來源/《港灣商業(yè)觀察》? ?作者/施子夫 李鐳

多少在市場上有些“落伍”的德州扒雞，能否借助于上市駛上快車道？從目前招股書來看，德州扒雞顯然并不樂觀。

百科顯示，德州扒雞又稱德州五香脫骨扒雞，是著名的德州三寶（扒雞、西瓜、金絲棗）之一。德州扒雞是中國山東傳統(tǒng)名吃，魯菜經(jīng)典。德州扒雞制作技藝為國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

因此，特別說明的是，本文所提及到的德州扒雞僅指山東德州扒雞股份有限公司，并非指所有被稱為德州扒雞的美食小吃。

增收不增利明顯，加盟店遠弱于同行

7月5日，德州扒雞向滬市主板遞交了招股說明書。官網(wǎng)介紹，山東德州扒雞股份有限公司，成立于2010年，是一家以生產(chǎn)經(jīng)營德州扒雞為主的企業(yè)。2011年，以公司為主起草人的《扒雞》行業(yè)標準（SB/T10611）宣布實施，更好的傳承和保護德州扒雞這一民族美食。

招股書顯示，2019年至2021年，德州扒雞的營收分別為6.87億元、6.82億元和7.20億元；凈利潤分別為1.22億元、0.94億元和1.19億元。通過凈利潤不難看出，德州扒雞2021年營收創(chuàng)新高，但凈利潤則仍低于2019年營收低位時，可謂“增收不增利”。

產(chǎn)品分類的話，報告期內(nèi)，扒雞類產(chǎn)品在德州扒雞主營業(yè)務(wù)收入的占比分別為67.22%、64.66%和66.79%；肉副食品類產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入的占比分別為10.16%、11.41%和11.41%；超市類產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入的占比分別為19.90%、21.63%和17.57%。

與公司名一致，扒雞業(yè)務(wù)占比超過66%，優(yōu)勢與劣勢也相對都較為明顯。如何維持扒雞業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)都能有所提升，這可能也是德州扒雞未來需要提升的空間。

有食品行業(yè)研究人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，從近些年鹵味食品行業(yè)發(fā)展趨勢上看，絕味食品、周黑鴨成為熱門，另外包括紫燕百味雞等也處于沖刺上市階段，且市場知名度以及加盟店眾多，消費者熟知程度較深；另外包括錢大媽等也涉足鹵味食品。從市場空間及發(fā)展上看，德州扒雞無論是營銷方面，還是市場方面，以及消費者熟知度方面，相對較弱，如何借助于互聯(lián)網(wǎng)新營銷方式，線上線下相結(jié)合，對老字號德州扒雞而言，挑戰(zhàn)不小。

值得關(guān)注的是，同樣是加盟為主，德州扒雞距離絕味食品（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）差距較大，后兩者加盟店分別為13714家與4281家，而德州扒雞僅為553家。

“加盟店的模式確實是鹵味食品類的首選，它的特點是可以快速覆蓋市場，加大銷售，對品牌商優(yōu)勢明顯，當然它也意味著品牌商需要具備較強的管理能力，否則容易出現(xiàn)相關(guān)問題。目前來看，越是知名品牌，加盟成本越高，但人們熱情依然高漲，因為盈利能力較為有保證；而不太知名的品牌，或有些落伍的品牌，如德州扒雞這樣，想迅速擴充加盟，難度也不小。因為市場肯定更傾向于絕味鴨脖等。”前述食品行業(yè)研究人士告訴《港灣商業(yè)觀察》。

華東區(qū)域深度依賴，主營業(yè)務(wù)毛利率大跌

與此同時，值得注意的是，招股書顯示，截至2021年底，德州扒雞門店553家（加盟為主），從區(qū)域分布來看，德州扒雞的門店主要華東地區(qū)，其營收占比高達8成。

詳細來看，德州扒雞來自華東地區(qū)收入分別為5.75億元、5.58億元、5.78億元，占比分別為84.25%、82.27%、80.69%。

雖然德州扒雞作為老字號品牌，起源于山東，但區(qū)域化現(xiàn)象明顯，過于依賴于華東市場，是否是公司多年來無法成為全國知名品牌的原因？公司是否對銷售渠道以及門店布局上有所反思？未來是否將加大全國布局？2022年上半年，疫情對華東影響較大，是否意味著今年公司業(yè)績將面臨著較大壓力？《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系到德州扒雞董秘辦負責人，未能收到相關(guān)回復(fù)。

毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為43.66%、44.33%和42.70%。扒雞類產(chǎn)品毛利率分別為53.81%、55.73%、52.61%，2021年扒雞類產(chǎn)品毛利率下降至52.61%，整整下滑了3個多點，不可謂不大。德州扒雞稱主要原因公司毛雞成本和運輸費用略有增加導(dǎo)致。

研發(fā)費用弱于同行，銷售費用創(chuàng)新高

研發(fā)費用率方面，報告期內(nèi)，德州扒雞研發(fā)費用分別為230.58萬、379.57萬以及1248.01萬，研發(fā)費用率分別為0.34%、0.56%和1.73%，同行業(yè)公司研發(fā)費用平均值分別為1.79%、1.64%和1.68%。公司雖然坦言，整體來看，鹵制品行業(yè)研發(fā)費用率偏低。但值得關(guān)注的是，2019年和2020年，公司大幅落后于同行超過一個百分點。

對于2021年研發(fā)費用大幅增長的情況，德州扒雞表示，2021年度公司研發(fā)費用增加主要是因為當年度開展的研發(fā)項目數(shù)量相比上一年度大幅增加，同時部分項目在2021年度進入產(chǎn)品試驗階段，領(lǐng)料投入相應(yīng)增加導(dǎo)致。

不過，也有市場人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，公司前兩年研發(fā)投入基本上都在200多萬或300多萬，2021年翻倍投入，或許主要原因是為上市做準備。這樣在資本市場講故事方面，充分說明公司還是重視研發(fā)的。如果是這種因素的話，投資者恐怕要對其未來研發(fā)投入擦亮眼睛。

而在銷售費用方面，德州扒雞期內(nèi)銷售費用分別為9966.61萬元、9534.48萬元和1.06億元，占營業(yè)收入的比例分別為14.50%、13.98%和14.77%。

不難看出，這三年德州扒雞銷售費用整體呈上升態(tài)勢。德州扒雞介紹，公司銷售費用主要由薪酬費用、攤銷折舊費、運營推廣費、廣告宣傳費和房租及裝修費構(gòu)成，報告期內(nèi)上述幾項費用合計占各期銷售費用的比例為86.26%、92.61%和92.55%，其他科目金額及占比較低。

觀察銷售費用其中各項目，德州扒雞對于廣告宣傳費增速較大。

2019年-2021年，德州扒雞銷售費用中的廣告宣傳費分別為499.91萬元、713.24萬元和972.06萬元，占各期銷售費用的比例分別為5.02%、7.48%和9.14%。公司稱，廣告宣傳費主要系電視臺推廣費用、互聯(lián)網(wǎng)平臺推廣費用、高速及高鐵站推廣費，報告期內(nèi)金額和占比逐漸增加主要是因為公司為了進一步提高產(chǎn)品知名度加大了產(chǎn)品推廣力度。

整體來看，主營業(yè)務(wù)毛利率下滑較大，過于依賴于華東市場，以及研發(fā)費用率過去兩年大幅弱于行業(yè)平均水平，包括重營銷的推廣，這些疑難雜癥無疑將對德州扒雞的業(yè)績發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

7次歷史被執(zhí)行人，近兩年存在食品安全不合格

企查查及企業(yè)預(yù)警通顯示，2018年-2020年，德州扒雞先后7次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額261萬元，雖然已經(jīng)成為歷史被執(zhí)行人信息，但這些問題或許也顯示出公司在經(jīng)營發(fā)展及誠信環(huán)節(jié)存在不足。

以最近的三起被執(zhí)行情況來看：2020年2月28日，因勞動爭議德州扒雞被德州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)人民法院立案，執(zhí)行標的為120791元；2020年7月8日，因機動車交通事故責任糾紛德州扒雞被立案，執(zhí)行標的為2329939元；2020年8月3日，因勞動爭議德州扒雞被德州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)人民法院立案，執(zhí)行標的為5947元。

與此同時，還需要注意的是作為食品安全類企業(yè)，德州扒雞也不能幸免。

今年3月份，山東省市場監(jiān)督管理局對保健食品、餐飲食品等17大類食品819批次樣品進行了監(jiān)督抽檢，其中6大類食品20批次樣品不合格，檢出了農(nóng)獸藥殘留超標、微生物污染等問題。其中，由德州扒雞超市有限公司三八中路店銷售的即食海蜇頭，菌落總數(shù)不符合食品安全國家標準規(guī)定。

企查查顯示，德州扒雞超市有限公司是山東德州扒雞股份有限公司的全資子公司。

2021年1月25日，山東省市場監(jiān)督管理局發(fā)布了2021年第6期（總第279期）食品安全抽檢信息，通報了含餐飲食品在內(nèi)9大類食品20批次樣品不合格。其中，由德州扒雞美食城管理有限公司高地店銷售的標稱為德州市金鼎冷藏食品有限公司生產(chǎn)的“一只蝦水餃（蝦仁韭菜）”存在過氧化值超標問題。

企查查顯示，德州扒雞美食城管理有限公司實控人同樣為德州扒雞實控人崔貴海。

對于這些食品安全及銷售渠道問題，《港灣商業(yè)觀察》也同樣沒有收到德州扒雞的相關(guān)回應(yīng)。（港灣財經(jīng)出品）