作者/蒲肅??來源/債市觀察

7月31日，世茂集團（0813.HK）股票復牌，當日股價大跌65.61%，收盤價僅1.52港元每股，總市值僅57.73億港元，按人民幣計僅52.88億元。

世茂集團從2022年4月1日停牌至今，已經1年零4個月。雖然股票復牌，但世茂集團的美元債重組仍有待推進，而展期的部分境內債也即將到期。

債務違約總額已超千億

世茂集團此前補發了三份財報，分別是2021年、2022年中期及2022年全年財報。其中，世茂集團2022年銷售額為865.2億元，合約銷售面積為537.4萬平方米；營收約為630.40億元，較去年下降約41.5%。

財報顯示，截至2022年末，世茂集團總資產約為6162.1億元，總負債高達5367.06億元，凈負債率約為302.2%，

財報顯示，截止2022年末，世茂集團有息負債合計約2740.07億元，而2021年約為2317.59億元，同比增長18.2%。

上述有息負債中，一年內到期的負債約為1748.44億元，其現金短債比僅為0.03。而世茂集團現金及現金等價物約為220.34億元，另有受限資金約為117.37億元。

來源：企業財報

據了解，世茂集團有息負債的快速增長是在2021年，同比2020年1451.43億元上漲近60%。

世茂集團對有息負債較快增長解釋稱，主要是2021年發行新票據和獲得新融資，此外有合作伙伴提早撤回投資，導致合聯營企業并表。

此外，財報顯示，世茂集團2021年底短期有利息約為1078.87億元，相比2021年中報的444.78億元大漲1.4倍。

世茂集團對此分析稱，是境內附屬公司新增融資提款以支持項目開發建設，該部分借款大部分以項目資產做抵押或股份質押做擔保。

此外，據財報顯示，截止2022年末，世茂集團逾期借貸共計872億元，直至財報發布日期，世茂集團未如期償還的借貸已經達到了1211億元。

需要注意的是，獨立核數師對世茂集團補發的2021和2022年度財報給出了“無法表示意見”的結論，而對于2022年中期財報則稱“無法發表結論”。

美元債全部違約，重組方案仍未落地

目前，世茂集團的美元債和境內債券已經分別違約或展期。此外，據世茂集團財報顯示，一年內到期的優先票據約為165.28億元。

企業預警通數據顯示，世茂集團目前共有美元債9只，已經全部違約，存續余額約 64.19億美元，約為人民幣458.19億元。

來源：企業預警通

此前有媒體報道稱，世茂集團已將重組方案的草案發送予美元債債權人小組及協調委員會的顧問。但目前尚未公布其具體進展。

而世茂集團的境內債主要由旗下發債主體上海世茂建設有限公司（簡稱“世茂建設”）進行發債，目前存續債券8只，債券總額約131.17億元。

由于資金壓力較大，世茂建設已經將多筆債券進行展期處置，如“20世茂06”、“19世茂04”利息展期一年，推遲到2023年8月27日和11月13日支付；“15世茂02 ”和“19世茂01”本金兌付統一展期2年至2024年，展期期間利息隨本金同時兌付。這四筆債券本金合計52.34億元。

到今年6月，世茂建設與債權人協商展期的債券總額約為143.5億元，其中最后批次的償還期限延長至2028年。

據債市觀察了解，世茂建設2021年歸母凈利潤是虧損75.81億元，為近五年來首次虧損。而2022年營收約為368.8億元，凈虧損178.46億元，歸屬于世茂建設股東的凈虧損約171.13億元，虧損幅度進一步擴大。

來源：企業預警通

此外，去年1月，世茂集團還將兩筆ABS債券（“平裕5優”和“鑫荃1優”）展期一年兌付，合計11.65億元。

而世茂的A股上市公司世茂股份（600823.SH）則在去年曝出美元債違約后，積極推進境內外債務重組。在今年3月，世茂股份其中5筆公司債、約45.5億元債務已經獲得債權人同意進行展期，其中最后批次的償還期限延長至2026年。

打折拋售資產無人接盤，銷售仍同比下滑

為了化解債務危機，世茂集團從2021年開始集中出售旗下資產，包括上海世茂佘山洲際酒店、上海世茂廣場，以及深圳世茂深港國際中心等項目，項目類別包括酒店、商業、辦公、住宅，有市場人士稱，合計報價超過700億元。

世茂北京知名項目 來源：企業官網

2022年，世茂集團出售了上海市黃浦路土地、廣州亞運城項目、上海外灘茂悅大酒店、北京分鐘寺項目等資產，回籠部分資金。

今年7月5日，世茂集團旗下的世茂深港國際中心項目線上拍賣，項目評估價約163.05億元，起拍價約130.44億元，但最終無人接盤，導致流拍。有業內人士稱，該項目可能還會舉行二次拍賣。

債市觀察查閱發現，世茂深港國際中心是世茂在2017年以239.43億元拿下，當時規劃建設600米左右超高層建筑，被稱為“中國第一高樓”，共包括12宗40年商辦及公建用地，總建筑面積達到145.04萬平方米。

世茂地標項目 來源：企業官網

此外，為了爭取債務盡快化解，世茂集團還拿出部分項目進行增信。

今年7月4日，世茂集團公告稱，公司與項目貸款人就重組香港東涌酒店（指“香港東涌世茂喜來登酒店及香港東涌福朋喜來登酒店”）現有項目貸款融資訂立最終協議，東涌酒店可能構成擬議重組補充增信措施資產包的一部分。

不過，世茂集團化解債務仍有待銷售端回暖，而自2022年至今，世茂集團的銷售都在持續下滑。

2022年全年，世茂兩家上市公司總計銷售額還不到1000億元。其中世茂集團銷售額865.2億元，2021年為2691.1億元，同比下降67.85%；而世茂股份全年銷售額約92億元，同比下降 68%，完成年度簽約目標的70%。

而截至2023年6月30日，世茂集團上半年合計銷售額約為人民幣280.7億元，同比減少35.87%；累計合約銷售總面積為1868,132平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣15026元。

不僅銷售持續下滑，世茂集團的交付量也一般。

今年上半年，世茂集團合計交付3.2萬套房源，而2022年交付總量為12萬套，今年上半年的交付量約為去年的1/4，涉及交付的項目包括合肥世茂云錦、紹興世茂云樾府、武漢世茂龍灣、重慶世茂云著濱江、合肥中梁世茂·十里晴川等。

隨著近期樓市利好政策密集出臺，世茂集團下半年能否在銷售上有所起色，還有待觀察。

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