作者/高遠(yuǎn)山?編輯/武麗娟?來源/野馬財(cái)經(jīng)

原定于9月2日首發(fā)上會(huì)的聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)，主動(dòng)終止了自己的IPO進(jìn)程。

8月29日，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)向深交所提交了撤回上市申請的文件，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

此前，深交所曾先后三次向聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)發(fā)出47個(gè)靈魂拷問，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)都頂住了壓力。如今為何會(huì)在上會(huì)前夕主動(dòng)撤回？聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)并未給出公開回復(fù)。

“神秘”的項(xiàng)目合作費(fèi)用？

聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)是一家聚焦醫(yī)療信息化領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，公司主營無紙化病案業(yè)務(wù)和DRGs 業(yè)務(wù)。其中，無紙化病案業(yè)務(wù)就是通過數(shù)字化病案等服務(wù)把紙質(zhì)病歷打印成照片留存，幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)病案數(shù)據(jù)與病案文檔的融合。而DRGs 業(yè)務(wù)則是用于醫(yī)保支付和企業(yè)績效考核的一個(gè)重要工具。

來源：《招股書》

公司的主要銷售模式為直銷，其銷售范圍基本覆蓋全國。截至2021年12 月，公司無紙化病案業(yè)務(wù)共計(jì)服務(wù)全國29個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）三級(jí)醫(yī)院 701 家，而DRGs業(yè)務(wù)服務(wù)對象達(dá)3799家。公司客戶包括公立醫(yī)院、醫(yī)療管理部門、民營醫(yī)院及其他企業(yè)客戶。

值得一提的是，公司主營的數(shù)字化病案服務(wù)客戶主要為公立醫(yī)院，客源較為穩(wěn)定。據(jù)《招股書》顯示，截止2021年底，該服務(wù)項(xiàng)目共有466家客戶。其中，公立醫(yī)院有425家，占比達(dá)91.2%。

隨著近年來后疫情時(shí)代的影響，公立醫(yī)院對醫(yī)療信息化的需求也更為迫切，因此，從一定程度上促成了聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績上漲。

據(jù)《招股書》顯示，2019—2021年，公司的營業(yè)收入分別為2.17億元、2.56億元以及3.13億元，呈持續(xù)上漲趨勢。主營的無紙化病案業(yè)務(wù)收入占比分別為68.81%、67.45%、72.61%。而同期凈利潤也隨之上漲，分別3873.73 萬元、5409.94萬元以及6239.89萬元。

賺錢的同時(shí)，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)也“積極”為股東們進(jìn)行分紅，但曾多次出現(xiàn)未按持股比例進(jìn)行分配，且同期董監(jiān)高的薪酬總額下降的情況，遭到深交所重點(diǎn)關(guān)注。2019—2021年期間，其6次分紅共計(jì)6805.53萬元，但其中有4次未按持股比例進(jìn)行分配。

來源：《招股書》

對此，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)解釋到，2019—2021年期間，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為338.41萬元、4589.82萬元和 6015.25萬元。公司現(xiàn)金流情況良好，具備回報(bào)股東的基礎(chǔ)條件。而之所以沒有按比例分紅，是因?yàn)榭紤]到各股東對公司不同的貢獻(xiàn)程度來進(jìn)行的調(diào)整。

來源：《問詢回復(fù)函》

并且，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)還出具了同行企業(yè)嘉和美康、榮科科技、國新健康等公司的薪酬情況，來證明公司薪酬處于行業(yè)內(nèi)相對較高水平，不存在利用分紅減少相關(guān)人員的薪酬而達(dá)到提升利潤的情況。

此外，其高達(dá)2003萬元的項(xiàng)目合作費(fèi)也被深交所質(zhì)疑是否合理。

據(jù)《招股書》顯示，在2019—2021年期間，在聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)銷售費(fèi)用中，項(xiàng)目合作費(fèi)分別為830.11萬元、629.9萬元以及542.99萬元，共計(jì)2003萬元，其占同期凈利潤之和的12.9%。

聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)表示，公司項(xiàng)目合作費(fèi)的用途主要為合作方的差旅費(fèi)用、員工薪酬、培訓(xùn)及宣傳費(fèi)用以及合理利潤。而同期內(nèi)，公司的項(xiàng)目合作方數(shù)量共計(jì)96個(gè)，合作項(xiàng)目數(shù)量高達(dá)400個(gè)。

不過，近年來其合作項(xiàng)目數(shù)量逐年下降，項(xiàng)目合作方數(shù)量卻呈上升趨勢。

對此，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)稱，由于市場人員數(shù)量逐年增加，自有銷售團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)大，公司對主要項(xiàng)目合作方云南燦碧、四川青巖、濟(jì)南鼎發(fā)的合作數(shù)量減少，這與公司實(shí)際經(jīng)營相匹配。而項(xiàng)目合作方數(shù)量呈上升趨勢則是因?yàn)椋鹃_拓下沉市場，故新增一些中小項(xiàng)目合作方。

聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)認(rèn)為，在同行業(yè)中，嘉和美康、榮科科技及麥迪科技中均存在項(xiàng)目合作費(fèi)用，所以公司存在項(xiàng)目合作模式，屬于行業(yè)慣例。

有業(yè)內(nèi)人士表示，很多醫(yī)藥企業(yè)都有所謂的“市場推廣費(fèi)”，這部分費(fèi)用不乏灰色收入的案例。

廣科咨詢首席策略師沈萌則認(rèn)為，既然能夠通過審計(jì)，就說明其項(xiàng)目合作費(fèi)的處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，否則就是審計(jì)師未盡職、有問題是審計(jì)師的責(zé)任。至于是回扣，還是其他費(fèi)用，審計(jì)師參考的是是否有合理的費(fèi)用憑證，以及記賬處理是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。

剪不斷，理還亂的“關(guān)聯(lián)交易”

除了大額分紅和項(xiàng)目合作費(fèi)之外，深交所還在兩次問詢中，對聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)交易保持著高度關(guān)注。

據(jù)《招股書》顯示，公司實(shí)際控制人之一項(xiàng)以松與公司銷售王江存在遠(yuǎn)親關(guān)系，并且王江曾與公司采購方——四川青巖存在合作關(guān)系，另還持有公司此前采購方——昆山科雋100%股權(quán)，并擔(dān)任其執(zhí)行董事兼總經(jīng)一職。因而，深交所就與其關(guān)聯(lián)方多次存在交易的合理性提出了質(zhì)疑。

對此，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司主要向四川青巖采購數(shù)字化病案制作服務(wù)、項(xiàng)目合作服務(wù)及病案倉儲(chǔ)服務(wù)，采購項(xiàng)目主要集中于四川省和重慶市，而其本地化優(yōu)勢明顯，有助于公司更好促成銷售；而對昆山科雋的采購主要是由于2018年前公司還沒有組建數(shù)字化病案制作團(tuán)隊(duì)，所以曾向昆山科雋采購數(shù)字化病案制作服務(wù)，之后便停止了與其合作。

聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步解釋到，2017年末，王江基于四川青巖在當(dāng)?shù)氐氖袌鲫P(guān)系，與其進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，共同推進(jìn)市場拓展。所以，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)基于此前王江與其長期合作的信任，也與四川青巖建立了合作關(guān)系。而公司與四川青巖的合作內(nèi)容主要包括數(shù)字化病案服務(wù)和 DRGs 績效考核項(xiàng)目合作服務(wù)，這與公司向其他項(xiàng)目合作方合作內(nèi)容相同，所以王江與四川青巖的合作關(guān)系不影響公司與四川青巖的合作。

聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)還稱，王江于2021年5月1日入職，入職前曾為四川青巖開發(fā)業(yè)務(wù)，而四川青巖則向王江支付相應(yīng)報(bào)酬。因此，王江與公司供應(yīng)商的往來均為入職前發(fā)生。

來源：《二輪問詢回復(fù)函》

有意思的是，同年，四川青巖的實(shí)際控制人王攀為避稅還曾借用王江個(gè)人銀行賬戶發(fā)放部分員工的加班工資。

按照聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)的說法，王江入職前為昆山科雋實(shí)際控制人，在報(bào)告期內(nèi)與昆山科雋的資金往來是其個(gè)人與昆山科雋的往來款，與公司無關(guān)；而在2019年王江向公司項(xiàng)目合作方云南燦碧實(shí)控人徐麗借款31萬，則是出自二人的朋友關(guān)系，并已于2021年償還。

值得一提的是，同樣任職公司銷售的甘峰，與公司項(xiàng)目合作方云南燦碧存在實(shí)質(zhì)性的私下交易行為。

在2019—2020年期間，甘峰共收到來自云南燦碧以及其實(shí)控人的收入共計(jì)109萬。經(jīng)調(diào)查，為規(guī)避個(gè)人所得稅，甘峰在任職期間與云南燦碧私下合作，將本來由其推廣開發(fā)的項(xiàng)目交給云南燦碧。而云南燦碧收到貨款后，再將貨款轉(zhuǎn)賬給甘鋒個(gè)人。

對此，聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)表示，公司發(fā)現(xiàn)該情況后，已收回該部分支付給云南燦碧的項(xiàng)目合作費(fèi)，并對甘峰進(jìn)行了處罰。

超六成應(yīng)收賬款壓力，周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值

積極查處員工私下交易，有利于更好的穩(wěn)定公司的健康發(fā)展，如果私下交易情節(jié)嚴(yán)重的話，甚至?xí)苯佑绊懝镜匿N售額。

不過，隨著業(yè)務(wù)快速發(fā)展，近年來聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入規(guī)模逐年擴(kuò)大，但公司應(yīng)收賬款余額也在逐漸增加。

2019—2021年期間，公司應(yīng)收賬款分別為 1.34億元、1.59億元和2.09 億元，占同期公司營業(yè)收入的比例分別為61.78%、62.11%和 66.86%。

來源：《招股書》

并且，同期內(nèi)國新健康 、嘉和美康、琴海數(shù)碼等行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為3.37、2.51、2.41，而聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則為1.77、1.75、1.7，低于行業(yè)均值。

來源：《招股書》

雖然公司客戶多為公立醫(yī)院，整體信用狀況較好。但醫(yī)院回款受結(jié)算審批和資金撥付進(jìn)度的影響較大。隨著公司對該等客戶業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值也會(huì)隨之增長，進(jìn)而可能存在不能及時(shí)收回甚至發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

而同期內(nèi)，公司的負(fù)債總計(jì)分別為0.89億元、1.13億元、1.28億元，呈逐年遞增趨勢。

因此，此次聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)募集的5.85億資金，除了用于DRGs 業(yè)務(wù)和無紙化病案業(yè)務(wù)的升級(jí)之外，有1.75億元資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，以此來緩解應(yīng)收賬款以及債務(wù)的壓力。

對于聯(lián)眾網(wǎng)絡(luò)突然撤回上市申請，你怎么看？歡迎評(píng)論區(qū)討論。