來源/《港灣商業(yè)觀察》? 作者/陸永俊

在聚光燈下，吃相好壞有時比合規(guī)與否更引人注目。雖然遞表前分紅與否本身都屬于各家企業(yè)的私事，所以多些少些本身都無可厚非。只是，遞表前分掉當年凈利潤85%的操作是否會給可能的申購帶來負面影響，值得所有人關注。

此外，一起關于售賣劣跡藝人包裝產(chǎn)品的投訴，或許也是了解登康口腔經(jīng)營情況的切入點。如果相關投訴屬實，那么登康口腔的存貨情況到底是什么樣的？為何在某劣跡藝人2018年9月出事后，含有其包裝的產(chǎn)品直到2021年雙十一仍舊在售賣等問題恐怕就值得持續(xù)追問。

遞表前突擊分紅一個億

“冷熱酸甜，想吃就吃！”相信大部分國人即便沒有用過冷酸靈牙膏，但對于這句廣告詞多少也會有些似曾相識的熟悉感。

事實上，就在近日“冷酸靈”品牌的背后企業(yè)重慶登康口腔護理用品股份有限公司(以下稱，“登康口腔”)正式遞表，擬在深交所主板上市，中信建投擔任保薦人。

成立于2001年，登康口腔主要從事口腔護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛锌谇蛔o理品牌“登康”、“冷酸靈”，以及專業(yè)口腔護理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、嬰童口腔護理品牌“萌芽”。

本次登康口腔擬公開發(fā)行不超過4304.35萬股，擬募集資金6.6億元。其中擬募集3.7億元用于全渠道營銷網(wǎng)絡升級及品牌推廣建設項目，2.2億元用于智能制造升級建設項目。

不過，讓人驚訝的是，登康口腔在三年內(nèi)居然六次分紅。招股書顯示，2019年6月，登康口腔通過《2018年度利潤分配預案》，分配金額3180萬元；2020年6月，分配金額3562.23萬元；2020年8月通過《關于核心骨干員工持股“首期過渡期”期間利潤分配預案》，分配金額1311.62萬元；2021年4月，通過《員工持股“二期過渡期”期間利潤分配預案》，分配金額6187.32萬元；2021年11月，通過《2021年中期利潤分配預案》，分配金額9039.12萬元；2022年5月，通過《2021年度利潤分配預案》，分配金額1.01億元。

換句話說，短短三年，登康口腔累積分紅3.34億元。其中，2022年4月26日大額分紅1.01億元，占2021年歸屬凈利潤的比例約84.87%。

回到業(yè)績層面，登康口腔的營收與凈利潤期內(nèi)表現(xiàn)良好。2019年至2021年，登康口腔分別錄得營收9.44億元、10.3億元和11.43億元。同期，凈利潤分別錄得6316.3萬、9524.03萬和1.19億元。

具體來看，期內(nèi)成人基礎口腔護理產(chǎn)品對于登康口腔的業(yè)績貢獻均超過九成，其中成人牙膏貢獻均超過78%。期內(nèi)，成人基礎口腔護理產(chǎn)品分別錄得8.86億、9.47億和10.26億。其中成人牙膏分別錄得7.73億、8.42億和9億，分別占主營業(yè)務收入的比重分別為82.14%、81.92%和78.9%。

但是，在毛利率方面，兒童牙膏的毛利率卻更高。期內(nèi)，兒童藥膏的毛利率分別錄得60.8%、61.12%和59.87%，而成人牙膏的毛利率分別錄得39.79%、42.37%和42.64%。

另外，期內(nèi)經(jīng)銷模式分別貢獻主營業(yè)務收入的八成以上。2019年至2021年，經(jīng)銷模式分別錄得8.16億、8.82億和9.3億。然而，隨著規(guī)模和銷售區(qū)域不斷擴大，是否能夠拿出必要措施規(guī)范經(jīng)銷商的相關行為，值得所有潛在投資者長期關注。

劣跡藝人包裝3年后仍在售？

對于直接面向消費者的產(chǎn)品來說，經(jīng)銷商的行為很大程度上會影響消費者的直接觀感。尤其是對待投訴的態(tài)度往往會被消費者默認為是相關企業(yè)品格的體現(xiàn)。

《港灣商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，黑貓投訴上有不少消費者對于知名單品冷酸靈進行了投訴。相關投訴主要圍繞冷酸靈這款產(chǎn)品，大致集中在產(chǎn)品品控及售后問題。有的消費者直接表示，“冷酸靈牙膏出現(xiàn)黑色長條異物”。

值得注意的是，冷酸靈旗艦店居然在2021年仍在出售劣跡藝人的代言產(chǎn)品。要知道吳某波事件發(fā)生在2018年9月，距消費者購買到產(chǎn)品的2021年11月足足有3年。

招股書顯示，期內(nèi)登康口腔的存貨分別錄得1.39億、1.38億和1.65億，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為16.2%、14.24%和17.16%。其中庫存商品的賬面價值分別為9922.89萬、9891.88萬和1.06億。招股書顯示，“庫存商品”是指牙膏、牙刷、漱口水等已入庫但尚未發(fā)貨的口腔護理用品。

“口腔護理用品周轉(zhuǎn)速度相對較快，為滿足市場需求，公司保持一定的庫存量以保障生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性。”登康口腔在招股書中表示。然而，如果消費者的對旗艦店購買到劣跡藝人產(chǎn)品的投訴屬實，那就不禁讓人好奇登康口腔冷酸靈牙膏的存貨情況到底如何。

另一個可關注的數(shù)據(jù)是流動比率與速動比率，登康口腔的流動比率與速動比率都遠低于同行可比企業(yè)。招股書顯示，2019-2021年登康口腔流動比率分別錄得2.09倍、1.83倍和1.68倍，然而，同期同行業(yè)可比公司的平均值分別為4.13倍、3.95倍、4.55倍；登康口腔速動比率分別為1.61倍、1.43倍和1.22倍，同期同行業(yè)可比公司的平均值分別為3.41倍、3.4倍、3.88倍。

“雖然屬于同行業(yè)的可比企業(yè)，但是每個企業(yè)都有相應的發(fā)展側(cè)重，例如有的側(cè)重成人口腔護理，有的側(cè)重電動口腔護理。不同側(cè)重面對不同的消費群體。而且每家企業(yè)的發(fā)展階段也不完全相同，所以建議多角度觀察企業(yè)的基本面。”有業(yè)內(nèi)人士對《港灣商業(yè)觀察》表示。

就流動比率、速動比率均低于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及將如何改善短期償債能力偏弱等問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系登康口腔，未獲回復。（港灣財經(jīng)出品）