來源/樂居財經? 作者/嚴明會

4月17日，德國漢諾威工業博覽會，來了一群中國面孔。

在6號場館的D47展位，一臺機器人十分搶鏡，不斷地演示碼垛、焊接、分揀、上下料等場景，熟練而精準，令諸多參觀者駐足。

它來自上海的節卡機器人股份有限公司（簡稱“節卡機器人”）。

20天后，上海證券交易所掛出了節卡機器人的招股說明書，它要沖擊科創板上市。如果它成功上市，按照7.5億元的募資和發行約25%新股來測算，其市值約30億元。

節卡機器人有兩塊業務：一是研發、生產和銷售機器人整機；二是賣機器人集成系統。它生產的是協作型機器人，主要服務于汽車、電子、半導體等品牌的生產線和消費領域。

有一句簡明扼要的話來總結：用機器人解放雙手。

創始人李明洋有個夢想：希望機器人“人人皆可自由""使用普及到世界的每一個角落"。而"節卡”寓言機器人能"節節勝利”。

在現實世界里，李明洋已經實現了財富上的節節勝利，盡管節卡機器人上市還在路上。

"工程師+大學教授”CP組合，代持股權長達9年

如節卡機器人官網介紹，它由一群工程師與機器人學者聯合創立，發端于2014年。

這群工程師里，42歲的李明洋是領頭羊，親自擔任董事長兼總經理。而學者代表，是45歲的盛鑫軍教授，出任董事。

李明洋的履歷比較簡單，在上海紫泉飲料擔任2年工程師后，進入利樂包裝做起了銷售，一干就是7年。這之前，他和機器人行業，風馬不相及。

他是一個有心人，發現利樂給產品包裝時，關鍵是用了機器人進行標準化操作，解放了人手。他看到了未來的趨勢。

但李明洋毫無機器人的研發、生產和銷售經驗。這個時候，他想到了盛鑫軍。在2014年，李明洋與在利樂時的同事王家鵬，聯手盛鑫軍等一起創立了節卡機器人。

盛鑫軍擁有博士研究生學歷，從2003年8月至今就職于上海交通大學機械與動力工程學院，目前擔任副院長。他還有一個身份，上海交大元知機器人研究院副院長。在2014年，他成了李明洋在節卡機器人里的創始合伙人。

截至2022年3月份，盛鑫軍間接持有節卡機器人1.62%，賬面財富約4860萬元。而李明洋直接及間接持有節卡機器人14.87%股份，賬面財富約4.46億元。

持有節卡機器人股份，盛鑫軍很費周章。他在2014年持有上海交睿持14.20%股份，由熊振華代持了9年；李明洋在2018把節卡實業5.96%股權轉讓給盛鑫軍時，也是別人代持的。直到2022年3月才浮出水面，解除了代持協議。

不僅盛鑫軍，上海交睿還有多名股東也是被代持股權。上海交睿持有節卡機器人10.53%股權，位列第三大股東。為什么會出現股權代持？招股書里說，為了便于辦理工商變更登記，大家彼此信任。

從股權上，節卡機器人十分分散，擁有18個股東，最高為節卡實業持有19.50%股份，最低為星宇股份持股0.53%。

李明洋很有方法，通過直接持有股份及一致行動關系間接控制表決權，合計控制節卡機器人41.63%股份。這里的一致行動人士，包括李明洋持股45.56%的節卡實業、上海交睿和三個員工持股平臺節卡未來管理、節卡企業管理、節卡巨力。

經過一番精心的設計，節卡機器人里的"工程師+大學教授”，是那么地完美無瑕。

原始股東們估值頂峰套現，軟銀和外資浮虧18%

白居易的詩歌里有一句：轉軸撥弦三兩聲,未成曲調先有情。

眼下，節卡機器人剛剛遞表。但李明洋們已經套現了不少。

2014奶奶6月13日，李明洋、王家鵬、言勇華、張建榮及海安交睿共同出資設立節卡機器人，注冊資本為500 萬元，李明洋出資 200 萬元，持股40%。

而后的6年里，除了李明洋直接持股9.79%，其余股東變成了節卡實業、上海交睿、新余和洋、方廣投資、南京賽富、常州節卡投資和黃山賽富，注冊資本變成816.8963萬元，這些進入股東的對價是多少，招股書沒有披露。

在2020年12月，節卡機器人出現了第一次真正意義的增資。磐信上海出資1.5億元、先進制造基金出資1億元，分別持股13.27%和8.85%，令節卡機器人的估值飆升至11.3億元。

8個月后，節卡機器人迎來股東的第一次轉讓動作，新余和洋閃退，將全部持有的11%股權分別轉讓與深圳阿斯特、國開裝備，套現1.24億元。當時，節卡機器人的整體估值還是11.3億元。

賺了即走的新余和洋，走得干脆利落。它最大的合伙人是杭州科地資本集團，出資比例31.25%，它的執行事務合伙人為上海和襄投資管理有限公司，法人叫錢勝紅，和君資本合伙人。

2022年1月29日，節卡機器人展開第二次融資。外資企業SPRINGLEAF 和TRUE分別掏出2.4億元和6000萬元增資，令它的估值猛增至35億元。也就是說，半年時間，節卡機器人的估值漲了三倍。

又過了四個月。節卡機器人出現了第三次增資與第二次轉讓，軟銀愿景基金、AVIL、星宇股份分別出資3億元、5000萬元和2000萬元，買走李明洋、上海交睿、節卡實業、黃山賽富和南京賽富持有節卡機器人的部分股權，其中李明洋直接套現約1900萬元，間接套現約2750萬元。此時，它的估值到了頂峰：36.49億元。

2022年10月，李明洋把增資權交給了員工。員工持股平臺節卡企業管理和節卡巨力分別出資2379萬元和1016萬元入股。它們入手的價格比價優惠，節卡機器人按9億元估值。

在這場資本盛宴里，有7家私募投資基金和4名外資股東參與，包括軟銀、淡馬錫、賽富等，大牌云集。但從募集資金的估值看，較最高點36.49億元，估值回落了18%。

誰賺誰虧，一目了然。

扣非凈利4.4萬元，經營性現金流凈額持續為負

如果節卡機器人成功上市，它將募集約7.5億元資金。

它分別用于年產5萬套智能機器人項目、研發中心建設項目以及補充流動資金，擬投入募資額分別為4.2億元、3.06億元和2400萬元。2022年，節卡機器人的協作機器人產能為5000臺，若募投項目順利投產，節卡機器人的產能將增加10倍。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，節卡機器人的協作機器人整機產量分別為1084臺、2871臺和4563臺，產能利用率分別為72.27％、87.00％、91.26％。同期，節卡機器人的機械臂銷量分別為599臺、2267臺、3579臺，產銷率分別為55.26％、78.96％、78.44％。

在2021年，節卡協作機器人整機銷量2267臺，占全球市場占有率約為6%，但它的利潤不盡人意。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年節卡機器人分別實現營收4827.86萬元、1.76億元、2.81億元；凈利分別為-2395.78萬元、-723.3萬元、573.57萬元；扣非后凈利分別為-2612.9萬元、-1846.38萬元、4.4萬元。

節卡機器人在2022年營收同比增長約59%，凈利潤同比扭虧，但扣非后凈利潤僅4.4萬元。節卡機器人歸屬于母公司所有者的非經常性損益凈額為569.18萬元，并且在2022年，節卡機器人的匯兌損失達到了3525萬元。

截至2022年12月31日，節卡機器人合并報表口徑未分配利潤為-3571.47萬元，仍存在累計未彌補虧損。

節卡機器人提供的產品主要是協作機器人整機產品及機器人系統集成業務。2020年、2021年、2022年，節卡機器人來自整機的收入分別為3925.75萬元、1.41億元、2.16億元，收入占比分別為81.37%、80.28%、77.24%；來自機器人系統集成的收入分別為701.33萬元、3142.81萬元、5923.34萬元，收入占比分別為14.54%、17.91%、21.14%。

在研發投入方面，節卡機器人在2020年至2022年三年間的合計研發投入為9237.61萬元，累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例為18.30%。

目前，節卡機器人仍處于不斷投入階段，2020年、2021年及 2022年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4238.78萬元、-3559.42萬元及-1.05億元，資金需求依賴資本市場融資。

截至2022年底，節卡機器人手握現金約5.76億元，這絕大部分是戰投們給的。