報道/投資界PEdaily??作者/楊繼云

海外PE上市潮來了。

?

最新消息稱，TPG已聘請摩根大通和高盛協助其籌備IPO事宜，計劃未來幾周內向監(jiān)管機構秘密提交申請，其估值可能達100億美元。創(chuàng)辦于1992年，TPG是世界最大的私募股權投資公司之一，如今管理規(guī)模超1000億美金，在中國最近一筆較為轟動的投資是叮當快藥。

?

TPG并不是近期唯一一家奔赴IPO的巨頭。幾乎同一時期，LVMH旗下的消費品PE巨頭L Catterton也被爆出正在評估上市機會的消息；此外，歐洲PE豪門CVC出售GP股權給藍頭鷹資本，也被視作為上市鋪路。如無意外，當年海外PE上市潮又要再次上演——彼時，黑石、凱雷、KKR紛紛上市，盛況蔚為壯觀。

?

眼前這一幕，再次攪動著國內VC/PE的敏感神經。多年來，國內人民幣基金私下對于創(chuàng)投公司上市討論已久。直到今年，先是深圳發(fā)文表示探索優(yōu)秀股權投資管理機構上市制度安排，接著廣州表態(tài)鼓勵創(chuàng)投公司上市，引發(fā)沸騰。只是，誰會是第一個吃螃蟹的人？

執(zhí)掌1000億美金，這家大PE要去IPO敲鐘了

一石激起千層浪。

TPG謀求IPO的更多細節(jié)流出：有外媒報道，這家PE巨頭計劃在未來幾周內秘密提交IPO申請，為此將聘請摩根大通和高盛作為其IPO計劃的承銷商，估值或為100億美金。至此，又一家PE巨頭奔赴IPO征途。

更早之前，華爾街日報曾報道，TPG正在評估公開上市的問題，考慮直接IPO或者與一家特殊目的收購公司（SPAC）合并上市。彼時，TPG一名發(fā)言人曾表示，“我們繼續(xù)評估戰(zhàn)略選擇，目前沒有什么可宣布的。”

放眼PE圈，大家對TPG并不陌生。TPG的全稱是Texas Pacific Group，即美國德克薩斯州太平洋投資集團，總部設于舊金山以及德克薩斯州的沃斯堡。與聲名赫赫的黑石、凱雷比起來，TPG毫不遜色，也是全球最大的私募股權投資公司之一，如今在全球12個城市都設有投資和運營團隊。

TPG的故事要從上世紀六十年代說起。三位創(chuàng)辦人是大衛(wèi)·邦德曼、吉姆·庫爾特和威廉姆斯·普林塞斯三世。1966年，大衛(wèi)·邦德曼從哈佛法學院畢業(yè)，一次辦案期間，他結識了德克薩斯州富豪巴斯，被這個財富來源于石油的家族聘為家族投資總監(jiān)，由此進入了投資界。1992年，當邦德曼等人創(chuàng)辦TPG時，巴斯集團給予了資金支持。

成立的第二年，TPG聯合加拿大航空、 Air Partners 注資4億5千萬美元并購大陸航空，后來他們從賣出的股票中獲得了超10倍的回報，締造了一筆經典案例。TPG的另一個神來之筆，是在2002年從英國酒業(yè)集團帝亞吉歐（Diageo）手中收購漢堡王，2006年，漢堡王上市。

這一年TPG也迎來了高光時刻：共完成17宗并購交易，總價值超過1010億美元，擊敗黑石和KKR，成為2006年全球交易量最大的收購集團。這也使得TPG一度成為國際私募界中的霸主。

TPG跟中國的淵源頗深。1994年，TPG與Blum Capital、ACON Investment合資成立新橋資本，進入亞洲與拉丁美洲投資市場。在中國，TPG相繼投資了聯想集團、中金公司 、深圳發(fā)展銀行、李寧公司、達芙妮、物美、摩拜單車、度小滿等眾多的公司。為此，TPG還成立了專門的亞洲投資基金。

如今，TPG中國區(qū)業(yè)務的掌舵者，是國內最早一批PE大佬孫強。2017年，他加入TPG，全面掌管其中國區(qū)投資業(yè)務。TPG在中國最新的一筆轟動的投資是叮當快藥。今年6月，叮當快藥完成新一輪2.2億美元的融資，領投方正是TPG亞洲基金。

今年7月，TPG宣布其全球影響力投資平臺 The Rise Fund（上善睿思基金），正式完成上善睿思氣候基金的首輪募集，規(guī)模達54億美金。至此，TPG集團的管理規(guī)模超過1000億美金。

你可能不知道海外PE正醞釀一場上市潮

TPG并不是個例。眼下，海外私募上市潮似乎卷土重來。

就在上個月，曾有消息稱LVMH 旗下私募基金L Catterton正在尋求上市機會。據悉，L Catterton自今年6月起就開始與投資銀行合作，探討和評估包括 IPO、SPAC合并等方式在內的潛在選擇。對此消息，L Catterton 拒絕置評。

資料顯示，L Catterton由成立于2001年的LVMH集團旗下L Capital 和成立于1989年的美國私募股權公司Catterton合并而來。背靠LVMH集團，這家基金管理著280億美金（約合人民幣1800億元），是目前全球最大專注于消費賽道的PE機構，是世界首富、LVMH教父伯納德·阿爾諾手上最重要的投資平臺之一。

今年6月，L Catterton北京辦公室正式開業(yè)。這是繼上海之后，L Catterton在中國設立的第二個辦事處。目前L Catterton擁有數十人的中國團隊，大部分為一線投資成員。

中國，已經成為L Catterton主戰(zhàn)場之一，其最新一筆轟動市場的投資案例，是元氣森林。今年4月，元氣森林宣布獲得了新一輪融資，投后估值達 60 億美元，L Catterton、華平投資和紅杉中國領投，淡馬錫、高榕資本、龍湖資本跟投。投資界獲悉，這一輪元氣森林份額爭搶十分激烈，而L Catterton能以領投方之一的身份進入，其在市場上的領導力和影響力可見一斑。

除了L Catterton，歐洲PE豪門CVC據傳也在醞釀上市。就在今年，投資巨頭Owl Rock Capital和Dyal Capital Partners合并后通過SPAC上市，藍頭鷹資本由此成立。幾天前，CVC宣布將出售10%的GP股權給藍頭鷹，被視作為上市鋪平道路。

成立于1981年的CVC，迄今已管理資本量約為820億美元。去年4月，CVC再度籌集了一支針對亞洲市場的基金，規(guī)模45億美元。今年2月，CVC資本收購了資生堂全球個人護理業(yè)務，操刀了一筆重磅PE收購案。

為何海外PE巨頭幾乎同一時間追求上市？從國際經驗來看，創(chuàng)投機構上市并非新鮮事。早在2007年，一批海外私募巨頭便掀起首輪上市潮，黑石2007年在納斯達克上市，成為美國當時近5年里最大規(guī)模的IPO，緊隨其后，KKR在2010年上市，凱雷在2012年上市。這是當時國際私募股權行業(yè)的風向標。

進入2021年以來，已經上市的海外創(chuàng)投公司，如黑石集團、凱雷集團、KKR、阿波羅全球管理公司，股價都有了不同程度的增幅，甚至達到了58%的上漲幅度。

如今，這一股風潮也吹到了國內。中國創(chuàng)投公司能不能上市？這樣的探索也在今年開始醞釀。

放眼國內,誰會是第一個創(chuàng)投公司IPO

為何創(chuàng)投機構執(zhí)著于上市？

在業(yè)內人士看來，上市有利于創(chuàng)投機構擴充資本金，匹配更多長期資本投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，支持實體經濟發(fā)展。深創(chuàng)投董事長倪澤望曾表示，私募基金是一個周期性的行業(yè)，上市募集的資金可以作為GP的長期核心資金帶動更多的LP資金，有助于形成長期資本，活躍資本市場的流動性。

可以說，通過資本市場募集長期資本，是創(chuàng)投機構追求上市的現實初衷之一。當然，上市也有利于創(chuàng)投機構建立更加規(guī)范的公司治理體系，做大做強。

事實上，這樣的探索也曾在國內發(fā)生過。最典型的實踐是2015年前后，新三板迎來私募機構掛牌熱潮，一批私募機構紛紛登陸新三板，在提高知名度和品牌影響力、增加融資，獲得更多投資機會方面曾經產生過一些正面的效用。但同時，也出現了部分令人錯愕的現象，給市場帶來了不好的影響。

沉寂多年后，深圳在今年初打響了探索創(chuàng)投機構上市的第一槍。1月，深圳出臺一條罕見的舉措——探索優(yōu)秀股權投資管理機構上市制度安排，這被視作一個“風向標”。

半年后，廣州市政府常務會議審議通過了《關于新時期進一步促進科技金融與產業(yè)融合發(fā)展的實施意見》，明確表示鼓勵和支持創(chuàng)投機構創(chuàng)新募資手段，包括上市。廣州一馬當先，正式發(fā)文鼓勵創(chuàng)投公司上市，再次引發(fā)轟動。

但是，創(chuàng)投公司上市牽一發(fā)而動全身，需要全盤謹慎考慮。截至目前，尚未有一家創(chuàng)投機構通過 IPO 進入A股市場。

北京某本土VC機構合伙人梳理了目前反對創(chuàng)投公司上市的聲音：一是私募不能公募化；二是資本市場要支持實體經濟，不能讓創(chuàng)投這樣的類金融機構上市。“實際上，我們投的就是實體經濟，為什么要把創(chuàng)投機構打入另類呢？雖然當年新三板掛牌出現創(chuàng)投機構把資金投向了非創(chuàng)投領域的現象，但是這類問題很容易避免，最重要的是規(guī)范好投資方向”。

為遏制深圳創(chuàng)投下滑趨勢，東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋今年再次建議，利用深圳先行示范區(qū)的政策紅利，把握深交所創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的契機，制定相應標準，允許、鼓勵、推動深圳符合條件的頭部創(chuàng)業(yè)投資管理機構通過IPO、并購重組等方式登陸資本市場做大做強。

其實早在2019年，當時正在醞釀創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，關于創(chuàng)投機構上市的話題就曾在人民幣基金中引發(fā)熱議。彼時曾有創(chuàng)投大佬透露，相關部門牽頭做了很多調研，考慮推動深創(chuàng)投成為創(chuàng)業(yè)板首家上市創(chuàng)投公司。作為本土創(chuàng)投領頭羊，深創(chuàng)投被寄予厚望。

但這是一個具有歷史性意義的事件，仍需反復衡量。時至今日，創(chuàng)業(yè)板注冊制平穩(wěn)落地，探索創(chuàng)投機構上市也正式邁出了實質性一步。那么，誰又會成為國內第一家IPO的創(chuàng)投公司呢？