來源/花朵財經(jīng)??

日前，科凡家居在深交所的IPO申請獲得證監(jiān)會受理，根據(jù)其招股書，本次科凡家居公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1667萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資4億元，用于智造生產(chǎn)基地擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目、信息化升級建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目以及研發(fā)中心升級建設(shè)項目，分別預(yù)計使用募集資金2.6億元、6000萬元、5000萬元以及3000萬元。

招股書披露，2019-2021年，科凡家居分別實現(xiàn)營收約4.16億元、4.55億元、6.26億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別約0.39億元、0.48億元、0.89億元。

科凡家居稱，上市是因為當(dāng)前公司發(fā)展逐步邁入上升通道，為進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模及市場占有率，公司在諸多方面均需要投入大量資金，但公司目前融資渠道較為單一，主要依靠自有資金積累，這對公司把握市場機(jī)遇，快速發(fā)展擴(kuò)張造成了一定阻礙。

收入幾乎全部來自經(jīng)銷商渠道

根據(jù)招股書，2019年-2021年科凡家居資產(chǎn)負(fù)債率分別為55.80%、49.36%和47.23%，而這三年行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為37.97%、42.45%、48.98%。而對于2019年和2020年負(fù)債率大幅高于行業(yè)平均水平的原因，公司稱，同行業(yè)上市公司采取經(jīng)銷模式、大宗業(yè)務(wù)模式和直營模式相結(jié)合的銷售模式，但公司以經(jīng)銷商模式為主，采取先款后貨的結(jié)算方式，形成了相對較大的預(yù)收賬款和合同負(fù)債規(guī)模，因此負(fù)債規(guī)模相對較大所致。

根據(jù)招股書，截至2021年12月31日，公司在國內(nèi)共有經(jīng)銷商943家，門店990家，而2019—2021年，公司經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)比重為98.94%、99.08%和98.88%。

但2021年公司的負(fù)債率已經(jīng)低于行業(yè)平均水平，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍上升的原因是作為房地產(chǎn)周邊產(chǎn)業(yè)，受大環(huán)境影響所致，而科凡家居在經(jīng)營模式未改變的情況下實現(xiàn)負(fù)債率下降，是由于盈利能力提升。

但令人憂慮的是，科凡家居籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)連續(xù)三年為負(fù)，2019到2021年分別為-262萬元、-2315萬元和-4362萬元。對此公司稱，籌資活動的現(xiàn)金流出主要是償還銀行債務(wù)和分配股利、償付利息。

產(chǎn)能擴(kuò)張是否趕了晚集？

“2008年—2018年可以說是定制家居的暗戰(zhàn)時代，2019到2021這三年是跑馬圈地的鏖戰(zhàn)時代，現(xiàn)在定制家居市場已經(jīng)成了典型的紅海。”在中山經(jīng)營定制家居的陳光告訴花朵財經(jīng)，現(xiàn)在的定制家居市場已經(jīng)比較成熟，市場廝殺非常激烈，先發(fā)巨頭們的優(yōu)勢明顯，長尾“不太好混，一般會被收購或者擠垮。”

2006年就在順德成立的科凡家居屬于行業(yè)的先發(fā)者，但是相較于江山歐派、索菲亞等行業(yè)頭部，科凡家居的發(fā)展明顯瞠乎其后。

2018年，科凡家居才終于開始了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，如招股書所言“發(fā)展逐步邁入上升通道”。

2018年7月，科凡家居于安徽六安興建智造基地并投產(chǎn)。截至目前，科凡家居擁有兩個生產(chǎn)中心，分布于廣東佛山與安徽六安。

和行業(yè)普遍情況類似，定制衣柜是公司的主要收入來源，占總收入比重約70%。

“定制衣柜幾乎成了定制家居的代名詞，但市面上的產(chǎn)品從前幾年的普遍存在高溢價，到了現(xiàn)在各家有了比著殺價的趨勢，我認(rèn)為在今后的5年內(nèi)這個行業(yè)會發(fā)展到微利水平?！标惞夥Q，定制家居的紅海局面或?qū)?dǎo)致微利時代來臨，“前幾年上市的幾個巨頭確實是賺到錢了，市場占有率也有了，但后來者想追上這幾個大家伙不容易?！?/span>

本次科凡家居上市，其總裁王飚引起了市場關(guān)注，王飚曾在2007年到2019年5月任職于索菲亞，離職后加入了科凡家居。從王飚離職和科凡家居啟動IPO的時間節(jié)點來看，王飚很可能是被科凡家居“挖”來協(xié)助公司進(jìn)行IPO的關(guān)鍵角色。

王飚的持股比例也側(cè)面說明了這一點，并非創(chuàng)始團(tuán)隊成員、僅僅加入公司不到3年的王飚，不僅任職總裁，且根據(jù)招股書其持股達(dá)到了驚人的16.5%，僅次于創(chuàng)始人林濤夫婦。

欠繳社保公積金占凈利潤13.66%

和許多中小企業(yè)一樣，科凡家居也屬于“不打算上市，繳納社保就不積極”的類型。根據(jù)招股書，2019年科凡家居剛啟動上市的時候，其應(yīng)繳納社保人數(shù)為1165人，而未繳納社保人數(shù)為571人，近半員工未繳納社保。

繳納公積金的情況就更“不好看”，2019年，其繳納公積金的比例為1.2%，只有14人。

2019—2021年，科凡家居應(yīng)繳而未繳的社保和公積金占利潤總額分別為13.54%、4.41%、3.32%。

對此公司在招股書中解釋稱：根據(jù)公司及子公司所在地人力資源和社會保障局、住房公積金管理中心、稅務(wù)部門出具的證明文件，報告期內(nèi)，公司及子公司不存在因違反有關(guān)勞動保障、社會保險、住房公積金管理的法律、法規(guī)而受到處罰的情形。

但公司也稱，未來存在被要求補(bǔ)繳社會保險和住房公積金的風(fēng)險，若被要求補(bǔ)繳，經(jīng)測算金額分別為624.31萬元、238.56 萬元和346.45萬元，合計1209.21億元，占去年凈利潤比例約13.66%。