作者/武麗娟?編輯/高巖?來源/野馬財經(jīng)

為募集更多資金支持，尋求發(fā)展轉(zhuǎn)型，多家中小券商逐步開啟了上市之旅。

目前在排隊的擬上市券商包括渤海證券、財信證券、開源證券、華寶證券。

近日，在中金公司輔導(dǎo)下，2022年7月披露《招股書》，正沖刺IPO的華寶證券迎來監(jiān)管最新反饋。證監(jiān)會從規(guī)范性、信息披露與財務(wù)會計資料等方面提出41條問題。其中重點問詢到一點：華寶證券作為管理人，有一只理財產(chǎn)品未能在資管新規(guī)過渡期內(nèi)完成整改。

近年來，資管產(chǎn)品陸續(xù)完成整改計劃，多家券商也積極申請公募基金牌照，擴充產(chǎn)品種類，增強資產(chǎn)配置服務(wù)能力。而隨著全面實行股票發(fā)行注冊制改革啟動，券商作為企業(yè)發(fā)行上市的直接參與主體，也有望全面受益。

在推進IPO的進程中，作為中小型券商，華寶證券要如何修煉好“內(nèi)功”，順利登陸資本市場？

背靠全球鋼鐵老大

2022年上半年凈利下降31%

華寶證券總部在上海，前身富成證券經(jīng)紀有限公司成立于2002年3月4日。截至2021年12月31日，華寶證券在全國設(shè)有2家分公司和23家營業(yè)部。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2021 年 12 月 31 日，我國共有 140 家證券公司。從分類結(jié)果看，華寶證券在2019年至2021年證券公司分類評價中分別被評為BBB級、A級和A級。從行業(yè)地位看，華寶證券2021年度的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營收、凈利潤在行業(yè)中的排名分別是第67名、第80名、第76名、第71名、第78名。

盡管與同業(yè)頭部公司相比，在資產(chǎn)、收入規(guī)模等方面存在一定差距，但華寶證券的股東背景不一般。

《招股書》顯示，華寶證券僅有兩名股東，中國寶武鋼鐵集團有限公司（簡稱“中國寶武”）旗下的華寶投資和華寶信托分別持有83.07%和16.93%的股權(quán)。中國寶武成立于 1992年1月1日，由原寶鋼集團有限公司和武漢鋼鐵（集團）公司合并而成。2021 年，中國寶武產(chǎn)能規(guī)模排名全球第一；在 2021 年公布的《財富》世界 500 強中按營業(yè)收入排名位列第 72 位，常年位居全球鋼鐵企業(yè)首位。

同時，中國寶武持有華寶投資100%的股權(quán)，持有華寶信托98%的股權(quán)，通過華寶投資、華寶信托間接持有華寶證券99.66%的股份，為華寶證券的間接控股股東。

2017年，華寶證券凈利潤為0.33億元，降幅曾高達80.92%。《招股書》披露，2019年、2020年和2021年，華寶證券營收和凈利潤穩(wěn)步增長，分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元、7.75億元和10.39億元，2020年、2021年同比增長率分別為12.88%、33.99%。凈利潤方面，分別實現(xiàn)0.96億元、1.16億元、1.6億元，2020年、2021年同比增長率分別為20.29%、38.45%。

來源：Wind數(shù)據(jù)

不過，Wind數(shù)據(jù)顯示，華寶證券在沖擊IPO的過程中，業(yè)績再次大幅下降。2022年上半年，其營業(yè)收入4.75億元，同比下降0.22%；凈利潤0.69億元，同比下降31.21%。

“靠天吃飯”行情能維持多久？

華寶證券的主營業(yè)務(wù)包括財富管理業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等。其中，財富管理業(yè)務(wù)是其最主要的收入來源。

財富管理業(yè)務(wù)主要包括傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)等。從經(jīng)紀業(yè)務(wù)的營收占比來看，中小券商普遍對經(jīng)紀業(yè)務(wù)依賴度較高。

2019年-2021年，華寶證券財富管理業(yè)務(wù)收入分別為2.81億元、4.48億元和6.23億元，占同期營業(yè)收入比例分別為40.96%、57.76%和59.99%。

證券自營業(yè)務(wù)為華寶證券的第二大業(yè)務(wù)。2019年-2021年，業(yè)務(wù)收入分別為3.14億元、1.84億元和3.16億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為45.74%、23.72%和30.45%。華寶證券稱，證券自營業(yè)務(wù)是其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，面臨的主要風(fēng)險包括證券市場風(fēng)險、投資產(chǎn)品的內(nèi)含風(fēng)險及投資決策不當風(fēng)險等。

2021年末，證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為10.88萬億元，同比增加3.53%，尤其以主動管理為代表的集合資管規(guī)模大幅增長112.52%達到3.28萬億元。全年實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入317.86億元，同比增長6.1%。

近年來，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)紛紛向財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，客戶資管需求不斷增加，成立資管子公司并申請獲得公募牌照，正成為券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要布局方向。不過券商資管業(yè)務(wù)的“馬太效應(yīng)”持續(xù)凸顯，頭部券商具備明顯的資管規(guī)模優(yōu)勢，中小型券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路并不順暢。

2019年-2021年，華寶證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別為9221.88萬元、12774.77萬元和7438.08萬元，2021年明顯下滑。華寶證券表示主要是受資管新規(guī)影響，部分高收入貢獻度的資管產(chǎn)品終止。

華寶證券的投資銀行業(yè)務(wù)收入主要來源于財務(wù)顧問業(yè)務(wù)以及證券承銷業(yè)務(wù)。2019年-2021年，該項收入分別為199.06萬元、464.25萬元和2791.16萬元。至于2021年增長的原因，華寶證券表示主要是由于年度債券承銷及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入增加。

債券承銷業(yè)務(wù)雖項目執(zhí)行周期較短，但承銷費率受市場行情影響較大，收入實現(xiàn)均存在不確定性。華寶證券坦言，其投資銀行業(yè)務(wù)起步較晚，客戶儲備相對有限，若在執(zhí)行項目未能如期完成，或者項目收入不及預(yù)期，可能會導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生較大波動。

不過，2019年、2020年和2021年，華寶證券在上交所ETF期權(quán)經(jīng)紀交易市占率中，分別位列證券公司第8名、第4名和第2名。

整體來看，華寶證券2021年度經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)（自營業(yè)務(wù)）收入在行業(yè)中的排名分別是第64名、92名、70名。

行業(yè)人士認為，除大型券商外，多數(shù)中小型券商的收入主要由經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)構(gòu)成，且業(yè)務(wù)同質(zhì)化，盈利水平?jīng)]有彈性。

不過，華寶證券也在尋求差異化發(fā)展。前高級副總裁鄭亮曾表態(tài)，作為一個成長級的證券公司，華寶證券的愿景是成為聚焦鋼鐵生態(tài)圈的特色券商。同時，華寶證券發(fā)布過“鋼鐵生態(tài)圈行業(yè)研究年度報告”系列藍皮書。

獨立經(jīng)濟學(xué)家、財經(jīng)評論員王赤坤曾對《華夏時報》表示，根據(jù)市場細分和多樣化市場需求，券商正進入到不同的細分市場中，有的如富途、老虎、東方財富等券商，在技術(shù)上進行創(chuàng)新，推動互聯(lián)網(wǎng)化，有的則在功能上升級，有的則細分出更多的市場，有的則玩起了噱頭概念。華寶證券則成為聚焦鋼鐵生態(tài)圈的特色券商。

20億資管計劃未完成整改

被重點關(guān)注

過去幾年，中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)生劇烈變化，資管新規(guī)正式發(fā)布四年有余，正式實施也滿一年。

截至2021年12月31日，華寶證券完成規(guī)范整改資管產(chǎn)品數(shù) 30 只，整改規(guī)模 117.43 億元，單一資產(chǎn)管理計劃共有19只。其中，“華寶證券浦銀1號”定向資產(chǎn)管理計劃為第二大單一資產(chǎn)管理計劃，是唯一一只待整改產(chǎn)品。該資管計劃成立于2017年12月5日，產(chǎn)品到期日為2032年12月7日，管理規(guī)模為20.05億元，管理費率0.05%，是其前五大單一資產(chǎn)管理計劃中管理費率最低的一只。

華寶證券在《招股書》中透露，“浦銀1號”產(chǎn)品由于其委托資金系商業(yè)銀行理財資金，底層資產(chǎn)投資于非上市公司股權(quán)，處置變現(xiàn)難度較大，因此未能在資管新規(guī)過渡期內(nèi)進行完全整改。

2021年6月，作為浦銀1號產(chǎn)品的管理人，華寶證券向當?shù)乇O(jiān)管部門申請該產(chǎn)品與委托人的整改進度一致，申請個案處理至2025年12月31日前完成。華寶證券表示，浦銀1號產(chǎn)品未發(fā)生糾紛以及被監(jiān)管機構(gòu)處罰的風(fēng)險，未對公司經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

不過，此次反饋意見還是重點問詢了這只資管產(chǎn)品。證監(jiān)會要求華寶證券說明該產(chǎn)品推遲整改是否得到有權(quán)機關(guān)批準；是否會影響發(fā)行人相關(guān)資質(zhì)和業(yè)績等。

IPG首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認為，上述資管產(chǎn)品與投資者發(fā)生糾紛的風(fēng)險無法排除，同樣也存在被監(jiān)管機構(gòu)處罰的風(fēng)險。這一問題對公司經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況必然也會有不利影響，不過由于管理費率較低，在這方面的直接影響相對較小。但如果遭遇監(jiān)管部門處罰和與投資者發(fā)生糾紛，對公司的聲譽和市場形象的負面影響會比較大。

此外，2019年華寶證券因在開展股票質(zhì)押式回購交易中部分項目融資用途管理不嚴格，收到證監(jiān)會的警示函，深交所、上交所均對華寶證券作出了紀律處分，暫停股票質(zhì)押回購交易權(quán)限3個月。

在本次反饋意見中，監(jiān)管也關(guān)注到了該處罰事項的后續(xù)影響，要求華寶證券說明此前被暫停股票質(zhì)押回購交易權(quán)限對其生產(chǎn)經(jīng)營的影響，目前相關(guān)影響是否消除，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的障礙。

你平時投資理財選擇哪家券商？依靠“看天吃飯”的華寶證券能否順利登陸資本市場？留言聊聊吧！