文/樂居財(cái)經(jīng)? 作者/程孟瑤

被消費(fèi)者追捧的戶外露營有多熱？

社交平臺上，關(guān)于“露營”的討論輕松過億；各大旅行社推出的花式露營層出不窮；企查查上現(xiàn)存的露營/野營相關(guān)企業(yè)9.3萬家；三夫戶外（002780.SZ）、牧高笛（603908.SH）、探路者（300005.SZ）、中青旅（600138.SH）等露營經(jīng)濟(jì)概念股持續(xù)走強(qiáng)。

搭上國內(nèi)戶外露營的熱潮，產(chǎn)品主要以外銷為主的廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（簡稱“渡遠(yuǎn)戶外”）遞表深交所且已被受理。

但招股書顯示，渡遠(yuǎn)戶外此前是一家名為廈門匯力源進(jìn)出口有限公司，主要做的是進(jìn)出口生意，2020年12月才更名為渡遠(yuǎn)戶外。2019年-2022年6月，其境外主營業(yè)務(wù)收入分別為9391.89萬元、1.58億元、2.87億元、1.54億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.58%、82.84%、82.37%和86.39%，產(chǎn)品以外銷為主。

雖然公司名稱直接變更為“戶外用品”，但實(shí)際渡遠(yuǎn)戶外的核心產(chǎn)品既不是比較常見的帳篷、背包、睡袋、雪杖、防風(fēng)衣褲、指北針等戶外裝備，也不是房車、游艇、滑翔傘這類大型戶外器具，多年來其核心產(chǎn)品都是房車游艇常用的小微型水磅、便攜式油桶等配套產(chǎn)品，以及皮劃艇等水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品。

水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品業(yè)務(wù)雖與戶外相關(guān)，但渡遠(yuǎn)戶外在該業(yè)務(wù)產(chǎn)品上的自有產(chǎn)能利用率逐年走低，而且還通過直接外購成品進(jìn)行銷售。2021年之前，該業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻(xiàn)占比很低，只有20%左右。2021年業(yè)績貢獻(xiàn)才提升至34.83%，2022年上半年進(jìn)一步提升至35.09%。為了蹭上“戶外”的概念，渡遠(yuǎn)戶外的產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)生變。

此外，報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形頻發(fā)，包括通過供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款、向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)、資金拆借、通過員工代收貨款、個(gè)人卡代收代付、現(xiàn)金支付等等。

公司的實(shí)際控制人林錫臻也多次向擬上市平臺借款，用于投資理財(cái)、歸還借款、家庭消費(fèi)、以及其控制的其他企業(yè)運(yùn)營開支等。

內(nèi)控問題頻發(fā)

渡遠(yuǎn)戶外共有7名股東，除了員工持股平臺連城匯力，其余均為自然人股東。林錫臻直接持有53.60%的股份，此外通過連城匯力控制10%的股份，合計(jì)控制63.60%的股份，為渡遠(yuǎn)戶外的控股股東和實(shí)際控制人。

林錫臻的兩個(gè)妹妹林秋群、林春女，前者直接持有渡遠(yuǎn)戶外4.20%的股份，出任公司總經(jīng)理助理；后者通過連城匯力間接持股2.00%，在核心子公司福建愛的擔(dān)任銷售經(jīng)理。此外，林錫臻的堂姐夫林樂東，遠(yuǎn)堂兄弟林錫健各持股持股0.50%。

林錫健為福建渡遠(yuǎn)滾塑課課長，屬于技術(shù)人員；林樂東就職于福建愛的行政人事部，兩人的股份均是通過股權(quán)激勵獲得，作價(jià)8.1元/注冊資本，確定的股權(quán)公允價(jià)值62.70元/股。

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》注意到，林樂東與林錫臻兩人之間的往來賬非常密切。林樂東名下的19個(gè)個(gè)人賬戶涉及的往來賬顯示，除自身開支外，有不少實(shí)際屬于林錫臻的資金往來。

報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外還存在多起財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范，包括通過供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款近900萬元；向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)29.7萬元；向關(guān)聯(lián)方資金拆借資金近2000萬元；通過員工代收貨款、個(gè)人卡代收代付、現(xiàn)金支付等等。

最具代表性的是2019年林錫臻向福建愛的借款1000萬元用于證券投資，相關(guān)資金先是福建愛的給金棋祥個(gè)人賬戶匯入700萬，然后給金棋祥實(shí)際控制的龍巖億達(dá)匯入300萬，然后這1000萬在林樂東的個(gè)人賬戶中匯合，再通過林樂東的賬戶轉(zhuǎn)入證劵公司。2020年10月，林錫臻還款時(shí)，也是按原借出路徑向福建愛的歸還全部借款及利息。

金棋祥是林錫臻系多年的朋友，直接持有渡遠(yuǎn)戶外6%的股份。而福安億達(dá)既是渡遠(yuǎn)戶外的客戶也是其供應(yīng)商。

2019年，福建愛的還曾利用股東金棋祥個(gè)人卡支付零星工程及費(fèi)用款項(xiàng)合計(jì)65.5萬元。

2019年5月，福建愛的還通過關(guān)聯(lián)方福安億達(dá)周轉(zhuǎn)貸款195萬元，用于結(jié)算對林錫臻控制的福安愛的購買物料的尾款。

此外，股東與擬上市平臺之間也時(shí)常發(fā)生個(gè)人拆借，比如前股東林豫松就曾向渡遠(yuǎn)戶外借款500萬元用于歸還住房按揭貸款；渡遠(yuǎn)戶外也曾從林錫臻處資金拆入90萬元用于日常運(yùn)營支出。

狂買理財(cái)?shù)牧旨倚置?/span>

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》統(tǒng)計(jì)，2019年-2021年林樂東的賬戶中實(shí)際屬于林錫臻的往來開支合計(jì)達(dá)3945.96萬元，支出形式包括于歸還公司借款及備用金、親朋借支、支付連城匯力份額受讓款項(xiàng)、家庭內(nèi)部往來、投資理財(cái)?shù)取Ａ皱a臻給妻子林詩蓓匯款，很多時(shí)候也是通過林樂東的賬戶匯出。

比如林錫臻在2019年購買1034.91萬元理財(cái)產(chǎn)品，2020年購買281.5萬元理財(cái)，都是通過林樂東的賬戶匯款給證劵公司；再如2019年，林樂東給林錫臻的妻子林詩蓓轉(zhuǎn)了191.50萬元，而這筆錢林詩蓓幾乎都“補(bǔ)貼”給了娘家。除了支付購車款45.77萬元，剩下的開銷中包括給老家裝修花掉29萬元，給父親林萃春家庭儲蓄款20萬元，給弟弟林詩雨28萬元創(chuàng)業(yè)基金。2020年弟弟買房又給了60萬元。

對妻子及其娘家出手大方，林錫臻對自己的妹妹更是加倍寵愛，除了職位和股權(quán)，林秋群買房時(shí)，林錫臻先是給了20萬，后來又借了15萬。買房之外，林秋群還有不少支出用于購買銀行理財(cái)，近三年半時(shí)間，其用于購買理財(cái)?shù)闹С鲞_(dá)298萬元。

相較于購買穩(wěn)健的銀行理財(cái)，林錫臻的另一個(gè)妹妹林春女則傾向于投資黃金、外幣，2019年和2020年，其在上述產(chǎn)品上的消費(fèi)約38.03萬元。

除了家族成員一起投資理財(cái)，林錫臻也給渡遠(yuǎn)戶外買，而且近幾年公司在購買理財(cái)上出手闊綽。

2019年-2022年，渡遠(yuǎn)戶外用于投資支付的現(xiàn)金以及支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金分別為4798萬元、1.28億元、1.44億元、6271萬元，遠(yuǎn)超同期1902.74萬元、5302.60萬元、7553.40萬元、4118.68萬元的凈利潤。

渡遠(yuǎn)戶外表示，報(bào)告期內(nèi)購建固定資產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)能，以及購買理財(cái)產(chǎn)品，使其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)較大變動，且各報(bào)告期內(nèi)均為負(fù)值。

向銀行購買理財(cái)?shù)牧硪幻妫嵌蛇h(yuǎn)戶外為維持公司日常運(yùn)營，向銀行貸款進(jìn)行籌資。各報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外取得的借款現(xiàn)金金額分別為1681萬元、2610萬元、1580萬元、100萬元，其籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流波動明顯。

籌資的另一面，是2021年和2022年上半年，渡遠(yuǎn)戶外合計(jì)3750萬元的高額現(xiàn)金分紅支出，導(dǎo)致的籌資活動現(xiàn)金流出。2021年，渡遠(yuǎn)戶外現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加-1126.65萬元。

一面向銀行購買理財(cái)，一面向銀行貸款經(jīng)營，一面進(jìn)行大額分紅，林錫臻實(shí)屬是把“流通產(chǎn)生價(jià)值”玩明白了。

上市前突擊提升凈利

渡遠(yuǎn)戶外選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為“最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000 萬元”。近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，渡遠(yuǎn)戶外的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤同比存在較大波動，凈利潤剛剛達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。而且，2019年-2022年上半年，各期末都計(jì)提有不同額度的資產(chǎn)減值損失，合計(jì)748.04萬元。

2020年和2021年，渡遠(yuǎn)戶外營業(yè)收入分別同比增長62.66%、82.59%，同期凈利潤增速達(dá)178.68%、42.45%；歸母凈利潤增速分別為181.74%、40.27%；扣非凈利潤增速分別為89.63%、36.24%。營業(yè)收入、凈利潤、歸母凈利潤、扣非凈利潤增速之間存在較大的差異。特別是2020年，其凈利潤的增速幾乎是同期營收增速的3倍。

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》注意到，在綜合毛利率變化不大的情況下，2020年其凈利潤激增除了營業(yè)收入增長帶來的營業(yè)利潤同比增長165.45%，其投資收益、信用減值損失、公允值變動收益、資產(chǎn)減值損失等可以用于調(diào)節(jié)利潤的指標(biāo)均有較大波動。

此外，2019年-2021年，渡遠(yuǎn)戶外期間費(fèi)用率分別為26.79%、19.44%、17.62%。其中，銷售費(fèi)用率分別為7.68%、3.80%、2.93%；管理費(fèi)用率分別為14.30%、6.49%、 5.74%；研發(fā)費(fèi)用率分別為4.11%、4.78%、3.76%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.71%、1.46%、0.51%。各項(xiàng)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢，且低于同行業(yè)可比公司。

營收和利潤均實(shí)現(xiàn)了規(guī)模增長，但增速有了明顯放緩。今年上半年，渡遠(yuǎn)戶外營業(yè)收入同比增長10.33%；營業(yè)成本同比增長16.45%；歸母凈利潤基本持平，但扣非凈利潤下滑8.81%。主要為上半年，渡遠(yuǎn)戶外靠政府補(bǔ)助、其他收益以及營業(yè)外收入補(bǔ)貼了利潤。2019年-2022年6月，其營業(yè)外收入從0.16萬元提升至301.7萬元，翻了1885倍之多，其中包括300萬元政府補(bǔ)助。

戶外業(yè)務(wù)難撐起業(yè)績增長

渡遠(yuǎn)戶外主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售；小微型水泵、便攜油桶等房車車游艇配套產(chǎn)品，以及皮劃艇、槳板等水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品撐起了渡遠(yuǎn)戶外的業(yè)績增長。

招股書顯示，2019年-2022年6月，上述業(yè)務(wù)兩類產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別 97.07%、98.09%、98.19%和98.73%，是其主要業(yè)績來源。從產(chǎn)品細(xì)分來看，渡遠(yuǎn)戶外與戶外直接相關(guān)的產(chǎn)品只有水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品和其他。而這兩者加起來的業(yè)績貢獻(xiàn)約房車游艇配套產(chǎn)品的一半，而且是于2020年更名后，水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品對業(yè)績的貢獻(xiàn)才有所提升。從2019年的22.02%提升至2022年上半年的35.09%。簡言之，為了讓公司看起來更加“戶外”，渡遠(yuǎn)戶外有意調(diào)整了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

其中以為戶外園林噴霧器、滑雪板等產(chǎn)品為代表的其他與戶外直接相關(guān)的產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)業(yè)績貢獻(xiàn)分別為2.93%、1.91%、1.81%、1.27%，占比逐年減少。水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品是其準(zhǔn)戶外業(yè)務(wù)主要的收入來源，業(yè)績出現(xiàn)了快速增長。

報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品的銷售收入分別為2599.05萬元、3745.51萬元、1.21億元、6257.26萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為22.02%、19.62%、34.83%、35.09%。其中皮劃艇為渡遠(yuǎn)戶外最主要的水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品。

2019年-2022年6月，渡遠(yuǎn)戶外皮劃艇銷售數(shù)量分別為5.05萬艘、7.39萬艘、18.92.萬艘、6.14萬艘；實(shí)現(xiàn)收入分別為2132.09萬元、3292.83萬元、1.09億元、5212.47萬元，占水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品收入的比重在80%以上，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.07%、17.25%、31.14%、29.23%。單項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績增速很快，但要撐起公司整體業(yè)績增長，目前來看，依然有不小難度。

而且樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》注意到，渡遠(yuǎn)戶外水上休閑運(yùn)動產(chǎn)品存在直接購買成品對外銷售的情形，包括皮劃艇、槳板以及水上運(yùn)動產(chǎn)品配件。

招股書顯示，渡遠(yuǎn)戶外對外銷售的皮劃艇包括吹塑皮劃艇、滾塑皮劃艇、吸塑皮劃艇、充氣皮劃艇四類。

其中吹塑皮劃艇、滾塑皮劃艇自有產(chǎn)能基本能覆蓋銷售，2019年-2022年6月，對應(yīng)產(chǎn)能分別為7.65萬艘、9.00萬艘、21.08萬艘、11.19萬艘；產(chǎn)量分別為5.51萬艘、8.24萬艘、20.09萬艘、4.88萬艘，但產(chǎn)銷率逐年提升的同時(shí)，產(chǎn)能利用率逐漸下滑。

2020年-2022年6月，渡遠(yuǎn)戶外采購充氣皮劃艇成品的金額分別為119.85萬元、873.88萬元、147.15萬元。占當(dāng)期間成品采購總額的比例分別為22.94%、88.29%、64.65%。

此外，受到原材料采購價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)上漲以及匯率波動之下，皮劃艇毛利率總體呈下降趨勢，報(bào)告期內(nèi)分別為55.83%、57.97%、35.59%、33.45%。3年半時(shí)間，下降超20個(gè)百分點(diǎn)。

要轉(zhuǎn)型成為一家真正的戶外公司，渡遠(yuǎn)戶外還有很長的路要走。