2022年11月初善君寫過一篇《輕松投資最牛賽道：十倍股輩出，干就是了！》，里面詳細闡述了天弘醫藥創新混合基金（A類代碼：010654，C類代碼：010655）的投資邏輯。

初善君最近翻看了定投記錄，從2022年11月定投至今，天弘醫藥創新上漲了11.89%，不僅跑贏了滬深300，更是大幅跑贏同類基金的平均漲幅（4.53%），超額收益非常明顯。

要知道，目前全市場醫藥股票還不到500家，投資醫藥的基金就超過了100只，醫藥基金是最內卷的公募基金。而且這波醫藥反彈行情中，表現突出的多是規模適中的醫藥基金。初善君不禁好奇，天弘創新醫藥是如何在內卷的環境下脫穎而出的？背后的基金經理郭相博有哪些值得我們學習的投資理念和選股策略？

天弘醫藥創新表現居前

2022年底以來，市場整體上漲，尤其是外資持續大額買入，核心資產的表現不錯，公募基金整體表現很優秀。只看醫藥基金的話，多只醫藥基金凈值再創近期新高。

Wind數據顯示，截至1月20日，自去年四季度醫藥板塊反轉以來，全市場共有9只醫藥基金凈值漲幅超30%，天弘醫藥創新位列其中。數據顯示，該基金近6個月、近1年、近2年業績表現均位列前十。如果扣除規模不足2億元的基金，郭相博管理的天弘醫藥創新規模排名更加靠前。

事實上，這波醫藥反彈中，大都是規模比較適中的醫藥基金表現突出，規模過百億的醫藥基金表現并不靠前。

天弘醫藥創新是市場上少有的聚焦于醫藥創新的基金，投資重點聚焦在創新藥、創新器械、創新醫療等醫藥細分行業，基金經理是被稱為醫藥內行人的郭相博。數據顯示，天弘醫藥創新不論是在市場上行期、市場下行期均能顯著跑贏中證申萬醫藥生物指數。

郭相博還是天弘醫療健康的基金經理，天弘醫療健康過去五年收益率為109.49%，大幅跑贏滬深300的6.92%和比較基準的20.99%，同類排名靠前。

為什么郭相博管理的基金表現非常優秀，這兩只基金的持倉可以給我們帶來哪些啟示呢？

前瞻挖掘并長期持有優秀公司

我們都知道巴菲特巴老成功的奧秘就是長期持有優秀公司，這是大道至簡的投資真諦。

我仔細研究了天弘醫藥創新、天弘醫療健康定期報告披露的持倉，發現兩只基金都有很多持倉周期比較長的優秀公司。

從成長性、盈利能力、盈利質量來看，邁瑞醫療無疑是A股首屈一指的優秀公司，它有著寬廣的護城河和優秀的管理層，是值得長期持有的優秀公司。尤其是成長性方面，2019年至2022年前三季度營業收入增長率分別為20%、27%、20%和20%，歸母凈利潤增長率分別為26%、42%、20%和22%。這種成長性不僅穩定，而且增速較高。長期來看，邁瑞醫療無疑是我們國家最優秀的醫療器械公司，具備長期投資價值。

藥明康德是A股CXO龍頭企業，被譽為中國CRO行業的航空母艦，是全球領先的CRO企業。2020年至2022年前三季度扣非歸母凈利潤增速分別為25%、70%和101%，是成長性最優秀的醫藥公司之一。

WIND的定期報告顯示，邁瑞醫療在2019年四季度位列天弘醫療健康前十大重倉股，一路持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間漲幅71.66%。

藥明康德在2019年三季度末位列天弘醫療健康前十大重倉股，一路持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間漲幅61.06%。

天弘醫藥創新從2021年Q1開始持有邁瑞醫療和藥明康德，目前依然是前十大重倉股之一。

前瞻挖掘并長期持有優秀公司是郭相博管理基金獲取穩定收益的來源之一，也是值得我們學習的價值投資之道。? ??

分散持倉，不押注單一賽道

在倉位管理上，我們的公募基金很容易出現一個現象，那就是集中押注一個細分賽道，比如押注白酒的，押注半導體的，都一度成為管理資產規模超千億的大神。

即使是在醫藥這么大的行業里，依然有一些基金經理選擇下注單一賽道，比如全倉買入創新藥、消費醫療、醫療服務等細分賽道。更有甚者，將旗下多只產品，分別全倉不同細分行業，那個表現好就宣傳哪個。

不分倉，押注單一賽道，賭贏了名利雙收，賭輸了就換一個賽道繼續押注。但是這種押注的弊端也很明顯，一旦遇到調整，基民會承受較大的投資損失，成熟的投資者應該分散持倉，不押注單一賽道。

從天弘基金的兩只產品來看，郭相博還是均衡配置，截止2022年12月31日，天弘醫藥創新、天弘醫療健康前十大持倉占比僅為45.6%、46.4%。同時這些個股分布在醫藥的各個細分行業，包括前面提到的醫療器械龍頭邁瑞醫療、CRO龍頭藥明康德、醫藥綜合龍頭華東醫藥、疫苗龍頭智飛生物、眼科龍頭愛爾眼科等等。同時兩只產品均是A股、港股均有配置，抗風險能力更強了。

分散持倉是郭相博管理基金獲取穩定收益的來源之一，也是值得我們學習的價值投資之道。? ? ??

尋找優秀冷門股

長期持有優秀公司和分散持倉可以獲取低波動收益，但是對于我們基民來說，都想獲取更高的超額收益，那么郭相博管理產品的超額收益來自哪里呢？

毫無疑問，尋找優秀的冷門股，買入存在較大預期差的冷門股是超額收益的來源之一。股票越冷門，越無人問津，爆發起來也最牛，最值得另眼相看。

天弘創新醫藥和天弘醫療健康里前十大持倉里都有一只冷門股，這家公司叫維力醫療。天弘創新醫藥在2021年第四季度大量買入維力醫療，是當時維力醫療持股最多的公募基金。

據了解，天弘創新醫藥之所以重倉維力醫療，源于基金經理郭相博的一次調研。

郭相博在一次調研膀胱癌的創新藥公司時，醫生介紹說，膀胱癌患者需要做導尿，但是由于導尿管粗且滯留時間長，體驗不好且易感染。但是維力醫療的產品比較好，產品有親水的抗菌涂層，體驗好很多。

正是這種調研細節，讓郭相博注意到維力醫療這家公司，并且研究和實地調研了維力醫療。調研發現，這家公司出口做的非常好，并且綁定了大客戶，同時銷售結構上，防菌導尿管等高附加值產品增速較快，這對利潤提升很大。

在確定基本面優質、業績有望持續增長后，郭相博大膽重倉了這只當時只有二十多億市值的小公司。因為無人覆蓋，這家公司當時每天成交量只有1000多萬，郭相博足足買了兩星期才買夠倉位。隨著公司業績持續兌現，這家公司也持續上漲，市值漲到60多億，為天弘醫藥創新貢獻了很多絕對收益，截止目前，天弘醫療創新依然重倉該股。

實際上，從市場上流傳出來郭相博的訪談紀要來看，尋找優秀冷門股獲取Alpha收益一直是郭相博的投資理念，市場上雖然有大量的研究員，但是他們的精力都聚焦在幾十只醫藥熱門股上，去卷高頻數據，這其實是沒有意義的，市場上依然存在大量的股票沒被研究員覆蓋，依然存在大量的Alpha機會。

尋找優秀冷門股，重倉長期持有，是郭相博的超額收益來源之一。這也是值得我們散戶可以學習的地方，買冷門股才有可能獲得巨大的投資收益。? ? ? ??

提前預判，抓住主線

郭相博超額收益的另一大來源是可以提前預判市場，并且抓住市場主線，這種能力一般的基金經理并不具備。

我們梳理一下過去十年的醫藥股行情，會發現一個明顯的規律，就是每一段時間都有相應的醫藥主線。比如2011年至2015年，大邏輯是醫保擴容、新農合加入，這時候市場蛋糕變大了，漲的比較好的是仿制藥和?？朴盟幍倪M口替代；2015年至2021年，醫藥控費、集采開始，市場更專注創新藥、醫療器械，最后延伸至CRO；這三年主要是疫情的擾動，各種與疫情相關的用藥走了一波行情?？梢哉f，郭相博基本抓住了近幾年的主線行情。

比如天弘醫療健康從2019年開始就持有CRO的藥明康德和凱萊英，一直是前十大持倉股，醫療器械的邁瑞醫療就更不用說了，此外中藥的同仁堂、創新藥的恒瑞醫療、疫情相關的復星醫藥和以嶺藥業等，都出現在天弘醫療健康前十大持倉里。

尤其是去年四季度對某中藥龍頭股的判斷上，可以體現郭相博對企業的理解和市場的認知。該股第一波大漲之后有個深度調整，從漲停到跌9個點，一般人可能會選擇賣出鎖定利潤，但是郭相博判斷，這只是情緒的分歧，該公司最新季報有望超出市場預期。隨著疫情的深入，應該還有機會，做出了繼續持有的決定，后面該股持續大漲超70%，并順利落袋為安。

又比如在國際醫學上的投資，查看天弘醫藥創新的前十大持倉股發現，國際醫學21年中報時還是第三大重倉股，21年年報時就不在前十大重倉股里了，這次操作躲過了后面公司因為突發事件而被ST大跌。

這次減持也成了郭相博的神預判。

大跌之后，郭相博則開始重新審視其中的投資機會，他發現公司的核心競爭力會不會被弱化，因此再度重倉（2022年中報顯示），該公司從底部反彈超過1倍。

提前預判，把握主線是郭相博管理基金獲取超額收益的一大來源。這一點我們散戶可能就學不來了，因為這是他獨特的優勢。?

醫藥內行人的啟示

這種優勢來源于哪里呢。

一是醫藥內行人的優勢。郭相博曾經在同仁堂工作過，在同仁堂期間，推動治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批，對醫藥產業有全面深度的了解，是業內為數不多的擁有實業經歷的醫藥基金經理。這種醫藥內行人的專業、實業敏感度是我們不可能具備的優勢，以實業眼光深入洞察企業，力爭在最好的子行業中選出最優秀的龍頭公司。

二是對行業各個子行業的深入研究。郭相博是從醫藥研發轉證券研究再到基金經理，豐富的從業經歷，對醫藥各個子行業都深入研究，可以自上而下，前瞻看準產業方向和景氣度，超配處于發展初期或高速發展階段的子行業。

展望未來，郭相博認為，上半年疫情擾動與復蘇的交錯演繹將為醫藥投資帶來諸多機會，隨著政策再認知帶動估值修復，估值切換、創新方向、嚴肅醫療是值得關注的投資方向。

中長期視角下，對醫藥板塊投資充滿信心，2023年很可能是醫藥投資新的大周期起點，看好整個創新領域，但需更注重利潤的實地落地?！緛碓矗撼跎仆顿Y】

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。文中列示基金持倉情況僅為投資研究分析舉例，非個股推薦?；疬^往業績不代表未來表現，投資者在購買基金前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。市場有風險，投資需謹慎。