來源/無冕財經(jīng)??作者/郭俊宇??編輯/方斯嘉

“不務正業(yè)”的百年老字號云南白藥“踩雷”了。

3月26日，云南白藥公布了2021年年報。看客們首先關注的并不是它的業(yè)績，而是它過去一年炒股的收益。

財報顯示，云南白藥在2021年炒股虧掉了近20億元，凈利潤也因此從2020年的55.11億元減少至29.96億元，一下子倒退回2015年。

雖然云南白藥背后有著“超級牛散”陳發(fā)樹坐鎮(zhèn)，但它最終還是淪為了“韭菜”。

陳發(fā)樹入主云南白藥三年間，除了讓其在資本市場上賺足眼球外，似乎沒有給這家公司帶來新氣象，反而還有 “榨干”其現(xiàn)金的嫌疑。

云南白藥“股神”為何變“韭菜”？

云南白藥在股市里栽了個大跟頭。

本想靠著投資收益做厚利潤，沒想到才第三年就遭遇了“滑鐵盧”，一下子讓公司利潤倒退了7年。

2021年云南白藥在股市上虧掉了19.29億，導致其凈利潤直接腰斬，回到了2015年的水平。其凈利潤也出現(xiàn)了負增長（-49.17%），上一次出現(xiàn)負增長還是在1995年。

前兩年還在股市上大賺特賺的云南白藥，一時間竟成了被割的“韭菜”。

如果看過去3年的整體收益，云南白藥還沒有虧。從2019年至2021年，云南白藥炒股的盈虧情況分別是2.27億、22.40億，-19.29億。

云南白藥去年近70%的虧損都來自小米集團。財報顯示，其持有的小米股票的市值從2021年年初的31.48億元減少至2021年年末的17億元，云南白藥最初在小米集團上投資了16億左右。

除投資小米虧損外，云南白藥在騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、雅各臣科研制藥、中國抗體上也分別虧損了1.34億元、2.20億元、1.27億元、0.66億元和0.79億元。

▲云南白藥持股明細，無冕財經(jīng)制圖。

大虧過后，云南白藥從去年下半年開始減倉了。截至2021年年末，云南白藥股票賬戶上還有價值47.2億元的股票和債券，相比2021年年初的112億減少了近六成。

云南白藥目前已經(jīng)清倉了多只股票，包括騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國生物制藥，但該公司卻沒有減持小米。

2021年年末，小米收盤價為18.9港元/股，目前其股價為14.12港元/股，今年以來的跌幅超過25%。

若今年至今，云南白藥都沒有減持小米的股票，則又將面臨4億元左右的虧損。除了雅各臣科制藥微漲9.52%之外，云南白藥持有的其他幾只股票均大幅下跌。

這意味著云南白藥一季度的業(yè)績可能要受此拖累，甚至可能把2019年和2020年的盈利都虧光了。

這不僅僅是云南白藥的失敗，更是其大股東陳發(fā)樹的“滑鐵盧”，其個人財富在2021年也大幅縮水。

最新的《2022胡潤全球富豪榜》顯示，陳發(fā)樹個人財富為510億元。而在2021年的榜單中，陳發(fā)樹以710億元人民幣財富名列全球富豪榜第212位。一年時間，陳發(fā)樹財富縮水200億。

大股東為何帶頭炒股？

云南白藥在股市上的一系列動作，可以說與陳發(fā)樹關系緊密。

2020年12月31日，云南白藥公開表示，董事會授權董事長/聯(lián)席董事長牽頭組建投資執(zhí)行團隊，制定執(zhí)行具體投資運作方式，包括但不限于投資個股的比例及退出的止損線，收益目標等。

簡單來說，就是云南白藥聯(lián)席董事長陳發(fā)樹要親自下場 “炒股”。

2019年，“前福建首富”陳發(fā)樹在云南白藥混改中，以控制的新華都入股，與云南國資委并列公司的第一大股東。

▲云南白藥股權架構，圖片來源云南白藥2021年年報。

在成為云南白藥大股東之前，陳發(fā)樹便是股市玩家，擅長通過套利賺快錢。

2000年，陳發(fā)樹通過新華都集團等三個關聯(lián)公司出資3359萬元，持股20.19%，成為紫金礦業(yè)第二大股東。

2008年4月紫金礦業(yè)在A股上市，陳發(fā)樹及新華都集團持有紫金礦業(yè)共21.78億股，按照當時7.13元的發(fā)行價計算，市值為155.29億元。

8年時間，從3359萬元到155.20億元，這筆投資陳發(fā)樹賺了460倍，他也一戰(zhàn)成名。

后來，陳發(fā)樹又在資本市場上打了幾個“漂亮仗”。比如他在2018年以不到5億元的資金抄底隆基股份，暴賺數(shù)十億，如今他還持有1.2億股隆基股份，市值88億元左右。

在股市賺得盆滿缽滿的陳發(fā)樹，恐怕早就看不上經(jīng)營實業(yè)賺來的那點辛苦錢了。

炒股賺快錢的邏輯，被他用在了云南白藥。在2019年之前，云南白藥是沒那么多閑置資金炒股的。2019年以前，公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物基本上維持在20億左右，最高時是在2018年，有50億左右。

2019年，在陳發(fā)樹的建議下，云南白藥反向吸收合并了股東白藥控股，這項操作讓云南白藥的賬面資金暴漲百億。

之后就如我們所看到的，坐擁百億資金的云南白藥，在“超級牛散”的加持下，開始在股市上不斷發(fā)力。

不過，背后玩家可不止陳發(fā)樹一人。云南白藥的董事和管理層也存在通過股市賺快錢的動機。

從2019年開始，該公司高管的業(yè)績考核與凈利潤高度綁定。2019年10月12日，云南白藥公告了一份《激勵基金管理辦法（草案）》，激勵基金的計提規(guī)則如下：

激勵基金 =（公司當年凈利潤－上年凈利潤）×15%

根據(jù)規(guī)定，如果當年公司業(yè)績完成率沒達到90%，則取消激勵基金；達到90%但沒達到100%，則視情況而定；超過100%則可以計提激勵基金。

然而，公司這幾年的業(yè)績卻大不如前了。

從2017年－2020年，云南白藥營收的平均增速僅有9%左右，不及過去20年營收平均增速的一半。同期扣非凈利潤的平均增速不到4%，只有過去20年平均增速（24.3%）的零頭。

在董事和高管業(yè)績考核跟凈利潤高度掛鉤的情況下，云南白藥的高管顯然存在追逐股票高風險收益的動機。

或許是迫于中小股東以及業(yè)績的壓力，云南白藥管理層已經(jīng)不敢在股市上一擲千金了。

2021年12月31日，云南白藥又發(fā)布了一份公告，2022年，該公司的證券投資不得超過凈資產的8%，也就是30億左右。

去年的慘敗告訴他們，即便是過去在股市上“戰(zhàn)果累累”的“股神”，在市場大勢面前，也顯得不堪一擊。

主業(yè)停滯，股東坐收高額分紅？

陳發(fā)樹入主云南白藥這三年，為公司帶來了什么？

剛入主云南白藥時，陳發(fā)樹對這家百年老字號有著遠大憧憬。他曾表示，云南白藥的目標是“對標美國強生公司”。

這幾年，云南白藥確實在不斷擴展邊界，業(yè)務范圍已經(jīng)涉及醫(yī)療器械、牙膏、衛(wèi)生巾、洗發(fā)水、面膜、茶葉、保健食品、醫(yī)美、AI皮膚檢測、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領域。

三年過去了，從業(yè)績上看似乎并沒有找到新的增長曲線。其市值反而還在2020年8月被片仔癀超越。

陳發(fā)樹入主云南白藥后，這家百年老字號花錢更闊氣了。

除了之前豪擲百億炒股外，從2019年開始，該公司在分紅方面突然變得非常豪氣。

同花順的數(shù)據(jù)顯示，2016年至2022年一季度，云南白藥的分紅總額達到159億元。從2019年開始，每年的分紅都不低于20億，其中最高的一次是在2021年3月，分了49.17億元。

分紅對股民來說當然是好事，但云南白藥大方地有點讓人擔心。

例如2019年，在扣非凈利潤出現(xiàn)負增長的情況下，依然擋不住其分紅的熱情；2020年，云南白藥現(xiàn)金分紅總額高達38.32億元，占當年度凈利潤的91.38%；2021年現(xiàn)金分紅占當年凈利潤的比例也高達89%。今年，在凈利潤幾乎腰斬的情況下，云南白藥依然拿出20多億來分紅。

公司賺了錢分紅對投資者來說當然是好事，但是如果過度分紅就不一定了。

以前云南白藥也分紅，但相對比較克制。2014年－2019年，云南白藥的分紅分別是5.21億元、6.25億元、8.33億元、15.62億元、20.83億元，分別占凈利潤的20.87%，22.68%，28.42%，49.86%，59.86%。

從2019年開始，也就是陳發(fā)樹成為和云南國資委并列的第一大股東之后，分紅占凈利潤的比例就開始高得離譜了，這僅僅只是巧合？

從利益分配來看，陳發(fā)樹以及其掌控的新華都作為最大的股東之一，無疑是分紅的最大受益者。

粗略計算一下，?陳發(fā)樹和新華都共持有云南白藥約3.199億股（陳發(fā)樹0.089億股+新華都3.11億股），從2019年至今，累計獲得的現(xiàn)金分紅29.23億元。

跟分紅相比，云南白藥這幾年的業(yè)績卻幾乎停滯不前。其歸母凈利潤增速幾乎為一條直線，甚至在去年還出現(xiàn)了向下的趨勢。

▲數(shù)據(jù)來自同花順，無冕財經(jīng)制圖。

引入陳發(fā)樹后的云南白藥，除了在資本市場上賺足了眼球之外，無論是在渠道，還是在產品方面，這幾年都沒有讓人們眼前一亮的突破。

在股價方面，雖然創(chuàng)下過新高，但在兜兜轉轉3年之后，基本上已經(jīng)回到了2019年的起點，目前市值正處于千億關口，這家百年老字號未來能否守住這一底線？