來源/好貓財經

在業績全靠騰挪報表的時代，弄清楚房企真實生存狀況，已經變得越來越困難，更何況房企的報表存在滯后性。

好在有一個指標，在如今調控趨嚴、市場下行、信用收緊的背景下，可以基本判斷出房企，當下生存狀況與未來業績趨勢。

這個指標即“貨幣資金”。

不僅僅要看貨幣資金的絕對規模，更重要的是增減趨勢，以及在拿地規模、銷售規模、有息負債、資產騰挪變化的前提下，貨幣資金增減值與趨勢。

雅居樂是業績全靠調表的典型。

上半年實現385.9億元的收入，同比增加15%，毛利不增反降。在出售給平安7個項目部分股權后，創造40多億其他收入，最終實現股東應占利潤52.9億元，同比略有增加。

上半年，雅居樂的有息負債從978億元增加至979億元，貨幣資金從508.7億元增加至571.6億元。

整體來看，雅居樂的現金增加來源于銷售增加、減少拿地，以及進行資產出售，這是用實際行動表明：

降負債千萬別扭扭捏捏。

雅居樂的安全邊際進一步加強，凈負債率下降至45.3%，現金短債比提高至1.5。

不過，雅居樂的債務結構仍然沒有實質改變，短債占整體債務比例在40%左右，這是雅居樂過去過去一兩年堅持降負債，以及未來仍需堅持的原因。

禹洲因為審計師對收入確認的質疑，引發業績波動，但現金流卻無法造假。

上半年，禹洲的有息負債從639億元下降至601.9億元，貨幣資金從344.7億元下降至151.7億元。

無論是主動還是被動，禹洲確實降低了負債，現在需要擔心的是，禹洲合作項目的質量，以及再融資能力的恢復。

畢竟，在合作項目眾多情況下，貨幣資金含金量不足，容易陷入藍光的困境：

出現流動性問題時，無法及時歸集合作項目的現金。

去年底剛剛上市的金輝，依靠少數股東權益，在上市時已經完成了降負債任務。

上半年，金輝的有息負債略有增加，貨幣資金略有減少，沒有大的變化，而債務結構得到改善，短債占整體債務比例下降。

這是上市給金輝再融資信用帶來的改善。

廣州的房企向來實在，時代控股上半年有息負債下降66億元至539億元，貨幣資金卻從380億元下降至268億元，同時上半年時代僅僅拿了7塊地，權益地價35億元。

這是時代戰略轉向的結果，從公開招拍掛土地市場，轉向城市更新獲取土地。從這里也可以得到一個結論：

不應該追求沒有利潤的規模，中小房企的生存，可能不會再有規模帶來邊際成本下降的紅利。

同樣來自廣州的國資房企越秀，是4家同規模房企中，有息負債增加最明顯的房企。

上半年，越秀的有息負債從678億元增加至747億元，貨幣資金從373億元增加至400億元，凈負債率維持50%以下的低水平。

國資帶來的信用背書，讓越秀的融資成本低，債務結構合理，短期有息負債占整體負債的比例不到30%。

無限凸顯了國資，在項目質量、資產合作、融資成本所處的優勢地位。

房企現金的變化，表面上是安全邊際的指標，但實質上隱含著房企戰略選擇的變化。

在這屆房企瘋狂調表的情況下，看懂房企只需問一句：

現金從哪里來，現金去哪里了。