來源/猛犸資本局

2021年，僅財達證券（600906.SH）一家券商順利實現IPO。今年以來，雖有東莞證券、信達證券兩家券商分別在2月和6月上會通過，但至今仍未拿到批文。

券商業馬太效應日漸顯著，業內人士普遍認為，強者恒強局面已是定局。不過，中小券商IPO熱潮不減。僅在7月，就有財信證券、華寶證券與開源證券三家券商公告計劃登陸A股。目前，華寶證券、開源證券狀態均為“已反饋”。素有“新三板之王”之稱的開源證券更備受市場關注。

開源證券計劃在深交所上市，預計發行不超過11.53億股股份，發行后總股本將達57.67億股，主承銷商為民生證券。據官網，開源證券1994年2月成立，總部位于陜西省西安市，在北京、上海、深圳設立三大區域管理中心。開源證券規模位居行業腰部，但它的新三板業務持續督導公司數量多年位居行業前列。據招股書數據，2018年和2019年，開源證券新三板掛牌項目行業連續兩年排名第一，2020年新三板持續督導數量行業排名第二，2021年新三板持續督導數量行業再度登頂行業第一。

開源證券沖刺IPO，前景如何？?

營收利潤均下滑

開源證券投行業務頗具亮點，在逐步趨同化的券商行業體現出了差異化。不過，該司近期業績呈下滑趨勢。

據開源證券公司債券中期報告，2022年上半年，開源證券歸母凈利潤為1.43億元，與上年同期3.1億元相比，凈利潤下降幅度超半。據招股書，目前，開源證券在行業內處于腰部位置。截至2021年末，開源證券總資產行業排名第55位，凈資產排名第42位，凈資本、營業收入和凈利潤分別排名第42位、45位和第58位。

據招股書，2019年至2021年，開源證券營收分別為20.84億元、28.35億元、27億元；凈利潤分別為4.07億元、6.05億元、5.33億元。2021年的營收和凈利潤均較上年有所下降。

2020年6月，證監會發布《關于發行審核業務問答部分條款調整事項的通知》，在《首發業務若干問題解答》補充提及，發行人存在最近一年（期）經營業績較報告期最高值下滑幅度超過50%情形的，發行人及中介機構應全面分析經營業績下滑幅度超過50%的具體原因，審慎說明該情形及相關原因對持續盈利能力是否構成重大不利影響。

一名資深投行人士對時代周報分析指出，在具體執行層面，監管方面會以行業整體表現情況作為參照，但業績大幅下滑會對上市進程產生一定影響。

開源證券的投行業務略顯乏力。招股書顯示，2019年，開源證券的投行業務手續費凈收入為8.50億元；2020年，該收入增至10.32億元。2021年該收入出現明顯下滑，降至7.17億元。

優勢業務受質疑？

因新三板業務表現突出，開源證券被譽為“新三板之王”。

據招股書，截至2021年12月31日，開源證券持續督導的新三板企業達616家，首批北交所上市企業有5家為公司保薦承銷。截至2022年5月31日，開源證券申報北交所在審企業數量排名行業前列。?

2022年11月17日，開源證券研究所在北交所2023年度策略報告中表示，參考北交所目前所處的發展時間節點，預期2023年或會是北交所新股上市數量大幅增長的一年。報告以科創板第二年發行新股數量上升59.48%計算，預計或會有80-100只新股上市。目前，北交所已受理等待審批的企業排隊數量已達121家，有上市意向在上市輔導階段的企業數達300家以上，后備軍充足。

據證券業協會統計數據，2021年，開源證券投資銀行業務收入排名第25位。投行業務中，承銷業務與保薦業務收入排名第29位，債券主承銷傭金收入排名第17位，財務顧問業務收入排名第7位。?

不過，開源證券的保薦業務也受到爭議。開源證券保薦的多個項目終止IPO，包括華創合成、鼎豐股份、博芳環保、清大天達、水治理等。

華創合成于2021年12月30日收到北交所上市申請文件的第二輪審核問詢函，就新三板掛牌后募集資金使用存在異常、技術采購及轉讓價格公允性等7個問題進行問詢，并要求保薦機構開源證券仔細核對申請及回復材料，說明前期盡職調查情況，就是否已按規則要求誠實守信、勤勉盡責、公正獨立開展股票公開發行保薦業務發表明確意見。

時代周報記者注意到，開源證券也已布局公募基金業務，發展資管相關業務。

2012年12月27日，證監會發布核準設立前海開源基金管理有限公司（下稱“前海開源基金”）的批復，開源證券與北京市中盛金期投資管理有限公司及北京長和世紀資產管理有限公司共同成立前海開源基金。其中，開源證券的出資額為4800萬元，出資比例40%，為前海開源基金的大股東；其余兩家均出資3600萬元，出資比例均為30%。

2015年4月，證監會批復前海開源基金的股權變更，深圳市和合投信資產管理合伙企業(有限合伙）出資5000萬元，與前述三家公司各持有前海開源基金25%股權，該股權比例維持至今。開源證券招股書顯示，前海開源基金截至2021年12月31日總資產為24.65億元，凈資產為14.03億元，2021年凈利潤為2.19億元。