來源 |?深藍(lán)財(cái)經(jīng)??撰文 |?吳瑞馨

近日一則消息引起了行業(yè)內(nèi)外一片喧嘩：阿里巴巴的一早期投資者，幾乎全數(shù)沽清阿里巴巴持股，持倉量從原來的175萬股降至只有13股，其京東的持倉也由原本的約6.8萬股降至只有1股。

這家基金，就是在投資界地位與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋地位相當(dāng)?shù)某砷L股投資大師，曾靠投資特斯拉狂賺290億美元的Baillie Gifford（柏基投資，簡稱BG）。

隨后下午又傳出消息，此次清倉阿里的傳聞可能與此前巴菲特清倉比亞迪類似，實(shí)際上是將其持倉由美轉(zhuǎn)港，將在美上市的ADR轉(zhuǎn)至香港上市的普通股。

但事實(shí)究竟如何，BG方面并未正式給出回應(yīng)。另一方面，相關(guān)文件顯示，BG在今年第一季度砍掉阿里41%的持倉。除了阿里，BG第二季度也大規(guī)模砍倉了持有的中概股，包括京東、網(wǎng)易、騰訊音樂、百度、貝殼、嗶哩嗶哩等，其中京東的持倉由原本的約6.8萬股降至只有1股，貝殼被砍倉90%，網(wǎng)易和嗶哩嗶哩也遭砍倉超60%。

長期投資者突然拋棄中概股，這究竟是怎么了？

重倉阿里、特斯拉、亞馬遜，賺得盆滿缽滿的投資大師

在全球投資界，BG基金可以說是與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋地位相當(dāng)?shù)牧硪粋髌妗＿@家總部位于蘇格蘭愛丁堡的基金，擁有110多年歷史，截至2022年第一季度末，BG的資管規(guī)模高達(dá)2770億英鎊（3650億美元）。

和其他基金不同，這家基金擅長長期投資。眾多國際巨頭的機(jī)構(gòu)股東名單中，都有BG的身影，如全球基因測序巨頭Illumina、拉美版eBay的電商平臺MercadoLibre、流媒體音樂服務(wù)平臺Spotify、還有國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭Google、如今改名為META沖擊元宇宙的Facebook、以及國際芯片巨頭英偉達(dá)等等。BG在這些企業(yè)中，都有不少的持倉，是其重要的機(jī)構(gòu)股東。

“真正的投資者以十年為單位思考，而非以季度為單位思考。”BG認(rèn)為，真正的投資需要尋找并且長期陪伴極少數(shù)卓越公司，因?yàn)榻^大多數(shù)的市場回報(bào)都來自于此。

△來自BG官網(wǎng)

在此投資理念下，Baillie Gifford的權(quán)益類投資策略通常都聚焦于長期投資最具競爭力、創(chuàng)新性和成長效率的極少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并取得超額回報(bào)。

其典型的投資案例的就是亞馬遜和特斯拉。BG剛開始投資亞馬遜時(shí)，亞馬遜的營收不過70億美元，到2021年，這一數(shù)字已飆升至近4700億美元，股價(jià)飆升超過60倍。

對特斯拉的投資也是如此，BG在2013年投資特斯拉時(shí)，成本僅8900萬美元，平均持股成本僅38.7美元。從2013年至今，特斯拉股價(jià)已飆升超過30倍，市值從不到200億美元翻倍至突破10000億美元。期間，BG還不斷從二級市場加倉，成為常年穩(wěn)居僅次于馬斯克的第二股東地位。BG旗下的蘇格蘭抵押貸款（SMT）基金也因在特斯拉上狂賺290億美元（超過1000億人民幣），在投資界一戰(zhàn)成名。

此外，中國企業(yè)也是BG押注的重點(diǎn)對象。近年來，BG先后投資了蔚來、網(wǎng)易、騰訊、中國平安、阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多、字節(jié)跳動、寧德時(shí)代等諸多中國一流企業(yè)。

中國市場也很受BG看好，2008年BG發(fā)行了其第一只中國主題的基金，布局中國市場。截至今年3月底，該基金規(guī)模在490億英鎊左右，重倉騰訊、阿里巴巴、寧德時(shí)代、京東、美團(tuán)、茅臺、李寧等企業(yè)。

早期投資者，正在拋棄阿里

BG是否真的清倉阿里，還是僅僅只是將ADR轉(zhuǎn)為港股普通股？目前尚不得而知。不過可以知道的是，BG確實(shí)在陸續(xù)減持其持有的阿里持倉。

BG是阿里巴巴的早期投資者，早在2012年投資了阿里。2017年時(shí)，BG合伙人安德森還被馬云邀請參加天貓雙十一晚會。被不斷增加的雙11銷售額震驚的他，在晚會后寫了一篇文章再次表態(tài)，21世紀(jì)是屬于中國的。他認(rèn)為，在未來5到10年后，這個(gè)數(shù)字會變成每日正常消費(fèi)，而不是促銷節(jié)的數(shù)據(jù)。

但據(jù)SEC今年第一季度披露的13F文件，BG大幅減持阿里巴巴4,096,750股，減持幅度達(dá)41%。自2021年二季度至年末，BG合計(jì)減持77.97%的阿里巴巴持倉。

但BG減持阿里的原因，至今沒有對外表示。

不過，曾在BG任職期間，靠著投資“東南亞騰訊”的東海集團(tuán)（SEA）大殺四方的基金經(jīng)理馬克森·布朗認(rèn)為，騰訊與阿里巴巴正在走向衰落。他認(rèn)為，這兩家公司正在輸給新的競爭對手，比如字節(jié)跳動的TikTok和快手。因此，他從BG離職后的第一個(gè)行動，就是清倉了這兩家公司的股票。

另一方方面，阿里巴巴的另一大機(jī)構(gòu)投資者軟銀，也在減持阿里。

8月5日，有市場消息稱，軟銀集團(tuán)今年已經(jīng)通過“預(yù)付遠(yuǎn)期合約”賣掉阿里巴巴的半數(shù)持倉，出售了其持有的2.13億阿里股票，共套現(xiàn)220億美元。拋售后，軟銀手中的阿里持倉已經(jīng)從第一季度的23.9%，下降至15.85%。

沒過幾天，軟銀又宣布，將進(jìn)一步增加減持阿里的持倉。8月10日，軟銀宣布，董事會同意結(jié)算至多2.42億份阿里巴巴ADR的遠(yuǎn)期合約，預(yù)計(jì)交易總收益達(dá)4.6萬億日元（約合345億美元，人民幣2300萬），持股比例降至14.6%。

此次軟銀大舉減持阿里的直接原因，主要還是因?yàn)樘潛p。據(jù)最近軟銀發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)顯示，本季度軟銀虧損持續(xù)擴(kuò)大，高達(dá)3.2萬億日元（約合245億美元，1600億元人民幣），加上此前第一季度的虧損，軟銀半年來就虧了高達(dá)5.3萬億日元。其中，僅愿景基金虧損的，就高達(dá)493億美元，約3300萬人民幣。

而愿景基金，還是軟銀在2016年首次減持阿里套現(xiàn)超100億美元才成立起來的。但自此以后，每當(dāng)軟銀虧損，就會選擇減持阿里套現(xiàn)“自救”：

2019年軟銀再次出售阿里7300萬股美國存托股票，套現(xiàn)金額超130億美元，持股比例降至25.8%；

2020年軟銀巨虧1.35萬億日元，當(dāng)年3月底表示將從阿里套現(xiàn)140億美元。

堪稱是軟銀的“提款機(jī)”。

面對2022年連續(xù)兩個(gè)季度的巨虧，軟銀毫無意外的，再次選擇了減持阿里。

不為中概股站臺了？BG大規(guī)模減持中概股

被減持的中概股不止是阿里巴巴。據(jù)相關(guān)文件顯示，BG的京東持倉也由原來的約6.8萬股，降至只有1股。網(wǎng)易持股由26.3萬股，降到10.3萬股，倉位被砍60%；百度ADR持股也有375萬股，降18%至308萬股；騰訊音樂持股由5009萬股，降38%至3109萬股；貝殼二季度倉位直接被砍90%，嗶哩嗶哩被砍66%......

美股方面，BG的特斯拉持股由原本的1057萬股，降40%至630萬股。

值得注意的是，BG前十大持倉中，增持了蔚來，持股由8875萬股，增至9673萬股。

可以看到一個(gè)趨勢：BG的投資策略，正在從互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)向新能源。

BG對中國新能源行業(yè)的看好，始于特斯拉，也始于蔚來。

在華爾街一眾看空特斯拉，不看好新能源汽車的時(shí)候，BG重倉了特斯拉，并在7年后，獲得了超過20倍的收獲。

由于在特斯拉身上投資獲得了成功，BG在新能源汽車領(lǐng)域的看到了信心，并將在特斯拉上的那一套模式，套用在了剛在美國上市不久的蔚來身上。

2018年10月，BG大舉買入蔚來11.4%的股份。但這一舉動并沒有重新讓華爾街對蔚來另眼相待，反而受到眾多機(jī)構(gòu)的看空。此后，蔚來股價(jià)一路走低，一年后股價(jià)甚至一度跌至1美元的區(qū)間，幾乎處于死亡的邊緣。但BG并沒有撤退，就像同此前與特斯拉共同走過破產(chǎn)危機(jī)一樣，BG也一路陪跑蔚來。

另一邊，BG中國基金也押注了寧德時(shí)代，占有5.3%的權(quán)重，僅次于騰訊、阿里的占比。

BG中國基金的基金經(jīng)理蘇菲·恩肖（SophieEarnshaw）認(rèn)為，如果有任何地方能夠贏得電動汽車競賽，那將是中國，因?yàn)檎诔潆娀A(chǔ)設(shè)施等方面投入了大量資金。

恩肖對于中國新能源看好甚至超過了美國，面對中國2025年將所有新車銷量的25%實(shí)現(xiàn)電動化。恩肖的搭檔羅德里克·斯內(nèi)爾（RoderickSnell）分析：“寧德時(shí)代控制著中國一半的市場份額，并且成本更低，意味著只要取消對電池行業(yè)的補(bǔ)貼，寧德就會變得更強(qiáng)大。”

BG的投資邏輯看起來十分質(zhì)樸，沒有“滲透率”、“景氣度”、“估值適當(dāng)”等詞匯，更多的是出于一個(gè)比較宏大的未來推演。畢竟對BG而言，他們是投資者而不是投機(jī)者。長期投資，才是他們的投資理念。

參考資料：

《Baillie Gifford 的戰(zhàn)斗，不止于特斯拉》 ?遠(yuǎn)川研究所

《Baillie Gifford離職基金經(jīng)理：官僚主義漸成房間里看不見的大象》 ?元?dú)赓Y本

《英國最大基金，為中概股站臺》 遠(yuǎn)川研究所