在互聯(lián)網(wǎng)圈，如果早早做到了頭部，但是十多年上市沒成功，實屬“超大齡未婚”。

豬八戒網(wǎng)就是這樣一個神奇的存在。

早年趕上互聯(lián)網(wǎng)熱潮的風(fēng)口，豬八戒網(wǎng)獲得資本追捧，成為眾包服務(wù)交易行業(yè)的領(lǐng)頭羊，一度估值超百億元。雖然中間輾轉(zhuǎn)三地沖擊上市都未能成功，但也算個“鉆石王老五”。

如今，風(fēng)口已過，與“大齡青年”相伴的是營收停滯、年虧損數(shù)億、現(xiàn)金流持續(xù)萎縮的“病軀”。但屢戰(zhàn)屢敗的豬八戒網(wǎng)日前又更新了已經(jīng)失效的招股書，力圖在港股上市補血。

不知道，資本會給出什么樣的答案。

記者轉(zhuǎn)型的創(chuàng)始人，兩年做到行業(yè)頭部

在國內(nèi)，記者轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)的并不在少數(shù)。

例如屢次登上中國首富寶座的農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒，曾在《浙江日報》做過5年記者，采訪過500名鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家。

還有摩拜單車的創(chuàng)始人胡瑋煒，有著十多年汽車行業(yè)記者經(jīng)歷的她，在2014年創(chuàng)辦摩拜共享單車，后來摩拜賣給美團，胡瑋煒也實現(xiàn)了財富自由。

創(chuàng)立豬八戒網(wǎng)之前，重慶人朱明躍曾是一名語文老師轉(zhuǎn)行的記者。2003年，他來到重慶晚報，靠著敢想敢拼的精神，成為了首席記者。

但思維活躍的朱明躍并不滿足于此。2006年，中國電商和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮興起，朱明躍不禁思考，把文化創(chuàng)意當(dāng)作商品放到平臺上進行交易，可不可行？

于是他第二次轉(zhuǎn)型，創(chuàng)立了豬八戒網(wǎng)。名字的由來也很簡單，他曾表示，“一來我姓朱，二來有點胖，干脆取名豬八戒網(wǎng)。”

有意思的是，這個網(wǎng)站最初就是用外包形式做成的。當(dāng)時，外行的朱明躍在一社區(qū)論壇上發(fā)帖，“誰能幫我設(shè)計豬八戒網(wǎng)站，報個價。”一個叫朱陶的年輕程序員打來電話，“一周搞定，500塊。”這名程序員，后來成了豬八戒網(wǎng)的聯(lián)合創(chuàng)始人。

實際上，在同行業(yè)里，豬八戒網(wǎng)并非此類網(wǎng)站的先行者。它誕生時，中囯市場上已經(jīng)活躍著三四十個同類網(wǎng)站。而且與它們相比，豬八戒網(wǎng)的成長速度也不算突出。

真正爆發(fā)是在2006年8月15日，央視新聞聯(lián)播對豬八戒的威客模式進行了報道，流量像天上掉餡餅一樣暴漲，豬八戒網(wǎng)也順?biāo)Q身于一流網(wǎng)站。

2007年，朱明躍獲得重慶博恩董事長熊新祥的500萬天使資金，之后豬八戒網(wǎng)走上發(fā)展的快車道。當(dāng)年底，豬八戒的年交易額突破4000萬元，已是第二、三、四名的總和，成為眾包服務(wù)交易行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

而憑借業(yè)內(nèi)第一的名號，豬八戒網(wǎng)成功吸引到了多家資本投資。

2011年，豬八戒網(wǎng)獲得IDG的666萬美元A輪投資；2014年獲IDG和重慶文投集團1750萬美元B輪投資；2015年，豬八戒網(wǎng)迎來了自己的高光時刻，一舉拿到來自賽伯樂投資等機構(gòu)共26億元的C輪融資。這是當(dāng)時國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺獲得融資最大的一筆，也讓豬八戒網(wǎng)的估值高達110億元人民幣。

三年虧8億，創(chuàng)始人仍享數(shù)千萬股權(quán)激勵

目前，豬八戒網(wǎng)旗下一共有企業(yè)服務(wù)平臺、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作等四大業(yè)務(wù)板塊，涵蓋范圍包括服務(wù)、廣告、智慧知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)、智慧科技咨詢服務(wù)、產(chǎn)業(yè)解決方案服務(wù)等方面。

從市場規(guī)模上看，根據(jù)艾瑞咨詢報告，按計入定制化企業(yè)服務(wù)電商業(yè)務(wù)的成交額計算，2021年，公司的電商平臺豬八戒股份有限公司在整個市場中的排名位居第二，市場份額約2.0%。

招股書顯示，截至2022年12月31日，豬八戒網(wǎng)擁有的累計注冊用戶數(shù)量達3360萬名，其中，累計企業(yè)雇主數(shù)量達2630萬名，累計服務(wù)商數(shù)量達740萬名。2020-2022年，平臺GMV（交易總額）分別為54.82億元、84.05億元及113.89億元，平均客單價分別為2.11萬元、2.54萬元及4.43萬元。

但光鮮外表之外，“二師兄”已陷入營收停滯、持續(xù)虧損的窘境。

招股書顯示，2020-2022年，豬八戒網(wǎng)的收益分別為7.57億元、7.68億元、5.41億元，其中2022年的營收較2021年同比下滑了大約29.5%。

豬八戒網(wǎng)解釋，2022年營收下滑的原因是因為疫情的影響，對公司的客戶（大部分為中小企業(yè)）造成長期不利影響，繼而影響了其對豬八戒網(wǎng)的需求和付款能力。

同期，公司還一直處于虧損狀態(tài)，年內(nèi)虧損分別為2.68億元、3.66億元及2.28億元，三年累計虧損超8.62億元，年內(nèi)虧損率分別為35.4%、47.7%、42.2%。

但實際上，從2020-2022年63.7%、60.7%及58.9%的毛利率來看，盡管三年的時間下滑了4.8個百分點，但仍處于高位。尤其是企業(yè)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)的毛利率，更是在90%左右。

那么錢花在哪里了呢？

招股書顯示，2020-2022年，豬八戒網(wǎng)的銷售及營銷開支分別為2.81億元、2.85億元、2.57億元，三年累計支出8.23億元；行政開支分別為2.35億元、1.55億元、1.82億元，總計5.72億元。兩項開支占了企業(yè)營收的三分之二。

而同期研發(fā)開支分別為7945.5萬元、8088.9萬元和8259.1萬元，在2020年和2021年甚至不如銷售及營銷開支的一個零頭。

而且，招股書顯示，2020-2022年，公司向創(chuàng)始人朱明躍及另外兩名員工支付的以股份為基礎(chǔ)的付款分別為5314.4萬元、0元和3075.7萬元。其中2020年和2022年，創(chuàng)始人朱明躍分別拿到5314.3萬元和3075.7萬元。

在薪酬上，2020-2022年，豬八戒網(wǎng)主要管理人員的薪酬分別為6074.3萬元、868.5萬元和3793.9萬元。其中創(chuàng)始人朱明躍的薪酬為5418.4萬元、94.6萬元、3173.8萬元。

在營收停滯、巨額虧損的情況下，豬八戒網(wǎng)仍對拿著數(shù)千萬薪酬的創(chuàng)始人再進行數(shù)千萬的大額股權(quán)激勵，這難免讓外界非議。

上市補血，能得到資本多少認(rèn)可？

其實早在2011年拿到融資后，豬八戒網(wǎng)就開始了上市計劃。

起初，豬八戒網(wǎng)籌劃赴納斯達克上市，但之后四年，這一計劃遲遲沒有后續(xù)的動靜。

2015年，豬八戒網(wǎng)轉(zhuǎn)投A股的懷抱。又過去四年，豬八戒網(wǎng)才向中國證券監(jiān)督管理委員會重慶監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案，不過同樣無疾而終。

直到2022年10月，豬八戒網(wǎng)又轉(zhuǎn)換了目的地，向港交所提交招股書。

創(chuàng)立17年，12年在上市路上，且三次更換上市目的地，在一眾互聯(lián)網(wǎng)公司中，豬八戒網(wǎng)可謂一朵奇葩。

如今，有行業(yè)人士認(rèn)為，豬八戒網(wǎng)最佳的上市時機應(yīng)該在3~5年前，今年赴港IPO可能并不是個最佳時機。

但這已由不得豬八戒網(wǎng)后悔或等待。

首先從現(xiàn)金流上看，2020-2022年，豬八戒網(wǎng)的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為-3496.2萬元、-9388.6萬元和-2.02億元，始終為負(fù)；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為5.69億元、4.24億元和3.16億元，賬上現(xiàn)金不斷減少。

按照公司現(xiàn)在的虧損速度，如果不能從一級市場或二級市場補血，再過兩年，豬八戒網(wǎng)極有可能出現(xiàn)經(jīng)營不下去的危險。

而在2018年之后，公司就再也沒有從一級市場獲得融資。那么現(xiàn)今最大的希望，只能是在二級市場。

另一方面，資本已經(jīng)等得太久了，它們亟需豬八戒網(wǎng)上市實現(xiàn)合理退出。

豬八戒披露稱，本次赴港上市，所募資金將用于未來擴大用戶群、改善業(yè)務(wù)生態(tài)、提升商業(yè)化能力；加強技術(shù)研發(fā)；尋找投資機會和收購機會以及補充營運資金及一般企業(yè)用途。

但在經(jīng)營情況諸多不利的條件下，豬八戒網(wǎng)還能得到資本的認(rèn)可嗎？