作者?| 高遠(yuǎn)山??來(lái)源?|?債市觀察

私募機(jī)構(gòu)北京樂(lè)瑞資產(chǎn)管理有限公司（下稱“樂(lè)瑞資產(chǎn)”）原本應(yīng)在2019年9月30日這一天收到中國(guó)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)集團(tuán)有限公司（下稱“華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)”）“15華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)MTN001”的付息資金，結(jié)果卻發(fā)生了逾期。

加上未清償?shù)狡趥鶆?wù)，今年8月下旬，樂(lè)瑞資產(chǎn)作為原告方將華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)告上法庭，申請(qǐng)對(duì)后者實(shí)施破產(chǎn)清算。

除了樂(lè)瑞資產(chǎn)深陷其中外，包括財(cái)信證券、中銀證券、中泰證券、博時(shí)基金、鑫元基金以及多家銀行也紛紛被曝出踩雷華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)的違約債券，導(dǎo)致雙方只能法庭相見。

原本被眾金融機(jī)構(gòu)看好的“香餑餑”，這些年經(jīng)歷了什么？

9只債券違約，金額高達(dá)83億

11月29日，是華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)“14華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)MTN001”、“15華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)MTN001”兩只債券能否獲持有人表決通過(guò)的關(guān)鍵性一天。不過(guò)，出席會(huì)議的持有人所持有的表決權(quán)數(shù)額未達(dá)到表決權(quán)總額的三分之二，這意味著，本次會(huì)議未能形成有效決議。

在些之前，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)已有多次債券違約記錄。

2013年開始，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)累計(jì)發(fā)行各類債券數(shù)量25只，債券融資規(guī)模為173.13億元，截至目前，共計(jì)9只債券違約，累計(jì)金額達(dá)83億元，目前仍存續(xù)的債券有2只，當(dāng)前余額為13億元，該機(jī)構(gòu)主體信用評(píng)級(jí)為C級(jí)。

華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)最初爆雷，導(dǎo)火索正是本文開頭提到的“15華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)MTN001”這只債券。

公開資料顯示，“15華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)MTN001”于2015年10月8日由華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)發(fā)行上市，主承銷商為國(guó)家開發(fā)銀行與中信銀行，發(fā)行規(guī)模為8億元，票面利率4.8%，每年付息1次，到期日為2020年9月30日。

2018年9月30日是“15華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)MTN001”投資人回售行權(quán)執(zhí)行日及付息日，當(dāng)時(shí)共有7.5億投資者選擇回售，僅有0.5億投資者未選擇回售。最終，7.5億回售發(fā)生實(shí)質(zhì)違約。當(dāng)天，聯(lián)合資信將華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)主體評(píng)級(jí)由AA級(jí)下調(diào)至CC級(jí)。

聯(lián)合資信曾在官網(wǎng)中披露，CC級(jí)意味著在“破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)”。

根據(jù)聯(lián)合資信出具的評(píng)級(jí)報(bào)告中披露，2018年以來(lái)，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)累計(jì)發(fā)行兩期短期融資券和三期超短期融資券，合計(jì)募集資金50億元，公司短期債務(wù)大幅增長(zhǎng)，銀行綜合授信剩余未使用額度較低，且公司融資及再融資難度加大，資金鏈較為緊張。

此后，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)走上債券違約常態(tài)化之路。

14家金融機(jī)構(gòu)踩雷華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)

伴隨著一連串的爆雷，此前已有中泰證券（600918.SH）、中銀證券（601696.SH）、浙商證券（601878.SH）、長(zhǎng)江證券（000783.SZ）等多家券商對(duì)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)提起訴訟，建設(shè)銀行（601939.SH）、匯豐銀行、星展銀行、中信銀行、光大銀行（601818.SH）、廈門銀行（A17283.SH）、北京銀行（601169.SH）、九江銀行（06190.HK）等多家銀行也曾追責(zé)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)。與此同時(shí)，博時(shí)基金、鑫元基金等基金公司的訴訟也相繼出現(xiàn)。

去年8月，財(cái)信證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“財(cái)信證券”）發(fā)布公告稱，財(cái)信證券與華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)因債券違約產(chǎn)生訴訟糾紛，涉案本金為5000萬(wàn)元。

2017年和2018年，財(cái)信證券順利收到華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)支付的債券利息。2019年，財(cái)信證券選擇行使回售選擇權(quán)，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)卻未按期支付債券回售本金和2019年債券利息。

此外，因流動(dòng)性不足，國(guó)家開發(fā)銀行、恒豐銀行北京分行、長(zhǎng)安國(guó)際信托2019年開始對(duì)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)提起訴訟。

根據(jù)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)公告顯示，截至2019年7月，涉及國(guó)家開發(fā)銀行的本金、利息、罰息、復(fù)利及違約金合計(jì)2.87億元；涉及恒豐銀行北京分行的本金、利息、罰息、復(fù)利及律師費(fèi)合計(jì)2.01億元；涉及受托人長(zhǎng)安信托的本金、利息、罰息、違約金、及律師費(fèi)合計(jì)5346.95萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：騰訊圖庫(kù)

華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)及旗下子公司中國(guó)華陽(yáng)投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“華陽(yáng)投資”）與北京銀行、天津銀行也發(fā)生了金融借款糾紛。

據(jù)天津市和平區(qū)法院作出的執(zhí)行裁定顯示，截至2019年6月4日，華陽(yáng)投資銀行存款僅1526.38元。

違約事件發(fā)生后，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)的債務(wù)冰山也逐步浮出水面。公開信息顯示，截至2018年末，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)債務(wù)違約金額已擴(kuò)大至200余億。

對(duì)于債務(wù)危機(jī)，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)管理層因未能積極化解，曾遭到監(jiān)管層點(diǎn)名批評(píng)。?

2020年8月，北京市朝陽(yáng)法院通報(bào)，因被告華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)在眾多訴訟中濫用管轄權(quán)異議，法院認(rèn)定該公司惡意妨害民事訴訟，對(duì)其作出罰款10萬(wàn)元的處罰決定。

12月9日，北京法院審判網(wǎng)公開了其破產(chǎn)清算的民事裁定書，根據(jù)北京第一中級(jí)人民法院表示，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)經(jīng)強(qiáng)制執(zhí)行無(wú)法償還到期債務(wù)，且資產(chǎn)負(fù)債表顯示所有者權(quán)益為負(fù)，已具備破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因，樂(lè)瑞投資申請(qǐng)對(duì)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)進(jìn)行破產(chǎn)清算將依法予以受理。

對(duì)于華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)，或許債多了不愁，虱子多了不癢。對(duì)于踩雷的金融機(jī)構(gòu)而言，又是什么原因讓這些金融機(jī)構(gòu)紛紛陷入這場(chǎng)債務(wù)漩渦中？

通常來(lái)說(shuō)，公司債券違約前總會(huì)有些端倪，比如資金緊張。但從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不差。

暴雷前夕的2017年，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)賬上未受限資金充足，總資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率并不高。

企業(yè)預(yù)警通APP數(shù)據(jù)顯示，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)307.31億元，同比增長(zhǎng)16.45%；歸母凈利潤(rùn)為10.86億元，同比增長(zhǎng)35.41%。

從2018年開始，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與此前截然不同。該年其營(yíng)收為169.84億元，同比下降43.65%，歸母凈利潤(rùn)為-39.72億元，同比下降465.69%。

2019年三季度，華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)與同期相比繼續(xù)大幅下滑，2019年三季度后，該公司再未公開披露業(yè)績(jī)情況。

不僅財(cái)務(wù)狀況成謎，其“身世”也成謎。

據(jù)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)2019年半年報(bào)顯示，成立于1984年7月的華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)（原名為“中國(guó)華陽(yáng)技術(shù)貿(mào)易（集團(tuán)）公司”），主要從事貿(mào)業(yè)務(wù)、石化業(yè)務(wù)等，是我國(guó)改革開放之初國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的第一批國(guó)有中央企業(yè)之一，同時(shí)也是中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“貿(mào)促會(huì)”）直屬企業(yè)、中國(guó)國(guó)際商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位。

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蹊蹺的是，多家媒體曾在2020年通過(guò)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、企查查等企業(yè)工商信息查詢平臺(tái)時(shí)，均未能查到華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)主體的詳細(xì)資料、股東背景等。在貿(mào)促會(huì)官網(wǎng)中，直屬企業(yè)一欄也并未找到華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)的影子。

目前，在華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)官網(wǎng)的信息披露中，已經(jīng)不再顯示有央企背景等字眼。

踩雷債券后如何應(yīng)對(duì)？

針對(duì)違約原因，該公司一直稱，“銀行抽貸斷貸導(dǎo)致流動(dòng)性不足。”當(dāng)債券違約后，陷入漩渦中的金融機(jī)構(gòu)或投資者又該如何應(yīng)對(duì)？

聯(lián)合資信評(píng)估報(bào)告認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)違約事件常態(tài)化發(fā)生，違約處置與回收受到市場(chǎng)參與者的廣泛關(guān)注，但現(xiàn)階段債券市場(chǎng)化程度較低，違約回收處置的效率不高、進(jìn)展緩慢，違約回收率仍處于較低水平。

上海一家基金公司固收研究投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)債券踩雷后的處置機(jī)制還在完善過(guò)程中，作為投資者，需要在前期對(duì)相關(guān)債券及發(fā)債主體做充分的基本面研究，包括公司現(xiàn)金流、近年業(yè)績(jī)等，須具備慧眼識(shí)別財(cái)務(wù)造假及隱形風(fēng)險(xiǎn)的能力。一旦發(fā)行方違約，需要處置相關(guān)抵押物及向擔(dān)保人求償、債務(wù)重組等。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)公司保證持續(xù)跟蹤，且增加人員配置。

聯(lián)合資信報(bào)告認(rèn)為，在法律層面，目前國(guó)內(nèi)對(duì)債券違約處置的基礎(chǔ)法律約束主要體現(xiàn)在《證券法》和《破產(chǎn)法》中。

2020年3月，新《證券法》正式實(shí)施，首次在法律層面明確了債券持有人會(huì)議制度和受托管理人制度，夯實(shí)了債券投資者權(quán)益保護(hù)的制度基礎(chǔ)。

我國(guó)《破產(chǎn)法》（2006版）規(guī)定，企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的，可以向人民法院提出破產(chǎn)訴訟，包括重整、和解或者破產(chǎn)清算申請(qǐng)，為債券市場(chǎng)提供了市場(chǎng)化處置違約債券的法律基礎(chǔ)。

華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)接連違約，已被數(shù)十家金融機(jī)構(gòu)起訴，涉及的違約資金將如何應(yīng)對(duì)？未來(lái)華陽(yáng)經(jīng)貿(mào)將行至何處？歡迎留言討論。?