虎虎生威的2022年，對于房地產企業而言，某種意義上可能更像是一片遍地陷阱的雷區。

前有恒大、寶能，后有正榮、藍光、金科、陽光城，從2021年下半年開始，房企“踩雷”的頻率似乎越來越高。在農歷春節過后的第一個月末，這把火似乎又再度燒回了頭部房企的身上。

根據中國基金報的報道，在2月28日，融創中國出現跌幅16.34%的下跌，同時也創下了5年來的股價新低。盡管在第二天的3月1日下午，其股價出現了7%左右幅度的上揚，但整體股價曲線依舊保持著下滑趨勢。

據不完全統計，在近期38個交易日內，融創中國的股價整體跌幅接近46%，以至于被很多媒體冠以“股價腰斬”的驚人言論。而且相比2020年1月的最高點46.21港元，其下跌幅度也接近86%，兩年間市值損失很可能超過了2200億港元。

再加上融創中國進入2022年后，1、2月份的合同銷售金額也保持著下降態勢，現金流壓力或許會比較大。同時在6月份還有一筆6億美元的境外債務即將到期，不由得會讓人產生聯想——

恒大、正榮等房企的前車之鑒歷歷在目，融創中國是否會同樣走上因債務危機導致爆雷的老路？

資金流動性遭市場質疑，融創中國陷入輿論危機

其實在今年1月份，融創中國的股價就經歷過一場類似的異常波動。

事情的起因在于，融創中國1月12日訂立了一份配售及認購協議，以每股10港元的價格配售了4.52億股配售股份。并且發布公告稱，這一筆認購事項所得款項，約50%用于一般運營資金，約50%用于償還貸款，進而引發了資本市場對融創中國資金流動性的擔憂。

于是在1月13日，其股價暴跌近22%，創造了近12年來的單日最高跌幅紀錄。

之所以市場反應如此劇烈，大概還是因為在2021年11月14日，融創中國同樣通過配售的方式籌款約50.85億港元，而且該款項的使用方式也和1月份如出一轍。尤其是，在此之前的9月份，因限購限售、房貸收緊等宏觀調控政策影響，融創紹興公司項目銷售慘淡，被逼無奈下曾公開發表求助信，請求地方政府的支持。

對于本就人心惶惶的房地產板塊，保有“黑歷史”的融創中國，前后相隔不超過3個月的集中式配售籌款，很難不讓人眼皮猛跳。

只不過，不同于一個多月前，因為實際發生的低位融資行為才導致了股價異動。最新一次的股價閃崩，致使其發生的因素更多來自于很難查證真偽的“傳言”。

就比如近段時間以來，在微博、知乎等社交媒體平臺上傳播的，與融創中國商票逾期未兌付相關的投訴信息。以及個別渠道中，也流傳著類似于融創中國在今年“有20億商票將要到期”、“上海區域全面拒絕兌付”之類的傳言。

除了春節前因涉嫌商票逾期，融創中國一度遭遇供應商堵門、合作公司公開討債的信息，經由部分媒體報道存在可信度外，大部分“傳言”都已經被證偽。

從天眼查可以查到，有關融創中國票據問題的司法糾紛，開庭時間已經排到了今年5月份。

綜合來看，姑且排除部分群體熱衷于落井下石、傳播謠言的惡趣味，融創中國很可能陷入了類似于，恒大債務危機爆發初期所面臨的“信譽破產”，導致大量票據持有者進行擠兌的風潮。某種意義上，相比于債務帶來的壓力，融創中國或許更頭疼于負面輿論的影響。

畢竟經過融創中國一系列的自救行動后，雖然企業的現金流和債務償還依舊存在不小的壓力，但整體還處于相對平穩的狀態。

300億回籠資金，債務償還力度仍不容樂觀

據不完全統計，通過配售融資、大股東無息借款、處置資產等方式，從2021年10月份至今，融創中國已經回籠資金超過300億元。

而且近期以來，行業向好政策正在不斷出臺。例如重慶、南通、佛山等地區，已經宣布最低首付比例下調至20%，或許能夠促進房企拉升各自的銷售額，并進一步擴充現金流。

根據業內專業人士的分析，目前一二線核心城市的市場正開始回暖。例如萬科、融創之類的頭部房企，由于占據較大的深耕布局優勢，或許很快就會迎來銷售額的快速攀升。

但這并不代表了融創中國就已經走出了困局。因為，對于房地產企業的債務問題，投資群體正在表現得越發敏感。

畢竟在恒大“爆雷”之前，很少有人會相信，“區區”上千億的債務能夠壓垮這家背景深厚的大企業。但最終恒大還是以轉型新能源汽車的方式，給出了一個令所有人失望的答案。

緊隨其后“踩雷”，在發布公告稱自己無力償還債務的前幾天，還在各種辟謠、否認公司出現經營問題的正榮地產，則更是進一步刷新了房企的信譽下限。此外，還有被砸了總部大樓的金科地產，以及1元錢轉讓子公司100%股權的藍光地產等等。

在略顯動蕩的大環境下，房地產企業任何的缺陷都有可能無限放大。而從融創中國近期的表現來看，在應對輿論的質疑面前，還欠缺足夠的說服力。

首先，是看起來不容樂觀的債務比例。

根據融創中國已公布的財報信息，截至2021年6月30日第一季度，融創的負債總額為9971.22億元，資產總額為1.21萬億元。在債務體系中，以短期借款為主的流動負債共計7549.61億元，以長期借款為主的非流動負債共計2421.61億元。

而同時期中，通過經營活動所產生的現金流量凈額為117.19億元，投資活動產生的現金流量凈額為-328.9億元。即便現金及等價物的期末余額在1010.99億元，整體來看，都難以給人以安全感。

其次，是持續下滑的銷售額，以及評級下降導致難度增高的融資。

根據中國指數研究院銷售排行榜的數據，2022年1月份合同銷售金額約為279.2億元，2月份約為225億元，相比于2021年同時期的351.7億元和332.5億元，都有不同程度的下滑。而且2021年全年合同銷售金額累計約5973.6億元，同比增長僅為4%，同時在下半年出現了較為明顯的下滑趨勢。

受資金流動性降低、銷售額下滑等多方面的影響，從今年1月份開始，各個金融機構也開始降低對融創中國的評級認定。惠譽、穆迪等機構都已經將其部分指標的評級，從“穩定”調整為“負面”，并且預測未來12-18個月，“運營和財務業績可能會進一步走弱”。

評級的下降，很可能會影響到下一步融資動作的實行。再加上銷售額下滑可能會對現金流造成的影響，最近一筆償還時間在6月14日，6億美元規模的境外債務，融創中國能否及時兌付也引來了各方面的關注。

總而言之，融創中國正在推進的加快資產處置進度、化解風險、市場出清，都在取得應有的成效。盡管已經基本避免了重蹈恒大的覆轍，但以現階段的市場環境形勢，或許還缺了一些力度和決心。

參考資料：

《驚現股債雙殺！6000億地產巨頭融創中國“爆雷”？》——中國基金報

《政策回暖、頭部房企銷售企穩，融創中國2月銷售額225億元》——瀟湘晨報

《港地產股跌勢不減，融創中國單日大跌16%，股價年內接近腰斬》——銀柿財經

《融創：自2021年10月以來已回籠資金約300億元》——澎湃新聞