作者 | 尹牧

編輯 | 盧泳志

來源 | 債市觀察

7月20日，涉獵能源及金融等領(lǐng)域的知名“綜合性集團(tuán)”中融新大集團(tuán)有限公司(以下簡稱“中融新大”)發(fā)布公告稱，公司無法籌措資金按期支付“17中融新大MTN001”的利息，本期應(yīng)付利息為1.11億元。

上海清算所亦公告顯示，中融新大未能按照約定將“17中融新大MTN001”付息資金按時足額劃至托管機(jī)構(gòu)，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

圖片來源：上清所官網(wǎng)

值得注意的是，這不是“17中融新大MTN001”第一次違約，4月20日“18中融新大MTN001”曾構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

對此，中融新大債券融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)人士向債市觀察表示，中融新大相關(guān)債券已經(jīng)逾期，正在積極推進(jìn)債券處置工作，當(dāng)前已與一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行初步溝通，但拒絕透露這些機(jī)構(gòu)的具體名稱。

圖片來源：《中融新大集團(tuán)有限公司關(guān)于“17中融新大MTN001”、“18中融新大MTN001”及“18中融新大MTN002”處置進(jìn)展公告（2021年5月）》

一年內(nèi)到期債券為37.49億元

“17中融新大MTN001”是中新融大2017年11月于上海證交所發(fā)行的5年期債券，該債券發(fā)行規(guī)模為15億元，票面利率為7%，條款中還規(guī)定有上調(diào)票面利率的條款。

2018和2019年度，中融新大正常支付“17中融新大MTN001”利息。但在2019年11月，中融新大因銀行間債券融資超境內(nèi)債券融資額的24%而觸發(fā)投資者保護(hù)條款。

2020年4月，中融新大2018年發(fā)行的債券并未足額付息。7月，“17中融新大MTN001”也未能如期付息。

2020年4至7月，聯(lián)合資信評估有限公司（下稱：聯(lián)合資信）三度下調(diào)中融新大及其債券的信用評級至C級，C級是指中融新大不能償還債務(wù)。

圖片來源：《聯(lián)合資信評估有限公司關(guān)于中融新大集團(tuán)有限公司主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級的公告》

除此之外，標(biāo)普評級曾將中融新大調(diào)降至CCC-級，惠譽(yù)也曾將中融新大調(diào)降至CCC。三家機(jī)構(gòu)給出的降級原因集中于流動性問題。

截至2021年7月22日，Wind的數(shù)據(jù)顯示，中融新大尚有8只債券存續(xù)，余額為87.87億元。其中，包含“17中融新大MTN001”的一年內(nèi)到期債券余額為37.49億元。

2021年一季度貨幣資金僅剩1.15億元

中融新大創(chuàng)立于2003年，以能源化工、玻璃建材、礦產(chǎn)資源、物流清潔能源、金融投資為主業(yè)。

天眼查顯示，中融新大的控股股東、實(shí)際控制人及法定代表人均為王清濤先生，其持股比例為64.83%。

截至2021年一季末，中融新大資產(chǎn)總額為1504.38億元，與2020年末的1505.26億元較為接近。其中，流動資產(chǎn)為451.23億元，僅較2020年末增長0.21%。

與之對應(yīng)的流動負(fù)債為247.83億元，流動比率為1.82，好于2020年末的1.79。流動資產(chǎn)能夠覆蓋流動負(fù)債。

在流動資產(chǎn)充足的情況下，中融新大的債券違約與不合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

中融新大流動資產(chǎn)中規(guī)模最高的為190.66億元的其他應(yīng)收款和124.36億元的交易性金融資產(chǎn)，貨幣資金的規(guī)模最低。

考慮貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)的現(xiàn)金比率為0.51，與2020年末0.5基本持平，仍處于0.2的標(biāo)準(zhǔn)之上。

真正影響中融新大流動性的是貨幣資金和經(jīng)營現(xiàn)金流量。截至2021年一季度末，中融新大貨幣資金為1.15億元，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量僅為1.87億元。

貨幣資金和經(jīng)營現(xiàn)金流量的不足使得中融新大難以應(yīng)對短期債務(wù)。此外，2020年度虧損使得中融新大的償付能力進(jìn)一步下降。

2020年，中融新大營業(yè)總收入為418.22億元，同比下降32.2%。而同期的營業(yè)總成本為420.52億元。

計入25.37億元的資產(chǎn)減值和0.18億元的信用減值后，中融新大的營業(yè)虧損為26.23億元。

考慮營業(yè)外收入后，虧損總額為26.15億元。

支付所得稅后，中融新大的凈虧損達(dá)到27.71億元，不但低于2019年的盈利7.24億元，還無法承擔(dān)該年度13.31億元的利息費(fèi)用。

2021年一季度，中融新大的盈利能力有所恢復(fù)，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤0.79億元。

但中融新大仍有非流動負(fù)債371.32億元，負(fù)債總額為619.15億元。

企業(yè)的多元經(jīng)營之路

中融新大實(shí)控人王清濤18歲應(yīng)征入伍，之后下海從事煤炭經(jīng)營。

在對業(yè)務(wù)有所了解后，王清濤于2003年斥資2億元成立鄒平鐵雄焦化有限公司。同年，又成立鄒平鐵雄焦化有限公司，煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。這兩家企業(yè)被認(rèn)為是中融新大的基礎(chǔ)。

有了堅實(shí)的基礎(chǔ)，王清濤在2007年設(shè)立淄博一山焦化有限公司，并在煤焦鋼行業(yè)快速發(fā)展。

此后的數(shù)年中，煤炭和鋼鐵的貿(mào)易成為了中融新大的主要利潤來源。

國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革以及煤焦鋼行業(yè)去產(chǎn)能的開始徹底改變了中融新大。

中新融大在2015年開始向金融領(lǐng)域傾斜，逐步由單一傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型為特大型綜合性企業(yè)，多元經(jīng)營之路也逐漸明晰。

同年8月，中融投資（青島）集團(tuán)有限公司成立。12月，中融新大又以7.55億元取得晉城銀行14.29%的股權(quán)，成為該行第一大股東。

2016年是中融新大最高光的一年。中融新大以50億元，33%的溢價求購四川信托30.25%股權(quán)。雖然最終未能成行，但這令中融新大聲名鵲起。

至該年末，中融新大已有晉城銀行、廈門國際銀行、廈門農(nóng)商行、齊商銀行和鄒平農(nóng)商行的股份。中融新大還以19億元獲得中華聯(lián)合財險7.79%股份并成為第二大股東。

在能源領(lǐng)域，中融新大以55.24億元收購價款取得了山東淄博一家瀕臨倒閉的礦廠的三家秘魯公司名下的39個礦權(quán)。

由于該筆收購初始投資遠(yuǎn)低于實(shí)際價值，中融新大直接確認(rèn)460.49億元的營業(yè)外收入，進(jìn)而將凈利潤提升21.95倍至485.17億元。

但由于礦產(chǎn)估值、項(xiàng)目開發(fā)等問題，該筆交易也曾遭到質(zhì)疑。

2017年，有媒體報道，中融新大以71.88億元收購煙臺潤仕通投資企業(yè)（有限合伙）所持恒豐銀行股權(quán)的收益權(quán)。

但這時中融新大的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)激增。2018年7月，價值1萬元的10手“18新大02”債券被以2800元的超低價出售，進(jìn)而引發(fā)監(jiān)管與市場的震動。

隨后，中融新大多只債券逾期，并被評級機(jī)構(gòu)接連降級。

2020年，受新型冠狀病毒肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，中融新大能源化工和物流清潔能源的生產(chǎn)經(jīng)營活動在產(chǎn)供銷等方面受到嚴(yán)重影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流遭到階段性重創(chuàng)。

至今，中融新大盈利能力有所恢復(fù)，但經(jīng)營性現(xiàn)金流仍未有所回升。

針對當(dāng)前的情況，債市觀察詢問中融新大是否會引入資產(chǎn)管理公司進(jìn)行處置時，中融新大債券融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，中融新大已經(jīng)舉行了債券持有人會議，后續(xù)引入資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)未有定論。

中融新大主承銷商恒豐銀行負(fù)責(zé)中融新大的人士告知債市觀察，恒豐銀行堅持開展持續(xù)督導(dǎo)工作，每月對債券進(jìn)展進(jìn)行公告。當(dāng)前暫無投資者就中融新大債券進(jìn)展情況向恒豐銀行進(jìn)行問詢。

中融新大能否成功引入戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)投資者或其他資金以妥善解決債務(wù)問題？歡迎在評論區(qū)留言。