作者/十里? ?來源/靈獸ID/lingshouke

在上市進度暫停8個多月后，潮流零售商KK集團再次向港交所發起了沖鋒。而本次募資將用于門店網絡的擴張、供應鏈優化和零售基礎設施建設。

回顧2021年11月，KK集團曾首次向港交所遞交上市申請材料，但招股書在六個月后失效，業內普遍認為與其近幾年業績不佳有關。

2021年，KK集團的營收達到35億，但經營虧損也超過2億。過去數年中，其曾獲得7輪融資，一直是投資人青睞的品牌。

如今，KK集團“二戰”港交所，能否順利上市？

盈利“真相”，資金鏈面臨風險

相較于上次向港交所遞交招股書的數據，此次主要披露了截至2022年10月31日的財務數據等信息。

值得注意的是，2019年、2020年、2021年以及截至2022年前十個月，KK集團的收入分別為4.64億元、16.46億元、35.24億元、30.67億元，經調整的凈利潤分別-7695.1萬元、-1.72億元、-3.04億元以及-2.54億元，累計虧損達8億元。

從上述數據可以看出，在去年前十月，收入增速持續下滑，同比增長僅1.6%，但卻“罕見”的實現盈利。據悉，KK集團此番并非是經營性業務盈利，而是通過非現金及非經營性項目調整的結果。

這種調整方式可能導致財務報告的不透明，難以對盈利狀況進行準確評估。因為非現金調整通常不是現金交易，并且，還可能導致管理層在決策上出現偏差，可能只考慮調整后的財務數據而不考慮實際經營情況。

此外，從2019年至2021年，KK集團的GMV復合年增長率為163.0%；根據此前遞表的數據，從2018年到2020年，KK集團的GMV年復合增長率則為246.3%。

對比數據，虧損進一步擴大，KK集團在招股書中解釋稱，主要由于門店網絡擴張產生的開支增加所致。?

KK集團還披露稱，自有門店網絡擴張在一定程度上取決于集團對自有門店擴張策略的財務和運營管理能力，由于線下零售業務有著許多特定因素，為集團的自有門店網絡擴張帶來風險和不確定性。

此外，KK集團即便多次受到資本的青睞，仍舊背負著巨額負債。據招股書顯示，從2019年到2022年10月31日，KK集團的負債總額由21.64億元狂飆至138.1億元，呈幾何式增長。?

這也意味著，如果不能迅速上市融資“續命”的話，KK集團將面臨更大的資金壓力。

在高額負債和業績虧損之下，KK集團的現金流狀況也顯得不太樂觀。根據招股書顯示，截至2019年、2020年、2021年及2022年10月31日，KK集團的現金和現金等價物分別為2.33億元、1.68億元、4.66億元、4.63億元。

有業內人士預測，按照過往幾年的經營現金凈流出速度，KK集團的現金只能維持不到一年。

加盟拓展遇阻

在KK集團創立之初，就采用了加盟為主、自營為輔的模式。想要通過門店數量的增多，就可以用大量訂單+快速回款來與供應商議價，從而拿到最低進貨價，這是連鎖零售門店壓低成本的重要戰略。

因此，2019年和2020年KK集團迎來快速擴張，門店總數分別為211家和556家。其中，加盟門店分別為164家和424家，自營門店47家和132家，KK集團用旗下四大零售品牌，占據全國各地大型購物中心最好的點位。

然而，好景不長。2021年疫情原因，門店盈利遭到挑戰，KK集團的加盟計劃的推進也因此受阻。

最直接的體現在驟減的門店數量上。2021年，KK集團的加盟店縮減至357家，2022年前十個月，加盟店數量更是縮減至145家，減少了212家。同期，自營門店從364家增加至556家，新增了192家。

從加盟商數量變化上也可以看出，KK集團的加盟在過去三年內并不理想。截至2019年、2020年、2021年和2022年前十個月，KK集團的加盟商總數分別為79家、85家、65家和43家，呈減少趨勢。

具體來看，2019年、2020年、2021年和2022年前十個月，KK集團新增加盟商數量分別為54家、26家、18家和3家；同期，與加盟商終止合作的數量分別是5家、20家、38家和25家。

加盟商推出加盟，是因為疫情影響造成門店經營業績下滑，加盟商入不敷出，只能“割腕自救”。

招股書顯示，KK集團占比80%的自有門店在2022年前十個月的銷售額占銷售總額的63.8%，占比20%的加盟店銷售額占總銷售額的比例為27.2%。

在零售連鎖行業中，表面上看，加盟模式是由品牌方與加盟商共擔風險、共分收益，一榮俱榮，一損俱損。但雙方共同盈利的前提是，KK集團的營業額需要達到一定的量級，否則就是加盟商“賠錢養店”的慘狀。

對于KK集團來說，只要門店足夠多，就能收到足以實現盈利的營收。

畢竟在KK集團的收入構成中，有兩部分主要來源：其一，自有門店零售銷售及向加盟店銷售；其二，基于銷售的管理及咨詢服務收入，如門店管理費、物流費用及向加盟商收取的POS費用。

但在整體消費疲軟、群狼環伺的零售行業里，為KK集團上市夢想“買單”的加盟商已越來越少。

KK集團“接盤”供應商

其實，加盟商的訴求很簡單，門店營業額上漲，投資有所回報，而KK集團的訴求則是賣更多的貨、開更多的店、收更多的錢。二者的訴求表面上看是一致的，但從加盟商“出逃”的舉動能窺探出更多“不能說的秘密”。

招股書透露，KK集團的加盟店期限一般在3-12年。加盟商能夠持續賺錢，是kk集團加盟模式能夠快速推廣和吸引加盟商的前提。

如果加盟商持續虧損，則可能讓品牌不被加盟商信賴，加盟商體系也會面臨信任危機。

這個局面就像曾經喊出“萬店計劃”的名創優品，其開更多的店為了增加消費者觸達、曝光率以及反向供應鏈可以拿到更低價的商品，但也存在門店間形成相互分攤客流的問題。其次，名創優品在疫情中大力發展線上業務，甚至比門店還要便宜，那么最終，這些策略對加盟商都有一定的影響。

對KK集團而言，其背后資本更為關注的可能是估值問題，而與估值直接相關聯的則是門店數量，為了實現上市，也需要講出龐大的故事，不能大批量關閉店鋪。

因此，KK集團想出了從加盟商手中接過部分加盟店，將其變成自有門店。

截止到去年10月，KK集團已與10名獨立第三方簽署股權轉讓協議，其中3名加盟商向KK集團轉讓3家合資企業的50%股權，7名少數股東向KK集團轉讓8家非全資子公司49%的股權。

轉讓結束后，上述11家公司變成KK集團的全資子公司，KK集團為此支付了約2.2億元。

KK集團此番操作下來，通過收購上述3家合資企業，直接讓144家加盟店變成集團的全資門店，通過收購上述8家非全資子公司，206家非全資門店變成KK集團的全資門店。

由此可見，KK集團的自有門店再增加350家。截止到去年10月，KK集團共有701家門店，其中包括145家加盟店，而僅從加盟商手中接盤的門店已占集團總門店數的50%。

這也意味著，KK集團旗下加盟店越來越少，逐漸走向全自營模式。

這樣盡管可以帶來更多的控制權和利潤，但同時也需要更多的資金投入和管理上的投入，對于KK集團來說，接盤加盟店究竟是一塊燙手山芋，還是機會，目前還很難判斷。

而拋開KK集團目前的處境，依然面臨著不少挑戰。

作為集合店，KK集團旗下的零售品牌門店都擁有龐大的SKU數量，甚至每個月都進行淘汰和換新，沒有自營產品，但選品與大多數傳統日用快消百貨渠道并無太大差別，無非多了網紅屬性。

以THE COLORIST調色師為例，涵蓋了不少熱門且平價的美妝品牌，數萬的SKU與近百平的占地面積都使其運營費用超過一般同行，價格上就很難有優勢。

價格之外，由于龐大的SKU，就需要建立龐大的供應鏈體系，再加上愈發高昂的線下門店成本，盈利仍是KK集團的挑戰。

這樣高成本、低毛利、長投資周期下，網紅流量營銷還不足以彌補KK集團數億虧損，如今再將加盟店收入麾下，風險可能會進一步放大。

或許，相比如何留住加盟商創造收益，擺在KK集團面前更為棘手的問題是，解決科學規模化，提高經營效率，以降低成本、提升營收，實現真正的盈利。

到那時，KK集團的目標，可能不再是執意上市。（靈獸傳媒原創作品）