圖源：東方IC

中國電信最高募資額有望超過540億元，新股發行數量和募資額都將創下近10年新高，而且成為A股史上第五大IPO。

截至2020年底，中國電信服務收入連續9年高于行業平均增幅。華安證券認為，中國電信是以“歷史最佳姿態回歸A股”。第一上海證券認為，未來數年中國電信營業收入有望高速增長。

產業數字化，將是中國電信在A股市場講得最重要的故事。

3月17日，中國電信正式啟動回歸A股。

4月28日，證監會網站預披露中國電信招股說明書。

7月22日，中國電信首發上市申請獲證監會發審委審核通過。

8月9日，中國電信正式啟動申購，發行價為每股4.53元。

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從宣告到啟動申購，僅僅用了4個月左右的時間，中國電信這艘“巨無霸”踩著“風火輪”回歸A股，體現出資本市場對此事的積極態度。

今年5月，包括中國電信在內的國內三大運營商在美股退市，如今中國電信火速回歸A股，這猶如“關上了一扇小小的窗戶”，卻“打開了一扇巨大的門”。此次，中國電信最高募資額有望超過540億元，新股發行數量和募資額都將創下近10年新高，而且成為A股史上第五大IPO。

無論是基礎業務發展還是在收入增長、收入結構優化方面，中國電信都表現可圈可點，加之產業數字化進程的不斷推動，向未來打開了更大的發展空間。華安證券認為，中國電信是以“歷史最佳姿態回歸A股”。

圖源：華安證券研究所

中國電信明確，此次所募集的540多億資金用于5G產業互聯網建設項目、云網融合新型信息基礎設施項目及科技創新研發項目。對于中國電信而言，這是面向未來的投資，提升實力以應對5G時代更多元化、更激烈的競爭態勢。

回歸A股，中國電信這艘“巨無霸”開啟了新的征程。

穩健者遠行 ，營收有望高速增長

在國內電信運營商中，中國電信一直以“穩健”見長，無論是在收入增長還是業務發展方面，表現都可圈可點，基本面一直相當堅實。華安證券認為，中國電信以歷史最佳姿態回歸A股。第一上海證券認為，未來數年中國電信營業收入有望高速增長。

近年來，中國電信業績表現穩健，這得益于中國電信C端H端ARPU實現企穩回升、B端產業數字化收入占比持續提升、收入結構持續多元化等多重積極因素推動。2020年，中國電信更是取得經營收入、凈利潤“雙增長”。值得提及的是，截至2020年底，中國電信服務收入連續9年高于行業平均增幅，服務收入是指經營收入減去移動商品銷售收入、固網產品銷售收入和其他非服務收入。

2021年第一季度，中國電信繼續良好表現，經營收入和凈利潤不僅實現“雙增長”，而且唯一取得“雙位數增長”，經營收入同比增長12.7%，凈利潤同比增長10.6%，服務收入增幅繼續領跑全行業。

多家證券分析機構看好中國電信未來業績增長。第一上海證券給予中國電信“買入”評級，預計2021年、2022年、2023年中國電信營業收入為4081億元、4516億元、4842億元，凈利潤分別為265億元、279億元、289億元。華安證券在研報中稱，2020年中國電信資產規模在全球主流運營商中排名第九，預計中國電信2021年財務指標或處于5年來最好水平。

中國電信業務發展同樣“穩健”。移動業務上，雖然行業整體遭遇人口紅利消退等不利影響，但近年來，中國電信一直保持著移動用戶最高增長規模，目前在5G滲透率持續提升、用戶價值多方面挖掘等積極因素推動下，移動用戶規模價值再拓展；在家庭市場，中國電信不斷推動智慧家庭業務融合升級，價值逐步顯現；產業數字化加快發展，保持上升趨勢，給中國電信未來發展帶來新動力。

自從2018年實現“逆襲”、在移動用戶增量市場上占據首位以來，中國電信在移動用戶凈增市場上的優勢不斷加大。尤其在2020年，三家運營商中，只有中國電信保持移動用戶正增長，全年凈增1545萬移動用戶。2021年上半年，中國電信延續著在移動用戶市場上的優勢，凈增1147萬戶移動用戶，遠超中國移動（358.8萬戶）和中國聯通（464.5萬戶）。同時，在5G業務快速發展的帶動下，移動用戶ARPU降幅持續收窄，從而推動移動服務收入明顯增長，2020年同比增長3.5%。

在家庭市場，中國電信以“5G+光網寬帶+WiFi 6”組成的“三千兆”為引領，推動5G與家庭業務融合發展。此舉取得明顯成效，在寬帶用戶規模不斷提升的同時，寬帶接入ARPU和寬帶綜合ARPU都取得正增長，在“量收”皆增長的推動下，有線寬帶接入收入和智慧家庭收入都取得明顯增長。2020年，中國電信固網服務收入達到1921億元，同比增長5.55%。

遠見者穩進? ，產業數字化講述A股“好故事”

數字化時代，“云改數轉”成為中國電信發展的主旋律，并且確立了“網是基礎、云為核心、網隨云動、云網一體”戰略方向，這同樣是中國電信重回A股的重要理由之一。

根據申購計劃，中國電信預計募資總額可達541.59億元。華安證券分析，中國電信未來三年資本開支或更加傾斜向固網和產業數字化層面，著力打造 2B 服務能力。

產業數字化，將是中國電信在A股市場講得最重要的故事。多個分析機構數據顯示，目前，中國電信在產業數字化領域規模業內第一，是國內最大的?IDC?服務商和運營商公有云。而且，中國電信NB-IoT 連接數超 9000 萬，位列全球第一，市場占有率行業第一。

招股書顯示，中國電信在全國已經形成“2+4+31+X+O”的云和IDC資源一體化布局，打造差異化競爭優勢。其中，2是指內蒙古和貴州的超大規模IDC園區、4是京津冀、長三角、粵港澳、川渝陜四個國內經濟最發達區域，31是指在國內部署的31個省級數據中心。截至2020年底，中國電信共擁有約700個數據中心，機架規模超過42萬個。

圖源：中國電信

值得關注的是，中國電信近 80%的機架部署在四個經濟發達區域，而這些區域，通常因為較高的土地成本和節能減排指標，第三方數據中心很難再有大規模的部署。此外，電信運營商天然具備的國內跨區域和國際綜合高速互聯網接入能力，也是中國電信在IDC領域的差異化優勢。

2020年業績報告中還透露了一個關鍵數字，今年中國電信將新建5.2萬機架，其中自建機架為2.2萬。

啟信寶顯示，2021年，中國電信密集成立了一系列子公司：臨港算力（上海）科技有限公司、中電信數字城市科技有限公司、天翼云科技有限公司、天翼數字生活科技有限公司，四家企業注冊資本都是9億元，且為中國電信全資控股。其中，臨港算力和天翼云科技都與產業數字化有密切關系。

?圖源：啟信寶

《IT時報》記者在7月22日公布的《上海市經濟信息化委關于支持新建數據中心項目用能指標的通知》看到，臨港算力（上海）科技有限公司申請了一個名為“長三角公共云算力中心一期”的項目，申報機架數量為3000個。臨港算力（上海）科技有限公司成立于今年4月29日，注冊資本9億元，是中國電信股份有限公司百分百控股的子公司。

從一系列動作可以看出，中國電信正在逐步將邊緣計算、云計算等多級算力節點與網絡進行更進一步的結合，實現云網融合下的資源供給，為用戶提供最優的服務以及運營保障，從而為產業數字化奠定堅實的數字底座。

中國電信2020年業績報告顯示，截至2020年末，中國電信產業數字化收入達839億元，同比漲幅9.7%，居三大電信運營商之首，全網云業務收入達到138億元，政企客戶數達 1302 萬家，在政企業務規模上，是當之無愧的老大。

中國電信數字化收入?圖源：華安證券

公告同時強調，正積極以5G和云為核心打造新型信息基礎設施，推動云網融合轉型與數字化轉型戰略落地，2021年關鍵目標中，產業數字化收入希望實現兩位數的增長。

業內專家說，火速回歸?打開A股大門

中國電信回歸A股堪稱“火速”，從提交上市申請到進入發行階段，僅用了4個月時間，體現出資本市場的重視與支持。而中國電信的回歸，將大幅提升國內資本市場通信行業的市值，更好助推運營商進入云網融合的新時代。

從美股退市，到A股回歸，通信行業獨立分析師付亮認為，中國電信“關上了一扇窗，卻打開了一扇門，是件好事”。“美股市場給國內運營商帶來的資金支持很少，而A股卻大不一樣，同時也更有利于國內投資者和用戶對于中國電信的了解。”付亮對《IT時報》記者表示。

8月9日，中國電信正式網下網上申購，發行價格為4.53元/股，若超額配售選擇權全額行使，預計其募資總額可達541.59億元。根據招股書披露，中國電信此次回歸A股募集資金將投向5G產業互聯網建設項目、云網融合新型信息基礎設施項目以及科技創新研發項目。

“5G時代，競爭并不局限于行業內，運營商將面臨著來自互聯網企業、IT企業、設備商等方面的競爭，競爭更加多元化。從中國電信募集資金的使用方向來看，中國電信正在進一步提升實力，適應新的競爭環境。”付亮表示。

證券機構說，估值偏低 港股有望逐步修復

8月9日，中國電信港股收于2.870港元，自從傳出回歸A股之后，中國電信的港股便一路走高，最近一段時間，在3港元左右徘徊。

與A股的發行價4.53元/股相比，2.87港元（人民幣2.38元）似乎折價較多，也有分析認為，中國電信A股發行價格為對應的2020年攤薄后市盈率為20.18倍，而截至目前，港股市盈率為8.93倍，A股似乎并不便宜。

但分析人士認為，這恰恰說明，中國電信的H股是被低估了，有較大的修復空間。長期以來，三大運營商的H 股市盈率都不高，尤其是港股流動性較弱，加上海外投資者基本面認識不充分、海外投資監管政策不確定性等影響，估值相對偏低。

隨著全球經濟形勢變化，市場投資風格正在慢慢變化，估值方式由PE（市盈率）向DCF （貼現現金流量）轉變，華安證券認為，擁有穩定現金流和高ROE 等特征的行業受到追捧，中國電信的港股估值也會因此逐漸修復。事實上，今年以來，自2021年1月股價觸底以來，中國電信H股一路上漲，截至7月底，上漲了58%。

圖源：華安證券研究所

再來看A股。據華安證券估算，隨著國民收入水平的提升，中國電信的分子端現金流穩定增長，未來兩年將持續受益于5G ARPU 提升、產業互聯網收入占比提升帶來的盈利能力改善，并有望提供較高的派息率，分母端來看，中國電信作為藍籌股，風險溢價較小，因此長期來看具有價值，“電信A股合理PB為 1.6-4.8，此次發行定價4.53（元）具有較高的安全邊際。”

更重要的是，電信運營商將為云基礎設施、IDC 合作伙伴帶來增量，大舉進攻產業數字化將帶來云IT基礎設施（服務器、交換機、網關、光模塊）的大量新增需求，邊緣云產業拐點或將因此引爆，將帶動一個超過千億的市場。

作者／IT時報記者??郝俊慧 ?錢立富

編輯／挨踢妹?

排版／季嘉穎

圖片／中國電信招股書、啟信寶、華安證券、東方IC

來源／《IT時報》公眾號vittimes