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文｜翠鳥資本

營業(yè)收入的95%都投入了研發(fā)，但技術還是在吃AMD授權的老本。正是這樣的一家企業(yè)，在沖刺科創(chuàng)板。

根據(jù)安排，海光信息技術股份有限公司（以下簡稱“海光信息”）7月26日啟動招股，公司本次擬發(fā)行新股3億股。初步詢價時間為2022年7月29日；預計發(fā)行日期2022年8月3日。

根據(jù)公司披露的招股書顯示，海光信息在獲得AMD授權之下，目前有海光一號、海光二號和深算一號等產(chǎn)品。不過從公司披露內(nèi)容來看，雖然各種產(chǎn)品系列花樣繁出，但最高仍是支持32核，與目前業(yè)內(nèi)前沿的128核芯片產(chǎn)品相差甚遠。

產(chǎn)品迭代遲緩的同時，公司研發(fā)投入可謂巨量，最近三年累計研發(fā)投入高達35.39億元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例為95.35%。

海光信息表示，公司自行實現(xiàn)了后續(xù)產(chǎn)品和技術的迭代開發(fā)，但目前從其底層架構參數(shù)來看，已經(jīng)明顯落后。

綜合來看，海光信息雖然拿到AMD授權，但架構基于第一代AMD，制程為14nm，處理器核心部分并沒有創(chuàng)新設計，只是做了一些集成修改的微小變化。相比較，Intel、AMD等主流處理器更新迭代，都是通過處理器架構設計優(yōu)化和制程工藝升級來實現(xiàn)性能提升的。

如此巨額研發(fā)投入之下，產(chǎn)品卻仍在AMD授權之下吃老本，海光信息符合“科創(chuàng)”的本意嗎？

靠科創(chuàng)還是靠授權？

海光信息成立于2016年，屬于中科曙光子公司，中科曙光持有海光信息6.499億股，占其首次公開發(fā)行前總股本的32.1%。

海光信息表示，基于x86指令框架、“類CUDA”計算環(huán)境和國際先進處理器設計技術，公司大力發(fā)展?jié)M足中國信息化發(fā)展需要的高端處理器產(chǎn)品，“公司對海光通用處理器和海光協(xié)處理器的微體系結(jié)構進行持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化，不斷提升高端處理器性能”。

近年來公司在研發(fā)投入上砸下海量資金。2019-2021年，海光信息累計研發(fā)投入為35.39億元，占營業(yè)收入比例達到95.35%。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出資本化的金額分別為6.89億元、5.576億元和8.4億元，研發(fā)支出資本化比例分別為79.71%、51.18%和53.02%，研發(fā)支出資本化占比較高，形成的自研無形資產(chǎn)金額較大。

截至招股書披露，公司對海光一號、海光二號、深算一號實現(xiàn)銷售和商業(yè)化應用，多款產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段。然而從其披露的產(chǎn)品具體信息來看，海光CPU產(chǎn)品規(guī)劃為海光7000系列、海光5000系列和海光3000系列。?

其中，海光7000系列產(chǎn)品最多集成32個處理器核心，最大支持8個內(nèi)存通道和128個PCIe接口。這是海光目前最高端的產(chǎn)品，其他海光5000系列產(chǎn)品最多集成16個處理器核心，最大支持4個內(nèi)存通道和64個PCIe接口，海光3000系列產(chǎn)品則最多集成8個處理器核心，最大支持2個內(nèi)存通道和32個PCIe 接口。

根據(jù)公司招股書中稱，“三個系列產(chǎn)品技術設計同源，處理器核心等具有相似的技術特征”。但其實，這也反映了公司技術突破存在難度。

從技術根源來看，公司技術源于AMD的技術授權。然而，海光信息從AMD獲得了高端處理器的技術授權及相關技術支持后，公司被列入美國《出口管制條例》“實體清單”，AMD 不再提供相關技術服務。

海光信息在風險提示中表示，未來，若出現(xiàn)國際政治經(jīng)濟環(huán)境重大變化、合資子公司無法持續(xù)運營等原因，導致公司無法繼續(xù)使用AMD相關授權技術，將會對公司持續(xù)經(jīng)營能力造成較大不利影響。?

高比例的研發(fā)投入之下，從產(chǎn)品到技術卻沒有明顯進展，海光信息的“科創(chuàng)”成色值得深思。而且，如出現(xiàn)外部市場發(fā)生重大變化、現(xiàn)有技術被其他新技術替代等情況，可能導致公司面臨相關無形資產(chǎn)減值較大的風險。

嚴重依賴大客戶

從招股來看，海光信息大客戶依賴和關聯(lián)交易較為嚴重。

2019-2021年，公司營業(yè)收入分別為 3.79億元、10.22億元和23.1億元，公司向前五大客戶的銷售金額合計占當期營業(yè)收入的比例分別為 99.12%、92.21%和91.23%，客戶集中度非常高。

值得注意的是，在公司近三年營收中，關聯(lián)銷售合計占比分別為87.39%、55.83%和65.95%。截至2022年1月31日，公司在手訂單約21億元，來自關聯(lián)方的在手訂單金額為 12.74 億元，占在手訂單總金額的 60.48%。

對此，海光信息也在招股書中表示，一旦上述主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營風險，且公司未能及時拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，公司將面臨較大的經(jīng)營業(yè)績風險。如果公司未能快速拓展其他客戶，或公司更換供應商代價較高，將對公司業(yè)務經(jīng)營和產(chǎn)品研發(fā)、提升核心競爭力造成較大不利影響。?

在大客戶依賴和關聯(lián)交易之下，海光信息也才剛剛盈利。

公司招股書顯示，2019-2021年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-8290.46萬元、-3914.45萬元和3.27億元，扣非凈利潤分別為-9263.12萬元、-9519.08萬元和2.655億元。

根據(jù)公司解釋，2019年和2020年公司連續(xù)虧損，主要原因是公司產(chǎn)品上市初期營業(yè)收入規(guī)模相對較小，公司設立以來研發(fā)資金投入較大，對骨干員工實施了多次股權激勵并相應確認了較大金額的股份支付。

對于2021年公司自設立以來首次實現(xiàn)盈利，海光信息稱，主要原因是市場需求增加較快，以及公司DCU產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模銷售，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.1億元，毛利12.9億元。

不過，雖然實現(xiàn)盈利，但隨著頭部廠商的產(chǎn)品越來越先進，擺在海光信息面前的，還仍將是“卡脖子”的技術問題。