來源/樂居財經? ?作者/孫肅博

在極客時間網課平臺上，“許式偉的架構課”已經有9.2萬人參與過學習，這門課程售價68元，評論里有不少學員都對許式偉的探索精神和嚴謹態度表示致敬。

許式偉，一個在Go語言領域鶴立雞群的人物，曾任盛大創新資深研究員、金山軟件技術總監、WPS Office 2005首席架構師。在他的世界里，任何一件事情，想做到極致，就要當成學科去研究。

2006年，剛剛做完WPS Office 2005軟件，許式偉所在的金山面臨互聯網轉型。在這樣的背景下，他向時任金山CEO的雷軍申請成立了金山云存儲實驗室（金山快盤的前身）。很快，許式偉便發現云存儲其實是一個技術門檻很高的方向，并且在可預見的未來有很大的商業價值。此后，許式偉的職業規劃便一直圍繞云存儲展開。2008年離開金山后，他先在百度的網頁搜索部呆了一段時間，后于2009年初加入了盛大創新院，成功推出了盛大網盤和盛大云。

2011年中，移動互聯網產業一片生機，許式偉冒出了創業的念頭。他找到老同事呂桂華，創建了一家專做云存儲的公司“上海七牛信息技術有限公司”（以下稱“七牛信息”）。

創業初期，許式偉或許就做好了送公司上市的打算。早在上海公司成立前的3個月，他還在英屬維爾京群島注冊了一家境外控股有限公司“七牛智能科技有限公司”（以下稱“七牛智能”）。

如今，這家已經12歲的公司在赴美上市折戟后不到1年，又向港交所發起了沖擊。

此次IPO，七牛智能仍需面對與大股東阿里系的關聯交易及公司收入下滑、業績虧損的難題。此外，七牛智能的招股書中，或還存在編寫錯誤，引戰金額或被“夸大”百倍。

招股書或現低級錯誤，引戰金額“夸大”100倍

2021年5月，在公司成立的第10年，許式偉帶著七牛智能遠赴美國納斯達克上市。不過次年9月，其又撤回了美國上市申請。對于撤回上市，七牛智能給出的解釋是，當時美國的資本市場情況不利。

此次重新啟動上市，七牛智能選擇港交所也在情理之中。深度科技研究院院長張孝榮表示，港交所一直在優化管理制度降低上市門檻以吸引內地企業，在港上市可為企業提供一個獲取國外資本的國際平臺。

融資方面，七牛智能成立的第2年，就迎來了首位投資者——經緯中國旗下的Matrix HK，其以100萬美元認購了七牛智能1250萬股優先股。

直至2019年，七牛智能共經歷了9輪融資，投資者陣容堪稱豪華，包括阿里巴巴、云鋒基金、啟明創投、寬帶資本、嘉實基金、張江科創、交銀國際等。其中，阿里巴巴旗下的淘寶中國是其主要股東。

據招股書，2017年7月，淘寶中國以每股2.2美元的價格認購了七牛智能1663.74萬股E-2系列優先股。同時，又以每股1.76美元向Matrix HK收購了536.94萬股股七牛智能A系列優先股，向啟明創投收購了七牛智能683.2萬股B系列優先股，向啟明MD收購了七牛智能21.53萬股B系列優先股，向CBC收購了104.04萬股C-1系列優先股及600.69萬股C-2系列優先股。

此外，阿里旗下的云鋒基金也以每股2.2美元的價格認購了七牛智能1848.4萬股E-2系列優先股。同時，又以每股1.76美元向Matrix HK收購了536.94萬股七牛智能A系列優先股，向啟明創投收購了七牛智能683.2萬股B系列優先股，向啟明MD收購了七牛智能21.53萬股B系列優先股，向CBC收購了104.04萬股C-1系列優先股及600.69萬股C-2系列優先股。

值得注意的是，招股書所披露的淘寶中國對七牛智能的融資經歷，經計算后合計約為7085.9萬美元，按2017年平均匯率折算成港幣約為5.5億港元。而七牛智能于招股書披露的投資詳情顯示，淘寶中國的投資總額高達554億港元。

對此，不知是招股書的文書錯誤，還是淘寶中國存在未披露的融資歷程。而在投資詳情板塊，FG?Venture（方廣資本）的投資總額也出現了兩個小數點的低級錯誤。

不過，不管是按554億港元還是5.5億港元來看，淘寶中國均是七牛智能持股最多的外部投資者。截至遞表前，淘寶中國的持股比例為17.69%，僅次于創始人許式偉17.96%的持股，此外，云鋒基金、經緯創投、國調基金、啟明創投分別持有12.44%、7.97%、7.32%和6.83%的股份，聯合創始人呂桂華持股5.88%。

另外值得注意的是，阿里系不僅是七牛智能的最大投資者，也是其強大的競爭對手。作為云計算賽道的行業巨頭，在剛剛過去的2023財年，阿里云智能為集團創造收入772.03億元。而近3年，七牛智能的收入合計僅有37億元。

據樂居財經《預審IPO》了解，近年來，七牛智能一直向阿里云提供PaaS（包括APaaS及MPaaS解決方案服務）。同時，也向阿里云采購云服務及電子設備。2020年-2022年，七牛智能向阿里云銷售的交易金額分別為5629.83萬元、3090.05萬元、1063.04萬元；向阿里云采購的交易金額分別為3.75億元、3.74億元、1.36億元。

收入下滑兩成，虧損超2億

對于七牛智能來說，2022年并不美好。除了宣布撤回在美上市的申請，其收入和凈利也都不太可觀。2022年，七牛智能的收入為11.47億元，同比下滑22%，凈虧損2.13億。

事實上，2022年已經不是七牛智能首次出現虧損了。2020年、2021年，其凈利潤分別為9940.6萬元、-2.2億元。

2020年-2022年，七牛智能的銷售成本分別為8.52億元、11.8億元、9.2億元。雖然2022年有所下滑，但數額仍近10億。

據招股書，七牛智能的銷售成本包括網絡及帶寬成本、服務器及存儲成本、銷售及營銷開支、行政開支及研發開支。

2020年-2022年，七牛智能的網絡及帶寬成本分別占銷售成本總額的65.4%、52.8%及61.4%。據悉，服務器及存儲成本主要與數據存儲有關。期內，七牛智能的服務器及存儲成本分別占2020年、2021年及2022年公司銷售成本總額的14.1%、30.5%及14.4%。由于七牛智能絕大部分的成本與來自第三方分發及存儲服務有關，其銷售成本很大程度取決于該服務的市場價格。

2022年，為了控制成本，七牛智能精簡了銷售團隊及行政團隊。與2021年相比，2022年七牛智能的銷售團隊及行政團隊的人數分別減少了104名及7名，銷售及營銷費用中的員工成本由2021年的1.4億元減至2022年的1.18億元，行政費用中的員工成本由2021年的5680萬元減至2022年的人民幣5020萬元。

除了業績下滑，七牛智能的經營活動現金流還出現了連續告負的情況。2020年-2022年，七牛智能的經營活動現金流凈額分別為1億元、-9150萬元、-7130萬元。

據樂居財經《預審IPO》發現，七牛智能的經營活動現金流或與其存貨金額驟增有關。2020年-2022年，七牛智能的存貨金額分別為960萬元、4400萬及3910萬元。可以看出，2021年，七牛智能的存貨同比增長了近4倍，2022年雖有所下降但仍保持在4000萬元左右。

此外，七牛智能坦言，由于不可預見或突發事件，公司可能經歷存貨滯銷、不能迅速利用或出售存貨，或面臨存貨過時的風險，且公司業務、經營業績、財務狀況及前景可能受到不利影響。

附：七牛智能上市發行中介機構清單

聯席保薦人：申萬宏源融資（香港）有限公司、交銀國際（亞洲）有限公司

發行人法律顧問：嘉源律師事務所、金杜律師事務所、邁普達律師事務所（香港）有限法律責任合伙、藍鈺法律事務所

核數師及申報會計師：安永會計師事務所

行業顧問：上海艾瑞市場咨詢有限公司