文/樂居財經? 作者/程孟瑤

2014年10月27日，北京四季酒店，“杯控”尹繼圣為自己耗時兩年，精心打造的智能水杯ocup做了首場發布秀。這款集飲水數據追蹤、即時測量水溫水量、無線充電、手勢感應、茶顏功能、暖手功能等15項智能化功能的水杯，還曾登上美國時代廣場納斯達克大屏幕。

669元起的預售價并不便宜，貼上智造標簽，尹繼圣作為創始人，不斷占據媒體版面。如今，市面上各品牌的智能水杯越來越多，ocup幾乎銷聲，母公司深圳感臻智能股份有限公司（簡稱“感臻智能”）于近期遞表深交所，擬主板上市獲受理。

重回市場視野，依然專注于智能家居，但尹繼圣不賣原創杯子了，通過ODM模式賣家庭智能終端產品，主要向海外客戶提供智能網絡機頂盒/智能電視棒、智能音響、智能網關等產品。

不過這也導致其產品較為單一，收入主要依賴家庭多媒體智能終端；外銷占比高達99%，讓其營業受國際局勢影響較大；以美元結算的模式，匯率波動直接影響其毛利走勢。

本次擬募資8億元，也是用于家庭多媒體智能終端升級建設項目、創新智能終端產品開發及產業化項目、研發中心新建項目、信息化升級項目、補充流動資金。

一、實控人控股89.85% ，7家子公司僅3家開展業務

感臻有限由尹繼圣在2009年獨資成立，成立后通過2次增資和2次股權轉讓，2021年搭建起一個上市架構。感臻有限改制時，由尹繼圣、臻匯咨詢、臻匯合伙、臻捷合伙分別持股72.86%、12.14%、10.65%、4.35%。

臻匯咨詢由尹繼圣和丁洺分別持股75.29%、24.71%，兩人為夫妻關系。臻匯合伙、臻捷合伙為員工持股平臺，由尹繼圣實際控制。尹繼圣依然控制感臻有限。

改制為股份有限公司后，感臻智能在2022年9月，以每股20元的價格引入了6名外部投資者，以1.13億元認繳565萬注冊資本，并且簽署了對賭條款，其中中小擔創投為國有股東。本次增資發生在遞表前12個月，增資前感臻智能估值約10億元，增資后估值推升至11.13億元。這筆融資，也成為感臻智能資產規模在 2022年增長的重要因素。

遞表時，感臻智能有10名股東，包括 2名直接自然人股東。實控人尹繼圣直接持股感臻智能65.46%，并通過臻匯咨詢、臻匯合伙、臻捷合伙間接持股16.89%，控制24.39%的股權，合計持股82.35%，控制89.85%股權。

感臻智能有4家一級全資子公司、3家二級全資子公司和1家參股公司。智慧家居和美國感臻作為重要子公司，2022年分別實現營業收入4.88億元、8152.28萬元，凈利潤738.04萬元、269.57萬元。美國感臻由智慧家居直接全資持有。其余6家公司中，除了從事電商平臺運營的聲臨其境外，均未展開實際經營業務，2022年，聲臨其境虧損0.67萬元。

招股書顯示，參股公司上海龍泳有60%的股份為騰龍電子（430157.NQ）持有；子公司中，金順發此前由感臻智能和尹繼圣分別持股51%、49%；美國感臻、數字節拍是以尹繼圣名義設立的公司，由其直接全資持有，在被收購前，未實際出資。報告期內，智慧家居以10000港元的價格和100美元的價格完成對金順發、美國感臻100%股權的收購。感臻智能則是以5萬新加坡元的價格收購了數字節拍，擬從事東南亞地區的銷售業務。

值得一提的還有深圳睿謳，雖然招股書中顯示深圳睿謳目前無實際經營業務，但深圳睿謳可以說是尹繼圣原創智能產品創業的起點，開頭提到的ocup水杯，就是深圳睿謳的產品，目前感臻智能有3項智能水杯相關專利是從深圳睿謳受讓而來。尹繼圣的微博認證也為深圳睿謳科技有限公司創始人，不過睿謳的官微停更在2016年9月，距離現在將近7年時間。

二、新業務不及預期 ，98%收入依賴家庭多媒體智能終端產品

尹繼圣一直專注國際ODM業務，感臻智能主要以ODM模式向海外客戶提供家庭智能終端產品。

圍繞音視頻交互、智能安防、智能通信等智能家居應用場景打造多元產品線，感臻智能主要從事家庭多媒體智能終端、智能通信終端、智能安防終端及配套產品的研發、設計、生產與銷售。按照終端產品應用場景的不同，其產品分為家庭多媒體智能終端、智能通信終端、智能安防終端等。

受益于全球范圍智能換機潮的到來以及 Android TV 市占率的快速上升，2020年-2022年，其營收分別為8.11億元、12.56億元、16.12億元，2021和2022年同比分別增長54.80%，28.35%；智能終端產品出貨量分別為288.90萬臺、468.96萬臺、585.68萬臺，2021和2022年同比分別增長62.33%、24.89%。營業收入和出貨量持續增長，同期凈利潤分別為1.04億元、8555.08萬元、1.88億元。

報告期內，家庭多媒體智能終端給感臻智能帶來8.00億元、12.13億元、15.80億元的銷售收入，2021年和2022年同比分別增長51.61%、30.23%，占同期主營業務收入的98.86%、97.43%、98.57%，是公司收入增長的主要原因。智能通信終端、智能安防產品開始少量出貨，但占比非常小，感臻智能也坦言，這兩項新業務開展不及預期。不難推測，未來一段時間里?，家庭多媒體智能終端的業績表現，依然可以代表感臻智能整體業績。

三、外銷占比99% ，美元匯率影響傳導至凈利潤

終端產品的出貨量和銷售單價是智能家居行業代表性的業務指標。2020年-2022年，感臻智能家庭多媒體智能終端產品產銷率為分別94.42%、93.28%、100.78%。感臻智能的產品主要銷往海外市場，報告期內，外銷收入分別占同期主營業務收入的 99.91%、99.02%、99.50%。與同行業可比公司比存在差異，九聯科技基本為境內業務，外銷占比不足5%；創維數字以境內業務為主，外銷占比在40%左右；華曦達主要業務來源為境外，外銷收入占比也略低于感臻智能，均值在95%左右。

美國、法國、俄羅斯、泰國、以色列為主要銷售國，以美元結算，其中來自美國的收入占同期主營業務收入的34.12%、30.85%、33.26%。由于美元匯率下降，報告期內家庭多媒體終端平均銷售單價分別為277.02 元/臺、258.73元/臺、270.03元/臺，先降后升。

毛利率方面，報告期內，家庭多媒體智能終端毛利率分別為 21.45%、13.50%、18.40%，受銷售單價和單位成本變動影響，毛利率出現波動。

2021年，其家庭多媒體智能終端平均銷售單價較2020年下跌18.29元/臺，受此影響，毛利率下降5.55個百分點；疊加存儲芯片價格快速上漲，帶動平均單位成本同比增加6.20元/臺，導致毛利率下降2.40個百分點；其綜合利率較2020年下降7.95個百分點。

2022年，因為平均銷售單價上漲11.30元/臺，平均單位成本下降3.47元/臺，其毛利率回升4.90個百分點。

2020年-2022年，其綜合毛利率分別為21.52%、13.49%、18.40%。同樣呈現先降后升的趨勢。毛利率變動，其凈利率水平同樣先降后升，分別為12.85%、6.81%、11.65%，凈利潤絕對值呈現同樣變化趨勢。

因為外銷產品主要以美元結算，報告期內，由于美元兌換人民幣匯率波動，其匯兌損失分別為423.27萬元、131.15萬元、-1712.24 萬元。2022年1712.24萬元的匯兌收益，也讓其財務費用較2021年的178.68萬元，下降至2022年的-1729.78萬元，直接帶來約1%的利潤收入。

四、研發費用率同行中甩尾，流動資產占比98%

除了依賴海外市場，報告期內，感臻智能來自前五大客戶的銷售總額分別占同期營業收入的76.63%、74.35%、66.78%，客戶集中度也較高。

由于業務規模的增長，T3和América Móvil從2021年的第6、10 大客戶上升為2022年的第3、4大客戶。Evolution、Freebox作為前2大客戶，同樣占據感臻智能應收賬款前2名的位置。2022年感臻智能4.78億元收入來自Evolution，還有3314.64萬元應收賬款暫未收回；對Freebox產生3.03億元收入，應收賬款余額6655.25萬元；占比均較小。

報告期各期末，感臻智能應收賬款賬面價值分別為9542.66萬元、1.94億元、1.48億元，，占同期流動資產的30.97%、36.15%、17.70%。應收賬款壞賬準備分別為196.18萬元、399.95萬元、314.08萬元，計提比例2.01%、2.02%、2.07%。

此外，讓人在意的是，感臻智能的流動資產占總資產比分別為97.98%、98.35%、98.74%，占比相當高，而且還呈現出增長趨勢。

其流動資產主要為貨幣資金、應收賬款和存貨，從結構上來看，2020年和2021年，其存貨占流動資產比分別為40.18%、47.73%，2022年貨幣資金占比50.11%。變化較大。

其存貨主要為原材料、庫存商品和發出商品，其中原材料占存貨余額比分別為51.40%、50.91%、42.55%。

感臻智能采取“自主研發+外協生產”模式，負責相關產品的研發與設計創新，并向外協廠商提供產品的技術、生產、檢驗和質量控制文件、Flash 燒錄測試軟件和產品檢測軟件等，這種模式也是智能家居行業常見的模式。

智能家居是典型的研發驅動型行業，具有較強的技術密集和人才密集型特征，其產品價值主要體現在產品研發設計和銷售端。報告期內，感臻智能研發費用分別為2810.32萬元、4010.65萬元、5574.26萬元，2022年和2021年同比分別增長 38.99%、42.71%，增長較快。

其研發費用主由研發人員薪酬、物料消耗、折舊攤銷及租賃費用等構成，其中研發人員薪酬占比最大，2022年研發人員年均工資為27.06萬元/人，薪酬總額占當期研發費用的80.88%。

報告期內，其研發費用率分別為3.36%、3.19%、3.46%，低于同行可比公司5.57%、4.91%、5.33%的均值，在行業甩尾。

附：感甄智能發行的中介機構

保薦人：國金證券股份有限公司

主承銷商：國金證券股份有限公司

發行人律師：北京市中倫律師事務所

審計機構：大華會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：北京中天華資產評估有限責 任公司