?文｜翠鳥資本

不知道是不是一則“出口轉內銷”的信息，錢大媽又被傳出要IPO了，這次連保薦機構都有聲有色了。

據外媒消息，來自廣東廣州的中國連鎖生鮮食品公司錢大媽計劃今年在香港IPO上市，計劃募資5億美元，公司已委任中金公司、摩根士丹利負責IPO上市。

其實，從今年4月起，錢大媽上市的消息就不斷傳出，并稱其最快今年IPO，擬募集資金在31億至39億港元之間。另外，錢大媽還計劃在IPO前的一輪融資中籌集20億元人民幣，令其估值可進一步提高至最多250億元人民幣。

如此詳盡的日程表和明確的募資范疇，讓人很難相信是外界單方面的“猜測”。

然而，針對上市一事，錢大媽相關負責人卻在接受采訪時表示，“現階段公司并未有上市計劃，對于該傳聞不予置評”。

這種“謎之操作”背后是到底隱藏著什么信息？為何錢大媽對上市一事三緘其口？翠鳥資本通過公開信息還原錢大媽的現狀以及背后資本發現，在社區零售競爭日益緊張的今天，錢大媽或許已經被資本所裹挾。

誰是下個接盤俠？

錢大媽于2012年4月成立，銷售蔬菜、生果、生肉及雞蛋等，以“不賣隔夜肉”的口號而知名。據統計，錢大媽內地有超過3000家門店，在香港也有30多家分店。

錢大媽以社區門店“日清”為切入口，收獲了消費認知度。2017年，各路創投開始尋找項目，有一定門店數量基礎的錢大媽也開始牽手資本。

2017年6月份，錢大媽完成A輪融資，投資方是啟承資本。

僅僅一年，錢大媽融資速度加快。2018年5月和7月，錢大媽分別獲得了B輪和C輪的融資，投資方包括弘章資本、高榕資本和啟承資本。

到2019年年底，錢大媽再次獲得了近10億元的D輪融資，由基石資本領投，老股東啟承資本在本次融資中再次追投。

目前錢大媽的投資者，包括啟承資本、和君資本、高榕資本、弘章資本、瑞勝投資、基石資本、泰康人壽、兼固資本、正源資本、光源資本等。

資本的迅速介入，讓錢大媽的估值來到85億元至100億元之間。根據坊間消息，錢大媽下一輪的融資估值將翻番。只是不知道是否有機構愿意當“冤大頭”來接盤？畢竟每日優鮮的破發就在眼前。

業內人士向翠鳥資本分析，按照投資機構的運營邏輯，所投項目必須找到合適的退出路徑，IPO無疑是資本相當看重一種方式。從日期來看，錢大媽A輪已經進行四年之久，相關資本方或許已經開始施加壓力。

高速擴張是否健康？

經過融資的錢大媽，一直走的是高速擴張的道路。畢竟對于社區零售來說，規模越大估值才能越高。

但由于開店是非常“沉”的，需要的資金量很大，機構資金無法支撐。所以，錢大媽采取的加盟和直營店兩種方式進行擴張。

錢大媽公開數據顯示，在全國的店鋪中，約90%的店鋪為加盟店，10%為直營店鋪。但密集的擴張，對錢大媽的掙錢效應帶來很大影響。首先就是門店過于密集造成的內部搶生意。截至目前，錢大媽有三分之二的門店在廣東市場，約2000家。

有數據顯示，每250米就有一家錢大媽加盟店，而這種密度一旦超過了市場需求，勢必會帶來彼此互掐。

與此同時，“日清”的模式，決定錢大媽7點后的打折產品占全天銷售的20%左右，每天20%的產品是店主虧錢甩賣甚至是贈送。

這讓錢大媽處在一個非常尷尬的境地，首先自營的路子太沉行不通，如果不以加盟模式繼續擴張，則無法向投資者交代；“日清”成本較高，自己口號立的太響亮，打破現有模式則消費者不買賬；但如果店面無法盈利，則加盟商勢必會退出，加盟模式也會受到影響。

所以，錢大媽面臨的處境，也似乎只有迅速從二級市場融資，繼續“做大”。然而，社區零售的賽道上，已經盤踞著眾多虎視眈眈的巨頭了。

難做的賽道

如今在零售電商、社區團購和前置倉的不斷沖擊下，其經營將愈發困難，資金成為懸在錢大媽頭上的最大的達摩克利斯之劍。

其實，在資本瘋狂加持后，社區團購已經暴露出了問題。

在今年7月，早期的社區團購參與者同程生活、食享會先后倒下。前者因經營不善，公司決定申請破產，后者被傳出總部人去樓空、員工工資被拖欠等消息。

生鮮零售缺少巨頭的一個重要原因，是因為生鮮零售不是一門好做的生意。這源于生鮮產業在產品、流通、生產環節的特殊性。

在損耗問題方面，果蔬普遍常溫保質期在一周左右，肉禽、水產更不用提，很多只能現殺現銷，或者直接活體出售。

保質期短在零售端制造了一個“反規模效應”，商家規模越大，一旦兩三天內賣不出去，損失越大。從生鮮產業損耗特性來看，和錢大媽的規模擴張簡直背道而馳，尤其是錢大媽的“日清”策略，更是一大挑戰。

尤其是社區零售生鮮市場，最不缺的就是競爭者。

2015年京東入股永輝超市，2016年，每日優鮮APP上線，2017年，盒馬鮮生、叮咚買菜成立，2021年，拼多多、快手將直播間開到了田間地頭。

前置倉、店倉一體、生鮮電商、農產品直播帶貨、網紅菜市場、社區團購……錢大媽面臨的不止是家門口小超市的挑戰，還是一個個虎視眈眈比自己強大得多的競爭對手。

而且，被寄以希望的二級市場，也不買賬了。從每日優鮮到叮咚買菜，二級市場頻頻以破發或者是接近發行價來用腳投票。

如此境況之下，錢大媽的故事其實已經不好講了。