建一家智能汽車公司，以整車制造商的身份進軍汽車行業。吉利控股集團將成為新公司的戰略合作伙伴。

百度股價被續上了更充足的燃料，持續走高，一度觸及340美元高點，市值突破1200億美元大關。

給市場講出新故事后，赴港二次上市的計劃也迅速推進。3月9日晚間，港股披露百度二次上市招股書，3月12日展開招股，3月23日一早登錄港交所首日掛牌，跑步上市僅用了短短10個工作日。上市首日，百度高開0.79%，報254港元/股，募資凈額236.82億港元。

對于百度的前景，多家機構呈現非常樂觀的態度，例如中信證券基于SOTP方法為百度估值，給予公司360美元/ADR的目標價以及“買入”評級。中信證券方面認為，百度移動生態估值約600億美元，百度智能駕駛估值在百億美元量級，百度云可望達到170-200億美元量級，同時硬件業務會持續收益5GAIoT紅利，愛奇藝也有望持續提升運營效率。

同樣對百度持樂觀態度的還有中金，其認為Apollo汽車智能化業務板塊估值可達258億美元，給予Robotaxi 281億美元估值。中金同時認為，Apollo將成為公司未來重要成長引擎和估值切換的最重要依據。對百度給予394.21美元目標價，維持跑贏行業評級。

美股漲了，港股上了，低迷已久的百度在資本市場一時春風得意。但是細拆百度財報和基本面，以上分析的現實支撐其實非常脆弱。

2020年，百度業績并不算亮眼，該年四個季度，百度營收同比變動分別為-7%、-1%、1%、5%，同比下滑或者略有上漲的表現可謂慘淡。

一方面，百度核心業務（Baidu core，財報對此的解釋為搜索服務與交易服務的組合）營收增長緩慢甚至出現負增長。2020年一季度，百度核心業務營收同比下降13%，二季度同比下降3%，三季度緩慢回暖同比上漲2%，四季度同比上漲6%。

另一方面，百度核心業務依然是百度最大的現金牛，占營收比重超70%，很難讓投資者對百度的增長空間產生樂觀想象。同時，投入多年的新業務在營收層面乏善可陳。也就是說，新業務帶來的實際回報有限，而老業務已經疲態盡顯。

同時被部分分析機構視為百度未來強勁增長引擎的Apollo業務，過去兩三年在內部事實上命途多舛，而且模式還面臨天然矛盾，即車廠很難將核心領域拱手相讓。

百度股價在2020年三季度逐漸抬頭一是得益于大環境——多國政府實施量化寬松政策，中美等地大量散戶入市，資本市場資金充沛，助推股市上漲。其二百度2020年前三季度利空出凈，核心業務在三季度逐漸復蘇，在此背景下，股價長期低迷引發市場做多情緒短期升溫，四季度呈現估值修復行情。

12月曝出的造車消息以及ARK的示范效應助推百度股價一飛沖天，但強心劑的效用畢竟不持久，在觸及340美元最高點后，百度股價震蕩下行，5月14日已跌破180美元關口，市值回落到600億美元出頭，來到“解放前”。

割肉離場

百度如此萎靡的表現讓ARK備受打擊。

根據ARK一季報披露，截至3月31日，ARKQ倉位結構中百度仍舊排第三位，占比5.1%；ARKK倉位結構中百度排第六位，占比3.3%。

ARKQ持倉情況

ARKK持倉情況

重倉百度對ARKQ的業績影響十分明顯，根據一季報披露，百度是拖累ARKQ業績表現的第一名。

ARK在一季度財報中直言，百度是影響ARKQ一季度業績表現的最大因素之一，而ARK對百度股價不斷下跌的分析是Archegos（前段時間引發市場熱議的對沖基金經理Bill Hwang爆倉事件）清算迫使投行拋售，引發市場恐慌；中概股退市風波，以及政府相關動作。

雖然嘴上說百度跌都怪別人不怪百度，但實際行動上ARK果斷選擇了割肉離場。進入5月，ARK連續幾個交易日拋售百度。根據ARK 5月14日披露的信息，目前ARK旗下基金持有的百度股份已經大幅縮減。

ARKK持倉

ARKQ持倉

ARKW持倉

作為ARK旗下的旗艦基金，ARKK持有的百度倉位占比已經降至0.02%，ARK對百度的態度可見一斑。

在百度上栽的跟頭基本反映了ARK2021年的境況，近期隨著科技股遭遇重挫，ARK的基金資產規模跌破400億美元。神話破滅后，雖然ARK及木頭姐仍有追隨者，但將ARK視作操作指南的情緒已經悄然發生變化。面對ARK入場，許多投資者的態度從“沖啊”變成了“逃啊”。

潮水褪去之后，百度還是那個百度，但木頭姐已經不是那個木頭姐了。