作者/高遠(yuǎn)山?編輯/武麗娟?來源/野馬財(cái)經(jīng)

數(shù)次折戟IPO之后，星空華文在資本市場(chǎng)卷土重來。

11月14日，星空華文控股有限公司（下稱“星空華文”）再度向港交所遞表，中金公司和中信建投國(guó)際為聯(lián)席保薦人。這是繼其于2021年11月、2022年5月遞表失效之后的再一次遞交。

星空華文聽上去似乎有點(diǎn)陌生，實(shí)際上它是《中國(guó)好聲音》、《這！就是街舞》、《蒙面唱將猜猜猜》等綜藝節(jié)目的IP創(chuàng)造運(yùn)營(yíng)商。截至2022年 6月30 日，星空華文擁有 757 部過去幾十年在香港制作的廣受歡迎的中國(guó)電影，其中包括許多經(jīng)典作品，如《猛龍過江》、《精武門》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》。

不過，擁有著眾多知名IP的星空華文上市之路卻并不順利。

星空華文前身是燦星文化。2021年8月，燦星文化與中國(guó)香港的星空華文傳媒電影完成重組，改名為星空華文。

自2015年起，燦星文化便開始為上市做準(zhǔn)備，兩度折戟A股，主要因其身上股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、曾有中國(guó)公民替美國(guó)新聞集團(tuán)代持股份，以及版權(quán)糾紛纏身等問題。

如今影視文娛行業(yè)整體遇冷，自身業(yè)績(jī)承壓，由盈轉(zhuǎn)虧。此種境遇下，星空華文能沖擊港股成功嗎？

連虧2年半，毛利率連續(xù)3年下滑

做綜藝的公司很多，做出好產(chǎn)品的卻很少。

星空華文成立于2012年，從事文娛相關(guān)IP行業(yè)，主營(yíng)綜藝制作。其業(yè)務(wù)還包括音樂IP、電影IP的運(yùn)行，藝人經(jīng)紀(jì)、演唱會(huì)制作、藝術(shù)教育及培訓(xùn)等。

據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)“弗若斯特沙利文”報(bào)告，按2021年的收入計(jì)算,星空華文是中國(guó)最大的綜藝節(jié)目IP創(chuàng)造商及運(yùn)營(yíng)者，市場(chǎng)份額為1.6%。

其王牌作品有《中國(guó)好聲音》，于2012年推出即一炮而紅，至今已有十年。第一季首播收視率即達(dá)1.5%，第二期飆升至2.8%。根據(jù)“弗若斯特沙利文”報(bào)告，播出十季后，《中國(guó)好聲音》創(chuàng)下中國(guó)季播持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的綜藝節(jié)目的記錄。

《中國(guó)好聲音》的高收視率也給運(yùn)營(yíng)商帶來了豐厚的利潤(rùn)。曾任浙江衛(wèi)視副總監(jiān)的杜昉對(duì)《瞭望東方周刊》透露，“第二季《中國(guó)好聲音》決賽，每15秒廣告費(fèi)被拍出了380萬元的天價(jià)。” 而在最初，《中國(guó)好聲音》節(jié)目廣告費(fèi)每15秒也僅15萬元。

直至今日，《中國(guó)好聲音》仍然是星空華文最大的“現(xiàn)金奶牛”。

《招股書》顯示，2019年至2021年，星空華文收入排名第一的項(xiàng)目分別是《中國(guó)好聲音2019》《中國(guó)好聲音2020》《中國(guó)好聲音2021》。期間，“中國(guó)好聲音”這個(gè)IP分別為星空華文貢獻(xiàn)收入4.9億元、3.25億元、2.51億元。

不過，時(shí)代正在變化，“好聲音”的紅利又能讓星空華文吃多久？可以看到的是，過去三年半來星空華文業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡人意。

2019-2021 年及 2022 年上半年，星空華文收入分別為18.07 億元、15.6 億元、11.27 億元、18.3 億元；毛利分別為7.05 億元、5.87 億元、2.74 億元、5650 萬元；期內(nèi)盈利分別為3.8 億元、-2780 萬元、-3.52 億元、-1340 萬元。毛利率分別為39%、37.7%、24.3%、30.9%。

2017年的燦星文化凈利潤(rùn)曾達(dá)4.55億元，重組后的星空華文增加了電影IP、音樂IP的運(yùn)營(yíng)及授權(quán)業(yè)務(wù)，反而在2021年巨虧3.52億元。

對(duì)此，星空華文解釋稱，主要由于制作的超大型綜藝節(jié)目數(shù)量由2020年的8個(gè)減少至2021年的7個(gè)，以及《中國(guó)好聲音》產(chǎn)生的收入下降，和企業(yè)客戶廣告預(yù)算下降等原因。

此外，作為星空華文王牌IP的《中國(guó)好聲音》，在2021年為星空華文帶來2.56億元收入，也是當(dāng)年星空華文最賺錢的綜藝，但與2019年、2020年分別為4.91億元、3.25億元相比，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，毛利率也由2019年的46.6%跌至2021年的2.2%。

圖源：《招股書》

艾媒咨詢分析師張毅介紹，《中國(guó)好聲音》是一檔好的節(jié)目，但任何產(chǎn)品都有它的生命周期，這個(gè)是不可逆的。那對(duì)于它的運(yùn)營(yíng)方來講，如何去打造產(chǎn)品的迭代，去想方設(shè)法延遲它產(chǎn)品的生命周期，才是重要的。

“一方面，《中國(guó)好聲音》這檔節(jié)目持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)，它的產(chǎn)品創(chuàng)新和用戶的喜新厭舊，對(duì)運(yùn)營(yíng)商來講都是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)；另一方面，疫情本身對(duì)于廣告的贊助影響也是比較大的，造成更多的不確定因素。對(duì)于品牌方來講，他們不能通過這個(gè)節(jié)目來獲得更大的回報(bào)。”張毅進(jìn)一步指出。

爆款綜藝非原創(chuàng)，多版權(quán)糾紛

2016年至2018年，是國(guó)產(chǎn)綜藝的井噴期，也是資本最洶涌的時(shí)期之一。

資本對(duì)爆款綜藝的追捧可謂不遺余力。但星空華文的爆款綜藝還面臨著不少歷史遺留問題。比如在版權(quán)上，《中國(guó)好聲音》的原創(chuàng)方為荷蘭Talpa公司的《The Voice》，最初浙江衛(wèi)視和燦星文化，以200萬元的版權(quán)費(fèi)拿到了《The Voice》在中國(guó)的三年版權(quán)。

三年播出四季后，荷蘭Talpa公司并未與燦星文化續(xù)約，而是轉(zhuǎn)手和出價(jià)更高的唐德影視簽訂協(xié)議，以6000萬美元（約4億元人民幣）成交，唐德影視為國(guó)內(nèi)《The Voice》版權(quán)的唯一和獨(dú)家所有人。

Talpa公司隨后向燦星文化發(fā)出禁制令，禁止后者制作及播放《中國(guó)好聲音》第五季節(jié)目。《中國(guó)好聲音》搖身一變，更名為《中國(guó)新歌聲》繼續(xù)播出。隨后雙方開啟了兩年之久的版權(quán)戰(zhàn)。

直到2018年，唐德影視、燦星文化與浙江衛(wèi)視才就版權(quán)問題和解。但《中國(guó)好聲音》元?dú)獯髠由嫌^眾審美疲勞，偶像選秀代替草根選秀成為新的熱點(diǎn)綜藝。

除此之外，2016年到2018年，也是韓流來襲的井噴期。

星空華文沒放過這個(gè)機(jī)會(huì)，與韓國(guó)MBC合作制作《蒙面歌王》。2016年，雙方簽訂協(xié)議，共同制作《蒙面歌王》第二季至第四季，每季版權(quán)費(fèi)280萬美元（約1780萬人民幣）。

但2017年、2018年，星空華文并未獲得相關(guān)書面批準(zhǔn)，于是在無MBC參與的情況下開發(fā)制作了《蒙面唱將猜猜猜2016》《蒙面唱將猜猜猜2017》和《蒙面唱將猜猜猜2018》。2020年7月，MBC以違約為由向法院對(duì)星空華文提起訴訟，索賠總額約人民幣1.1億元。

星空華文在《招股書》中表示，根據(jù)雙方簽訂的補(bǔ)充協(xié)議，若未能自主獲得政府機(jī)構(gòu)取得書面批準(zhǔn)，準(zhǔn)許雙方于原協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)將不適用于《蒙面歌王》第三季或第四季。因此星空華文并未向MBC支付相應(yīng)版權(quán)。

圖源：《招股書》

值得一提的是，雙方合作的不僅有《蒙面歌王》，還有2016年雙方計(jì)劃共同開發(fā)綜藝節(jié)目《戶外真人秀》。為此星空華文向MBC支付了制作咨詢服務(wù)費(fèi)260萬美元（約1660萬人民幣），但星空華文聲稱，MBC并無提供任何制作咨詢服務(wù)，因此要求其退換260萬美元以及違約金52萬美元（約330萬元人民幣）。

對(duì)此MBC表示，其參與了綜藝節(jié)目《我們的挑戰(zhàn)》的制作，并提起反訴，索賠金額合共約為4750萬元，主要涉及制作費(fèi)、違約罰金及逾期付款的應(yīng)計(jì)利息。

2021年9月，上海市第一中級(jí)人民法院裁定，MBC部分參與綜藝節(jié)目《我們的挑戰(zhàn)》的開發(fā)，并責(zé)令星空華文向MBC支付制作咨詢服務(wù)費(fèi)人民幣1000萬元及逾期付款的應(yīng)計(jì)利息。對(duì)此結(jié)果，星空華文和MBC均提起上訴。

此外，最新版《招股書》還公布了星空華文與蜂鳥音樂有限公司正在進(jìn)行的訴訟。2016年，一名藝人參與制作三集《蓋世英雄》。2022年7月，該名藝人當(dāng)時(shí)的經(jīng)紀(jì)公司蜂鳥向上海市長(zhǎng)寧區(qū)人民法院對(duì)星空華文提起訴訟，申索履約服務(wù)費(fèi)1630萬元及律師費(fèi)20萬元。該訴訟處于一審階段，并未判決。

一邊是凈利的下滑，一邊是頻發(fā)的版權(quán)糾紛。2018年和2020年，燦星文化兩次試圖A股上市，都以失敗告終。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的燦星文化“股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜”“實(shí)際控制人的確定缺乏實(shí)際依據(jù)”等問題，也對(duì)其上市之行形成阻礙。

2015年之前，燦星文化本計(jì)劃在港股上市，建立了紅籌架構(gòu)，2015年下半年，又決定在A股上市因此拆除VIE結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)幾經(jīng)變化，部分機(jī)構(gòu)投資又退出，管理層再收購(gòu)、還涉及投資款、債務(wù)等問題，各相關(guān)利益方在其中盤根錯(cuò)節(jié)，難辨真假，燦星文化在《招股書》中，足足用了15頁內(nèi)容介紹其紅籌架構(gòu)建立與解除的過程。

股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的情況下，上市委關(guān)于實(shí)際控制人的認(rèn)定多次問詢。《招股書》中稱，公司的實(shí)際控制人為田明、金磊、徐向東、華人文化天津的共同控制。監(jiān)管方則認(rèn)為，公司在拆除紅籌架構(gòu)后，股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)復(fù)雜，認(rèn)定實(shí)際控制人的理由不充分、披露不完整，不符合創(chuàng)業(yè)板相關(guān)規(guī)定。

更關(guān)鍵的是，紅籌架構(gòu)搭建期間，燦星文化還出現(xiàn)了賀斌、盤斌、龔牧龍、馬天寧等4名中國(guó)公民根據(jù)美國(guó)新聞集團(tuán)安排持有燦星有限股權(quán)，其中龔牧龍、馬天寧二人除了持有燦星文化股權(quán)外，另一身份是當(dāng)時(shí)美國(guó)新聞集團(tuán)的中國(guó)法律顧問。

根據(jù)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》規(guī)定，禁止外商投資電視節(jié)目制作發(fā)行和文化（含演出）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

國(guó)產(chǎn)綜藝的春天來了嗎？

星空華文的版權(quán)問題并非國(guó)內(nèi)的個(gè)例，早年間更有甚者從不購(gòu)買版權(quán)，直接抄襲。有行業(yè)人士指出，當(dāng)時(shí)頻繁爆發(fā)的版權(quán)糾紛，既有國(guó)內(nèi)制作商對(duì)韓國(guó)等國(guó)家多個(gè)成熟綜藝模式的信任和已有流量的追捧，也有其自身原創(chuàng)實(shí)力的不足和不愿探索嘗試等方面的原因。

這方面更多的案例，例如MNET的《PRODUCE 101第二季》與愛奇藝的《偶像練習(xí)生》，《SHOW ME THE MONEY》和《中國(guó)有嘻哈》；TVN的《尹食堂》和湖南衛(wèi)視的《中餐廳》；SBS的《叢林的法則》和安徽衛(wèi)視的《我們的法則》，SBS《我家的熊孩子》和湖南衛(wèi)視的《我家那小子》。當(dāng)時(shí)流行的綜藝節(jié)目總有些別人家的味道，其實(shí)背后翻車、水土不服的也有不少，只是“糊”成了最好的保護(hù)色。

“由于各國(guó)國(guó)情不同, 歷史不同, 人們的生活習(xí)俗不同, 所以綜藝節(jié)目表達(dá)方式和內(nèi)容也各有不同。中國(guó)歷史悠久, 有非常優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化, 立足本土, 制作有中國(guó)情懷，中國(guó)特色，中國(guó)視野的節(jié)目是非常有必要的。把中國(guó)特色的文化運(yùn)用在各種題材和風(fēng)格的綜藝節(jié)目里, 比如:中國(guó)功夫、中國(guó)山水、中國(guó)民俗節(jié)日等元素, 不僅不會(huì)陷入到抄襲糾紛里, 而且會(huì)形成中國(guó)風(fēng)格, 向世界傳播中國(guó)文化。”河南大學(xué)新聞與傳媒學(xué)院莊娟表示。

面對(duì)電視市場(chǎng)的娛樂亂象, 國(guó)家廣電總局幾次發(fā)布“限娛令”, 整治電視行業(yè)生態(tài)亂象。央視帶頭制作出了《中國(guó)詩(shī)詞大會(huì)6》《經(jīng)典詠流傳》《你好生活》《典籍里的中國(guó)》《國(guó)家寶藏》等優(yōu)秀綜藝節(jié)目重塑綜藝氣質(zhì)與格局，不僅收視成績(jī)好，還引起了受眾對(duì)于中國(guó)文化生活、中國(guó)歷史的廣泛討論和稱贊。

回到星空華文，曾導(dǎo)演《中國(guó)好聲音》的金磊導(dǎo)演近年又導(dǎo)演了綜藝《追光吧哥哥》，但吐槽大于好評(píng)，另一位導(dǎo)演陳偉又導(dǎo)演出了《這！就是街舞》，收獲了好口碑，卻難出圈。

圖源：《招股書》

目前疫情仍在持續(xù)，文娛行業(yè)監(jiān)管也在不斷加強(qiáng)，曾經(jīng)的幾個(gè)爆款綜藝節(jié)目的巔峰時(shí)期也逐漸過去，星空華文沖刺港股，不知道是否還能講出讓投資者滿意的資本故事。

你看過星空華文的《中國(guó)好聲音》等節(jié)目嗎？歡迎下方留言討論。