來源/達摩財經

2023財年第二季度，量子之歌營收7.86億元，同比下降2.2%。同期，量子之歌繼續延續虧損，凈虧損4140萬元，上年同期為凈利潤4610萬元；經調整后凈利潤為2180萬元。（量子之歌每個財年為上年7月至當年6月）

1月25日，做財商課培訓的量子之歌在納斯達克掛牌上市，發行價12.5美元，超額配售后共募資4220萬美元。

雖然募資規模并不算太大，但由于量子之歌是中概股底稿審查落地后，首家在美股上市的中概股企業，同時也是“雙減”政策后，率先上市的在線教育企業之一，其在美股敲鐘引起了市場廣泛關注。

上市之后，量子之歌股價一直在發行價附近徘徊，截至2月28日收盤，最新股價12.2美元，已經破發，總市值6.7億美元。

啟牛學堂變身

量子之歌前身爾灣科技自2017年推出財商課平臺啟牛學堂，通過直播、音頻等形式提供線上財商教育，并通過低價圈粉和洗腦式廣告迅速打開了市場。2022年3月，爾灣科技以品牌升級之名，改名量子之歌。截至2022年末，量子之歌注冊用戶規模達到7780萬。

目前，量子之歌創始人李鵬擔任上市公司董事會主席兼CEO，持股30.2%，且通過AB股設置，控制多數投票權，為量子之歌實控人。除此之外，險峰長青、DCM基金、紀源資本等通過參與融資進入到股東名單。

目前，量子之歌旗下包含啟牛學堂、千尺學堂、講真等多個平臺。其中，啟牛學堂提供的是從小白到進階的一站式理財知識課程，2021年時已經成為國內最大的成人在線財商課玩家，市場占有率達到36.9%。千尺學堂主打興趣學習，課程包括電子琴、鋼琴、國畫培訓，以及兒童音樂啟蒙，主打中老年及兒童市場。講真標榜個人價值提升平臺，目前課程主要圍繞短視頻變現，包括免費的“短視頻實戰訓練營”，以及售價5375元的“短視頻與直播帶貨訓練營2.0”。

通過上述三個品牌，量子之歌盡可能覆蓋各領域各年齡段的所有潛在用戶。

2022年起，量子之歌開始做B端業務。先后推出針對金融機構的營銷服務、企業人才管理服務等。不過，B端業務還是量子之歌的“小頭”，2023財年第二季度，量子之歌的企業服務營收同比增長近七成，但僅有0.82億元，在總營收中占比10%左右，難以影響大局。

量子之歌手握大規模流量，也試圖通過其他渠道變現。2021年5月，量子之歌開始了保險經紀業務。2022年3月，量子之歌將這部分業務從上市體系剝離。

財商課這門生意好不好

國內成人教育特別是財商培訓市場需求很大，但目前行業內的玩家都沒有明顯護城河。

據弗若斯特沙利文報告，中國成人教育市場在2021年規模約5664億元，預計到2026年將達到9947億元。而且，中國只有不到35%的成年人具備金融知識，這一數據明顯低于發達國家，市場潛力巨大。

金融知識類教育，也就是常說的財商課，通過向消費者教授金融、理財知識賺取收入。這類教育并非剛需消費，這就導致賽道內的玩家營銷費用居高不下。

量子之歌善于為旗下的產品包裝。啟牛學堂時期，就選用了《武林外傳》“邢捕頭””范明和《人民的名義》“侯亮平”陸毅代言。這二人雖然并非流量明星，但其演繹的捕頭、檢察官的角色深入人心，也有給啟牛學堂“背書”之意。

量子之歌打出“只要幾十塊，甚至只要幾塊錢，就可以學會理財，收入比工資還高”的招牌，靠著在短視頻、社交平臺等地密集植入廣告，用戶規模不斷壯大。

2022財年，量子之歌核心平臺啟牛注冊用戶從上一年的1700萬人增加至5970萬人，同期付費用戶從80萬增加至100萬。量子之歌當期營銷費用22.54億元，粗略計算，量子之歌2022財年新增單個注冊用戶的成本約53元，付費用戶成本在1.13萬元左右。

但是，燒錢換市場的做法，越來越難以奏效。自2022財年開始，量子之歌試課用戶與注冊用戶比、試課用戶與付費用戶比，均有不同程度的下降。

2023財年第二季度，量子之歌新增付費用戶40萬人。招股書顯示，2022年第三季度，量子之歌新增付費用戶30萬人，且2022年7至11月，量子之歌新增付費用戶50萬人，以此計算，2022年12月，量子之歌單月新增付費用戶20萬人。

值得注意的是，在付費用戶數目高速增長的同時，量子之歌的營收卻沒有獲得相應的高速增長。造成這一現象的最可能原因是量子之歌付費用戶的平均消費并不高。

2022財年，剛剛運營三年的量子之歌已經實現扭虧，當年經調整凈利潤為5800萬元。但進入2023財年后，量子之歌再度虧損，上半財年累計凈虧損1.39億元。

根據量子之歌的預測，2023財年第三季度營收將在7.5億元至7.8億元之間，同比增幅在8.6%至12.9%左右。

值得一提的是，相比于K12教育，無論是考公、考證類的成人教育，還是財商課、形體課這種非必須的成人教育，復購率都很低。這很好理解，考上的沒有復購需求，考不上的即使“二戰”、“三戰”也一般不會選擇已經嘗試過的“老路”。以財商課為例，通過課程賺到錢的，只有很少一部分消費者會覺得自己的財商需要進一步提高，而買了課卻沒賺錢的，很難有再次消費的沖動。

對于燒錢擴張的量子之歌來說，能否解決復購問題，將是未來發展的關鍵。

財商課，智商稅？

早在啟牛學堂時期，量子之歌就充滿爭議。

財商課平臺的受眾對象，一般都是月光族、寶媽、退休人員等缺乏理財知識的“小白”。以量子之歌的核心平臺啟牛為例，前期通過免費的“小白試聽課”吸引學員前去學習，在隨后的交流中通過“前輩”曬收益、“老師”承諾高收益來誘導學員購買進階課程。

低價、甚至0元的財商課只是啟牛學堂圈人頭的方式，接下來的精品課、實戰營才是收割利潤的關鍵，而這部分課程一般在數千元以上。而且，這些課程的價格都是不透明的，需要聯系賣課老師——也就是代理——來進行。

這些十幾塊、幾十塊的財商課真的為用戶帶來高收益理財嗎？黑貓投訴平臺上，不少消費者表示，不僅學不到東西，賺不到錢，連退課都很不容易。

2022年初，央視曝光了一批財商教育機構存在非法薦股虛假宣傳的行業亂象，啟牛學堂被點名。

2021年10月，啟牛學堂運營主體之一菲爾萊科技因虛假宣傳、捏造授課老師身份被北京市市場監督管理局處罰200萬元。彼時，菲爾萊將?？茖W歷的講師宣傳稱央財碩士，還為另一講師講編造出“MBA工商管理碩士”學歷。