來源/環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)APP

1月27日，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”）申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”，而就在2021年的最后一天，敷爾佳因財(cái)務(wù)資料問題終止IPO。

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另一家醫(yī)用敷料公司廣州創(chuàng)爾生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“創(chuàng)爾生物”）在2021年12月22日因營收指標(biāo)不滿足上市條件，撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。而今年1月5日，創(chuàng)爾生物宣布再戰(zhàn)北交所。

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同為當(dāng)今市場上最主流的醫(yī)美敷料廠家，敷爾佳和創(chuàng)爾生物爭相成為A股市場“醫(yī)美面膜第一股”，而國家對(duì)于“械字號(hào)面膜”和“妝字號(hào)面膜”的監(jiān)管政策逐漸收緊，也讓“醫(yī)美面膜”企業(yè)的IPO之路充滿泥濘。

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?爭當(dāng)“醫(yī)美面膜第一股”

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隨著顏值經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，醫(yī)美行業(yè)躍升為與白酒行業(yè)媲美的黃金賽道。

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根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國面膜市場規(guī)模高達(dá)300億元，到2024年其規(guī)模有望突破600億元。

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作為光電類、有創(chuàng)醫(yī)美的術(shù)后首選，醫(yī)美冷敷貼已站在面膜界食物鏈的頂端。而醫(yī)美面膜因不挑膚質(zhì)、無刺激無添加，且有舒緩作用成為了醫(yī)美院線的首選產(chǎn)品。

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借“醫(yī)美”風(fēng)口，當(dāng)今市場上兩家主打醫(yī)美面膜的醫(yī)用敷料公司——敷爾佳和創(chuàng)爾生物紛紛想要沖進(jìn)資本市場，旗下常用于術(shù)后修復(fù)的“械字號(hào)”醫(yī)美面膜迅速走紅。只不過前者尋求創(chuàng)業(yè)板的一席之地，而后者意圖在科創(chuàng)版上努力分得一杯羹。

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此前業(yè)內(nèi)紛紛猜測誰將成為“醫(yī)美面膜第一股”時(shí)，這兩家分別地處南北的面膜巨頭均在2021年的最后一個(gè)交易日將IPO計(jì)劃擱淺。

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2021年12月31日，創(chuàng)爾生物科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變?yōu)椤敖K止注冊(cè)”。值得一提的是，創(chuàng)爾生物在2014年10月成功掛牌新三板。由于此前沖刺科創(chuàng)板，其股票自2020年6月24日停牌，后于2022年1月5日起復(fù)牌。

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復(fù)牌的前一日，創(chuàng)爾生物在公告中提到，根據(jù)科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市的相關(guān)規(guī)定，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。

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而創(chuàng)爾生物因2021年度營業(yè)收入無法滿足上述規(guī)定，從而撤回首次公開發(fā)現(xiàn)股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)，并在公告中宣告將轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，且公司北交所上市輔導(dǎo)備案材料已獲得受理。

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同樣在2021年12月31日，在遞交招股書三個(gè)月后的敷爾佳，在創(chuàng)業(yè)板上IPO審核狀態(tài)變更為”中止”，而原因是IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期。

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此后在今年1月27日，敷爾佳更新財(cái)務(wù)資料并在創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。

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招股書顯示，創(chuàng)爾生物與敷爾佳均主打醫(yī)用敷料，其中，創(chuàng)爾生物宣稱是我國膠原貼敷料產(chǎn)品的開創(chuàng)者，旗下?lián)碛袆?chuàng)福康、創(chuàng)爾美兩大品牌。

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而敷爾佳在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，包括敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液等其他形態(tài)產(chǎn)品。

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值得注意的是，近兩年隨著國家藥監(jiān)局對(duì)“醫(yī)美面膜”的加強(qiáng)審核，許多主打“械字號(hào)面膜”的中小企業(yè)也順勢被篩除，而兩家“醫(yī)美面膜”龍頭IPO頻頻受阻，是否也意味著“醫(yī)美面膜”的黃金時(shí)代已結(jié)束？

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?“偽概念”營銷被監(jiān)管，“醫(yī)美面膜”退潮？

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從國家近期頒布的多個(gè)監(jiān)管條例來看，“醫(yī)美面膜”本身是個(gè)“偽概念”。

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2020年11月，上海市藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《上海市第一類醫(yī)療器械備案工作指南》，對(duì)械字號(hào)產(chǎn)品進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定；同時(shí)，上海部分液體敷料、醫(yī)用冷敷貼等第一類敷貼敷料類產(chǎn)品被取消了備案，彼時(shí)，上海市還叫停了第一類醫(yī)療器械企業(yè)的生產(chǎn)。

此后，國家市場監(jiān)管局也在2021年8月6日頒布了《化妝品生產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)督管理辦法》，該法規(guī)自2022年1月1日起實(shí)施，對(duì)化妝品生產(chǎn)許可程序、化妝品生產(chǎn)管理要求及化妝品經(jīng)營和監(jiān)督管理等方面提出了更高的要求。

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值得一提的是，2021年12月31日，國家藥監(jiān)局發(fā)布“第一類醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄的公告”，明確了第一類醫(yī)療器械不能再叫“醫(yī)用冷敷貼”，而兩家公司的IPO是否會(huì)受此影響暫不可知，但相關(guān)產(chǎn)品受政策影響已是毋庸置疑。

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同時(shí)二級(jí)市場的反應(yīng)似乎也對(duì)“醫(yī)美面膜”概念不是很看好。

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圖片來自創(chuàng)爾生物近30個(gè)交易日數(shù)據(jù)

1月5日復(fù)牌，創(chuàng)爾生物以24元/股開盤，19元/股收盤，較停牌前最后一個(gè)交易日大幅跳空低開27%，全天無力抵抗，大跌39.39%，收盤總市值報(bào)16.94億元。

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此后股價(jià)接連低開低走，截至發(fā)稿1月28日收盤，創(chuàng)爾生物報(bào)14.8元/股，當(dāng)前市值僅為12.58億元。

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而二級(jí)市場的態(tài)度也側(cè)面反映了“醫(yī)美面膜”概念的一系列詬病，而其中最為嚴(yán)重的，則是巨額的營銷投入及杯水車薪的研發(fā)費(fèi)用。

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招股書顯示，2017年至2019年三年，創(chuàng)爾生物主營業(yè)務(wù)收入中，膠原產(chǎn)品占比均超過九成，對(duì)應(yīng)毛利分別為81.08%、84.35%、86.11%。

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縱觀敷爾佳的招股書，2018年至2021年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率77.88%、76.97%、76.47%、76.78%。

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同期，兩家公司的銷售費(fèi)用也隨著毛利率的增長迅速攀高。敷爾佳銷售費(fèi)用分別為2137.03 萬元、1.15億元和2.65億元，銷售費(fèi)用率分別為5.72%、8.60%和16.75%；而創(chuàng)爾生物銷售費(fèi)用分別為6907萬元、1.35億元、1.15億元，銷售費(fèi)用率分別為32.22%、44.72%、37.95%。

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而相比巨額的營銷投入，公司的研發(fā)費(fèi)用可謂“九牛一毛”。

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2018年至2020年，創(chuàng)爾生物的研發(fā)投入分別為1100.44萬元、1421.7萬元、1838.49萬元；而敷爾佳的研發(fā)投入甚至不及創(chuàng)爾生物的十分之一，分別為30.78萬、60.39萬和147.97萬。

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自稱注重創(chuàng)新和研發(fā)的敷爾佳，截至2021年12月31日，其研發(fā)人員僅有2人，占公司總?cè)藬?shù)僅0.69%，顯然這與大眾眼中的沖擊“醫(yī)美面膜第一股”以研發(fā)為主的刻板印象不太一樣。

?資金出逃，醫(yī)美概念擠泡沫

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當(dāng)下醫(yī)美仍是熱門賽道，但是近半年來以愛美客、華熙生物為首的醫(yī)美概念股紛紛受挫，半年內(nèi)股價(jià)腰斬。

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愛美客凈利潤增速自二季度便開始下滑，半年市值蒸發(fā)600億；華熙生物半年內(nèi)股價(jià)從2021年7月5日，314.58元/股的峰值跌值如今的119.9元每股；另一巨頭奧園美谷也在一眾行情下跟跌。

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此前資金的無理性追捧導(dǎo)致高估值，當(dāng)潮水退卻后也讓當(dāng)下多數(shù)醫(yī)美企業(yè)無法再撐起“高市值”夢。

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值得關(guān)注的是，“醫(yī)美面膜”或許并不是行業(yè)監(jiān)管的唯一目標(biāo)。

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有坊間傳言，交易所對(duì)相關(guān)并購交易項(xiàng)目的監(jiān)管有“收嚴(yán)”的傾向。雖然在當(dāng)時(shí)并沒有落地相關(guān)文件或指導(dǎo)意見，但從相關(guān)醫(yī)美概念股的股價(jià)走勢也一定程度從側(cè)面證實(shí)了這樣的傳聞。

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不過，可以看到的是，在行業(yè)高速增長的同時(shí)，醫(yī)美行業(yè)違法違規(guī)亂象也越演越烈，行業(yè)整體規(guī)范程度仍然不夠。但對(duì)此，相關(guān)部門亦在逐步加大行業(yè)監(jiān)管的力度，包括在去年中，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)文打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)等。

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對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士推測認(rèn)為，這或許和國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)整體規(guī)范程度不夠、去年資本市場爆炒醫(yī)美概念有關(guān)。

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雖監(jiān)管趨嚴(yán)在短期會(huì)給醫(yī)美行業(yè)帶來陣痛，但對(duì)于目前仍處于黃金賽道的醫(yī)美概念股而言，長期利好頭部公司，有利于中國醫(yī)美巨頭的打造。

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責(zé)任編輯 | 陳斌