來源/財聞網(wǎng)

擁有70年歷史的老國企國光電器股份有限公司（以下簡稱：國光電器）2020年完成控制權(quán)變更，智度集團順利入主。本以為可以借助大股東在互聯(lián)網(wǎng)媒體、數(shù)字營銷、游戲開發(fā)和區(qū)塊鏈等領(lǐng)域的優(yōu)勢經(jīng)驗，實現(xiàn)資源互補，為公司帶來新活力。

現(xiàn)實往往事與愿違，近兩年來國光電器經(jīng)營業(yè)績掉頭向下。2020年實現(xiàn)凈利潤1.31億元，同比減少47.14%。2021年公司凈利潤再次縮水78.5%，僅為4014萬元。

近期，國光電器公布2022年半年度業(yè)績報告，凈利潤再次同比下降42.02%。不少投資者不禁要問，曾經(jīng)寄予厚望的國內(nèi)電聲行業(yè)第一股究竟怎么了？

基于電聲優(yōu)勢，搶占藍海市場

財聞君了解到，國光電器成立于1951年，前身為廣州國光電聲總廠，擁有70余年揚聲器設(shè)計及制造經(jīng)驗。公司是世界上最為系統(tǒng)化、專業(yè)化、規(guī)模化的揚聲器、音箱設(shè)計和生產(chǎn)基地之一，同Harman、Logitech、蘋果、Bose等頭部企業(yè)均有長期的深度合作。

目前，國光電器的主營業(yè)務(wù)是音響電聲類及鋰電池業(yè)務(wù)。根據(jù)披露的財報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.21億元，同比增長19.89%；其中，音響及揚聲器產(chǎn)品類實現(xiàn)營收約23.31億元，同比增長19.51%，營收占比88.95%，電池產(chǎn)品類實現(xiàn)營收約1.66億元，同比增長28.68%，營收占比6.35%。

就營收占比第一的揚聲器與音箱產(chǎn)品類而言，國光電器在半年報中表示，近年來，消費電子市場朝著智能化、無線化、輕薄化、便攜化發(fā)展，新的終端產(chǎn)品層出不窮，為電聲行業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了新動力。公司的音響電聲類產(chǎn)品作為消費電子產(chǎn)品的重要組成部分及配套設(shè)備，將受益于消費電子產(chǎn)品市場飛速發(fā)展。

同時，財聞君通過半年報了解到，國光電器在通過精益生產(chǎn)增加原有客戶價值量的同時也在不斷開辟新的賽道。公司以音學(xué)為基礎(chǔ)切入VR/AR 賽道，與國內(nèi)外VR頭部企業(yè)開展合作，搶占高確定藍海市場。

自去年開始，VR虛擬現(xiàn)實行業(yè)進入了發(fā)展快車道。2021年，VR頭戴式顯示器的全球出貨量達1095萬臺，突破年出貨一千萬臺的行業(yè)拐點，今年一季度VR頭顯保持熱銷，全球出貨量同比增長了241.6%！而在國內(nèi)，VR行業(yè)的熱度也正在逐漸提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國VR市場零售額突破8億元，同比增長81%。

作為頭戴VR設(shè)備中重要組件之一，聲學(xué)組件對于提高虛擬現(xiàn)實場景的沉浸式體驗有著關(guān)鍵作用。據(jù)悉，國光電器憑借其聲學(xué)方面的優(yōu)勢，目前已經(jīng)同國外VR巨頭M客戶（因公司客戶群均為行業(yè)頂級的品牌公司、或平臺類巨型公司，具體信息不便透露，只能以字母代替）深度綁定，在多款VR/AR產(chǎn)品上合作聲學(xué)產(chǎn)品。同時已為國內(nèi)VR頭部企業(yè)P客戶開發(fā)聲學(xué)模組，并計劃2022年下半年投產(chǎn)。除此之外，相關(guān)業(yè)務(wù)與國內(nèi)外其他VR頭部整機廠商正在商務(wù)洽談中。

此外，國光電器的鋰電池業(yè)務(wù)雖營收占比較少，但上半年也實現(xiàn)了同比增長。據(jù)了解，公司的鋰電池業(yè)務(wù)分別由子公司國光電子、孫公司宜賓鋰寶開展，其中孫公司宜賓鋰寶已與寧德時代建立10年期戰(zhàn)略合作關(guān)系。已建成具備年產(chǎn)13000噸鋰電三元正極材料及年產(chǎn)10000噸鋰電三元正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)能力的產(chǎn)線。

對于未來發(fā)展規(guī)劃，國光電器表示仍將專注于音響電聲、鋰電池等領(lǐng)域，重點發(fā)展VR/AR 及汽車音響相關(guān)業(yè)務(wù)，密切關(guān)注行業(yè)技術(shù)的發(fā)展方向，開展行業(yè)前瞻性技術(shù)研究，將音響電聲類業(yè)務(wù)、鋰電池類業(yè)務(wù)做大做強。

品牌建設(shè)薄弱 毛利率差距嚴重

按理來說，消費電子行業(yè)處于高景氣度當(dāng)中，國光電器的上述業(yè)務(wù)也呈上升趨勢，但為何凈利潤持續(xù)下降？

財聞君注意到，國光電器在營收增長的同時，營業(yè)成本這一指標也在大幅增加，半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年公司營業(yè)成本23.39億元，較上年同期增加23.94%，增加的速度超過營業(yè)收入增長的幅度。

通過查閱往期財報發(fā)現(xiàn)，營收成本增幅超越營收增幅似乎是國光電器近年來的“通病”，公司2021年營業(yè)收入增長13.2%，營業(yè)成本增加20.51%，2022年第1季度營業(yè)收入增長1.3%，營業(yè)成本增加3.96%。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)導(dǎo)致公司盈利能力不斷減弱。

國光電器在盈利能力下降背后，更加突顯出公司在毛利率指標上的表現(xiàn)。從2019年到2021年期間，毛利率從17.11%大幅下滑至10.02%。如今，也僅為10.76%。而這一數(shù)據(jù)與2009年高達27.51%的毛利率相比，可謂是出現(xiàn)了大幅度萎縮態(tài)勢。

面對毛利率下滑的問題，也有不少投資者提出疑問。國光電器在半年報中解釋到是受人工成本上升、原材料價格上漲以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響造成。未來隨著大宗商品價格走低，原材料價格將逐步降低，加之各項改善措施落地、效率提升、美元兌人民幣匯率上升，毛利率有望改善。

不過，拿同行業(yè)的兩家公司漫步者和惠威科技來說，2021年毛利率分別為32.41%和36.97%，2022年前6月毛利率分別為31.58%和34.40%，國光電器毛利率逐年下降，甚至不及同行一半。由此可見，國光電器的解釋似乎有點站不住腳。

有分析認為，這樣的現(xiàn)象與國光電器甘當(dāng)“OEM代工廠”，品牌建設(shè)較弱有關(guān)。一直以來漫步者和惠威科技非常重視自有品牌建設(shè)，擁有從產(chǎn)品創(chuàng)意到工業(yè)設(shè)計、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)、自主營銷的專業(yè)團隊。而具備70余年電聲技術(shù)積累的國光電器，工藝水平和制造水平已有一定優(yōu)勢，完全有實力發(fā)展自有品牌，但卻甘于當(dāng)大客戶的“OEM代工廠”。在半年報和近兩年業(yè)績報告中，只強調(diào)客戶資源、技術(shù)研發(fā)和背靠大股東智度集團的優(yōu)勢，自有品牌建設(shè)方面只字未提。

財聞君還通過公開信息了解到，國光電器旗下有愛浪Avlight和PEARL RIVER兩個自主品牌，愛浪產(chǎn)品在部分電商平臺仍然有售。通過搜索京東平臺發(fā)現(xiàn)，愛浪旗艦店僅有66人關(guān)注，且銷量相當(dāng)慘淡。至于PEARL RIVER產(chǎn)品，在京東平臺上未查詢到其相關(guān)產(chǎn)品信息。

整體來看，國光電器基于70年的聲學(xué)領(lǐng)域先進技術(shù)，已進入VR供應(yīng)鏈并獲得優(yōu)質(zhì)客戶資源，占據(jù)了賽道先發(fā)優(yōu)勢，未來公司能否加強其自主品牌建設(shè)，改變其增收不增利的現(xiàn)象，財聞君將繼續(xù)跟蹤。