來源/黑池財經

隨著商湯科技向港交所遞交上市申請，“AI四小龍”終于在沖刺IPO的路上集齊了。?

在我國的人工智能領域，商湯科技與曠視科技、云從科技、依圖科技并稱為“AI四小龍”，而值得注意的是，在商湯科技遞交招股書之前，其它三家早已在IPO的大門前轉了幾圈，上市之路走的頗為坎坷。

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其中，曠視科技在2019年就曾沖擊港股上市，但2020年該計劃擱淺，后來又在2021年3月沖擊科創板上市，目前剛回復第二輪問詢；依圖科技曾在2020年11月向科創板遞交IPO申請，但在隨后被兩度“中止”，于今年6月撤銷上市申請；云從科技則在2020年12月沖刺科創板上市，曾因財務資料過期而一度被中止發行上市審核，但目前已順利過會。

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現如今，作為“AI四小龍”中最神秘的存在，商湯科技雖然最晚公開上市動作，但仍值得的業界期待，不過，從上述“三小龍”IPO之路的坎坷程度來看，商湯科技的上市命運，也令人擔憂，那么，“AI四小龍”目前的狀況究竟能否敲響IPO的大門嗎？

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虧損越來越大 研發投入越來越高

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從“AI四小龍”各自披露的招股書數據來看，商湯科技無論是在估值，還是在營收規模等方面都是四家公司里絕對的領頭羊。

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按照胡潤研究院發布的《2020胡潤全球獨角獸榜》中對商湯科技500億元估值的設定，商湯科技或將成為全球人工智能（AI）領域最大IPO，據其招股書顯示，2018年至2020年，商湯科技的營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元，3年時間，商湯科技營收高達83.3億元。

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這是同期曠視科技營收的兩倍有余，其營收分別為8.54億元、12.60億元和13.91億元，共計35.05億元；是同期云從科技營收的四倍還要多，其營收分別為4.84億元、8.07億元、7.55億元，共計20.46億元；另外，已終止上市的依圖科技營收規模則排在“AI四小龍”的末位。

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毛利率方面，商湯科技依然在“AI四小龍”中具有優勢，2018年至2020年，商湯科技的毛利率分別為56.5%、56.8%、70.6%；2018年至2020年6月，依圖科技分別實現毛利率54.55%、63.89%及70.99%，云從科技毛利率則分別為21.70%、40.89%和53.45%；曠視科技2020年前三季度的毛利率為44.24%。?

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如此看來，商湯科技營收高，毛利率也高，應該是賺的最多吧？然而事實卻是虧得最多，2018年至2020年，商湯科技期內虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元，三年累計虧損超200億元；同期，曠視科技三年累計虧損127.7億元，云從科技虧損超26億元；依圖科技則是兩年半虧損61億元。?

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究其原因，商湯科技在研發上支出占比最大，過去三年，商湯科技的研發費用分別為8.49億元、19.16億元及24.54億元，分別占營收的45.9%、63.3%、71.3%，今年上半年，17.72億元的研發費用占營收的比例更是超過了100%，高達107.3%，三年半合計研發費用近70億元。

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這相當于其它“三小龍”的研發費用之合，拿2019年的數據進行對比，雖然曠視科技10.35億元的研發費用相對于跟依圖科技的6.57億元、云從科技的4.54億元，是一倍多、兩倍的投入，但商湯科技全年研發費用近20億元，幾乎相當于三者之合。

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不過，值得一提的是，和商湯科技一樣，“三小龍”同樣都把研發投入提升到了比較高的水平，曠視科技2018年至2020年前三季度的研發投入占總營收的比例分別為70.02%、74.05%以及92.32%；2018年至2020年上半年，云從科技的研發投入占總營收的比例分別為30.61%、56.25%和112.00%，依圖科技的研發投入占總營收的比例則分別為95.77%、91.69%、100.1%。

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IPO募集資金也同樣如此，以商湯科技為例，其在招股書中表示，將拿出60%用于提升研究和開發能力，包括投資Sensecore、產品開發及其他人工智能技術研究。?

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融資步伐放緩 造血能力待解

虧損越來越大、研發投入越來越高，這都在透露一個信號，“AI四小龍”們造血能力有限，想要生存下去，還要繼續“燒錢”，因此，這些企業才會不斷尋求融資和上市。

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在AI風口之下，大量的資本機構們都在重倉押注AI獨角獸，“AI四小龍”們也都融的“盆滿缽滿”，領頭羊商湯科技融資最多，IPO前共完成12輪融資，據招股書披露，商湯歷史總融資金額為52億美元，曠視科技、依圖科技以及云從科技三家公司的已知總融資額分別是12.3億美元、5億美元和53億元。

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而值得注意的是，商湯科技融資停留在2020年12月；依圖科技最后一輪融資停留在2020年6月；云從科技融資停留在2020年5月；曠視科技融資停留在2019年5月，如此看來，“AI四小龍”融資步伐正在放緩。

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有業內人士直言，2021年對“AI四小龍”來說尤為關鍵，因為伴隨一家家AI企業披露真實的財務數據，賽道的泡沫一點點被看清，從目前來看，資本耐性被磨滅得差不多了，如果上市希望破滅，它們就離告別市場不遠了，現在市場真正看的是，誰能提高自身造血能力，把技術潛力充分發揮出來。

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或許是迫于上市，又或是為了縮減成本，“AI四小龍”中的一些企業頻頻傳出降薪、裁員的消息。

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有傳聞稱云從科技在今年上半年被爆出裁員30%，這是上一次裁員30%之后的又一次減員，有脈脈認證的云從科技員工此前的4月爆料稱，云從進行過一次裁員20%的行動，同時還全員降薪20%，不過該爆料隨后被云從科技否認。

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一位云從科技的員工對媒體表示，“今年實施新的業務組織架構，加上每年初績效評估，會有優勝劣汰的優化，但沒有傳言那么嚴重”，而一位被優化出局的員工則調侃道：“降薪裁員在AI界又不是什么新鮮事兒，都是節省人力成本的常規操作，沒燒到投資人的錢之前，先燒員工的錢”。

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依圖科技的裁員現象或更加嚴重，早在7月中旬，就有媒體報道，稱依圖科技接近完成第三輪裁員，目標削減至200-300人，整體裁員規模超70%，同時，也有相關人士在脈脈上發帖爆料，“1月依圖裁員20%，N+1補償，沒有年終獎；依圖3月上市IPO中止；5月依圖降薪10%，且P5-6降薪10%、P7下調20%、P8下調30%”。

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競爭對手越來越多 “AI第一股”競爭火熱

此外，隨著AI技術的日益成熟，以華為為代表的大型ICT綜合廠商以及阿里、騰訊、百度等互聯網巨頭，海康威視、大華股份等硬件龍頭企業也加入了AI賽道，讓AI市場應用的競爭達到“白熱化”。

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這不僅導致AI四小龍的客戶流失，還讓一部分客戶變為競爭對手，曠視科技曾在問詢函中披露，2018年螞蟻科技集團曾位列公司的前五大客戶，之后螞蟻科技開始自研云端身份驗證解決方案相關技術，對公司采購量減少，依圖科技2017年、2018年的前五大客戶也曾經包括大華股份、華為等，后續這些公司也減少了采購。

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目前，除了“AI四小龍”外，格靈深瞳、第四范式等多家AI企業也在沖刺上市，“AI第一股”競爭火熱，對此，有業內人士直言，過去一兩年，隨著科創板開閘，政策對于科創公司的支持，已經有虹軟科技、寒武紀、中芯國際等人工智能相關公司成功上市，隨著這些示范效應的擴散，在2021年，更多人工智能公司將會登陸或準備登陸資本市場。

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不過，其還表示，“造血”問題仍是它們短期難以擺脫的困境，人工智能領域依然面臨諸多挑戰，很多企業依然依賴高投入來實現高成長，但并沒有實現規?；?，在商業模式上并不成熟，如果高成長無法持續，即使上市其估值也會大打折扣，現如今，這些AI企業需要在有限的時間窗口內，讓行業和資本看到它們真正地“成熟”。