來源/財聯社

市場的回調讓不少投資者哀嘆。對于調整原因，財聯社記者聯系采訪了多家公募基金，他們多認為這是因為進入四季度，會議較多疊加三季報窗口即將到來，市場不確定因素增加。同時，專項債發行加速，且貨幣寬松預期再度落空，引發市場對資金利率上行的擔憂。疊加部分經濟先行指標走弱，以及上游資源品價格和國際油價持續走高，“滯脹”預期發酵，從而對市場形成雙重打壓。

在近期受全球風險偏好下降、國內經濟數據下行、限產限電等因素的影響下，市場賺錢效應顯著下降，部分高景氣成長賽道近期呈現震蕩調整。市場風格會因此切換嗎？接下來還有哪些機會？公募基金也都有各自的觀點。

誰是下跌元兇

10月12日，滬深兩市繼續下行。截至收盤，在申萬一級行業中，除休閑服務、房地產、食品飲料、銀行上漲外，其余均下跌；其中，有色金屬、國防軍工、鋼鐵跌幅靠前，分別下跌2.98%、3.17%、4.05%。滬深兩市成交額為9965.89億元，較前一交易日稍有放量，仍未能突破萬億關口。

資金流向上，北向資金昨日凈流出13.79億元，其中，滬市凈流出3.99億元，深市凈流出9.80億元。兩融余額周一收報18,582.47億元，較前一交易日上漲，融資融券余額均有上升。

“進入四季度，會議較多疊加三季報窗口即將到來，市場不確定因素增加。”對于近兩日市場的調整，博時基金分析稱。

“今日市場的調整在消息面上并沒有直接的利空因素。”萬家基金坦言，他們認為直接可能的原因在于10月份專項債發行可能在提速，導致資金面偏緊的預期。

該公司表示，從國債期貨走勢看，近期無論是長端（10年期）還是短端（2年期）均跌幅較大。但從銀行間市場看，10月11日銀行間質押式回購加權利率1天和7天分別為2.14%、2.21%，雖然相比于前一日均有明顯跳升，但還是處在相對低位，表明實際流動性并不緊。

平安基金也認為10月以來，央行在銀行間市場連續回收流動性，專項債發行加速，且貨幣寬松預期再度落空，引發市場對資金利率上行的擔憂，“疊加部分經濟先行指標走弱，以及上游資源品價格和國際油價持續走高，‘滯脹’預期發酵，從而對市場形成雙重打壓。”

不過，平安基金分析，央行一直強調貨幣政策的穩定性，資金短期擾動不改變市場流動性充裕的狀況。另外，政府已開始對經濟造成短期沖擊的能耗雙控等政策逐步糾偏，穩價保供也逐步得到保證，不會對老百姓的購買力造成實質性影響，現階段建議均衡布局。

諾德基金基金經理顧鈺則認為，周一夜美股全線下跌可能是導致A股下跌的主要原因之一，而美股的下跌可能主要是由于近期原油、天然氣等能源價格飆升加劇了市場對通脹的擔憂。

國內方面，顧鈺觀察到近期消費數據持續疲軟，地產和基建都存在壓力，出口的動能也在走弱，整體宏觀經濟存在下行壓力；另一方面，流動性環境很可能會向相對寬松的狀態轉變以應對經濟下行壓力。經濟向下和流動性向上兩者疊加，市場呈現震蕩的可能性較大，預計仍舊會是存量博弈、結構性行情。

上投摩根基金指出，經濟出現了類似“滯脹”的現象，是市場目前情緒偏謹慎的主要原因。

短期來看，經濟數據有下行壓力，商品價格大幅上漲，同時美國流動性還有收縮趨勢。在此背景下，資金均衡化配置預期提升，前期漲幅大、漲速快的上游資源品和新能源汽車板塊下跌，流出資金轉而流入了消費品板塊。“我們認為這是市場資金的避險需求，也帶有一定的每年四季度的博弈屬性。”該公司表示。

對于近期市場的波動，該公司基金經理杜猛進一步提醒投資者，越是這個時候，越是要保持清醒，投資上強調持續性和長期性很重要，不要跟著市場熱點去追，要站在一年以上維度來看組合，否則很容易犯錯。

結構性機會仍然存在

上投摩根基金認為，市場未來的變化取決于宏觀政策的方向和力度。“我們傾向于認為信用環境將會改善，流動性層面繼續有利于實體經濟和資本市場。總體來看，市場系統性風險概率較低，結構性機會仍存。”

萬家基金也表示，雖然近期市場表現較弱，但基于對于后續穩增長系列政策的出臺預期，當前位置依然不悲觀，建議關注結構性機會。

“當前國內經濟下行壓力加大，監管層通過加快釋放煤炭產能和保障電力供給等措施，推動經濟恢復正常運行。貨幣政策維持穩健，流動性合理寬松、未發生大的變化。而從指數層面來看，A股市場難有趨勢性行情、但不缺結構性機會，仍有投資機會值得挖掘。”博時基金指出。

在平安基金看來，當前市場整體估值不算貴，但成長板塊的高估值愈發明顯，同時周期品價格上漲也進入后半場，四季度的市場波動可能加大，即便是成長風格內部也會出現明顯的輪動。在基本面擴張、技術面支撐、政策面向好和交投活躍的共同作用下，后續市場有望孕育新的機會。

展望后市，萬家基金認為10月份具備較高配置價值的依然為：低估值+政策受益，如:煤炭、房地產。11-12月可以進一步關注穩增長受益的鋼鐵、有色（銅鋁）、農林牧漁等行業。

平安基金考慮到經濟周期變化和碳中和對未來行業的重要影響，短期建議關注三個方面，一是業績增速持續高增的能源鏈條；二是前期調整較多且持續穩定成長的消費等；三是受益于中美傳統貿易恢復正常往來的行業。

上投摩根則表示，不管是國家政策還是經濟發展方向，大制造仍是未來重點關注的方向，包括新能源、電動車、半導體、高端裝備制造、新材料等。

此外，上投摩根也提醒投資者，今年行業與板塊切換很快，面對短期波動更應堅守價值中樞，避免追逐市場熱點，以中長期維度去審視投資組合。