來源/港灣商業觀察? 作者王心怡

即使已經進入IPO沖刺階段，從招股書披露的信息來看，可以發現浙江亞光科技股份有限公司（簡稱“亞光股份”）對上市成功的期望較為強烈。

產能緊張需融資，訂單丟失

亞光股份主要從事各類工業領域中的蒸發、結晶、過濾、清洗、干燥、有機溶媒精餾等設備的研發、生產和銷售，并提供系統工程解決方案，目前產品包括制藥裝備和節能環保設備兩大系列，主要服務于制藥、環保、化工、新能源等行業。

在亞光股份對于本次上市募資資金的運用規劃中，除了擬以1億元補充流動資金及償還銀行貸款，其他全部用于擴產：一是年產800臺（套）化工及制藥設備項目，一是年產50套MVR及相關節能環保產品建設項目，分別是公司現有制藥設備和節能環保設備的擴產項目，通過購置先進的生產設備以及原有工藝技術的提升，來擴大公司現有產能。

亞光股份現有產能負荷較大。以2021年為例，制藥裝備核心生產設備利用率分別為焊機108%、車床121%、鏜床119%、銑床134%、切割機104%；節能環保設備核心生產設備利用率分別為焊機118%、車床113% 、鏜床120%、銑床151%、切割機144%。

亞光股份產能負荷的成因，有一部分與其規模增長有關。報告期內，公司主營業務收入分別為3.18億元、4.14億元及4.78億元，2019年至2021年的年均復合增長率為22.63%。而與此同時，公司的生產能力似乎并沒有跟上營收的增長步伐，公司表示：隨著新簽訂單量的快速增長，即使在工人加班加點，生產設備高負荷運轉的情況下，現有的經營場地仍然難以滿足訂單及時交付的需求，導致設備交付周期被迫延長，對公司承接新業務訂單產生了一定的消極影響。

亞光股份的消極影響并不小。2020年以來，受下游行業產能擴張的影響，公司的核心設備業務量不斷增長，而限于產能不足，公司在承接客戶新訂單時，承諾的交貨期大幅延長，從原來的4-5個月已延長至7-8個月。這導致公司在承接新業務的過程中，因無法滿足客戶的交貨期要求而丟失訂單，影響了公司未來的經營業績。

公司在招股書中揭示了相關風險：雖然公司已著手進行新廠區的建設，以期擴大產能來滿足不斷增長的業務需求，但建成后的達產仍需要一定的時間。在新增產能釋放之前，公司現有的產能將持續保持緊張狀態，對公司未來一段時期內承接新的業務訂單帶來一定的不利影響。

報告期內，公司存貨周轉率分別為 0.57 次/年、0.67 次/年和 0.60 次/年，明顯低于同行業可比公司均值的1.25次、1.4次及1.25次。而其中主要原因除了新冠肺炎疫情、部分客戶的生產線建設期延長等原因導致設備驗收延后，使得期末存貨余額較大；同行業可比公司產品類型和結構與公司存在差異之外，亦是因為：公司生產車間面積不足導致產能受限，影響了部分設備的發貨期。

融資渠道單一，流動性壓力仍分紅

但值得注意的是，亞光股份的產能問題并不是在2021年才顯現的，最起碼自招股書中披露的2019年起，公司核心生產設備利用率基本皆超過100%。在公司處于增長的階段，為什么產能負荷問題三年都沒有解決呢？

融資難或許是其中原因之一。亞光股份表示，公司不僅迫切需要擴大產能以滿足市場需求，還需要更多的研發投入用于新產品開發，這些都需要花費大量資金。相對于同行業上市公司，公司目前僅能通過銀行貸款融資，渠道相對單一，難以為可持續發展提供戰略資金支持。

這一情況在公司的現金流量表中得到了印證。相比業務規模，亞光股份于報告期內各期的籌資活動現金流金額較小：

2019年公司籌資活動現金流凈流出3140.68萬元，主要系當年公司償還短期借款2300萬元和分配現金股利（不含代扣所得稅）820.89萬元所致。

2020年度，公司籌資活動現金流凈流出109.44萬元，主要系當年公司為建設新廠房，向銀行申請專項貸款1820萬元和分配現金股利2006.40萬元所致。

2021年，公司籌資活動現金流凈流入362.22萬元，主要系當年公司為建設新廠房，向銀行申請專項貸款670萬元，以及向中介機構支付IPO相關費用所致。

在擴產需求較為強烈的情況下，亞光股份還是在半年有余的時間里分紅三千多萬元。2019年12月2日及2020年6月30日，亞光股份兩次召開股東大會，先后決議對全體股東按股權比例分紅1003.2萬元及2006.4萬元。

另一方面，公司于報告期內毛利率持續下滑，分別為42.62%、40.99%及38.82%，這對公司的流動性也形成了一定的壓力。不過公司于報告期內分別錄得凈利潤6387.39萬元、8237.08萬元及9273.38萬元，或許應對擴產提供一定的幫助。

為擴大產能，亞光股份于2019年購買了編號為“浙（2019）溫州市不動產權第0071442號”的土地使用權，并啟動新廠區的廠房建設，導致各期投資活動現金支出較大。報告期內，公司投資活動產生的現金流量凈額分別為-6352.35萬元、- 1.14億元和-5402.18萬元。

這也對亞光股份整體負債造成了一定的影響。報告期各期末，公司流動負債占負債總額的比例分別為98.17%、91.73%和94.26%，流動負債占比較高。報告期內，負債總額從2019年末的 5.36億元增長到2021年末的9.39億元，2020年末和2021年末分別較上年末增長19.74%和46.23%。

因此，報告期內，亞光股份的流動比率和速動比率均低于同行業可比公司平均值，資產負債率高于同行業可比公司平均值，公司認為主要是因為同行業可比公司充分利用上市公司平臺進行股權融資，流動比率和速動比率等短期償債能力指標較高，而公司自設立以來未引入PE機構等，資本主要來源于股東前期投入以及長期的經營積累。

在眾多沖刺IPO的企業中，對于募集資金的需求，一般是“各家有各家的急”，但是若完全將企業未來的發展押注于上市融資擴產，似乎也并非良策。亞光股份最后能否突圍成功，順利IPO，《港灣商業觀察》也將持續關注。（港灣財經出品）