來源/財聞網

當前，闖關IPO之路的難易度可謂“千差萬別”，有的走的“暢通無阻”一次通過，有的則表現得“磕磕盼盼”多次遇阻。2月末，安徽金田高新材料股份有限公司（以下簡稱：金田新材）繼2020年12月沖刺創業板未果之后，再次遞交首次公開發行股票并在主板上市招股說明書(申報稿)，重啟上市之路。

通過此次提交的招股說明書，財聞網注意到金田新材2022年的凈利潤呈現出下滑態勢，同時在經營方面面臨BOPE薄膜市場增速放緩競爭日趨激烈、供應商較為集中，財務結構存在不足等諸多外憂內困的挑戰。怎樣解決這些疑難雜癥，是接下來公司能否借助上市這股“東風”，登上新臺階的關鍵所在。

BOPE薄膜產業增速放緩，致使業績下降

根據招股說明書，金田新材擬募集資金約15.66億元，將用于年產70000噸功能性聚酯薄膜生產線建設項目、年產32000噸BOPE薄膜生產線建設項目和補充流動資金及償還銀行貸款。

金田新材表示，本次募集資金投資項目是在現有主營業務的基礎上，以現有雙向拉伸技術為依托，結合國家產業政策和行業發展趨勢，針對市場需求的新產品實施的投資計劃。公司看好聚酯薄膜及BOPE薄膜產業發展前景，認為項目的順利實施能實現業務整合及協同效應，打開向上發展新空間，強化自身競爭能力。

據了解，目前金田新材主要產品以BOPP薄膜為主。近年來，隨著下游行業的不斷發展，BOPP薄膜的表觀消費量持續上升。根據卓創資訊的統計數據，我國BOPP薄膜表觀消費量由2015年289.43萬噸增加至2021年407.60萬噸，年復合增長率為5.87%，預計2026年BOPP表觀消費量或至452.30萬噸。

根據預測數據，財聞君通過計算發現，2021年至2026年的BOPP表觀消費量年復合增長率僅為2.10%。相較于前一階段的年復合增長率數值下降了64.22%。這也意味著BOPP薄膜消費量整體數值雖在上升，但增速明顯放緩。同時，BOPP薄膜行業內生產企業較多，“搶奪”市場份額的競爭日益加劇。

這些變化所產生的不利效應，傳導到企業，首當其沖就體現在業績方面。招股說明書提及，金田新材初步測算2022年實現營業收入為47億元至49億元，同比下降1.49%至增長2.70%；預計歸屬于公司股東的凈利潤為4.55億元至4.80億元，同比下降24.94%至20.81%。

可以這么說，終端消費需求增速放緩，市場擴容步伐放慢以及同行企業“沖擊”放大是導致金田新材2022年業績下降的重要外部因素。

業績能否增長，控制好毛利率是關鍵

提到了外部因素，就不得不說造成公司業績縮水的內在因素，財聞君認為與毛利率的小幅下降有很大關聯。

回顧金田新材發展的歷史沿革，前幾年，隨著市場景氣度的攀升，營業收入的不斷增加，規模優勢凸顯，毛利率全面顯著提升。統計數據顯示，公司綜合毛利率從2019年的11.29%上升至2021年的22.30%，主營業務毛利率從2019年的11.66%上升至2021年的23.28%。

在業績方面，公司營業收入從2019年的38.48億元增長至2021年的47.71億元。扣非凈利潤這一重要指標數據也伴隨著營收和毛利率的上升而大幅度飛躍，從2019年的0.61億元增長至2021年的5.78億元，年復合增長率高達111%。

到了2022年上半年，金田新材的主營業務毛利率下降至20.36%，綜合毛利率也下降到19.53%。而毛利率的下降的副作用更是延伸至未來的業績上面，2022年1-9月，公司實現扣除非經常性損益后的凈利潤3.61億元，較上年同期下降13.35%。2022年全年扣非凈利潤預計同比下降25.97%至21.64%。

對于毛利率的變動，公司解釋到，2020年在BOPP薄膜的原料聚丙烯采購價格下降的情況下，BOPP薄膜銷售價格也有一定程度的下降，但銷售單價下降幅度小于單位成本下降的幅度，綜合導致毛利率上升；2021年在聚丙烯采購價格上漲的情況下，公司提高了BOPP薄膜產品銷售價格，且銷售單價上升幅度大于單位成本的上升幅度，從而導致毛利率上升。

而現今毛利率的小幅下降主要系2022年上半年聚丙烯采購價格變動幅度不大，公司 BOPP薄膜產品銷售價格小幅下降；同時，受電力、天然氣等能源采購價格上升影響，單位制造費用有所增加等綜合所致。

通過以上數據及論述分析得出，公司業績能不能持續增長，盈利能力能不能持續強化，能否控制好毛利率這一關鍵指標將起到決定性的作用。從現實情況來看，公司在控制毛利率變動的能力上有待加強。

內部運營含有瑕疵

除此之外，財聞君通過仔細閱讀此次提交的招股說明書，還發現金田新材在內部運營方面存在一定程度的風險和財務結構上也有不足之處。

首先，公司主營產品BOPP薄膜的主要原材料為聚丙烯，其價格的波動會直接影響公司的生產成本，從而導致毛利率變動，進而造成業績上升或者下降。那么，在采購原材料時，能否取得話語權就顯的尤為重要。

統計數據表明，各報告期內，金田新材向前五名原材料供應商的采購金額合計分別為19.50億元、19.22億元、22.73億元和11.99億元，占采購總額的比例分別為60.34%、63.31%、63.97%和66.45%，供應商較為集中。

對此，金田新材表示，一方面公司供應商所處的石油化工行業主要集中在大型國有和外資企業，行業集中度較高；另一方面，公司對主要原材料聚丙烯的需求量較大，側重于選擇信譽良好、實力雄厚的大型公司進行長期合作，以保障公司所需主要原材料的持續穩定供應。不過，在財聞君看來，供應商集中也讓公司在與采購商的采購中，完全喪失話語權。

其次，近年來，金田新材的負債也處于高企狀態。數據顯示，各報告期內資產負債率（合并）分別為73.65%、61.08%、49.77%和45.15%，相較于同報告期內同行公司國風新材23.79%、42.83%、17.12%、18.46%和大東南11.15%、11.44%、10.58%、9.22%顯然要高出不少。同時在負債結構中，以流動負債為主且占負債總額的比例呈上升趨勢。2019年，公司流動負債15.48億元，占比75.26%。到了2022年年中，公司流動負債10.83億元，占比83.81%，

而用來衡量企業短期債務償還能力的流動比率這一指標相比同行企業也有不少的差距。各報告期內，金田新材流動比率數值分別為0.45、0.56、0.68、0.72。而國風新材流動比率數值分別為2.69、1.58、4.27、3.34，大東南流動比率數值分別為3.76、4.68、5.98、7.32。

總體來說，金田新材此次若能順利上市，短期內，募集的資金可以起到優化公司財務結構作用，償債能力也將明顯加強，自身產能也能進一步擴大，增強其規模優勢。長遠看，公司要想在上市后實現高質量的可持續發展，要做的功課還有很多。對此，財聞網將持續關注。