來(lái)源/《港灣商業(yè)觀察》z作者/喻夢(mèng)婷

一年前，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）成為了妙可藍(lán)多（600882.SH）的重要股東，蒙牛總裁盧敏放曾表示，蒙牛與妙可藍(lán)多奶酪業(yè)務(wù)加起來(lái)，最少是第二名的兩倍，甚至是三倍。成為蒙牛另外一個(gè)百億板塊。

一年后，妙可藍(lán)多擬從蒙牛手中購(gòu)回子公司42.88%股權(quán)。

復(fù)牌后股價(jià)下跌，今年已經(jīng)跌幅超三成

上海妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司旗下品牌擁有妙可藍(lán)多。產(chǎn)品包括原制奶酪、再制奶酪、液奶等。總部設(shè)在上海，在國(guó)內(nèi)建有5家工廠，分別位于上海(奉賢區(qū)、金山區(qū))、天津和吉林，是國(guó)內(nèi)擁有奶酪產(chǎn)能較大的企業(yè)。

2022年7月1日，妙可藍(lán)多發(fā)布停牌公告，公告顯示，妙可藍(lán)多擬以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)吉林省廣澤乳品科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，廣澤乳品）42.88%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。鑒于該事項(xiàng)存在不確定性，為保證公平信息披露，避免公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，經(jīng)妙可藍(lán)多申請(qǐng)，妙可藍(lán)多股票自2022年7月1日開(kāi)市起停牌，停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

早于2020年初，妙可藍(lán)多曾披露，蒙牛擬以14元/股作價(jià)2.87億元受讓公司5%股份，同時(shí)以4.58億元增資入股全資子公司廣澤乳品，兩項(xiàng)交易總計(jì)7.45億元。交易完成后，蒙牛持有廣澤乳品42.88%股權(quán)，同時(shí)成為妙可藍(lán)多第二大股東。

2022年7月2日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱(chēng)，截至2022年6月30日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份980萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的比例為1.90%，已支付的總金額為人民幣4.83億元（不含傭金等交易費(fèi)用）。

2022年7月15日妙可藍(lán)多復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天跌停，隨后7月18日跌幅6.81%。復(fù)牌起截至2022年7月29日止，跌幅19.44%。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，此次妙可藍(lán)多增發(fā)價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)折價(jià)太大，可能是復(fù)牌后股價(jià)跌停的主要原因；也有聲音認(rèn)為，妙可藍(lán)多核心資產(chǎn)之一的廣澤乳品離開(kāi)蒙牛之后市場(chǎng)并不看好未來(lái)發(fā)展。

艾媒咨詢CEO張毅對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“從投資者的表現(xiàn)來(lái)看，應(yīng)該是投資者對(duì)此次收購(gòu)有些擔(dān)憂，或者是沒(méi)看懂存在顧慮。其二就是或許與連日的高漲存在一定的關(guān)聯(lián)，可能會(huì)有一個(gè)周期性的下挫，因?yàn)檫^(guò)去漲幅較大。”

7月28日，上交所對(duì)妙可藍(lán)多擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)預(yù)案發(fā)出問(wèn)詢函，要求結(jié)合投資方有權(quán)要求股權(quán)上翻、股權(quán)回購(gòu)適用的情形及相關(guān)權(quán)利義務(wù)安排，補(bǔ)充披露是否導(dǎo)致前期增資構(gòu)成“明股實(shí)債”的情形，以及相關(guān)判斷依據(jù)等。8月5日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)向上海證券交易所申請(qǐng)，公司將延期回復(fù)《問(wèn)詢函》，預(yù)計(jì)延期時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日。

如果從2022年至今來(lái)看，妙可藍(lán)多的資本市場(chǎng)表現(xiàn)似乎不受投資者信任。截至8月8日收盤(pán)，妙可藍(lán)多股價(jià)跌幅達(dá)34.25%。

看得出來(lái)，妙可藍(lán)多也在穩(wěn)定投資者信心，其8月2日發(fā)布公告稱(chēng)，截至2022年7月31日，公司已累計(jì)回購(gòu)股份980萬(wàn)股，占公司目前股份總數(shù)的比例為1.9%，購(gòu)買(mǎi)的最高價(jià)為人民幣62.99元/股，最低價(jià)為人民幣34.75元/股，已支付的總金額為人民幣約4.83億元。

研發(fā)費(fèi)用杯水車(chē)薪，銷(xiāo)售費(fèi)用三年翻3倍多

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，妙可藍(lán)多主營(yíng)業(yè)務(wù)中，奶酪在2021年收入占比94.93%。較上年同期增長(zhǎng)60.77%，翻看妙可藍(lán)多官方淘寶旗艦店會(huì)發(fā)現(xiàn)，該店再制奶酪熱銷(xiāo)第一名為高鈣芝士棒，月銷(xiāo)8000+。

2021年年報(bào)顯示，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦品牌價(jià)值投入，將費(fèi)用更多投入到有利于品牌力提升和公司長(zhǎng)期發(fā)展的渠道建設(shè)上，公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)為，通過(guò)全球戰(zhàn)略合作和內(nèi)生型技術(shù)研究開(kāi)發(fā)，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握原制奶酪和再制奶酪生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。針對(duì)國(guó)人的不同需要研發(fā)奶酪產(chǎn)品，并努力探索與中餐的完美結(jié)合。

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，妙可藍(lán)多2019-2021年?duì)I收分別為17.44億元、28.47億元、44.78億元；研發(fā)支出為2230萬(wàn)、3886萬(wàn)、4009萬(wàn)元，2019-2021年，其研發(fā)費(fèi)用的營(yíng)收占比僅為1.28%、1.37%、0.90%。據(jù)多方市場(chǎng)消息稱(chēng)，行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用水平則為19.42%。

銷(xiāo)售費(fèi)用上述期內(nèi)分別為3.593億元、7.105億元、11.59億元，銷(xiāo)售費(fèi)用的營(yíng)收占比為20.6%、24.96%、25.87%。

除此之外，2021年年度報(bào)告顯示，公司研發(fā)人員數(shù)量為76人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為2.49.其中，1位博士研究生，6位碩士研究生，本科24位，專(zhuān)科17位，高中及以下28位。

由此可見(jiàn)，妙可藍(lán)多的研發(fā)支出費(fèi)用雖在逐年遞增，但是占比營(yíng)收的比例卻在2021年有所下滑，銷(xiāo)售占比則逐年上升。整體上看，妙可藍(lán)多在研發(fā)層面的杯水車(chē)薪相較同行顯得偏低，相較其營(yíng)收增速，研發(fā)費(fèi)用率呈下滑態(tài)勢(shì)。

銷(xiāo)售費(fèi)用的加劇，這三年，妙可看多整整翻了3倍多，不可謂不大。而據(jù)《港灣商業(yè)觀察》了解，2022年以來(lái)，深圳地區(qū)多個(gè)寫(xiě)字樓電梯廣告顯示屏都有妙可藍(lán)多的宣稱(chēng)，可見(jiàn)其一如既往地重視廣告營(yíng)銷(xiāo)。

張毅對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“總體來(lái)說(shuō)，企業(yè)的研發(fā)投入還是處于偏低的狀態(tài)，對(duì)于食品企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)研發(fā)的投入，未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不只是過(guò)去的渠道、門(mén)店、廣告的競(jìng)爭(zhēng)，更多的還是產(chǎn)品品質(zhì)，只有做好這些未來(lái)才有機(jī)會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得一份地位，保持領(lǐng)先位置。”

食品安全投訴不少，“價(jià)格戰(zhàn)”優(yōu)勢(shì)幾何？

妙可藍(lán)多2021年年度報(bào)告表示，作為食品消費(fèi)領(lǐng)域的品牌公司，產(chǎn)品質(zhì)量一向?yàn)楣靖叨戎匾暋?/span>

《港灣商業(yè)觀察》查詢黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，截至2022年8月8日，搜索妙可藍(lán)多共有48條投訴量，已回復(fù)46，已完成37。

問(wèn)題大多集中在食物內(nèi)吃出異物（黑點(diǎn)、不明毛發(fā)、活蟲(chóng)、鋼絲球，泥土等）、食物變質(zhì)、客服態(tài)度惡劣上。

詳細(xì)來(lái)看，2022年5月29日，有顧客表示，“我5月7日在妙可藍(lán)多TM旗艦店購(gòu)買(mǎi)兩份奶酪棒，頁(yè)面上明顯寫(xiě)著12個(gè)月以上吃，收到貨后朋友告訴我再制奶酪是三個(gè)月以上才能吃，我當(dāng)時(shí)非常氣憤，找到客服客服一再敷衍，后投訴315，第二天品牌方給我打電話，態(tài)度極其惡劣，等我再去頁(yè)面查看的時(shí)候12個(gè)月以上的字眼已經(jīng)沒(méi)有了，說(shuō)明他們也知道這是違規(guī)，是誤導(dǎo)，這種無(wú)良商家完全沒(méi)有把小孩子的安全放在眼里，眼里只有銷(xiāo)售只有利潤(rùn)。”隨后，黑貓投訴為該顧客分配了商家，但是2022年6月1日，該顧客表示，直到現(xiàn)在品牌方都沒(méi)有聯(lián)系我。

7月1日，有顧客表示，“6月21日在該店鋪購(gòu)買(mǎi)的奶酪棒，6.26經(jīng)快遞到手后，奶酪棒已出現(xiàn)滲液，使用后引發(fā)腸炎，腹痛腹瀉四天不止。該奶酪棒在到手后已呈現(xiàn)發(fā)黏，滲液，輕微拉絲狀態(tài)，而氣味外觀未變，系已變質(zhì)，傷害消費(fèi)者身體，致使我至今收到腸炎折磨扔未恢復(fù)。”

2021年12月29日，有顧客表示，“剛開(kāi)始吃了兩個(gè)黏的，以為是溫度，接著拆了一袋，又吃到發(fā)霉的，抖音客服只說(shuō)上報(bào)領(lǐng)導(dǎo)，拒不處理，三天一直是這句話，別的不多說(shuō)，就說(shuō)等待等待，想拖到什么時(shí)候呢。領(lǐng)導(dǎo)三天一個(gè)電話時(shí)間都沒(méi)有嗎，我看就是不想處理。”隨后該用戶貼圖其與妙可藍(lán)多旗艦店的聊天記錄，對(duì)方多次讓顧客等待。

看來(lái)，曾被消費(fèi)者詬病的客服無(wú)效回答，永遠(yuǎn)只會(huì)“親親好的，請(qǐng)親親耐心等待”的模式也發(fā)生在了妙可藍(lán)多身上。

《港灣商業(yè)觀察》就妙可藍(lán)多是否知情，未來(lái)是否會(huì)有相應(yīng)計(jì)劃杜絕此類(lèi)情況再次發(fā)生等問(wèn)題致函公司，未獲回復(fù)。

除此之外，《港灣商業(yè)觀察》對(duì)比各大品牌，妙可藍(lán)多奶酪棒兒童零食健康營(yíng)養(yǎng)高鈣芝士棒1000g，138元，1g7.24元；伊利冰墩墩奶酪棒原味450g，79元，1g5.69元；認(rèn)養(yǎng)一頭牛高干酪超五倍牛奶鈣600g，69.9元，1g8.58元；良品鋪?zhàn)痈哜}兒童零食奶酪棒180g，37.8元，1g4.76元。

由此不難看出，發(fā)現(xiàn)如果打起價(jià)格戰(zhàn)，妙可藍(lán)多的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，奶酪棒技術(shù)門(mén)檻不高但毛利達(dá)50%，加之成熟的代工廠模式拉低了進(jìn)入門(mén)檻，各大巨頭蜂擁下場(chǎng)，零食品牌、渠道商、創(chuàng)業(yè)公司也紛紛前來(lái)掘金。產(chǎn)品同質(zhì)化和價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)始在這條賽道里愈演愈烈。

妙可藍(lán)多自身的食品安全問(wèn)題何時(shí)才能改善？何時(shí)才能更加高效地解決顧客的售后難題？投資者信心及股價(jià)何時(shí)回升？市場(chǎng)拭目以待。（港灣財(cái)經(jīng)出品）