撰文/蜜姐? 編輯/凱? 來源/閨蜜財經(jīng)

12月24日，通策醫(yī)療發(fā)公告，呂建明被監(jiān)管部門處以100萬元罰款。

投資圈素有金眼、銀牙、銅骨頭的說法。站在不同的時間點看通策醫(yī)療，它似乎都驗證著這條投資常識。比如，股價5年漲了17倍，12年漲了70倍......

然而，近兩年，通策醫(yī)療的股價大起大落。去年，有投資者質(zhì)疑，稱其是“股市殺豬的最好教材”。董事長呂建明親自下場與投資者公開對罵。

如今，通策醫(yī)療實控人兼董事長呂建明，左右手騰挪約1.43億被罰背后，這家大牛股還好嗎？

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實控人身家超百億，騰挪1.43億被罰，這是玩的什么資本游戲？

呂建明畢業(yè)于杭州大學(xué)（現(xiàn)浙江大學(xué)）中文系，早年做過房地產(chǎn)，2003年，成立浙江通策控股集團有限公司，并擔(dān)任董事局主席。

2006年，杭州口腔醫(yī)院進行改制，成為通策醫(yī)療旗下的全資口腔專科民營醫(yī)院。第二年ST通策就成功摘帽。

2022年新財富500富人榜中，呂建明以168億財富排名第290位。

今年8月，通策醫(yī)療一則公告讓投資者嘩然。通策醫(yī)療稱，收到了浙江證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，原因是關(guān)聯(lián)交易未披露。

11月通策醫(yī)療再發(fā)公告，呂建明因上述關(guān)聯(lián)交易未披露，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

兩天前，此事終于畫下句號：呂建明被處以100萬元罰款。

事情要追溯到2021年，79天內(nèi)，約1.43億被左右倒騰。

2021年10月19日—12月30日，通策醫(yī)療與實際控制人呂建明控制的企業(yè)存在非經(jīng)營性資金往來，涉及金額14,320萬元，但公司未按規(guī)定履行相應(yīng)的決策程序，且未履行信息披露義務(wù)。

蜜姐概括了下通策醫(yī)療關(guān)于此事的公告披露，如下圖。

信息來源|通策醫(yī)療公告 閨蜜財經(jīng)制圖

簡單來說，就是通策醫(yī)療及呂建明通過不斷騰挪，用1.43億元，完成了對壹號基金及壹號基金2金分別占有股份28.65%，反過來，壹號基金又用這筆錢收購了通策婦幼的股權(quán)，最終這筆錢被用于了呂建明控制的其他主體向銀行還款。

02

通策醫(yī)療公告中稱，此次處罰是對實際控制人呂建明個人的行政處罰，不會對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成影響。

但通策醫(yī)療與實際控制人呂建明不惜違法騰挪這1.43億元的目的何在？公告中并未披露。

或許只是僥幸心理作祟，或許只是路徑依賴？

早在2007年的年報中，通策醫(yī)療就曾披露過大股東及其附屬企業(yè)非經(jīng)營性占用上市公司資金及清欠情況的具體說明。但不管怎樣，此舉無疑都有損上市公司的形象。

再來看通策醫(yī)療的業(yè)績。

就在公告實控人被罰的當(dāng)天，通策醫(yī)療披露了今年第三季度業(yè)績說明會召開的情況。

今年第三季度，通策醫(yī)療實現(xiàn)營收8.2億元，同比微增0.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元，同比下滑18.47%。

前三季度，同樣是營收微增0.14%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑16.92%。

而通策醫(yī)療近5年，除2020年受疫情沖擊較大外，其營收同比增速在25%—35%；凈利潤同比增速在42%—60%，保持了良好的增長勢頭。

但今年不僅增速大幅下滑，第二季度開始出現(xiàn)凈利潤負增長。原因有三：

第一，受疫情影響，二季度其門診人次同比下降5%，營收同比下降6.8%；

第二，擴張之痛，通策醫(yī)療的蒲公英計劃，擴張的蒲公英分院目前處于籌建或培育期，報告期內(nèi)營收1.71億元，同比增長105%，但凈利潤率僅為5.5%，拉低了整體利潤率；

第三，同樣是因為蒲公英計劃，儲備醫(yī)護人員增加，導(dǎo)致人力成本支出攀升。

03

走下神壇，前路漫漫。

實際上，去年通策醫(yī)療就曾在資本市場上引發(fā)了巨大爭議，開始走下神壇。

2021年其股價經(jīng)歷了大幅波動，從年初的200多元，沖到二季度最高421元，再到四季度跌至不足200元。

“牙疼不是病，疼起來要命。”通策醫(yī)療雖然處于口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的黃金賽道，但其業(yè)績底色與一飛沖天的股價并不匹配。

2007年，杭州口腔醫(yī)院并表，同年營收8631萬，占通策醫(yī)療總營收9139萬的94%。

2021年，通策醫(yī)療營收27.8億元，其中浙江省內(nèi)營收（主要依賴杭州口腔醫(yī)院）24.82億元，占比依然高達89%。有媒體稱杭州口腔醫(yī)院撐起了一家上市公司，并不夸張。

相比其他醫(yī)療服務(wù)，牙科的標(biāo)準(zhǔn)化程度相對較低，對于醫(yī)生的依賴性強。

因此，盡管通策醫(yī)療在持續(xù)擴張，采取“區(qū)域總院+分院”模式來推廣其連鎖化經(jīng)營，但杭州口腔醫(yī)院的成功經(jīng)驗卻并不好復(fù)制。

截至2022年6月底，通策醫(yī)療浙江省外的營收占比仍僅為8%。

今年三季度的業(yè)績說明會，通策醫(yī)療披露，未來在全國擴張，打開省外市場，依舊會采用總院加分院模式，靠口腔基金參與投資的方式來實現(xiàn)。

目前通策醫(yī)療已投資武漢存濟口腔、西安存濟口腔、成都存濟口腔、上海存濟口腔等大型口腔醫(yī)院。但存濟口腔總院預(yù)計3-5年，才能實現(xiàn)盈虧平衡，現(xiàn)在僅武漢存濟口腔醫(yī)院已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡。

此外，集采的影響不容忽視。

牙科領(lǐng)域利潤最高的種植牙和正畸業(yè)務(wù)，也開始受集采影響。盡管不少地區(qū)還未落地，但對于患者而言，持觀望態(tài)度的人增多，這也導(dǎo)致咨詢及買單的人數(shù)減少。

當(dāng)然，政策的影響是普遍的，并非通策醫(yī)療一家會受到?jīng)_擊，但這個影響是長期的。

據(jù)券商中國報道，今年10月以來，17家券商發(fā)布了對通策醫(yī)療的盈利預(yù)測，其中，11家機構(gòu)下調(diào)了對通策醫(yī)療今年和2023年的盈利預(yù)測，僅5家機構(gòu)保持盈利預(yù)測不變。