作者/武麗娟?編輯/高巖?來源/ 野馬財經(jīng)

當(dāng)前歐美國家已有成熟的智能家居市場。瑞典調(diào)研機(jī)構(gòu)BergInsight數(shù)據(jù)顯示，2020年美國智能家居設(shè)備的市場滲透率高達(dá)35.6%，預(yù)測2022年美國實現(xiàn)全屋智能的家庭用戶將達(dá)到6300萬。

嗅到商機(jī)的中國企業(yè)們紛紛入局，開啟了出海生涯。睿聯(lián)技術(shù)就是其中一員。

11月29日，在亞馬遜細(xì)分品類，以主營攝像機(jī)單機(jī)為代表品牌之一的深圳市睿聯(lián)技術(shù)股份有限公司（下稱“睿聯(lián)技術(shù)”)更新《招股書》，擬沖刺深市創(chuàng)業(yè)板，中信建投證券為其獨家保薦人。同時睿聯(lián)技術(shù)回復(fù)審核問詢函，涉及問題主要有：線上跨境電商業(yè)務(wù)、 2022年業(yè)績下滑以及關(guān)于外銷及物流等。

睿聯(lián)技術(shù)成立于2009年，由兩位華為前員工離職創(chuàng)辦，主打家用攝像頭產(chǎn)品，從事家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品以線上平臺為主要銷售渠道，2021年境外銷售占比達(dá)99.87%。

從注冊10萬元的小企業(yè)，到專做海外生意成為年收入超13億、凈利潤2.5億的品牌商。在業(yè)內(nèi)展露頭角的前華為人歷經(jīng)13年創(chuàng)業(yè)，能否帶領(lǐng)睿聯(lián)技術(shù)能否成功闖關(guān)資本市場？

年入13億

華為前員工賣攝像機(jī)專銷歐美

睿聯(lián)技術(shù)的創(chuàng)始團(tuán)隊系技術(shù)背景出身，創(chuàng)始人劉小宇、王愛軍是實打?qū)嵉睦砉つ小?/span>

劉小宇，1976年出生，碩士學(xué)歷，現(xiàn)任睿聯(lián)技術(shù)的董事長、總經(jīng)理。2001年起，劉小宇分別在諾基亞擔(dān)任軟件工程師，在UT斯達(dá)康、德州半導(dǎo)體任職，2006年6月入職華為海思半導(dǎo)體擔(dān)任產(chǎn)品經(jīng)理。王愛軍，此前曾任TCL通信、中興通信工程師，2004年2月至2009年2月任華為海思半導(dǎo)體開發(fā)部經(jīng)理。兩人都在半導(dǎo)體、電子產(chǎn)品、軟硬件研發(fā)等領(lǐng)域有多年的從業(yè)經(jīng)驗。

十三年前，劉小宇和王愛軍從華為海思半導(dǎo)體離職，和朋友劉星共同創(chuàng)辦睿聯(lián)技術(shù)，注冊資本僅10萬元。

劉小宇和副董事長、副總經(jīng)理王愛軍分別持有27.12%的股權(quán)，合計持有54.24%的股權(quán)，并通過協(xié)議明確了一致行動關(guān)系，共同擁有控制權(quán)，為實際控制人。

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等相關(guān)技術(shù)的發(fā)展，智能家居行業(yè)不斷發(fā)展市場越發(fā)成熟，整個行業(yè)不斷獲得新的發(fā)展機(jī)會。

2021 年全球智能家居市場收入已突破 1020 億美元，預(yù)測到 2025 年全球智能家居收入將達(dá)到 1824 億美元，發(fā)展前景廣闊。亞馬遜商機(jī)探測器顯示，智能家居品類正在成為亞馬遜上增長速度較快，最具潛力的品類之一。

與此同時，中國智能家居產(chǎn)品在海外成為“網(wǎng)紅”，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

從2019年到2022年上半年（下稱“報告期”），睿聯(lián)技術(shù)的境外銷售產(chǎn)品收入占當(dāng)年合計產(chǎn)品銷售收入的比例分別是99.93%、99.99%、99.87%和99.98%。其產(chǎn)品主要銷售地區(qū)為美國和歐洲。報告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)的營收分別是5.246億元、9.6億元、13.672億元、7.078億元。同期的凈利潤分別是4072.92萬元，1.86億元、2.49億元、1億元。

不過，睿聯(lián)技術(shù)稱，近年來，全球貿(mào)易摩擦和地緣政治沖突逐漸增多，存在各種不確定性的非市場環(huán)境影響因素，不排除海外國家與中國的貿(mào)易摩擦加劇并持續(xù)惡化或目標(biāo)市場需求波動，將可能對公司業(yè)務(wù)造成不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，高度依賴外協(xié)加工

睿聯(lián)技術(shù)對單一產(chǎn)品的依賴度很高，其中攝像機(jī)單機(jī)和攝像機(jī)套裝這兩大業(yè)務(wù)的合計營收占比在過去3年半均超過90%。

《招股書》顯示，睿聯(lián)技術(shù)目前主要銷售家用攝像機(jī)單機(jī)、套裝及配件等設(shè)備端產(chǎn)品，報告期內(nèi)，攝像機(jī)單機(jī)、套裝及配件收入分別為5.23億元、9.56億元、13.61億元和7.04億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.69%、99.59%、99.53%、99.53%。

同時，睿聯(lián)技術(shù)在生產(chǎn)制造端主要以外協(xié)加工為主，自有工廠僅開展少量保密性強(qiáng)或小批量產(chǎn)品的批量生產(chǎn)。報告期內(nèi)，前五大委托加工供應(yīng)商采購比例分別為68.04%、81.71%、72.13%和69.8%。

通過外協(xié)加工方式有效利用外部資源，提高了生產(chǎn)效率。不過，有行業(yè)人士指出，外協(xié)加工方式，生產(chǎn)過程無法監(jiān)控，品質(zhì)容易出問題。如果外協(xié)加工占比過高，受制于外協(xié)廠家本身的經(jīng)營情況及質(zhì)量控制情況，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險將會大大增加。在IPO審核中，一般集中在外協(xié)加工部分是否屬于關(guān)鍵工序和技術(shù)，是否存在依賴外協(xié)廠商生產(chǎn)的情形、是否隱藏關(guān)聯(lián)交易。

睿聯(lián)技術(shù)也稱，珠三角等地區(qū)產(chǎn)業(yè)配套齊全，可供選擇的消費電子產(chǎn)品合格外協(xié)廠商數(shù)量眾多，公司主要外協(xié)廠商的可替代性較強(qiáng)。不過，其外協(xié)工序不涉及關(guān)鍵工序，且已建立了完善而充分的供應(yīng)商體系，有充足的后備供應(yīng)商名單，因此對其不存在重大依賴。

值得注意的是，同其他電子設(shè)備制造企業(yè)相比，睿聯(lián)技術(shù)的研發(fā)費用明顯偏低，且銷售費用遠(yuǎn)高于研發(fā)費用。

據(jù)《招股書》，報告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)的銷售費用分別為1.53億元、1.67億元、2.45億元及1.3億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為29.13%、17.4%、17.95%、18.31%，合計達(dá)6.95億元，占三年總營收的19.5%。

與此同時，同期的研發(fā)費用分別為4076.6萬元、3245萬元、4728.39萬元及2941.8萬元，研發(fā)費用占營收比分別為7.77%、3.38%、3.46%、4.16%，而同期的同行業(yè)可比公司平均值分別為8.07%、6.78%、4.49%、5.51%。

廣科咨詢首席策略師沈萌介紹，銷售型企業(yè)的主要商品以成熟技術(shù)為主，因此可選的委外加工企業(yè)很多，即使委外生產(chǎn)加工也不會涉及技術(shù)受限于第三方等問題，只要能夠保證品質(zhì)要求，經(jīng)營風(fēng)險就處于可控范圍內(nèi)。睿聯(lián)技術(shù)以銷售型為主，自身發(fā)展不依賴研發(fā)和創(chuàng)新，所以研發(fā)投入相對較低，但這樣的模式也存在收益率低、市場競爭激烈等問題。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜同樣認(rèn)為，研發(fā)低并不一定和和外協(xié)加工方式有必然聯(lián)系，而是和特定企業(yè)、特定行業(yè)有著直接關(guān)系。睿聯(lián)技術(shù)是以營銷為主的企業(yè)，銷售費用較高屬于情理之中，但研發(fā)費用明顯偏低的話則不利于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展不利。

睿聯(lián)技術(shù)也逐步認(rèn)識到了重營銷輕研發(fā)的不利影響。2021年開始加大研發(fā)投入力度，增加股權(quán)激勵，研發(fā)費用較上年同期增加 979.98 萬元，增幅為 49.95%。2022年1-9月，公司研發(fā)費用較上年同期合計增加1489.93 萬元，同比增長46.85%，均超過營業(yè)收入增幅。

目前，睿聯(lián)技術(shù)的海外主要競爭者，大部分背靠互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，具有一定的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基因，擅長及注重品牌運(yùn)營，而在產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)制造方面普遍采用 ODM 模式。睿聯(lián)技術(shù)自稱，和競爭對手相比，其特點是在產(chǎn)品層面主推差異化產(chǎn)品，單一產(chǎn)品銷量不大，產(chǎn)品線型號豐富，具有明顯的產(chǎn)品線布局優(yōu)勢。

六成收入依賴亞馬遜

和大多數(shù)出海企業(yè)一樣，線上平臺是睿聯(lián)技術(shù)最主要的銷售渠道，其營收高度依賴于亞馬遜。報告期內(nèi)，睿聯(lián)技術(shù)主要通過亞馬遜、eBay、速賣通、官網(wǎng)等線上渠道銷售，其中通過亞馬遜平臺實現(xiàn)銷售額占當(dāng)年合計產(chǎn)品銷售收入的比例分別為 65%、67.9%、63.8%及 67.06%，占比相對較高。

從《招股書》中可以看出，銷售渠道單一是睿聯(lián)技術(shù)面臨的風(fēng)險之一，一方面亞馬遜對商家的監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，另一方面，亞馬遜旗下的家用攝像機(jī)品牌 Ring、Blink也是睿聯(lián)技術(shù)線上銷售主要競爭對手。

沈萌介紹，依賴線上平臺，特別是境外線上平臺，在一定程度上可能會因為國際貿(mào)易政策或地緣政治等方面的原因，對銷售渠道產(chǎn)生不確定性風(fēng)險，從而影響業(yè)績表現(xiàn)。

2022 年上半年，睿聯(lián)技術(shù)毛利率較上年同期下降 4.09%，主要受運(yùn)費成本上升、匯率波動影響。

國內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)上市公司或擬上市公司主要有同為股份、奧尼電子、安聯(lián)銳視、螢石網(wǎng)絡(luò)等。

2022年 1-3月或1-6 月，可比公司中奧尼電子、同為股份收入同比下降，安聯(lián)銳視、螢石網(wǎng)絡(luò)的收入同比增長，睿聯(lián)技術(shù)上半年收入增速與螢石網(wǎng)絡(luò)較為接近，高于安聯(lián)銳視。

柏文喜表示，這類企業(yè)也不能說不適宜上市，但是如果未來能夠加強(qiáng)研發(fā)并實現(xiàn)營銷平臺的多元化，以及在制造環(huán)節(jié)適當(dāng)實現(xiàn)外協(xié)加工的多元化，則企業(yè)發(fā)展前景還是值得期待的，經(jīng)營風(fēng)險也會相對降低。

“雞蛋不能放在同一個籃子里”。當(dāng)下，中國賣家正在尋求減少對亞馬遜的依賴。《人民日報》海外版在一篇題為《化解跨境電商渠道的“卡脖子”風(fēng)險》中稱：“未來，中國企業(yè)應(yīng)該減少對亞馬遜平臺的依賴程度。企業(yè)可以通過自建獨立站來優(yōu)化提升服務(wù)能力。”

睿聯(lián)技術(shù)通過谷歌搜索引擎廣告等市場推廣方式，帶動官網(wǎng)渠道銷售金額不斷增長。報告期內(nèi)，通過官網(wǎng)渠道實現(xiàn)的銷售收入分別為 7957.15 萬元、1.44億元、2.72億萬元、1.25億萬元，占產(chǎn)品銷售收入比例分別達(dá)到 15.22%、15.05%、20.02%、17.7%。

你了解攝像機(jī)品牌嗎？平時有在亞馬遜購物的經(jīng)歷嗎？留言聊聊吧！