來源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

作者:王曉楠

近日，因已完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司（以下簡稱“家鴻口腔”）發(fā)行上市審核，并且公司就關(guān)聯(lián)交易等問題進(jìn)行了回復(fù)。

此前4月1日，家鴻口腔因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，而被深交所中止其發(fā)行上市審核。

家鴻口腔主要從事義齒研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，所謂的義齒就是假牙。此次，公司擬募集資金2.98億，其中1.44億用于建設(shè)智能口腔產(chǎn)業(yè)園（一期）、4639.74萬用于研發(fā)中心、7572.46萬用于營銷服務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目。

公司曾于2015年成功掛牌新三板，然而首次年報(bào)披露就犯了信披違規(guī)的大忌。除了“前科”以外，海外營收近六成卻沒有長期銷售合同，應(yīng)收賬款激增以及內(nèi)控“漏洞”等，對(duì)于沖擊A股“假牙第一股”的家鴻口腔來說，也是不小的挑戰(zhàn)。

海外業(yè)務(wù)營收占比近六成

招股書顯示，2018-2020年，家鴻口腔的營業(yè)收入分別為2.49億、3.09億和2.96億，歸母凈利潤分別為4170.19萬、4419.6萬和3249.55萬。受疫情影響，2020年1-6月境外和境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入同比分別下降26.99%和13.56%。

其中，公司境外主營業(yè)務(wù)收入分別為1.7億、1.89億和1.65億，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.20%、61.82%和57.09%，境外業(yè)務(wù)占比近六成，且主要集中在美國、歐洲等國家和地區(qū)。

家鴻口腔的境外業(yè)務(wù)主要通過OEM模式，根據(jù)境外客戶提供的設(shè)計(jì)單和牙模組織生產(chǎn)和銷售，客戶主要為境外義齒技工所。不過基于產(chǎn)品定制化的特點(diǎn)，在行業(yè)內(nèi)OEM客戶通常不會(huì)與義齒企業(yè)簽訂銷售合同或框架性銷售協(xié)議。也就是說，家鴻口腔客戶的穩(wěn)定性存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，為了開發(fā)和維護(hù)境外客戶，家鴻口腔每年還要支出一筆市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)。2018-2020年期間，這筆費(fèi)用分別為797.98萬、1164.6萬和976.54萬，同時(shí)期服務(wù)客戶的銷售收入為1.23億、1.13億和1.09億。不過，對(duì)于家鴻口腔來說，近年公司境外銷售收入和付出的市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)似乎不成正比也并不穩(wěn)定。除了2020年受疫情影響，公司2019年海外收入下降而市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)卻上升，家鴻口腔稱，由于取消了保底銷售額以及2018年新增的LD集團(tuán)服務(wù)費(fèi)較高導(dǎo)致。

此外，家鴻口腔計(jì)劃調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，在引入優(yōu)質(zhì)客戶、發(fā)展重點(diǎn)客戶的同時(shí)，與部分利潤貢獻(xiàn)度較低的客戶終止合作。然而，這一調(diào)整目前對(duì)公司似乎沒有產(chǎn)生很大的經(jīng)濟(jì)效益，反而縮減了業(yè)務(wù)。2020年新增客戶僅4家，不及2019年一半；持續(xù)發(fā)展客戶減少1家，并且當(dāng)期收入較去年減少2000多萬；公司整體客戶數(shù)量較2019年減少5家。

大客戶為公司股東被問詢

招股書顯示，家鴻口腔前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為47.24%、44.45%和41.17%，客戶集中度較高。而每年前五大客戶中有且僅有一家國內(nèi)公司——泰康拜博醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡稱“泰康拜博”）及其控制的企業(yè)，2018-2020年，家鴻口腔分別對(duì)其實(shí)現(xiàn)銷售收入2023.88萬、2097.25萬和1731.86萬，對(duì)應(yīng)占當(dāng)期銷售比例分別為8.11%、6.77%和5.84%。

除了大客戶這個(gè)身份外，泰康拜博曾經(jīng)還是家鴻口腔的“大股東”。2017年1月，泰康拜博持有家鴻口腔12.49%的股權(quán)，為公司第二大股東。

2017年3月，通過4次密集的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，泰康拜博將其持有的部分股份分別轉(zhuǎn)讓給了自然人鄭文、李珺以及機(jī)構(gòu)安信德摩，之后泰康拜博持股比例降至4.91%。

而鄭文則是家鴻口腔的董事長兼總經(jīng)理，其直接持有公司6.1371%的股份，且通過控制澔泓投資、君同投資間接享有公司51.1789%、7.5175%的表決權(quán)，合計(jì)可實(shí)際支配64.8335%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

值得注意的是，泰康拜博上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格也著實(shí)有些不同尋常。不但與同一時(shí)期吳迪14.52元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差一半，更與3個(gè)月以前家鴻口腔的定增融資的價(jià)格相差一半以上。2016年底，華泰瑞合等四名機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購家虹口的定增價(jià)格為14.52元。

因此，深交所就家鴻口腔與泰康拜博是否有關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否合理等進(jìn)行了問詢。家鴻口腔表示，公司與泰康拜博并無關(guān)聯(lián)交易，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的差異主要依據(jù)當(dāng)時(shí)公司所處的發(fā)展階段等。

一顆假牙成本百元

家鴻口腔成立于2001年，2012-2013年，公司先后收購負(fù)責(zé)海外銷售平臺(tái)的ACER公司和海外業(yè)務(wù)生產(chǎn)的珠海新茂100%股權(quán)，隨后公司躍升至行業(yè)一線。

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品可分為固定義齒、活動(dòng)義齒及正畸產(chǎn)品三大類，還經(jīng)銷種植牙產(chǎn)品。其中，固定義齒業(yè)務(wù)為家鴻口腔第一大收入來源，營收占比超六成，而固定全瓷類收入占比超五成。

2018-2020年，固定全瓷義齒銷售均價(jià)分別為314.70元/顆、312.85元/顆和309.27元/顆，然而其單位成本分別為113.12元/顆、116.33元/顆和126.35元/顆。也就是說，一顆假牙的成本也不過百元，但是種植一顆牙至少花費(fèi)上萬元。

從毛利率來看，口腔行業(yè)確實(shí)堪稱暴利行業(yè)。2018-2020年，家鴻口腔主營業(yè)務(wù)毛利率分別為49.74%、47.58%和43.21%。盡管2020年受新冠疫情有所影響，公司毛利率依然維持在40%這樣的高位。此外，固定全瓷類的毛利率甚至分別達(dá)到了64.06%、62.82%和59.15%。

不過，2018-2020年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4490.05萬、7521.98萬和9048.13萬，同時(shí)，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2019年增加31天，增幅較大。這主要由于2020年境外營業(yè)收入下降12.35%，但境外應(yīng)收賬款增加14.22%，特別是第一大客戶PAN-AM DENTAL,INC.的應(yīng)收賬款增加了619.05萬。此外，2020年末境內(nèi)營業(yè)收入增加了8.62%，但受新冠疫情影響客戶回款有所放緩，導(dǎo)致境內(nèi)應(yīng)收賬款增加了27.50%。

有意思的是，家鴻口腔還存在嚴(yán)重的內(nèi)部管理“漏洞”。2019年7月12日，家鴻口腔的孫公司北京超爾的財(cái)務(wù)人員受騙加入QQ群，犯罪嫌疑人以北京超爾董事長孫德震的名義要求出納向廣州某銀行支付98.3萬。當(dāng)日下午，出納提交了付款申請(qǐng)，并在會(huì)計(jì)復(fù)核后將款項(xiàng)匯出。北京超爾董事長發(fā)現(xiàn)上述轉(zhuǎn)賬行為系被卷入網(wǎng)絡(luò)詐騙，于2019年7月13日向公安局報(bào)案，目前，上述案件尚處于公安機(jī)關(guān)的偵查階段。