來源/易簡財經

這幾年，隨著消費市場對于醫美的關注度急劇攀升，醫美公司及概念股也成為了資本市場的香餑餑。

早前，易簡財經（ID：ejfinance）研究過愛美客（誰在抱團妖股愛美客？）以及敷爾佳（面膜暴利超過現金貸，291個員工，一年6.5億凈利…）兩家熱門醫美企業，但若要論誰是行業老大，非華熙生物莫屬。

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在所謂顏值經濟刺激之下，這家巨頭企業已經讓無數愛美的女生，甚至是資本為之瘋狂。去年7月，華熙生物一度飆升至315元/股，總市值達1500億，這與其2020年近40億的營收遠不匹配。

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如今過去半年，市場趨于冷靜，截至1月18日收盤，華熙生物報134元/股，總市值645億元，不及其巔峰市值的一半，其締造者趙燕身價也遭腰斬。不過回頭看看，這位被譽為“醫美女王”的趙燕女士，其傳奇的前半生仍足以讓人津津樂道。

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從海南淘金，到征戰房地產，再到搶先布局醫美賽道，短短幾十年，趙燕精準踩中三個市場發展大風口，坐上山東女首富王座，誰看了不直呼一句“大佬”。如今，隨著醫美賽道日漸擁擠，趙燕又能否順利將這門生意做下去？

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在海南收獲第一桶金

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在成為“醫美女王”之前，趙燕就已憑借敏銳的商業嗅覺成為了一名頗有聲望的商人。

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1986年，年僅20歲的趙燕從華東師范大學畢業，并順利留校任教。

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1988年，海南建省并成為經濟特區的議案被通過，“十萬人才下海南”的熱潮席卷中國。從萬通六君子，再到農夫山泉鐘睒睒，無數人奔赴海南灑熱血。

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趙燕也不例外。1989年，趙燕毅然決然拋棄“鐵飯碗”前往海南，與同行的同事，憑借修復并賣出外資撤資后導致的故障冰箱，成功收獲第一桶金。

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隨后通過這筆資金，趙燕拿下三塊地皮。幸運的是，1992年鄧小平南方視察使得海南土地價格飆升，趙燕原來12萬買的地，最貴一塊以300萬元/畝的高價賣出。

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1993年，在海南房地產泡沫破碎前夜，趙燕果斷退出返回老家山東威海。雖然成功避開了海南房地產崩盤，但她花了2億投資的威海國貿大廈，卻因為錯綜復雜的利益關系虧得血本無歸。

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在北京成就地產高光

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不過，這并不妨礙趙燕繼續前進。隨后，趙燕帶著剩余的資金來到了北京。

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當時，趙燕以8000元/平的價格，從北京日報社手中接手長安街項目，所有人都覺得建設成本過高，并不看好。結果趙燕最終以17000元/平的價格，將在長安街建好的大廈賣給華夏銀行，拿下了翻倍的利潤。

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緊接著，趙燕用6000萬的高價定金買下北京第一機床廠的一塊地，結果第二年這片地就被北京市政府規劃為國貿CBD，地價暴漲。趙燕帶領下的華熙集團，在此基礎上打造出了CBD中環世貿中心、SK大廈等地標性建筑。

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值得一提的是，趙燕還一手打造了位于海淀區的華熙LIVE·五棵松，這是唯一一家由民企建設和運營的奧運場館。

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這一階段的趙燕，其實在商界已經擁有極高的地位，其取得的成就亦非常人所能輕易觸及。但這遠不是趙燕的終點。

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布局玻尿酸，問鼎首富

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2000年，在北大讀EMBA期間，因為一句“一個透明質酸分子（即玻尿酸）能夠鎖住一千個水分子”，趙燕初識玻尿酸。當時的玻尿酸成本不到20元，前期無人問津，但趙燕嗅到了商機。

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經過考察后，她選擇注資1200萬置換山東福瑞達（華熙生物前身）50%的股權，并投資2億，建立工廠生產玻尿酸產品。果然，趙燕又踩準了一個風口。隨著韓劇的流行，帶動國人對于整形美容的熱情，玻尿酸慢慢成為一個社會熱點話題。

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2007年，福瑞達改制為華熙生物，并于2008年登陸港股。而經過一系列的股權稀釋與股權并購，趙燕已間接持有91.5%的股份，成為股市“玻尿酸第一人”。

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但上市后，華熙生物并非一帆風順。2016年前后，遭遇激烈競爭、人才流失等多重問題后，華熙生物股價腰斬，最終私有化退市。

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2018年，憑借與故宮博物院聯合推出的潤百顏路故宮系列口紅，華熙生物成功翻身，并于2019年登陸A股科創板。當時的華熙生物，已為全球供應近40%的玻尿酸原料，趙燕也成為當之無愧的“醫美女王”。

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目前，華熙生物旗下的知名玻尿酸產品線有潤百顏、BioMESO肌活、夸迪、米蓓爾等品牌，以覆蓋不同年齡段和需求的消費者。

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雖然玻尿酸備受追捧，但其生產成本并不高。華熙生物招股書及財報顯示，2016-2020年，公司的毛利率在75%到82%之間，2020年最高達81.41%，暴利程度堪比茅臺。

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這也導致了短時間內大量競爭者逐利涌入。為了突出重圍，華熙生物這兩年開始布局玻尿酸食品賽道，推出國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”，以及首款玻尿酸飲用水“水肌泉”，在天貓6瓶售價為58元，偏高的價格以及存疑的功效也讓市場對其褒貶不一。

但這并不妨礙華熙生物在資本市場的狂歡。2021年7月，華熙生物市值巔峰達到1500億元，間接持有華熙生物59.06%股份的趙燕，身價也隨著水漲船高，以555億的身價登上“2021山東巾幗富豪榜”，成為山東女首富，前不久還被評為“2021中國經濟年度人物”。

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市場熱情回落后的瓶頸

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不過，在這個“萬物皆可玻尿酸”的時代，華熙生物面臨的困境也很明顯，就是激烈的市場競爭，高銷售低研發也成了行業通病，這在之前的愛美客和敷爾佳研究中也得到印證。

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2020年，華熙生物營收26.3億元，同比增長39.6%；凈利潤6.47億元，同比增長10.5%。凈利增長不及營收的背后，是越來越高昂的銷售費用。

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2016年，華熙生物的銷售費用率僅14.6%，2020年銷售費用達到11億元，是同期研發費用的7.8倍，銷售費用率已超40%，而在2021年前三季度，其銷售費用更是達到近14億元，超過上一年的全年之和。

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早前華熙生物靠研發，才在行業站穩腳跟。但在營銷上的投入增多，研發卻跟不上，這雖然讓華熙生物在短期內獲得更高的市場占有率，但長期來看，沒有核心技術，無法產出更強的產品，華熙生物此前在資本市場的高市值也難以重現。

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若跳出醫美這個行業，從科技研發角度來看，TCL科技和京東方，都投資了千億重資產，才成為全球范圍內的液晶面板巨頭，目前兩個的市值分別為868億元和1918億元。華熙生物憑借幾樣玻尿酸產品，最火爆時居然能跟全球知名液晶巨頭匹敵，也是讓人感慨魔幻。

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但無論華熙生物如何發展，我們不能否認的是，半道出家成為“醫美女王”的趙燕在商海中的膽識與成就。未來她會在醫美領域書寫怎樣的故事，亦或是變更賽道繼續闖蕩，一切都還是未知。