來源：藍鯨財經

作者：徐曉春

6月23日晚，金運激光（300220.SZ）發布定增公告，公司擬向特定對象發行股份募集資金約2.16億，扣除相關發行費用后，將全部用于IP衍生品運營推廣項目，換句話說，公司將再加碼盲盒業務布局，自有資金不夠募資來湊。

值得一提的是，從定增公告來看，由于從募資預案到金額到達賬戶還需要一定的時間，公司提到將根據募集資金投資項目的實際情況以自籌資金先行投入，待募集資金到位后再予以置換，但盲盒業務發展到目前實在也算是半個“重資產”業務，公司此前的運營推廣效并不算高。

事實上，金運激光布局盲盒至今也剛剛過去一年。2020年6月4日金運激光連發兩封公告表示，一方面要買實控人的控股公司“玩具一號”，另一方面要與國廣環球合作設立子公司，共同的目的是要開發盲盒，此后金運激光正式入局盲盒業務。

不過2019年盲盒就迎來第一波風口，甚至一度被稱為“盲盒元年”，泡泡瑪特也正是從這一年開始業績大增，歸母凈利潤從9952萬一舉增至4.51億。但即使是泡泡瑪特，在2020年也放緩了營收凈利的增速，同時機器人商店、線下門店拓展占用了大量資金，而每年超過6億元的銷售費用支出也在不斷擠壓公司利潤空間。

那么對于實力難以匹敵泡泡瑪特的金運激光來說，公司盲盒業務至今仍未實現盈利。據2020年年報顯示，2020年玩偶一號虧損幅度進一步加大，由2019年的虧損932.61萬擴大至虧損2415.69萬，并表后對金運激光業績產生了負向的影響。

另外，由于對IP衍生品業務的投入，點位租金、人員薪酬等費用相應增加，導致金運激光2020年同比增加42.66%，達到6146.41萬元。其中租賃費由331.81萬增加至1867.24萬，廣告宣傳費由152.84萬增加至404.52萬，同比增幅分別為462.74%、164.67%。

因此，2020年金運激光的銷售費用率也由此前15%左右增至31.23%，全年超過3成營收都被用于銷售推廣，當然主要是用于IP衍生品運營業務。

但即使已經投入了這么多資金，金運激光并未掌握太多盲盒行業的核心資產——IP，由此導致公司智能零售設備毛利率遠低于泡泡瑪特。而對比來看，即使智能零售設備不需要更多的展示空間、點位租金和人工支出，但其銷售能力還是要明顯弱于線下實體門店，2020年泡泡瑪特零售店、線上渠道和機器人商店營收占比分別為39.9%、37.9%和13.1%。

于是，2020年末時，金運激光也開始布局自有的線下零售門店，截至年末時在北京有2家，上海有1家，不過在2020年末時均尚未能夠實現收益。