來源/財通社? ?作者/楊波

1月6日，雪球大V“云蒙”的一段博文引起了另一個大V“梁宏”的注意。梁宏評價說對方是“瘋子”。云蒙則反擊“你不懂銀行股”。兩人都是雪球大V。云蒙曾經成立私募基金，不過投資銀行股曾經巨虧超過60%。另一位梁宏則是百億私募希瓦資產首席投資官。

雪球大V互懟

云蒙，雪球大V，雪球十年知己，目前在雪球上有超過40萬粉絲。

云蒙之所以出名，主要是其個人傳奇的投資經歷。

云蒙以投資銀行股出名。2007-2015年，他只投資招商銀行，2013年開始杠桿買入招商銀行。2014年邊漲邊加杠桿投資招商銀行AH股，2015年下半年賣出招商銀行的時候，大概賺到了1000萬。2015年下半年至2017年上半年，他繼續杠桿投資銀行股，大概又賺了1000萬。

短短幾年，賺得超2000萬，令人十分羨慕。

2017年，云蒙夫婦分別辭去央行和銀監會的鐵飯碗工作，到湖北老家成立私募基金。但這次選擇，讓他們跌入谷底。

2018年大熊市，他們延續“路徑依賴”，依然重倉估值極低的民生銀行、中國銀行、中信銀行等股票，而且不斷的加杠桿。然而，在下跌市場，增加杠桿只會加速虧損的發生。

到了2018年底，他們的基金凈值“比0.4還要低得多”。據云蒙描述，他們基金份額超過40%來自于自己的幾乎全部身家。其他投資人有四十多人，一半左右為現實生活中的親朋好友，另一半為雪球網友。

投資的“失敗”，讓云蒙飽嘗了世間冷暖。那時候他們成為雪球網友紛紛嘲笑的對象。基金雖然清盤了，但他們依然以自有資金繼續戰斗在股市中。

最近引發爭議的，就是今年1月6日云蒙發的一條博文。

云蒙表示，“持有四大行已經四年多了，每日收盤四大行持倉占比都超過90%，每日收盤的杠桿率平均應該有3倍，也就是四大行這四年多持倉平均有270%”，并堅信四大行會讓他“翻身”。云蒙還給這條動態起了個名字“三千越甲可吞吳”。也顯示了他對四大行“苦心人、天不負”的期待。

這條動態短短幾天，引發了1700多個評論。其中，引發爭議最大的就是梁宏的“懟”。梁宏，海南希瓦私募基金首席投資官，目前雪球粉絲71萬。

如果按照云蒙所言，平均每日杠桿率有3倍。也就是說，那就相當于100萬的本金，平均融資金額為200萬（盈透杠桿率=（本金+融資）/本金），總資金300萬。但是按照云蒙的說法，盈透的融資并沒有“歸還本金期限”的說法。只要賬戶保證金“當前剩余”為正數，就不會被強制平倉。

因此，相比于內地券商的警戒線150%，追保線130%、平倉線130%，盈透被強平的風險要小很多。即便這樣，梁宏擔憂的事情并非不可能。一旦遇到一個危機，按照云蒙目前的杠桿比例，只需要33%的跌幅，就可以讓他資產全部歸零。

“賭徒”的宿命

面對網友們的各種質疑，云蒙自然也有自己的堅持的理由。他首先承認自己是個“賭徒”。

云蒙表示，現在的四大行依然處于歷史估值最低的5%分位，市凈率不到0.4倍，市盈率不到4倍，股息率都超過8%，2022年和2023年四大行凈利潤還會增長，這個時候對比用2008年金融危機來嚇唬會大跌是不妥的，真有風吹草動很多時候四大行反而是定海神針。

其次，他表示自己早已經歷過多次杠桿爆倉的經歷。尤其是2018年、2019年那段時間，他的平均杠桿率是4倍多，因為投資的民生、華融、重農行虧了太多，虧了很多錢。

2018到2022年，云蒙主要投資四大行。不過這四年多，銀行股估值從0.8倍市凈率下降到0.6倍市凈率，然后下降到現在的0.4倍市凈率，由于股價的波動導致不得不減少總融資額，這樣也不得不低位賣掉了一些股份。即使有四大行的分紅，另外在操作上采取輪動操作，但還是虧錢的。

最后，云蒙也表示，銀行股估值已經非常極端，股息率也很高，這個時候回頭已經沒有意義了，也不可能再回國家單位去上班了，已經扛到這一步沒有太多的選擇了。

這可能就是一個“賭徒”死命的堅守吧。把能做的一切都做到極致，至于其他的，交給命運。

在投資路上，倒在杠桿上的人不少。

證券投資界的祖師爺，巴菲特的老師格雷厄姆就是死于杠桿。1929年時，格雷厄姆的基金規模達250萬美元。由于其風控意識很好，在大蕭條剛開始的時候僅僅承受了20%的損失。然而到了1930年，和當時大多數人一樣，格雷厄姆相信最壞的時候已經過去，而反彈就在眼前，于是加杠桿殺入股市，并最終成功地虧掉了70%。為了生計，一家人離開了原先居住的聯排別墅搬進一個小公寓，妻子也被迫重新開始當舞蹈老師。

股票大作手利弗莫爾更是著名的杠桿投機者。1927年開始做空美股，后來美國大蕭條來臨，他靠做空賺取了驚人的1億美元。1932年7月道瓊斯指數見底，三年美股跌得只剩下原來的11%。然后指數迅速反彈，在42天內指數反彈了93%。利弗莫爾認為市場已經見底了，于是他在反彈的頂部大舉做多。沒想到美股從1932年9月到1933年2月，又跌了40%。到了1934年，利弗莫爾再次破產，還欠下500萬美元巨額債務。1940年，一代“投機之王”離開了人世。

高杠桿投資，一邊天堂，一邊萬丈深淵。是你，如何選擇？?