出品｜大摩財經

9.58億股占美團總股本的15.5%、騰訊持有美團股份的90.9%，這意味著騰訊幾近清倉處理美團持股，也是繼“清倉式分紅”京東持股之后騰訊再次以相同方式變現投資資產。騰訊總裁劉熾平（Martin）同時宣布辭任美團非執行董事。

去年底，騰訊宣布向股東派送所持有的約4.6億股京東股份，市值1100多億元。京東2022年一季末股權結構顯示，曾持股高達16.9%的主要股東騰訊已基本清倉退出。

東南亞“小騰訊”SEA是騰訊在今年處置的另一項重要投資。騰訊曾持有SEA21.3%股權，先是今年初減持了2.6%套現獲益36億元，又在今年9月宣布駐SEA董事會代表任宇昕辭任，將剩余股份“視同處置”獲得收益413億元，這部分股份已在三季報中轉入“以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產”，即隨時可供出售套現的金融資產。

近十年來，騰訊依靠“流量+資本”雙輪驅動，成為中國乃至全球頂尖互聯網巨頭。不完全統計顯示，從上市后至今騰訊累計對外投資規模達7500億元，扣除2000多億元已套現回報，凈投入約4500億元。

騰訊投資組合的回報率非常驚人。騰訊持有的上市公司公允價值，在2021年末（含京東）高達萬億元。如果考慮到未上市公司資產將來的資本化增值，回報率將進一步上升。以京東為例，騰訊最初投資209億元，最終獲利超過800億元。

最新三季報披露，騰訊所持已上市公司權益的公允價值為5325億元、未上市公司賬面價值3395億元，合計約8700億元。

需要注意的是，截止2022年三季度末的最新數據，騰訊近1.5萬億資產中，約7000億元為投資資產。但這些投資資產的真實價值，并未完全體現在資產負債表和損益表中，特別是高達3000億元的聯營公司投資，只有在出售中才會計入其他收益。

近兩年，騰訊加速處置投資資產，包括出售所持上市公司股權、將所持上市公司股權向股東“分紅”，以及未上市公司資產盡快上市等，本質是將隱藏的利潤重新納入損益表。

市場認為，中國互聯網行業進入新周期的背景下，騰訊在2020年之后經營業績增速趨緩、損益表面臨下行壓力，此時騰訊通過增加“分紅”提高股東回報，向市場示好，有助于穩定長期投資者的信心，也給騰訊經營改革爭取了時間。

另值得一提的是，騰訊過去十年的投資大多數是基于戰略布局，隨著中國互聯網的發展進入新階段，騰訊投資業務的戰略目標和財務目標已基本達成，變現包括京東、美團等在內的已成熟投資資產，也是合情合理。

換個角度看，騰訊的退出，也給這些企業后續資本運作留出了空間。

最新財報顯示，騰訊三季度營收、股東凈利分別為1401億元、399億元，分別同比變動-2%、1%。當季，騰訊股東凈利環比有大幅增長（186億元，Q2），主要是受SEA股權投資的賬面調整所致。

三季度，騰訊調整后凈利323億元，同比、環比分別增長2%、15%，也是該指標連續四個季度下滑后首次實現增長。這主要是精簡業務、成本控制、裁員增效的作用。

截止2022年9月末，騰訊擁有10.88萬名員工，連續兩個季度下降、較今年一季度末減少了7000多人。騰訊三季度的銷售及市場推廣支出同比下降了32%。

具體來看，騰訊的主營業務依然表現低迷，國內游戲收入、網絡廣告收入等都在下滑，但國際游戲收入在三季度增長了9%，是不多的亮點。此外，微信小程序的日活賬戶數突破6億，同比增長超30%。