作者：文清

來源：財通社

虎撲上市又失敗了，字節跳動難道也有看走眼的時候？

6月22日，中金公司和東方財富證券聯合宣布，中金公司、東方財富證券、虎撲三方已同意解除輔導協議，終止對虎撲首次公開發行股票并上市的輔導工作。中金公司與東方財富正是虎撲的上市輔導商，三方于2019年3月簽訂上市輔導協議。這意味著，虎撲二次沖擊IPO的徹底失敗，而此時距離虎撲正式啟動上市計劃，已過去6年時間。

而根據媒體報道，虎撲在今年還進行了兩波裁員，共裁撤了40%的員工，從最高時期的900人降低到了500人左右。虎撲怎么了？其真實情況到底如何，資產標的究竟差在哪呢，為什么就是不能如愿上市呢？

二次上市再折戟

2004年成立的虎撲，是一家以籃球社區起家的互聯網公司，業務覆蓋體育內容運營、體育營銷、電商平臺和賽事IP等多個領域。該平臺主要以男性用戶為主，是網上著名的“直男”社區。

早在2015年6月，虎撲就在中金公司的保駕護航下完成了上市輔導備案。并于2016年4月，首度遞交IPO招股書，擬在上交所上市。虎撲計劃首發3333.4萬股并募集資金4.2億元。

當時的招股書披露，虎撲計劃將其中3.2億元用于互聯網技術平臺升級改造，剩余1億元用于補充流動資金。虎撲稱，國內體育產業基礎設施相對落后，虎撲互聯網技術平臺的改造升級將有效彌補這一環節，進一步鞏固虎撲體育在互聯網體育行業的領軍地位。

不過一切并沒有那么順利，在接下來虎撲不僅沒有收到獲準上市的好消息，反而在2017年初終止了上市申請。彼時證監會對此表示，虎撲存在應收賬款余額較高、周轉率下降，業績波動較大且經營活動現金流量凈額和凈利潤的差異較大等問題，且無形資產會計核算的規范性存疑。

當時的招股書披露，2013至2015年，虎撲經營活動產生的現金流量凈額分別為-955.19萬元、-2,324.73萬元及320.24萬元，遠低于同期產生的凈利潤1518.02萬元、750.37萬元、3157.61萬元。

首次上市失敗的打擊，并沒有讓虎撲放棄上市的夢想。2019年6月份，虎撲獲得字節跳動的pre-IPO輪投資，金額達到12.6億人民幣。當時，虎撲創始人程杭在接受媒體采訪時還強調，上市是必經之路。

但如今看來，隨著二次上市沖擊的失敗，這條必經之路看來虎撲目前是邁不過去了。

變現能力有限

2016年，虎撲首次遞交招股書時，曾顯示其廣告業務是公司最大的收入來源，2013年到2015年期間，分別為占到公司收入的55.64%、56.14%、60.78%。除此以外，虎撲的凈利潤波動也較大，2014年相比2013年降幅達50%，2015年又同比增幅達320%，呈現較大的不確定性。

而虎撲也在努力做出調整，在申請 IPO 期間，虎撲旗下還孵化出 " 得物 " 和 " 識貨 " 等潮流網購社區，試圖增加平臺變現方法。

不過，“得物”和“識貨”也曾不同程度地卷入到炒鞋和假貨的爭議當中。在全年GMV達到60億元的2019年，“得物”還由于多起消費投訴獲得電子商務消費糾紛調解平臺的“不建議下單”評價。此后由于天價炒鞋，其50000元一雙的李寧韋德之道球鞋被央視點名，“得物”于此后下架該產品并就此事道歉。

不過有消息顯示，“得物”與“識貨”兩個電商品牌已從虎撲剝離出去獨立運營，那么從上市角度來講，虎撲依然是核心標的。易觀數據顯示，2020年10月虎撲月活僅572萬。對比2017年公司所披露的全平臺約5500萬月活數，虎撲當前的運營數據不增反降。以廣告業務占營收大部分的虎撲來說，情況不容樂觀。

根據媒體對虎撲創始人程杭的采訪，虎撲截至2020年下半年的收入結構大致為廣告、虎撲識貨為主的電商，以及創新變現業務，而目前虎撲的收入仍集中在廣告層面——這一收入占比高達48%，而后兩者的收入占比分別為38%和14%。

程杭甚至直言：“從男性口袋里掏錢，很難。”

傳裁掉4成員工

虎撲成立至今，經歷了起碼6輪融資，最后一筆12.6億人民幣的融資來自字節跳動。天眼查數據顯示，2019年6月6日，字節跳動在Pre-IPO輪豪擲12.6億元增資虎撲，共持有30%的股份 (其中通過量子科技持股20%，通過聞學科技持股10%)。

但這筆融資，似乎并沒有讓虎撲的日子更好過。

連線Insight報道稱，進入2021年伊始，虎撲就開啟了第一波裁員，當時整體裁撤了20%左右的人員，而到了今年6月，虎撲又開啟了第二波裁員，此次也是裁撤20%左右的人員。一位虎撲內部人士表示，人員交接離職大概在7月全部結束，預計只會留下500左右的人員，而從2019年宣布啟動上市至今，虎撲人員總數最多時達到了900多人。

而在收獲了字節跳動的融資前，虎撲還在2018年1月獲得由中金公司領投的6.18億元E輪融資。而在此之前的融資，則要追溯到2015年1月貴人鳥的2.4億元D輪融資。有消息稱，虎撲在2015年拿到了貴人鳥2.4億元的融資后，簽約了中金公司擔任上市輔導機構，虎撲創始人程杭也在同年擔任貴人鳥董事。在此之后，貴人鳥還與泉州泉晟共同對虎撲進行投資，在招股書中，泉州泉晟是僅次于程杭的第二大股東，當時有業內人士認為，投資虎撲體育是貴人鳥從傳統鞋服跨入體育產業的重要布局，不過到了2021年，虎撲還未上市，而貴人鳥則陷入了破產清算的動蕩之中。

作為一家經歷過數十年發展的社區平臺，虎撲依舊保持著穩定的日活，這一點本身已十分難得。但隨著巨頭在體育領域布局越來越深，虎撲的優勢已沒有那么明顯，特別是在各大體育賽事版權爭奪戰中，虎撲很難說有充足的資源能與巨頭們競爭，而能否通過深化運營擴張營收和用戶規模恰恰代表了虎撲的未來。

如今，距離虎撲發起上市布局的時間已過去6年，而何時能順利上市似乎依舊是一個未知。作為最大融資方的字節跳動，難道也是看走眼了？